Presión sobre la ganancia neta de Kalerid: Se elimina toda la inyección de caja de 40 millones, cantidad de demanda supera 10 millones

《港湾商业观察》施子夫 王璐

13 de marzo, Guangzhou Clarity Medical Equipment Co., Ltd. (en adelante, Clarity Medical) celebrará su primera reunión en la Bolsa de Beijing, marcando un paso clave en el progreso de su IPO.

En junio de 2025, Clarity Medical presentó su prospecto de emisión, con China Galaxy Securities como patrocinador.

1

Incremento en ingresos, presión en beneficios netos, cuentas por cobrar casi la mitad

Según el prospecto y Tianyancha, Clarity Medical fue fundada en diciembre de 2000. La empresa se especializa en ofrecer soluciones de dispositivos médicos para radioterapia y rehabilitación, basándose en tecnología central de materiales termoplásticos de baja temperatura para uso médico. Ha establecido tres plataformas tecnológicas principales: tecnología de materiales básicos, tecnología de aplicación de productos y tecnología inteligente, formando dos líneas principales de productos centradas en radioterapia y rehabilitación.

En cuanto a datos financieros, en 2022-2024 y en la primera mitad de 2025 (período reportado), los ingresos operativos de la empresa fueron de 233 millones, 238 millones, 285 millones y 152 millones de yuanes, respectivamente, con una proporción de ingresos principales del 99.78%, 99.75%, 99.78% y 99.85%. Los productos principales incluyen dispositivos de posicionamiento para radioterapia, equipos auxiliares de rehabilitación y otros productos, siendo los dispositivos de posicionamiento para radioterapia los que representan aproximadamente el 78.84%, 77.12%, 78.28% y 78.41% de los ingresos principales.

A pesar del crecimiento constante en ingresos, los beneficios de Clarity Medical no son tan favorables. Durante el período reportado, las ganancias netas fueron de 69.36 millones, 59.92 millones, 67.21 millones y 30.54 millones de yuanes, mostrando una tendencia de caída y posterior recuperación; el margen bruto total fue de 64.63%, 63.20%, 62.10% y 61.05%.

La empresa indica que en la primera mitad de 2025, los ingresos aumentaron un 13.23% respecto al mismo período del año anterior, principalmente debido a la mayor venta de productos de sistemas de radioterapia y nuevos soportes fijos, lo que impulsó la expansión del negocio. La ganancia neta disminuyó un 6.53% en comparación con el año anterior, principalmente porque los productos de radioterapia y rehabilitación entraron en operación, aumentando costos fijos como depreciación y impuestos inmobiliarios. Además, las subvenciones gubernamentales registradas en la primera mitad del año disminuyeron significativamente respecto al año anterior. Excluyendo ganancias y pérdidas no recurrentes, la ganancia neta creció un 4.46%, manteniendo un crecimiento estable en los beneficios principales.

Para 2025, la empresa estima ingresos de aproximadamente 300 a 332 millones de yuanes, con un cambio interanual del 5.23% a 16.23%; la ganancia neta atribuible a los accionistas de la matriz sería de aproximadamente 61.48 a 72.39 millones de yuanes, con una variación del -8.53% a 7.70%; y la ganancia neta ajustada por elementos no recurrentes sería de aproximadamente 56.01 a 66.92 millones, con un cambio del -8.34% a 9.51%.

En cuanto a ventas, Clarity Medical adopta un modelo de “distribución principal y venta directa complementaria”. Durante el período reportado, los ingresos por distribución fueron de 168 millones, 173 millones, 198 millones y 108 millones de yuanes, representando el 72.20%, 72.91%, 69.70% y 71.17% del total de ingresos principales, con un crecimiento estable. La modalidad de distribución es de compra-venta, con clientes principales en instituciones médicas.

Al cierre de cada período, las cuentas por cobrar en libros fueron de 57.14 millones, 59.88 millones, 68.63 millones y 75.97 millones de yuanes, representando el 24.50%, 25.14%, 24.05% y 49.93% de los ingresos operativos. Es importante destacar que las cuentas por cobrar fuera del período de crédito representaron el 28.74%, 34.35%, 34.08% y 36.50%, mostrando una tendencia de aumento constante.

