La Ventaja del Fundador: 19 Acciones Lideradas por Fundadores que Superaron al S&P 500 en los Últimos 10 Años

Los mercados difíciles son duros para todos. Son especialmente complicados para las empresas que han perdido a su fundador.

Qué pasa con una acción cuando el fundador dimite

La salida de un fundador no es el único factor que influye en el precio de una acción. Los vientos en contra del sector, las condiciones macroeconómicas y los desafíos específicos de la empresa también juegan un papel.

Pero entre las empresas que en algún momento en los últimos 10 años fueron lideradas por su fundador, surge un patrón constante: las empresas que perdieron a su fundador tuvieron un rendimiento inferior tanto respecto al mercado en general como respecto a sus pares liderados por fundadores. Solo una de siete empresas en ese grupo superó al S&P en cinco años: Berkshire Hathaway (BRKB +0.10%).

FedEx (FDX +0.16%)

• CAGR a 10 años: 9.7% vs. 13.6% del S&P 500
• CAGR a 5 años: 9.1% vs. 13.1% del S&P 500
• El fundador Fred Smith dirigió la empresa durante 51 años antes de dimitir como CEO en 2022.

FedEx ha enfrentado presión en márgenes y un cambio en la demanda logística vinculado al comercio electrónico, cambios estructurales que desafiarían a cualquier CEO. Sin embargo, bajo Smith, la compañía se adaptó constantemente a los cambios de la industria durante décadas. Desde su salida, FedEx ha tenido dificultades para encontrar su rumbo, y la acción ha quedado por detrás del S&P 500 en los horizontes temporales recientes.

Amazon (AMZN +1.72%)

• CAGR a 10 años: 23.8% vs. 13.6% del S&P 500
• CAGR a 5 años: 7.8% vs. 13.1% del S&P 500
• El fundador Jeff Bezos dejó de ser CEO en julio de 2021. Andy Jassy asumió el cargo.

El retorno a 10 años de Amazon es excepcional, pero Bezos fue CEO durante la mayor parte de ese período. El retorno de cinco años, que refleja la transición de liderazgo, cuenta una historia diferente. La desaceleración de Amazon en ese período también refleja la venta masiva de acciones de crecimiento en 2022 y la dificultad de mantener un hipercrecimiento a escala de Amazon. Sin embargo, la diferencia entre la trayectoria previa y posterior al fundador de Amazon es difícil de ignorar.

PDD Holdings (PDD +0.66%)

• CAGR a 5 años: -9.9% vs. 13.1% del S&P 500
• La acción perdió un 40.5% de su valor en cinco años
• El fundador Colin Huang dejó de ser CEO en 2020 y salió de la junta en 2021.

El rendimiento relativamente pobre de PDD en los últimos cinco años se debe a factores más allá de la salida del fundador. Las restricciones regulatorias en China, las tensiones comerciales entre EE. UU. y China, y la mayor competencia de Alibaba (BABA -0.25%) y JD.com (JD +0.54%) afectaron los resultados. Pero la salida de Huang también eliminó, probablemente, la fuerza estratégica detrás de Pinduoduo y el lanzamiento de Temu, y ocurrió en un período de alta volatilidad geopolítica. Entre las 26 empresas analizadas, PDD registró el peor retorno en cualquier período de tiempo.

Berkshire Hathaway: Un caso de prueba en tiempo real

• CAGR a 10 años: 14.2% vs. 13.6% del S&P 500
• Retorno en 2025: +10.9% vs. +17.9% del S&P 500
• Warren Buffett anunció su retiro en mayo de 2025 y dejó de ser CEO el 1 de enero de 2026.

A diferencia de otras empresas en este grupo, Berkshire Hathaway tiene poca información sobre su rendimiento tras la salida. Warren Buffett no fue técnicamente el fundador, pero su mandato de 60 años lo convirtió en una figura prácticamente indistinguible de uno. Cómo se desempeñe Berkshire bajo el nuevo CEO Greg Abel será observado de cerca como una prueba en tiempo real de la tesis de liderazgo por fundadores.

Las salidas de fundadores no causan automáticamente un rendimiento inferior, y la presencia del fundador por sí sola no explica los retornos. Pero los datos muestran un patrón claro: las empresas públicas que en la última década tuvieron un CEO fundador que se fue, tuvieron un rendimiento inferior tanto respecto al S&P 500 como respecto a sus pares liderados por fundadores en períodos de 5 y 10 años, con la brecha de rendimiento ampliándose en el período de 5 años, más desafiante.

