Presidenta de la SEC Atkins: Cuatro categorías de criptoactivos no son valores, finalizando una década de confusión regulatoria

Atkins propuso tres vías de recaudación de fondos conformes a la normativa, abriendo a los emprendedores una verdadera puerta institucional accesible.

Autor: Paul Atkins, SEC

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 guía de lectura: Esta es una de las intervenciones más importantes en la historia de la regulación de las criptomonedas en Estados Unidos. El presidente de la SEC, Atkins, anunció oficialmente: los activos de cuatro categorías — bienes digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales y stablecoins de pago— no están sujetos a la ley de valores, poniendo fin a una disputa legal fundamental de diez años sobre si los criptoactivos son valores. Y lo que es aún más importante, presentó tres vías de recaudación conformes a la normativa, abriendo a los emprendedores una verdadera puerta institucional accesible.

El texto completo:

Damas y caballeros, buenas tardes. Gracias al presidente Selig por su profunda introducción.

Hoy tengo el honor de discutir con ustedes un tema que se encuentra en la intersección de la innovación en Estados Unidos, la formación de capital y los principios fundamentales de la ley de valores. Antes de continuar, debo aclarar que las opiniones que expresaré aquí representan únicamente mi postura personal como presidente, y no reflejan la posición de la SEC ni de otros comisionados.

Durante más de una década, los participantes del mercado han operado sin directrices claras, enfrentándose a una cuestión fundamental: ¿cuándo los criptoactivos están sujetos a la ley federal de valores?

Hoy, me complace anunciar que esta situación, en la que la SEC no ha podido ofrecer una orientación clara durante mucho tiempo, llega a su fin. En este mismo momento, la Comisión está implementando un marco de clasificación de tokens y un documento interpretativo sobre contratos de inversión.

Nuestra interpretación — basada en la legislación vigente y en un amplio proceso de consulta pública— establece cuatro categorías de activos que no se consideran valores: bienes digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales y stablecoins de pago bajo la Ley GENIUS.

Con estas clasificaciones, el documento interpretativo aclara que solo una categoría de criptoactivos sigue estando sujeta a la ley de valores: los valores digitales, es decir, los valores tradicionales tokenizados. Esta distinción devuelve a la Comisión a su misión central: proteger a los inversores que participan en transacciones de valores.

Por supuesto, incluso si un criptoactivo en sí mismo no es un valor, si en una emisión y venta determinada forma parte de un contrato de inversión, aún puede estar sujeto a la ley federal de valores. Por eso, aún más importante, nuestro documento interpretativo especifica cómo termina un contrato de inversión—liberando así a los criptoactivos relacionados de la jurisdicción de la SEC. Uno de los principios clave de nuestro documento es exigir a los equipos de proyectos que revelen claramente sus declaraciones o promesas, para que los inversores comprendan qué derechos están comprando.

Dejamos claro que las declaraciones o promesas que puedan crear una dependencia bajo la prueba de Howey deben expresarse de manera clara y sin ambigüedades respecto a las funciones de gestión central que el equipo del proyecto planea realizar.

Este documento interpretativo proporciona una orientación muy esperada, pero también quiero asegurarles que lo anunciado hoy es solo un comienzo, no un punto final. Más adelante, explicaré cómo la SEC y la CFTC planean colaborar para implementar este documento interpretativo.

Antes de ello, quiero presentar el marco más amplio que estamos construyendo. También quiero agradecer especialmente a una persona que ha contribuido mucho a lo que hoy comparto: mi colega, la comisionada Hester Peirce.

Durante años, la comisionada Peirce ha sido una voz principista que pide mayor claridad en la regulación del mercado de criptoactivos, a veces incluso en soledad. La propuesta que voy a presentar—mi visión para la regulación de los criptoactivos—tiene su origen directamente en el marco de tokens seguros que ella propuso por primera vez en febrero de 2020.

Gracias, comisionada Peirce, por su liderazgo excepcional en estos temas. Sin su esfuerzo, no estaríamos donde estamos hoy.

Prevención de regulaciones abusivas: la legislación como garantía final

Antes de continuar, quiero enfatizar que solo una legislación integral del estructura del mercado, aprobada por el Congreso, puede garantizar que la regulación en este campo resista las pruebas del futuro.

Apoyo firmemente los esfuerzos bipartidistas en el Congreso para establecer un marco duradero para estos mercados. La regulación de criptoactivos tomará mucho de los trabajos recientes del Congreso, en particular del Ley de Claridad (CLARITY). Cualquier regla de exención que la Comisión considere en este proceso sentará las bases para la implementación de la histórica legislación bipartidista sobre estructura de mercado que pronto será presentada para la firma del presidente Trump.

Camino hacia la conformidad: marco de regulación de criptoactivos

Ahora, quiero presentarles detalles específicos que podrían incluirse en la propuesta de puerto seguro. Este puerto seguro ofrecerá a los innovadores en cripto una vía exclusiva para financiarse en Estados Unidos, con protecciones adecuadas para los inversores.

Exención para startups

Primero, creo que la Comisión debería considerar establecer una “exención para startups”—una exención de registro temporal para ciertos contratos de inversión relacionados con criptoactivos.

Esta exención podría durar hasta cuatro años, proporcionando a los desarrolladores un período de amortiguamiento regulatorio para madurar sus proyectos. Es importante que esta exención sea no exclusiva, permitiendo a las empresas seguir utilizando otras exenciones de registro bajo la ley de valores federal.

También permitiría a los emprendedores recaudar hasta un límite establecido en ese período (por ejemplo, 5 millones de dólares), notificando a la Comisión al activar la exención y al realizar una salida.

Para usar esta exención, los emprendedores deberían proporcionar cierta divulgación basada en principios sobre los contratos de inversión y los criptoactivos relacionados—similar a las white papers existentes—que se publicarían en un sitio web público.

Exención de financiamiento

En segundo lugar, la Comisión podría considerar establecer una “exención de financiamiento”—una nueva exención de emisión para ciertos contratos de inversión relacionados con criptoactivos. Los emprendedores podrían recaudar hasta un límite establecido en cualquier período de 12 meses (por ejemplo, 75 millones de dólares), manteniendo el derecho a usar otras exenciones de registro bajo la ley de valores federal.

Los emisores que dependan de esta exención podrían presentar a la Comisión un documento de divulgación que incluya: (1) la misma divulgación basada en principios que en la exención para startups; (2) una descripción de la situación financiera del emisor; (3) estados financieros del emisor.

Puerto seguro para contratos de inversión

En tercer lugar, me gustaría que la Comisión considerara establecer un “puerto seguro para contratos de inversión”, que excluya ciertos criptoactivos de la definición de “valor”. Este puerto seguro sería aplicable cuando el emisor haya completado o suspendido permanentemente todas las funciones de gestión central prometidas en el contrato de inversión.

Este puerto seguro ofrecería un estándar basado en reglas, brindando mayor certeza a los emisores y otros participantes del mercado sobre cuándo un criptoactivo deja de estar sujeto a la ley de valores federal.

Este puerto seguro estaría alineado con los principios explicativos de la Comisión. Por supuesto, esta propuesta no obliga a los emisores a adoptar este marco.

Un nuevo capítulo para la innovación en EE. UU.

En las próximas semanas, espero que la Comisión considere emitir estas propuestas regulatorias para recabar opiniones del público.

Estoy ansioso por escuchar las voces de inversores, desarrolladores, académicos y todos los participantes del ecosistema.

Al mirar hacia el próximo capítulo en la historia económica del país, debemos recordar qué ha hecho que Estados Unidos sea siempre sobresaliente. No solo el tamaño del mercado o la madurez de las instituciones financieras, sino también nuestra voluntad de permitir que las personas innoven libremente—arriesgando, construyendo nuevos sistemas y creando más oportunidades para otros.

Nuestra ley de valores busca amplificar esa energía, no suprimirla. Como reguladores, debemos asegurarnos de que las reglas sean siempre fieles a los principios que las inspiraron.

Si logramos esto, la próxima generación de emprendedores ya no tendrá que preguntarse: ¿es posible innovar en Estados Unidos?

Sabrán que sí. Construirán el futuro aquí mismo.

Muchas gracias. Espero seguir trabajando en esto y continuar discutiendo estas ideas en las próximas conversaciones. Gracias.