CITIC Securities: Prestar atención a los objetivos beneficiarios de políticas y cadenas de aumento de precios; perspectiva positiva en granjas ganaderas y líderes con fuerte poder de fijación de precios

El informe de CITIC Securities señala que las dos sesiones han emitido fuertes señales para estimular el consumo, y ampliar la demanda interna ha sido designado como la tarea principal de la economía en los próximos 26 años. Se busca ampliar la oferta de bienes y servicios de alta calidad, y el informe de trabajo del gobierno enfatiza “activar la vitalidad del consumo en los mercados emergentes”, continuando e intensificando las políticas de renovación de bienes de consumo, prestando atención a las oportunidades de asignación en los activos de consumo clave en sus niveles bajos, y la reforma de las cadenas minoristas en cadena se alinea con la política de demanda interna. El 13 de marzo de 2026, Moutai implementó varias políticas de venta por agencia de productos personalizados y no estándar, siendo esta una medida clave para la implementación de su modelo operativo multidimensional. La propiedad del producto permanece en Moutai, los distribuidores participan pagando una garantía, las transacciones se realizan a través de la plataforma iMoutai, y las ganancias se obtienen mediante una comisión fija del 5%. Moutai estableció un mecanismo de evaluación para impulsar la rotación de inventario, promoviendo la interacción entre canales en línea y fuera de línea. Esta medida fortalece su transformación hacia el consumidor final (To C) y también redefine el ecosistema de canales de licor blanco. Bajo la presión de la inflación importada, se presta atención a los activos beneficiados por los aumentos de precios, con una perspectiva optimista sobre los ranchos upstream, y se espera que en la segunda mitad del año haya una resonancia entre carne y leche, con un aumento sostenido en los precios de la carne de res. Algunas tiendas mayoristas reportaron un crecimiento cercano a doble dígito en ventas comparables en enero y febrero, superando las expectativas generales. Actualmente, los snacks en tiendas mayoristas están en un período de mejora en la competencia y liberación de beneficios, con expectativas de aumento en las ventas por tienda en 2026, presentando una oportunidad de inversión en la reforma de cadenas minoristas en cadena.

【Licores blancos】: Implementación del modelo de venta por agencia de Moutai, una nueva reforma de mercado en la industria del licor blanco

El 13 de marzo de 2026, Kweichow Moutai anunció oficialmente la política de venta por agencia de varias categorías de productos personalizados y no estándar, siendo esta una acción clave para la implementación de su modelo de operación multidimensional anunciado en enero de este año, que combina ventas directas, distribución, venta por agencia y consignación, además de una práctica importante en la reforma de mercado y la transformación hacia el consumidor final (To C). Los productos incluidos en esta categoría abarcan Moutai añejo (15 años), Moutai boutique, el licor zodiacal del año del caballo (丙午), así como series completas de productos en pequeños formatos como Feitian con música y la serie completa de Moutai Feitian de 53 grados, todos ellos productos clave y personalizados de Moutai, marcando un avance sustancial en la reforma de mercado desde el diseño estratégico hasta la ejecución práctica.

El modelo de venta por agencia de Moutai tiene reglas y lógica operativa claras: la propiedad del producto siempre permanece en Moutai, los distribuidores actúan solo como socios de servicio en la cadena, pagando una garantía correspondiente para participar en la venta por agencia, y todas las transacciones se realizan a través de la plataforma iMoutai. Los clientes de compras en grupo pueden escanear el código QR exclusivo de la tienda para adquirir productos, con precios estrictamente alineados con los estándares unificados de iMoutai. El modelo de ganancia de los distribuidores también experimenta un cambio fundamental: en lugar de obtener beneficios de la diferencia entre el precio de fábrica y el precio minorista, ahora reciben un 5% de comisión fija sobre el precio total del producto, con tarifas específicas por botella, como 210 yuanes por botella de Moutai añejo de 15 años y 115 yuanes por botella de Moutai boutique, un cálculo basado en los costos de operación del canal y la capacidad de servicio de Moutai.