Por qué las empresas lideradas por fundadores superan al mercado: 4 ventajas estructurales

Ningún factor único explica la diferencia en rendimiento. La investigación académica y nuestro propio análisis apuntan a una combinación de cuatro ventajas estructurales que son difíciles de replicar para los CEOs contratados.

1. Participación activa en el negocio

Los fundadores suelen tener una participación significativa en la empresa, vinculando su patrimonio personal directamente al precio de las acciones.

• Un CEO contratado con un paquete de opciones a tres años tiene una relación fundamentalmente diferente con el riesgo a largo plazo.
• CEOs fundadores como Jensen Huang (Nvidia), Mark Zuckerberg (Meta Platforms), Michael Dell (Dell Technologies (DELL -2.43%)), y Stephen Schwarzman (Blackstone) tienen miles de millones de dólares en exposición personal a las acciones de sus empresas.
• La investigación del profesor Rüdiger Fahlenbrach de la Universidad Estatal de Ohio encontró que el rendimiento superior de los fundadores-CEOs persiste incluso controlando la propiedad de la empresa.

2. Disposición a hacer apuestas audaces

Los CEOs fundadores suelen demostrar una mayor apetencia por el riesgo que los CEOs contratados. Bain & Company llama a esto “insurgencia”, la disposición a desafiar las normas de la industria en favor de clientes desatendidos. Es una de las tres características principales que Bain identificó tras estudiar cientos de empresas lideradas por fundadores. Algunos ejemplos en el grupo analizado:

• Zuckerberg invirtió más de 100 mil millones de dólares en orientar Meta hacia infraestructura de IA. Anteriormente hizo grandes apuestas en el metaverso, realidad virtual, tecnología vestible y otros productos no directamente relacionados con el negocio principal de redes sociales.
• Elon Musk ha convertido la robótica y el almacenamiento de energía en una parte importante del futuro de Tesla.
• Andrew Chesky reimaginó Airbnb (ABNB +2.83%) durante la COVID-19, cuando los ingresos cayeron drásticamente. Cambió el enfoque de la empresa de estancias cortas urbanas a viajes a largo plazo y rurales, logrando que la compañía pasara de estar al borde del colapso a una valoración de salida en bolsa de 100 mil millones de dólares en menos de un año.

3. Orientación a largo plazo

La duración media del mandato de un CEO en una empresa del S&P 500 es de 4.8 años, según la firma de inteligencia empresarial Equilar. Ese período puede ser suficiente para optimizar operaciones, pero a menudo es demasiado corto para transformar fundamentalmente un negocio.

Los fundadores no enfrentan la misma restricción. Pueden planear permanecer en el cargo el tiempo suficiente para que las apuestas estratégicas importantes den frutos, permitiéndoles comprometerse con visiones a largo plazo que los ejecutivos con mandatos más cortos podrían dudar en perseguir.

• Jeff Bezos dirigió Amazon en pérdidas durante años mientras construía Amazon Web Services (AWS), que se convirtió en un negocio de nube dominante y altamente rentable.
• Jensen Huang invirtió mucho en infraestructura de IA mucho antes de que los avances en IA generativa transformaran el panorama tecnológico.
• Elon Musk llevó a Tesla de ser una marca de lujo de nicho a un fabricante de automóviles a gran escala que compite en categorías de mercado masivo.

4. Mayor énfasis en innovación e I+D

La visión a largo plazo de un fundador suele traducirse en inversiones sostenidas en investigación y desarrollo. Investigadores de la Universidad de Purdue encontraron que las empresas lideradas por fundadores producen un 31% más de patentes y que esas patentes tienden a ser más valiosas. La investigación de Fahlenbrach también muestra que los fundadores-CEOs gastan más en I+D y en gastos de capital. Algunos ejemplos ilustran cómo esa disciplina de inversión puede multiplicarse con el tiempo:

• Nvidia reinvirtió agresivamente en arquitectura GPU durante más de una década antes de que la IA la convirtiera en una de las tecnologías más demandadas. El gasto en I+D creció de 1.300 millones de dólares en 2015 a más de 12 mil millones en 2025, todo bajo el liderazgo de Huang.
• Fortinet construyó chips de seguridad propios (ASICs) en lugar de depender de componentes comerciales, una estrategia más costosa que creó una ventaja de rendimiento duradera que los competidores no pudieron replicar fácilmente.
• Blackstone, bajo Schwarzman, se expandió desde capital privado hacia bienes raíces, crédito e infraestructura mediante adquisiciones disciplinadas.
• CrowdStrike (CRWD +1.68%), cofundada por el CEO George Kurtz en 2011 tras haber sido CTO de McAfee, invirtió mucho en construir una arquitectura de ciberseguridad en una sola plataforma (Falcon), en un momento en que la norma en la industria era vender productos segmentados y compartimentados. Esta apuesta a largo plazo en I+D generó costos de cambio que los competidores no pueden igualar. Sin embargo, ese nivel de concentración de producto no está exento de riesgos, como lo evidenció la interrupción en julio de 2024 que afectó a más de 8 millones de PCs con Windows y provocó una rápida caída en el precio de las acciones de CrowdStrike.

