【Enfoque en IPO】Tianxia Show enfrenta prueba de "A+H": cuestionado por reguladores, caída de ganancias se convierte en obstáculo

Escritor|Xiao Fang

Fuente|Bo Wang Finance

El tráfico sigue en auge, pero la inversión en marca ya no es tan desbordada como en años anteriores. La industria continúa expandiéndose, y los beneficios del marketing de influencers, que antes eran una bonanza, ahora enfrentan una doble prueba de eficiencia y límites. Justo en este momento, Tiantianxiu Digital Technology (Group) Co., Ltd. (en adelante, “Tiantianxiu”) presentó su prospecto de oferta pública, preparándose para cotizar en Hong Kong.

Sin embargo, al llegar a la puerta del mercado de Hong Kong, el primer obstáculo que enfrenta Tiantianxiu, que aspira a listar en A+H, es una solicitud de materiales complementarios de registro, comúnmente conocida como “mención específica”. El 2 de marzo de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China publicó en su sitio web un aviso titulado “Publicación de requisitos de materiales complementarios para el registro de emisión y cotización en el extranjero (9 de febrero de 2026 a 2 de marzo de 2026)”, donde Tiantianxiu aparece en dicha publicación.

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Dos mercados, Tiantianxiu necesita reglas más transparentes y predecibles

La Comisión Reguladora de Valores exige en la publicación que Tiantianxiu aclare y haga verificar por abogados, y emita una opinión legal clara: “La situación operativa específica de las actividades relacionadas con la ‘publicación de anuncios; diseño y agencia de publicidad; servicios de consultoría socioeconómica; organización de intercambios culturales y artísticos; servicios de agentes de entretenimiento; gestión de espectáculos’ de la emisora y sus subsidiarias.” Solo con la publicación, esto afecta directamente la definición del alcance comercial de Tiantianxiu. Para una empresa que se autodenomina plataforma de marketing de influencers y que en este momento presenta su solicitud en Hong Kong, esta pregunta no puede quedar sin respuesta.

Fuente de la imagen: Sitio web de la Comisión Reguladora de Valores de China
Publicación de requisitos de materiales complementarios para el registro de emisión y cotización en el extranjero (9 de febrero de 2026 a 2 de marzo de 2026)

La razón no es compleja. Si solo opera en el mercado A, las prioridades del mercado respecto a los límites entre “plataforma”, “proveedor de servicios”, “agente” y “proveedor de servicios de corretaje” son diferentes; pero si además busca cotizar en Hong Kong, la densidad de reglas que implica la doble cotización se vuelve mucho mayor. La doble cotización requiere que la empresa cumpla con las regulaciones de ambos mercados, aprovechando recursos y reglas de manera transparente y predecible. Desde otra perspectiva, la puerta de A+H sigue abierta, pero los estándares de ingreso son ahora más claros.

Tiantianxiu se encuentra en ese umbral. Su prospecto cita datos de Forrester que indican que, en 2024, con un 26.1% de participación de mercado, lidera el sector de plataformas de soluciones de marketing de influencers en China, manteniendo la mayor cuota de mercado durante cinco años consecutivos. A nivel global, en 2024, con un 16.5% de participación, también ocupa la primera posición en plataformas de soluciones de marketing de influencers. Solo considerando su posición en la industria, Tiantianxiu sigue siendo un jugador destacado. Sin embargo, la Comisión Reguladora no se centró inicialmente en datos de cuota de mercado, sino en la operación específica de ciertos negocios, lo que puede ir más allá de la simple respuesta a la palabra “líder”.

Es importante destacar que la Ley de Administración de la Información de las Empresas Cotizadas (publicada en 2007 y revisada en 2021) establece que “cuando los valores y sus derivados se emiten y negocian públicamente en ambos mercados, la información divulgada en el extranjero debe ser también divulgada en el mercado interno.”

Fuente de la imagen: Captura de pantalla de la Ley de Información de las Empresas Cotizadas de la Comisión Reguladora de Valores de China

De esto se deduce que, si Tiantianxiu completa su proceso de doble cotización, la información divulgada en el extranjero debe ser coherente con la del mercado interno, y la consistencia en denominaciones comerciales, contenidos operativos y divulgación será aún más vigilada. Para Tiantianxiu, esta solicitud de materiales complementarios no solo implica responder una vez, sino también garantizar la coherencia entre las divulgaciones en ambos lugares.