Para garantizar la eficiencia del modelo de venta por agencia, Moutai ha establecido mecanismos de reposición y evaluación de colaboración, logrando también una profunda interacción entre canales en línea y fuera de línea. La garantía pagada por los distribuidores en función del valor total de los productos de venta por agencia se mantiene a largo plazo, sin necesidad de pagos adicionales por reposición, y cuando el inventario cae por debajo del 70% del inventario inicial, se puede solicitar reposición. Sin embargo, si no se realiza reposición durante dos meses consecutivos, se termina automáticamente la colaboración en esa categoría de productos, incentivando a los distribuidores a mejorar su captación de clientes y rotación de inventario. iMoutai, como canal en línea principal, asume funciones de gestión de eficiencia y alcance, mientras que los distribuidores físicos se concentran en la conversión y el servicio. El uso del código QR exclusivo crea un ciclo complementario entre transacciones en línea, recogida y experiencia en tiendas físicas, en perfecta armonía con la estrategia de Moutai de desarrollar cinco grandes canales: mayorista, retail físico, retail en línea, restauración y zona privada.

La implementación del modelo de venta por agencia de Moutai no solo es significativa para la reconstrucción de su ecosistema de canales, sino que también ofrece una nueva dirección para el desarrollo de la industria del licor blanco. Para Moutai, este modelo permite mantener el control dominante de la cadena industrial, rompiendo con la lógica tradicional de ganancias basada en inventarios y arbitraje, promoviendo que los beneficios vuelvan a centrarse en el servicio, y consolidando aún más su transformación hacia el consumidor final, acercando más el valor de la marca a los consumidores reales. Desde la perspectiva de la industria, mediante innovaciones en el modelo de canales, distribución de beneficios y control de precios, Moutai ha redefinido la lógica operativa de los canales en la industria del licor blanco. Además, su filosofía de cooperación basada en la responsabilidad compartida y beneficios compartidos impulsará un desarrollo más saludable y más orientado al mercado en toda la industria.

Actualmente, la valoración del sector del licor blanco ha caído a su nivel más bajo en casi diez años, con el índice PE-TTM del índice de licor blanco de China en aproximadamente 17 veces, en un nivel extremadamente bajo en la última década. Sumado a una venta estable durante el Año Nuevo, una mejora gradual en los inventarios de los canales y un respaldo de altos dividendos, el margen de seguridad es alto, y el valor de inversión a medio y largo plazo se destaca claramente, con un potencial significativo de recuperación en la valoración, lo que merece una atención y una estrategia de inversión focalizadas.

【Cerveza】: CR Beer provisiona una provisión por deterioro de goodwill en Jinsha, con resultados ligeramente por encima de las expectativas tras la reversión

CR Beer estima que en 2025 alcanzará un beneficio neto de aproximadamente 2.92 a 3.35 mil millones de RMB, una caída del 29.6% a 38.6% respecto al año anterior, principalmente debido a una provisión por deterioro de goodwill en Jinsha Beer de aproximadamente 2.79 a 2.97 mil millones de RMB. Revirtiendo la provisión con un valor medio de 2.88 mil millones, el beneficio ajustado sería de 5.8 a 6.23 mil millones de RMB, un aumento del 21.9% a 30.9% respecto al año anterior, ligeramente por encima de las expectativas. La industria cervecera, debido a la base baja del consumo en restaurantes en 2026 y beneficiándose de la estabilización gradual del IPC, además del impulso del Mundial de 2026, espera que la recuperación del canal de restauración impulse el consumo de cerveza en su forma actual.

【Lácteos】: La demanda de productos lácteos durante el Año Nuevo se mantiene relativamente estable, con oportunidades de inversión en los puntos de inflexión del ciclo lácteo

El 11 de marzo, New Hope Dairy anunció que planea emitir acciones H y cotizar en bolsa, lo que podría profundizar su estrategia de internacionalización y mejorar su competitividad doméstica. En la primera semana de marzo, el precio de la leche en bruto fue de 3.03 RMB/kg, una disminución interanual del 1.6% (con una reducción en la caída), y en febrero, la eliminación de vacas aumentó respecto al mes anterior. Se espera que en 2026 la tendencia de reducción de inventarios en la parte superior continúe, con la rentabilidad de las granjas socializadas y la eliminación natural de vacas de edad avanzada como los principales impulsores. Los principales grupos ganaderos prefieren oportunidades de adquisición en lugar de ampliar sus granjas, manteniendo un equilibrio en la oferta y demanda de leche en bruto, y el punto de inflexión en el ciclo de precios de la leche está a punto de alcanzarse. Sannong Co., en 2025, ha visto los efectos de su reorganización, optimización de personal, eliminación de productos de baja eficiencia y desinversión en filiales ineficientes. Para 2026, se espera que la capacidad de procesamiento profundo en el mercado interno se intensifique, reduciendo la demanda de leche en bruto, promoviendo la sustitución de materias primas nacionales en el mercado B y abriendo un gran espacio de mercado.

