EE.UU. establece la "Ley de Cinco Categorías" para activos criptográficos, comprende el nuevo marco regulatorio de un vistazo (versión resumida)

El 17 de marzo de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) publicaron conjuntamente un documento interpretativo con el número 33-11412, de 68 páginas, que marcó oficialmente el fin de la era de “regulación mediante aplicación de la ley” que duró una década en la supervisión de las criptomonedas en Estados Unidos, entrando en una nueva era de clarificación y armonización impulsada por el “Project Crypto”.

Este documento no solo representa el resultado de una colaboración regulatoria poco frecuente entre la SEC y la CFTC, sino que también constituye el documento guía más emblemático en la historia de la regulación de las criptomonedas en EE. UU. A continuación, se presenta un análisis completo y resumido del contenido principal:

1. Antecedentes: de conflicto a colaboración en el “Project Crypto”

En 2017, la SEC aplicó por primera vez la prueba de Howey a los activos criptográficos mediante el informe “The DAO”. Desde entonces, durante diez años, la regulación dependió principalmente de acciones de aplicación para definir la naturaleza de los activos, dejando al mercado en un estado de incertidumbre y controversia prolongadas.

A principios de 2025, la SEC creó el “Crypto Task Force” (Grupo de Trabajo sobre Criptomonedas) y posteriormente lanzó la iniciativa “Project Crypto”, liderada conjuntamente por el presidente de la SEC, Paul S. Atkins, y el presidente de la CFTC, Michael S. Selig. El objetivo era coordinar las competencias de ambas agencias, establecer una clasificación unificada de activos y ofrecer un camino claro para que la innovación en criptomonedas permaneciera en EE. UU. En enero de 2026, este proyecto se elevó oficialmente a una acción conjunta de la SEC y la CFTC.

2. Clasificación de activos: la lógica de las “cinco categorías” de criptoactivos

El documento, basado en las características, usos y funciones de los activos, divide los criptoactivos en cinco categorías principales, proporcionando por primera vez criterios claros de clasificación para el mercado:

2. Bienes digitales (Digital Commodities)

Definición: activos cuyo valor proviene de la operación programada de sistemas criptográficos “funcionales” y de la dinámica de oferta y demanda, sin depender de esfuerzos de gestión por parte de terceros.

Lista principal: el documento identifica claramente como bienes digitales a los tokens principales como BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, DOT, AVAX, LINK, entre otros. Estos activos no están controlados por ninguna entidad centralizada y no poseen derechos económicos inherentes que generen ingresos pasivos.

4. Valores digitales (Digital Securities)

Definición: “Valores tokenizados”, que representan valores tradicionales en forma de criptoactivos, o que tienen una sustancia económica similar a los valores (como derechos de propiedad empresarial o dividendos).

Regulación: ya sea en cadena o fuera de ella, si cumplen con la sustancia económica, entran en la jurisdicción de la SEC.

6. Stablecoins de pago reguladas (Regulated Payment Stablecoins)

Definición: stablecoins emitidas por entidades autorizadas que cumplen con la definición del “GENIUS Act” de 2025.

Calificación: estas stablecoins están expresamente excluidas de la definición de valores y se consideran principalmente instrumentos de pago sometidos a leyes específicas.

8. Herramientas digitales (Digital Tools)

Usos: tokens que solo tienen funciones prácticas dentro de sistemas criptográficos específicos (como acceso o pago por servicios), y que generalmente no se consideran valores.

10. Coleccionables digitales (Digital Collectibles)

Definición: activos destinados a ser coleccionados y/o utilizados, que representan obras de arte, música, videos, objetos en juegos o memes de internet.

Ejemplos: CryptoPunks, Chromie Squiggles, WIF, VCOIN, entre otros.

Calificación: no son valores en sí mismos, su valor proviene de la oferta y demanda, no de esfuerzos de gestión por parte de terceros. Sin embargo, si se fragmentan y venden en partes, podrían constituir valores.

3. Innovación: “desligamiento” y “transformación dinámica” de la naturaleza de valor de los valores

Este es el avance legal más innovador del documento: la SEC reconoce por primera vez que la “naturaleza de valor” de los criptoactivos no es permanente.

Mecanismo de “desligamiento” (Separation)

• Principio: en las etapas iniciales de financiamiento, un proyecto puede ser considerado un valor (por ejemplo, por cumplir con la prueba de Howey, constituyendo un contrato de inversión). Sin embargo, cuando el proyecto completa su hoja de ruta, logra que el código abierto funcione de forma autónoma y el poder de la red se descentraliza, ese activo puede “desligarse” del contrato de inversión.
• Criterio: cuando los inversores dejan de depender razonablemente de los “esfuerzos de gestión central” del emisor para obtener beneficios, y en cambio dependen del funcionamiento del sistema y de la oferta y demanda del mercado, el activo pasa de ser un “valor” a un “bien digital”.
• Momento de desligamiento: puede ocurrir en el momento en que el activo se entrega al comprador o en una fecha futura determinada.

Tres escenarios de desligamiento

2. El emisor cumple su promesa: tras cumplir con los esfuerzos de gestión central, incluso si continúa brindando mantenimiento no esencial, el activo deja de estar sujeto al contrato de inversión.