En otras palabras, que Tiantianxiu sea “mencionada” no puede considerarse solo un pequeño contratiempo en su proceso de ingreso a Hong Kong. La publicación indica que la Comisión Reguladora no ha negado su elegibilidad para la cotización en Hong Kong, pero en el proceso, Tiantianxiu debe primero completar la información sobre la operación de sus negocios, obtener la opinión legal y asegurar que las denominaciones comerciales y la realidad operativa coincidan. Solo con datos como la “primacía en cuota de mercado” no basta; estos requisitos de divulgación son imprescindibles. Para acelerar y facilitar el proceso de A+H, lo primero no es presentar una visión de crecimiento aún mayor, sino definir claramente los límites de su operación y cumplir con las reglas.

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Aspira a A+H, no solo por un mercado adicional, sino por el fondo de la empresa

Ver solo la intención de Tiantianxiu de cotizar en Hong Kong como una simple búsqueda de financiamiento en otro mercado puede subestimar el significado real de esta decisión. La empresa, legalmente, puede operar en ambos mercados, pero eso no garantiza apoyo total solo por cumplir con las regulaciones. Los mercados evaluarán también datos operativos, información divulgada y el uso de los fondos recaudados. Para Tiantianxiu, presentar una solicitud para cotizar en H share es como abrir una plataforma de financiamiento potencial adicional, ampliando las posibilidades de crecimiento futuro.

En este sentido, Tiantianxiu también ha señalado en su prospecto que tiene un plan claro. Pretende fortalecer su posición como plataforma de soluciones de marketing de influencers y proveedor de ecosistemas innovadores mediante varias estrategias: ampliar su presencia internacional a través de una estrategia global y local; impulsar la innovación tecnológica y la integración de IA; fortalecer la colaboración en la cadena ecológica del ecosistema de influencers y diversificar su expansión; buscar inversiones estratégicas, adquisiciones y alianzas para impulsar un crecimiento sostenible.

Además, en su informe semestral 2025, Tiantianxiu afirmó que, frente a las oportunidades que ofrecen las actualizaciones tecnológicas en internet, continuará promoviendo su estrategia de globalización, consolidando su posición en la industria y explorando aplicaciones de tecnologías digitales como IA, MR, VR y blockchain, para mejorar sus capacidades de servicio y descubrir nuevos modelos de negocio y fuentes de crecimiento.

Según su prospecto, hasta el 30 de septiembre de 2025, los ingresos por soluciones de marketing de influencers representaron el 95.7%, y los ingresos por innovación en el ecosistema de influencers el 4.3%.

Fuente de la imagen: Prospecto de Tiantianxiu

Su prospecto indica que, al 30 de septiembre de 2025, el número de clientes anunciantes era de 222,644, con 20,155 cuentas MCN registradas y 3,586,248 influencers registrados. Comparando con 2023 y 2024, estos indicadores siguen en expansión, y la plataforma continúa creciendo.

Fuente de la imagen: Prospecto de Tiantianxiu

No obstante, el crecimiento en clientes y registros aún no se refleja en un aumento proporcional de beneficios. La relación entre escala y rentabilidad, y si Tiantianxiu necesita más capital para apoyar nuevos negocios, expansión internacional y I+D, se vuelve un factor clave. Para Tiantianxiu, la doble cotización en A+H puede no ser opcional. Si su negocio principal sigue creciendo y sus beneficios se mantienen estables, cotizar en Hong Kong sería solo un complemento. Pero si la doble cotización puede facilitar su expansión futura y el mercado de capitales está dispuesto a ofrecer más espacio, la empresa aún tiene oportunidades de desarrollo. La verdadera prueba será si puede convertir su ventaja de cuota en crecimiento de beneficios y si sus estrategias, como IA, se traducen en resultados concretos. Los cambios en el entorno del mercado, en el ecosistema de influencers y en las estrategias relacionadas con la economía de influencers también serán variables a considerar.

Tiantianxiu no carece de reconocimiento ni de escala, sino de cómo lograr un crecimiento seguro en ambos mercados. Si logra esa certeza, la doble cotización en A+H podría ser un nuevo punto de partida para su expansión; si no, los futuros informes financieros podrían ajustar sus expectativas de crecimiento. Para Tiantianxiu, que ha sido “mencionada” por reguladores, la verdadera prueba está en cómo convencer al mercado abierto de que su escala y sus estrategias innovadoras tienen potencial de crecimiento, y que solo el tiempo y los beneficios podrán demostrarlo.

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia.