Radar IPO | En período de exceso industrial, financiamiento para expansión de producción, Longxin Intelligent enfrenta múltiples controversias

¿Por qué AI · Longxin Intelligent insiste en recaudar fondos mediante IPO en un período de declive del sector?

Como una empresa pequeña y especializada de alto nivel clave a nivel nacional, Changzhou Longxin Intelligent Equipment Co., Ltd. (código de valores: 874520.BJ) ha sido muy observada por el mercado en su proceso de intento de cotizar en la Bolsa de Valores de Beijing. Esta empresa, con más de veinte años de experiencia en el campo de equipos de preparación de materiales compuestos de alta gama en micro y nano escala, ha acumulado una base de clientes que incluye a gigantes del sector como CATL y Hunan Yunneng, gracias a sus tres negocios principales: equipos de molienda, equipos de secado y líneas de producción automatizadas de materiales.

Sin embargo, el exceso de capacidad en la industria de litio ferrofosfato (LiFePO4) en su etapa actual ha provocado una desaceleración en el crecimiento de los resultados de Longxin Intelligent. Además, periodistas de Ji Mian News han detectado que la empresa presenta un riesgo de dependencia muy alto, con un aumento en la proporción de ventas a sus cinco principales clientes hasta un 69.32%, así como una alta cifra de cuentas por cobrar y existencias que generan presión financiera, además de controversias sobre la descoordinación entre la ampliación de capital y los ciclos de ajuste del sector.

Controversia por la inversión de 458 millones en una fase de exceso de capacidad en la industria

Longxin Intelligent planea recaudar 458 millones de yuanes en esta IPO, destinados a la expansión de equipos de producción de materiales micro y nano inteligentes y líneas de producción automatizadas complementarias, construcción de equipos automatizados de gran escala y establecimiento de un centro de I+D. Entre estos, el proyecto principal de expansión planea añadir 500 equipos y 50 líneas de producción. Sin embargo, la situación financiera de la propia empresa genera dudas sobre la necesidad de esta recaudación.

Longxin Intelligent no está “faltando dinero” para cotizar. Durante el período de informes (de 2022 a junio de 2025), la compañía ha realizado frecuentes aumentos de capital y también ha repartido dividendos sustanciales: en 2022, dividendo en efectivo de 83.2 millones de yuanes, y en 2023, otros 43 millones. Además, a finales de junio de 2025, la empresa tenía en su balance 280 millones de yuanes en activos financieros de inversión, principalmente productos de gestión bancaria.

“¿El principal motor para que la empresa cotice en bolsa es la necesidad de ampliar capacidad o la salida de inversiones tempranas?” comenta un inversor institucional que ha seguido de cerca las IPO en la Bolsa de Beijing, a un periodista de Ji Mian News. “Fondos como Zhongbi Fund y Hongde Guang Investment han mantenido acciones en la empresa durante años, y tras la salida a bolsa, existe la posibilidad de que quieran desinvertir.” Estas inversiones se realizaron alrededor de 2023, a un precio de 18.33 yuanes por acción.

Otra preocupación del mercado es el “futuro prometedor” de los proyectos financiados con los fondos recaudados. La industria en la que opera Longxin Intelligent, especialmente en el segmento de litio ferrofosfato, está profundamente atrapada en un ciclo de exceso de capacidad estructural y temporal. Desde 2023, la competencia en el sector se ha intensificado, la tasa de producción es baja y, en general, las principales empresas están reportando pérdidas. Longxin Intelligent planea ampliar significativamente su capacidad, pero no ha divulgado en su folleto de oferta datos claros sobre reservas de clientes u órdenes que respalden esta expansión. Un inversor citado por Ji Mian News afirmó: “Expandirse en contra de la tendencia en un ciclo de declive sin respaldo de pedidos firmes puede significar que el día en que se ponga en marcha la producción, la utilización de la capacidad caiga drásticamente y la depreciación consuma las ganancias.”

Caída en resultados y “secuestramiento” por grandes clientes

La montaña rusa de resultados de Longxin Intelligent revela claramente su vulnerabilidad, debido a su dependencia extrema de un solo segmento en la cadena de suministro.

De 2022 a 2024, los ingresos operativos aumentaron de 336 millones a 604 millones de yuanes; las ganancias netas, de 87.16 millones a 143 millones, y luego volvieron a descender a 120 millones. Para 2025, la compañía estima ingresos de 634 millones de yuanes, un aumento del 5% interanual; y una ganancia neta atribuible a los accionistas de 118 millones, una caída del 1.7%. La principal causa de la volatilidad en los resultados radica en el ciclo de exceso de capacidad en la industria de litio ferrofosfato desde 2023, que ha intensificado la competencia, reducido la tasa de producción y afectado negativamente el rendimiento de las empresas.

