MiniMax: Un joven de un condado de Henan y sus 300 mil millones

Autor original: Lin Wanwan

En 2014, un becario del Instituto de Investigación Baidu, doctor en la Academia de Ciencias de China, originario de una ciudad en Henan, llegó a la empresa. Calculó sus propias perspectivas: tras graduarse, el destino más ideal sería IBM, programando en Java, con un salario anual de 280,000 yuanes.

En la primavera de 2026, una herramienta llamada OpenClaw Agent se volvió viral a nivel mundial, y los desarrolladores necesitaban modelos grandes subyacentes para soportar a los cangrejos de langosta. Había un modelo que era rápido y barato, consumiendo 1.44 billones de tokens en una semana en OpenRouter, alcanzando el primer lugar en todas las plataformas.

Este modelo se llama M2.5, y la empresa, MiniMax.

Dos meses después de su salida a bolsa, el precio de sus acciones subió de 165 a 1300 HKD, con una valoración de más de 300 mil millones de yuanes, a pesar de ser una compañía con ingresos anuales inferiores a 80 millones de dólares.

El creador de MiniMax fue el mismo becario de hace doce años, Yan Junjie.

Una apuesta con más de un año de anticipación

En la primavera de 2021, Yan Junjie regresó a su ciudad natal en Henan para celebrar el Año Nuevo y visitó a su abuelo.

Su abuelo le dijo que quería escribir una autobiografía para registrar sus 80 años de vida. Pero no sabía escribir a máquina ni podía organizar bien sus historias. Lo mencionó varias veces, pero nunca lo hizo.

Yan Junjie ha trabajado en la industria de la IA durante más de diez años. En ese momento, de repente se dio cuenta de que, aunque lo que había hecho ya se había implementado en la industria y ayudado a muchas empresas, para un anciano que quería escribir sus memorias, no servía de nada.

Este detalle fue citado repetidamente después, con un tono algo inspirador. Pero realmente explica una cosa: su motivación para hacer IA era simple, que las personas comunes pudieran usarla realmente. Esta obsesión más tarde impulsó una serie de decisiones contra la intuición.

A finales de 2021, dejó SenseTime.

El momento fue crucial. En ese entonces, SenseTime se preparaba para cotizar en Hong Kong. Él era vicepresidente, subdirector del instituto de investigación, CTO del grupo de ciudades inteligentes. Se fue en el momento en que la empresa valía más. No esperó a la salida a bolsa ni a la realización de su riqueza, simplemente se fue.

ChatGPT fue lanzado en noviembre de 2022.

MiniMax fue fundada en diciembre de 2021.

Esta diferencia de tiempo fue la base de todo lo que vino después. Yan Junjie dijo después que, si no hubiera empezado tan temprano, en un entorno de financiamiento donde los investigadores estrella y las grandes empresas con antecedentes en IA eran más populares, MiniMax no podría competir.

Sus padres son personas comunes. Estudió en un colegio en su ciudad natal, ingresó a la Universidad del Sureste en la carrera de matemáticas, luego hizo un doctorado en la Academia de Ciencias de China, un postdoctorado en Tsinghua, y entró en SenseTime, avanzando paso a paso sin antecedentes en el extranjero ni conexiones influyentes.

Durante su pasantía en Baidu, tuvo contacto con Yu Kai de Horizon Robotics. Más tarde, Yu Kai dijo que la capacidad académica puede entrenarse, pero que muy pocos pueden llevar la tecnología de IA a la ingeniería práctica. Yan Junjie es uno de esos pocos.

Tras ingresar a SenseTime, en siete años pasó de becario a vicepresidente. En 2018, en medio de la escasez de personal, lideró un equipo para desarrollar un algoritmo de modelo llamado “All for One”, que en una licitación superó a Megvii e Yitu, logrando el primer lugar en la industria. Algunos comentaron que “su velocidad para leer artículos es sorprendente, no se fija en clichés, solo en lo esencial”. Esta eficiencia se convirtió en la cultura de la empresa MiniMax.

El nombre MiniMax proviene del algoritmo de minimax en teoría de juegos de von Neumann.

Su explicación es que, al tomar decisiones, primero hay que protegerse del peor riesgo y luego elegir la solución relativamente óptima.

Una tabla peculiar de accionistas

En diciembre de 2021, MiniMax completó una ronda de inversión ángel por 31 millones de dólares, con una valoración previa de 170 millones de dólares. Participaron MiHoYo, IDG, Hillhouse y Yunqi.

La inversión de MiHoYo fue especial. Yan Junjie tiene buena relación con Liu Wei, presidente de MiHoYo, y en la ronda ángel entró, y Liu Wei todavía forma parte del consejo de MiniMax como director no ejecutivo.

MiHoYo ya era cliente de MiniMax, usando sus modelos para diálogos de NPC y generación de tramas en sus juegos.