【Condimentos y congelados】: El rendimiento de la cadena de restauración durante el Año Nuevo superó las expectativas, y la competencia en precios podría aliviarse; la nueva temporada de producción de levadura y melaza podría liberar elasticidad de costos

Tianwei Food publicó su informe anual, reportando ingresos de 3.449 mil millones de RMB en 2025, una disminución del 0.79% respecto al año anterior, y un beneficio neto atribuible a la matriz de 570 millones de RMB, una caída del 8.79%. La competencia en el sector y los ajustes proactivos de la compañía, junto con la reducción de inventarios, explican estos resultados. La temporada de producción de melaza está llegando a su fin, con una expectativa de caída significativa en los precios de compra. Según datos de Fanta Sugar Technology, en febrero, el precio promedio de la melaza fue de 752.61 RMB/ton, una caída interanual del 27.33% y un aumento mensual del 1.68%. En marzo, el precio de transacción en plataformas alcanzó los 767 RMB/ton, y los precios de las materias primas clave para la levadura han disminuido notablemente. Se espera que en 2026, Angel Yeast continúe liberando elasticidad de beneficios, además de acelerar la capacidad de producción de proteínas de levadura y extractos de levadura, abriendo una segunda curva de crecimiento en el mercado nacional. De cara a 2026, la reducción de la guerra de precios mejorará el entorno competitivo, desplazándose de la competencia por precios a la competencia por calidad-precio. La fragmentación de canales, el crecimiento del comercio minorista en nuevos formatos y la mayor tasa de cadenas en restauración impulsarán a las empresas a adoptar canales de alta calidad, mejorar la eficiencia de la cadena de suministro y capacidades de personalización flexible.

【Bebidas no alcohólicas y snacks】: La subida del PET impulsada por el aumento del precio del petróleo genera preocupaciones sobre la rentabilidad de las bebidas, pero el rendimiento a corto plazo no se verá afectado

Durante la temporada alta del Año Nuevo, la rotación de productos fue activa, y los snacks en tiendas mayoristas tuvieron un gran auge, convirtiéndose en un punto popular para los jóvenes que regresan a casa y en un canal importante para la compra familiar de productos de temporada. Algunas tiendas de marcas líderes en tiendas mayoristas lograron crecimientos de doble dígito, con categorías de nuevos productos de Año Nuevo en alta demanda, y aunque las cajas de regalo representan una proporción limitada, predominan los productos a granel y en bolsas, con mejoras en la operación de las cajas de regalo respecto al año pasado. Los snacks en tiendas mayoristas dominan el flujo de consumo en mercados de menor nivel, y en 2026 se espera que continúen creciendo de manera estable mediante la innovación en categorías y la actualización de formatos de tiendas.

Medios extranjeros, como The Financial Times, informan que las autoridades chinas están estudiando la imposición de un impuesto al consumo sobre las bebidas azucaradas de alto contenido de azúcar, aunque aún no hay detalles específicos sobre la tasa o la fecha de implementación. Si se aplica en el futuro, esto impulsará a las empresas de bebidas a ajustar sus fórmulas, sustituyendo el azúcar blanco y jarabe de glucosa-fructosa por edulcorantes, beneficiando a las empresas de edulcorantes, y también influirá en las preferencias de los consumidores, promoviendo la tendencia hacia bebidas sin azúcar.

La recuperación de la demanda no ha sido tan rápida como se esperaba. En los últimos dos años, factores macroeconómicos y otros han ralentizado el crecimiento económico, afectando también el aumento de los ingresos de los ciudadanos. A corto y medio plazo, la recuperación en la tasa de crecimiento de los ingresos y el poder de compra de los residentes puede ser menor a lo esperado. Los riesgos en la seguridad alimentaria siguen siendo una preocupación constante para los consumidores, y aunque las empresas del sector han mejorado sus controles de calidad, la larga cadena de producción y la gran cantidad de actores implicados aún presentan riesgos en la seguridad de los alimentos. Además, la volatilidad de los costos, con fluctuaciones en los precios de las materias primas en los últimos años, afecta especialmente a categorías con menor margen, como los vinos de menor gama y los condimentos, que tienen una mayor proporción de costos en su estructura de beneficios, aunque los vinos de alta gama y los productos premium tienen menor impacto por la estabilidad en los precios de las materias primas.