Fuente: WIND

La rápida compresión de los márgenes de beneficio se refleja en una caída significativa en el margen bruto. El margen bruto consolidado de Longxin Intelligent cayó del 41.35% en 2023 al 34.26% en 2024, una disminución de más de 7 puntos porcentuales en un solo año. Además, el margen de beneficio de los nuevos pedidos, que representa el potencial de rentabilidad futura, bajó del máximo del 40.48% en 2023 al 26.92% en la primera mitad de 2025. La empresa explica que esto se debe a la disminución de la demanda en el mercado downstream y al aumento del poder de negociación de los clientes. Esto implica que, para mantener su cuota de mercado, Longxin Intelligent se ha visto obligado a participar en guerras de precios. Aunque esta estrategia ha permitido mantener los ingresos, ha perjudicado su capacidad de generar “auto-sostenibilidad” o “capacidad de autoalimentación”.

La pérdida de poder de negociación está estrechamente relacionada con la estructura de clientes de la empresa. De 2022 a la primera mitad de 2025, las ventas a sus cinco principales clientes representaron respectivamente el 48.68%, 64.83%, 66.95% y 69.32% del total, aumentando año tras año, y concentrándose principalmente en gigantes del sector de materiales para baterías de nueva energía. Actualmente, Longxin Intelligent ha establecido relaciones comerciales con fabricantes de litio ferrofosfato como Hunan Yunneng, Rongtong Gaoke, CATL, Guoxuan High-tech, entre otros. Estos grandes clientes constituyen una parte importante de los ingresos de la empresa. Sin embargo, esta alta concentración también implica un riesgo de “vinculación”, y la capacidad de fijar precios se ve cada vez más limitada. Un analista del sector de nuevas energías afirmó a Ji Mian News: “CATL y otros gigantes tienen un poder de negociación muy fuerte, no solo para reducir los precios de compra de equipos, sino también para exigir adelantos de pago o extender los plazos. Más aún, si en el futuro estos grandes clientes optan por construir sus propias líneas de producción o apoyar a nuevos proveedores, el rendimiento de Longxin Intelligent podría verse seriamente afectado.”

Juego peligroso con los “informes financieros”

Si la caída en resultados es una “herida evidente”, la deterioración de la calidad financiera es una “herida interna”. Los estados financieros de Longxin Intelligent muestran un patrón de “alta rentabilidad en libros pero presión en el flujo de caja”, con cuentas por cobrar y existencias elevadas, y una discrepancia entre el flujo de efectivo de las actividades operativas y las ganancias netas.

En cuanto a las cuentas por cobrar, al cierre de cada período del informe, los valores en libros fueron de 80.45 millones, 112.28 millones, 145.25 millones y 190.17 millones de yuanes, en aumento constante. Además, las cuentas con antigüedad superior a un año y su proporción también han aumentado. El rápido crecimiento en las cuentas por cobrar está estrechamente relacionado con el exceso de capacidad en la industria downstream y la tensión en la cadena de financiamiento de los clientes.

Hasta finales de junio de 2025, los principales diez deudores en cuentas por cobrar de Longxin Intelligent tenían un monto vencido de 133 millones de yuanes, representando el 71.84% del total de esas diez cuentas. Los clientes con mayores montos vencidos son precisamente sus principales clientes: Hunan Yunneng, Rongtong Gaoke, CATL, Chuangpus y Dongyangguang. La empresa señala que las causas incluyen “discrepancias entre los planes internos de pagos de los clientes y los contratos”, y “la tensión en la financiación de los clientes que provoca retrasos en los pagos”.

Fuente: Prospecto de emisión

A finales de octubre de 2025, los pagos posteriores a la fecha del cierre de junio de 2025, en las principales diez cuentas por cobrar, representaron solo el 13.24% del total. Longxin Intelligent explica que “el período de recuperación de pagos es cercano a la fecha del informe”. Comparando con la tasa de recuperación del 42.33% en esas mismas cuentas a finales de 2024, se observa una desaceleración significativa en la velocidad de recuperación en la segunda mitad de 2025. Esto indica que la presión en la cadena de financiamiento de los clientes downstream se está transmitiendo a los proveedores upstream de equipos, y el riesgo de incobrabilidad se está acumulando.

El elevado nivel de cuentas por cobrar ha llevado directamente a la escasez de flujo de caja en Longxin Intelligent. Aunque entre 2022 y 2024 la compañía acumuló ganancias netas superiores a 350 millones de yuanes, en la primera mitad de 2025 su flujo de efectivo neto de actividades operativas fue de -25.64 millones de yuanes. La empresa atribuye esto a una reducción en los pagos anticipados, pero una causa más profunda puede ser la relajación de las condiciones de cobro para ganar pedidos.

En cuanto a las existencias, al cierre de cada período del informe, el valor en libros fue de 389.71 millones, 631.87 millones, 506.96 millones y 414.91 millones de yuanes, siempre en niveles elevados. La mayor parte de las existencias corresponde a productos en proceso y productos terminados, principalmente debido a los largos ciclos de ejecución de equipos y líneas de producción. Estos productos ya enviados, pero aún no instalados ni puestos en marcha en las instalaciones del cliente, representan un riesgo potencial. Si los proyectos de los clientes se detienen o cambian las rutas tecnológicas, estos productos podrían quedar en inventario por mucho tiempo o incluso ser devueltos, lo que provocaría una pérdida por deterioro de inventarios en el futuro.

En medio de riesgos y desafíos, Longxin Intelligent necesita ofrecer al mercado una respuesta más clara.