Después de la ronda ángel, ocurrió un pequeño incidente.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank anunció su quiebra. En ese momento, todos los fondos de MiniMax estaban en ese banco. Fue uno de los momentos más peligrosos en los inicios, sin dinero y con un entorno de financiamiento caótico. Pero lograron resistir, y dos meses después obtuvieron una ronda A de 257 millones de dólares, con una valoración de 1,157 millones de dólares.

La lista de inversores se volvió cada vez más impresionante. Entraron Alibaba, Tencent, Sequoia. Antes de la salida a bolsa, en siete rondas de financiamiento, recaudaron casi 1.5 mil millones de dólares, con una valoración de 4.2 mil millones de dólares. Tras la IPO, Alibaba posee el 12.52% de las acciones, siendo el mayor accionista externo.

Yan Junjie tiene un hábito en las primeras rondas: solo negocia con las instituciones de inversión en su nivel más alto. Se reunió con Shen Nanpeng de Sequoia y con Zhang Lei de Hillhouse.

Pero en esta lista de accionistas hay una persona que merece una mención aparte: Yuan Yeyi.

Nacida en 1994, graduada en ingeniería electrónica en Johns Hopkins, con minors en economía y matemáticas. Tras graduarse en 2017, ingresó a SenseTime, trabajando en financiamiento y estrategia de inversión. Un año después, fue asistente ejecutiva del CEO Xu Li y directora de estrategia. Participó profundamente en todo el proceso de crecimiento y salida a bolsa de SenseTime.

En 2021, salió a emprender junto con Yan Junjie.

Un inversor la calificó como “competente, con presencia, fuerte en ejecución, con una madurez que supera su edad”. La división del trabajo con Yan Junjie era clara: uno define la visión tecnológica, el otro la convierte en dinero y recursos. Yan Junjie puede sumergirse en la tecnología, incluso con el cabello rapado, pero el mercado, el capital y la globalización son el campo de Yuan Yeyi.

El día de la apertura de la bolsa, ambos estaban en el mismo escenario. Yuan Yeyi, con 31 años, tiene un patrimonio superior a 4 mil millones de HKD.

385 personas y el 1% del dinero

Cuando MiniMax salió a bolsa, la empresa tenía 385 empleados, con una edad promedio de 29 años.

Desde su fundación hasta septiembre de 2025, gastaron aproximadamente 500 millones de dólares. OpenAI en ese mismo período invirtió entre 40 y 55 mil millones de dólares.

Esta comparación resulta absurda. Con menos del 1% del dinero de sus competidores, crearon una empresa líder en todo el mundo en modelos multimodales. Ahorrar dinero fue solo un resultado. La verdadera razón fue que llevaron la IA al extremo. El 80% del código de la empresa fue generado por IA, y estos “becarios” internos tenían permisos para acceder directamente al código, modificar entornos en línea, y, tras una revisión rápida en Feishu, desplegarlo en producción.

Esta eficiencia hizo que la productividad por persona en MiniMax fuera extraordinariamente alta.

En cuanto a productos, desde el principio optaron por la ruta multimodal: lenguaje, video, voz y música, trabajando en esas cuatro áreas simultáneamente. Mientras otros se centraban en diálogos con ChatGPT, Yan Junjie apostó por la integración multimodal. Su juicio fue que la multimodalidad es la base para mejorar continuamente la inteligencia; sin ella, la próxima generación de modelos no tendría oportunidad.

En verano de 2023, tomó una decisión aún más audaz.

Destinar el 80% de la capacidad de cálculo y recursos de I+D a MoE (sistema de expertos híbridos).

En ese momento, la corriente principal en China seguía perfeccionando modelos densos, y MoE era considerado una tecnología “avanzada pero inmadura”. La lógica de Yan era simple: si quieres atender a millones o miles de millones de usuarios, el costo y la latencia de generar tokens con modelos densos simplemente no lo soportan. Sin MoE, no escalarías; todo sería en vano.

A principios de 2024, MiniMax lanzó el primer gran modelo MoE en China.

En productos, tampoco compitieron en el mercado doméstico. Para consumidores, lanzaron Xingye y Talkie, uno en China y otro en el extranjero, para acompañamiento con IA; Helix AI para generación de videos, y en la segunda mitad de 2024, durante seis meses consecutivos, lideraron en usuarios activos mensuales en aplicaciones de generación de videos a nivel mundial.

Actualmente, tienen 236 millones de usuarios, en 200 países y regiones, con un 73% de ingresos en el extranjero. Tienen 214,000 clientes empresariales y desarrolladores, y modelos de MiniMax ya están desplegados en Google Vertex AI, Microsoft Azure, AWS, y Notion, que eligió su primer modelo de código abierto.

En febrero, alcanzaron un ARR de más de 150 millones de dólares, y la serie M2 consume en un solo día 6 veces más tokens que en diciembre del año pasado, con un crecimiento de más de 10 veces en programación.

Esta es la razón por la que el mercado les otorga un múltiplo de ventas de 200.

Pero hay un conjunto de cifras que hay que analizar con cuidado.

En el informe anual, el margen bruto en el segmento C es del 4.7%, y en B del 69.4%. El 67% de los ingresos provienen del segmento C, pero casi no contribuyen a la rentabilidad. En el cuarto trimestre, el margen bruto del segmento C cayó a aproximadamente 2.1%. La rentabilidad global subió del 12.2% al 25.4%, principalmente porque los ingresos del segmento B aumentaron rápidamente en ese período, elevando el promedio general.

Es un problema sin resolver aún.

Las montañas no son imposibles de escalar

En junio de 2025, MiniMax lanzó el modelo M1.

Yan Junjie publicó en su red social:

“Por primera vez siento que las montañas no son imposibles de escalar.”

Esta frase refleja una realidad: en capacidades tecnológicas, China y EE. UU. solo se diferencian en un 5%, pero ese 5% permite a las empresas extranjeras dominar escenarios con valor 10 veces mayor, cobrar precios 10 veces más altos, y al final, crear una brecha comercial casi de cien veces. OpenAI tiene una valoración que supera los 700 mil millones de dólares. MiniMax, en cambio, tiene una valoración en bolsa de 80 mil millones de HKD, menos de 10 mil millones de dólares.

Él hizo una predicción: en el futuro, habrá cinco empresas top en AGI en todo el mundo, al menos dos de ellas serán chinas, e incluso una podrá ser la primera.

Tras su salida a bolsa el 9 de enero, apareció el 19 de ese mes en una reunión de expertos y empresarios organizada por el primer ministro, convirtiéndose en el segundo fundador de un gran modelo de IA en participar, después de Liang Wenfeng de DeepSeek.

Luego, el 2 de marzo, se publicó el primer informe anual, y las acciones subieron mucho ese día.

En la presentación de resultados, Yan Junjie dedicó mucho tiempo a explicar que MiniMax debe transformarse de una “empresa de grandes modelos” a una “plataforma en la era de la IA”.

Definió el valor de la plataforma con una fórmula: Densidad inteligente × Capacidad de tokens. En la era de Internet, la plataforma es una entrada de tráfico; en la era de la IA, es una empresa que puede definir los límites de la inteligencia y aprovechar beneficios comerciales. Google y OpenAI ya están en ello, y ellos también quieren.

Sus oponentes son muchas veces más grandes en tamaño.

La cotización en Hong Kong solo lo ha llevado a otro escenario. Los informes trimestrales, los analistas, la presión de mercado, todo eso no tiene que ver con programar. El mercado secundario no cree en la pasión, solo en los números. La historia del segmento C, si puede traducirse en rentabilidad, la tasa de crecimiento del segmento B, cuándo llegará M3, esas son preguntas que cada trimestre deben responder.

Pero si ampliamos la perspectiva, la historia de MiniMax no es solo la historia de una empresa.

En los últimos años, EE. UU. ha restringido cada vez más el acceso a chips. Limitaciones en A100, H100, H800. La lógica es clara: si controlan la potencia de cálculo, controlan la vida del IA.

China, en cambio, ha tenido que seguir un camino completamente diferente.

DeepSeek logró resultados cercanos a H100 usando H800. MiniMax, con solo 500 millones de dólares, hizo lo que OpenAI gastó cientos de miles de millones en lograr. Yan Junjie apostó por MoE en 2023 porque su infraestructura no podía soportar la inferencia de miles de millones de usuarios con modelos densos. M2.5, funcionando una hora, cuesta 1 dólar, ¡una vigésima parte de GPT-5! Arquitecturas de atención híbrida, atención lineal, algoritmos CISPO, todas innovaciones forzadas por la necesidad.

El bloqueo de chips pretendía ampliar la brecha, pero en realidad empujó a las empresas chinas de IA a una ruta de bajo cálculo y alta eficiencia.

Menos dinero, menos restricciones, menos personas, pero eso impulsó capacidades de ingeniería y arquitecturas innovadoras.

Es similar a la lógica de Huawei en chips: si bloquean una capacidad, la compensan en otra dimensión, y en ese proceso, pueden desarrollar cosas que otros no tienen.

OpenAI ahora tiene más de 4000 empleados, y en 2025 gastó 8 mil millones de dólares en efectivo, con planes de invertir 600 mil millones en capacidad de cálculo para 2030. MiniMax, con 385 empleados, ha invertido en total 500 millones de dólares.

Quién ganará todavía no se sabe. Pero al menos ahora, cada vez hay menos personas que creen que MiniMax va a fracasar.

El doctor en Henan que hizo prácticas en Baidu en 2014 probablemente no pensó que, doce años después, estaría en esta posición, respaldada por una competencia tecnológica de nivel nacional.

Él decidió seguir adelante.