3. El emisor abandona el proyecto: si anuncia públicamente que deja de desarrollarlo y no cumple más con sus promesas, el activo queda fuera de la jurisdicción de la ley de valores (aunque el emisor puede seguir enfrentando responsabilidades por fraude).

4. Transacciones en mercado secundario: si los compradores posteriores ya no esperan razonablemente obtener beneficios dependientes de los esfuerzos del emisor, la transacción no constituye un valor.

Recomendaciones de transparencia

La SEC fomenta que los proyectos divulguen públicamente el progreso de su hoja de ruta y los hitos alcanzados, para facilitar que el mercado identifique los puntos de desligamiento.

4. Cualificación de actividades en cadena: “limpieza” para la descentralización

Respecto a actividades controvertidas como staking, minería, empaquetado y airdrops, el documento ofrece explicaciones muy detalladas y favorables:

Minería de protocolo (Protocol Mining)

• Definición: la minería PoW es una actividad “administrativa o de verificación” que garantiza la seguridad de la red y valida transacciones.
• Conclusión: tanto la minería en solitario como en pools no implican emisión de valores.
• Operación en pools: las actividades de los operadores de pools son actividades administrativas y no constituyen esfuerzos de gestión central.

Staking de protocolo (Protocol Staking)

• Definición: el staking es una actividad administrativa para mantener la red en funcionamiento.
• Alcance: incluye staking en solitario, delegación a terceros, staking en custodia y staking líquido.
• Staking en custodia: si el custodio realiza el staking en nombre del usuario sin prestar los activos a terceros, sin apalancamiento ni negociación discrecional, no constituye actividad de valores.
• Servicios complementarios: seguros contra slashing, desbloqueo anticipado, distribución flexible de rendimientos y agregación de activos, son actividades administrativas.

Tokens de recibo de staking (Staking Receipt Tokens)

• Definición: si el activo subyacente no es un valor y no está sujeto a contrato de inversión, el token no es un valor.
• Principio: los tokens solo actúan como “recibos” y no generan beneficios; estos provienen de la actividad de staking subyacente.

Tokens de empaquetado (Wrapping)

• Definición: los usuarios depositan activos criptográficos en custodios o puentes entre cadenas, y reciben tokens empaquetados 1:1 que son canjeables.
• Calificación: si los activos subyacentes no son valores y no están sujetos a contrato de inversión, los tokens de empaquetado son “funciones administrativas” que mejoran la interoperabilidad y no constituyen valores.
• Restricciones clave: los custodios deben bloquear los activos y no pueden prestarlos, hipotecarlos o volver a poner en staking.

Airdrops

• Innovación en la calificación: si los receptores no ofrecen dinero, bienes, servicios u otra contraprestación, no cumplen con el elemento de “inversión de dinero” en la prueba de Howey.

• Escenarios aplicables:

  • Airdrops a wallets que ya poseen ciertos tokens, sin anuncio previo.

  • Recompensas a usuarios tempranos en redes de prueba.

  • Airdrops basados en el uso de aplicaciones a usuarios que cumplen ciertos requisitos.

• Línea roja: si los receptores deben ofrecer servicios (como promoción en redes sociales) para recibir el airdrop, esto podría constituir emisión de valores.

5. Consolidación del liderazgo de EE. UU.

El documento analiza en detalle su impacto económico:

2. Elimina el “efecto de canto de sirena”: al ofrecer claridad legal, reduce la parálisis por incertidumbre y fomenta que la innovación cripto regrese a EE. UU.

3. Reduce costos de cumplimiento: una clasificación clara y mecanismos de desligamiento disminuyen significativamente los gastos legales y regulatorios de las empresas.

4. Mejora la transparencia del mercado: el nuevo marco exige divulgaciones más detalladas en la fase de “contrato de inversión”, protegiendo mejor a los inversores.

5. Fomenta la competencia y la innovación: reglas claras atraerán a más emisores y emprendedores.

6. Incrementa la eficiencia en la valoración: reduce las distorsiones de precios causadas por la incertidumbre.

6. Un avance histórico en la colaboración regulatoria

Desde un punto de vista estructural, el documento establece una ruta clara de análisis: primero clasifica los activos, luego evalúa la estructura de las transacciones y, finalmente, analiza si la relación de inversión persiste.

Más importante aún, representa un resultado de coordinación poco común entre la SEC y la CFTC en materia de regulación de criptomonedas. Anteriormente, ambas agencias tenían diferencias prolongadas en la definición de “valor vs. bien”, pero esta colaboración conjunta realiza una clasificación preliminar de las principales categorías de activos, marcando la transición de EE. UU. desde una fase de “competencia por atribuciones” hacia un sistema de “reglas unificadas y división de responsabilidades”.

Este documento de 68 páginas no solo pone fin a una década de confusión regulatoria, sino que también consolida la posición de EE. UU. como líder mundial en regulación de criptomonedas. Para los profesionales del sector, es una “constitución” imprescindible; para los inversores, una “guía de protección clara”; y para los emprendedores, un “mapa de cumplimiento” definido.

La era del “Oeste salvaje” de los activos criptográficos ha llegado a su fin.