Algunos analistas consideran que el período de crédito es el plazo que la empresa otorga a sus clientes para pagar a crédito, permitiendo retrasar el pago. Este plazo generalmente se determina según el historial crediticio y de pagos del cliente, pudiendo variar entre diferentes clientes. Dentro del período de crédito, los clientes pueden usar los fondos sin intereses, pero si lo exceden, deben pagar intereses o multas por retraso. “En la gestión de cuentas por cobrar, las cuentas dentro del período de crédito tienen menor probabilidad de ser incobrables, ya que los clientes pueden usar los fondos sin intereses. Sin embargo, las cuentas fuera del período de crédito enfrentan mayor riesgo de incobrabilidad, ya que los clientes deben pagar intereses o multas, lo que puede afectar su capacidad de pago. La creciente proporción de cuentas por cobrar fuera del período de crédito en la empresa requiere atención urgente.”

2

Se cancela una ampliación de 40 millones, y la demanda supera los millones

En cuanto a costos, durante el período reportado, los gastos de la empresa fueron de 75.42 millones, 83.16 millones, 99.83 millones y 52.75 millones de yuanes, representando aproximadamente el 32.34%, 34.91%, 34.99% y 34.67% de los ingresos. Detalladamente, los gastos de ventas fueron del 16.87%, 19.70%, 20.04% y 18.82%; los gastos administrativos, del 10.00%, 8.23%, 9.21% y 8.87%; y los gastos de I+D, del 8.39%, 8.95%, 7.48% y 7.37%, ligeramente por debajo del promedio del sector.

Para su IPO, Clarity Medical planea recaudar 259 millones de yuanes, destinando 174 millones a la construcción de la sede de productos de radioterapia y rehabilitación, 3.29 millones para ampliar la línea de producción de materiales compuestos, y 5.18 millones para el centro de I+D.

Lo que ha generado atención es que en la presentación en junio del año pasado, la empresa planeaba recaudar 299 millones, incluyendo 40 millones de fondos adicionales.

La cancelación total de los fondos adicionales puede estar relacionada con la política de dividendos continuos de la empresa. De 2022 a la primera mitad de 2025, la compañía distribuyó dividendos en efectivo por 15.01 millones, 15.01 millones, 10.01 millones y 10.01 millones de yuanes, sumando un total de 50.05 millones.

Hasta la firma del prospecto, los controladores reales de Clarity Medical son Zhan Deren y su esposa Li Li, quienes poseen directamente el 1.60% de las acciones, y a través de las empresas Lijin Technology, Huaxinghai y Ertekang controlan indirectamente el 63.33% del poder de voto. En conjunto, controlan el 64.93% del poder de voto. En otras palabras, los dividendos de los controladores superan los 32 millones de yuanes.

Algunos analistas consideran que, dado que la empresa ha repartido más de 50 millones en dividendos, la mayor parte de estos beneficios va a los controladores, y que la propuesta de recaudar fondos iguales en la IPO puede no ser completamente justificada o necesaria. La empresa también eliminó la solicitud de fondos adicionales, lo que genera dudas sobre la racionalidad y necesidad de estos fondos. Como empresa en proceso de IPO, debe determinar de manera razonable los proyectos de inversión según la realidad, evitando parecer que la compañía busca “recolectar dinero” de forma poco transparente.

Además, el prospecto revela que Osmei Chemical (Guangzhou) Co., Ltd. presentó una demanda en julio de 2023 ante el Tribunal Popular del Distrito Huangpu, alegando que la construcción de la nueva sede de la empresa provocó grietas en las paredes, hundimientos en el suelo y la necesidad de reubicación, solicitando una compensación de 11.5315 millones de yuanes.

El caso fue abierto en noviembre de 2023, y el tribunal aceptó la solicitud de peritaje judicial. Actualmente, el proceso de peritaje está en curso, y el informe pericial ya ha sido emitido. La empresa solicitó que el perito comparezca en juicio para presentar y discutir el informe, y también solicitó la presencia de expertos en la materia para ofrecer opiniones profesionales. Sin embargo, el tribunal aún no ha emitido una decisión definitiva sobre la responsabilidad. Hasta la firma de este prospecto, el caso no tiene una resolución final, por lo que es difícil prever el resultado del juicio y el posible riesgo de pago que pueda afectar el flujo de caja y las operaciones de la empresa.