Ninguna de estas ventajas garantiza un rendimiento superior en todos los casos. El fundador de Regeneron ha sido CEO durante 37 años, pero su acción ha tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en la última década. Salesforce también ha enfrentado desafíos recientes a pesar del liderazgo continuo de Marc Benioff.

Pero en promedio, tanto en períodos de 5 como de 10 años y en la literatura académica, las ventajas estructurales de las empresas lideradas por fundadores, en promedio, se han traducido en retornos significativamente mayores.

Metodología

Este análisis identificó 19 empresas públicas lideradas por fundadores en el S&P 500, definidas como aquellas en las que un fundador o cofundador actualmente ocupa el cargo de CEO. También se revisó un grupo de siete empresas conocidas y cotizadas en las que un fundador recientemente dejó de ser CEO. El S&P 500 sirvió como referencia.

Empresas lideradas por fundadores analizadas:

1. Nvidia
2. Tesla
3. MercadoLibre
4. Apollo Global Management
5. Fortinet
6. Blackstone
7. KKR & Co.
8. Meta Platforms
9. BlackRock
10. Capital One Financial
11. Intercontinental Exchange
12. Salesforce
13. Regeneron Pharmaceuticals
14. Palantir Technologies (PLTR +1.39%)
15. CrowdStrike
16. Spotify Technology (SPOT -0.26%)
17. Dell Technologies
18. DoorDash (DASH +1.30%)
19. Airbnb

Empresas en las que el fundador dejó recientemente el cargo de CEO:

1. Synopsys (SNPS +1.21%)
2. Netflix (NFLX -0.92%)
3. Amazon
4. Berkshire Hathaway
5. Prologis (PLD +0.74%)
6. FedEx
7. PDD Holdings

El rendimiento se midió usando los precios de cierre en – o el día de negociación más cercano a – el 1 de febrero de 2016 y el 1 de febrero de 2026 (período de 10 años), y el 1 de febrero de 2021 y el 1 de febrero de 2026 (período de 5 años). Para cada acción se calcularon el retorno total, el retorno anualizado (CAGR) y el alfa respecto al S&P 500. La ventana de 5 años incluye las 26 acciones; la de 10 años, las 19 empresas que cotizaban en 2016.

Este portafolio fue construido usando las empresas lideradas por fundadores actuales y medido de forma retrospectiva. Como resultado, el análisis refleja un sesgo de supervivencia: la muestra está compuesta por empresas que actualmente son grandes y exitosas, y una muestra más amplia de todas las empresas lideradas por fundadores, incluyendo aquellas que fracasaron, sería más completa. Los retornos mostrados reflejan solo la apreciación del precio y excluyen dividendos, lo que subestima ligeramente los retornos totales para acciones que pagan dividendos y para el índice S&P 500.

Fuentes

• Bain & Company (2017). “Restoring a Founder’s Mentality® Culture.”
• Equilar (2023). “CEO Tenure Rates.”
• Joon Mahn Lee, Jongsoo Kim, y Joonhyung Bae (2016). “Founder CEOs and Innovation: Evidence from S&P 500 Firms.”
• Harvard Business Review (2016). “Founder-Led Companies Outperform the Rest — Here’s Why.”
• The Journal of Financial and Quantitative Analysis (2009). “Founder-CEOs, Investment Decisions, and Stock Market Performance.”

Preguntas frecuentes

¿Superan las acciones lideradas por fundadores al mercado?

¿Qué acciones lideradas por fundadores están en el S&P 500?

Sobre el autor

Jack Caporal es Director de Investigación de The Motley Fool y Motley Fool Money. Lidera esfuerzos para identificar y analizar tendencias que influyen en las decisiones de inversión y finanzas personales en Estados Unidos. Su trabajo ha sido publicado en miles de medios, incluyendo Harvard Business Review, The New York Times, Bloomberg y CNBC, y ha sido citado en testimonios ante el Congreso. Anteriormente, cubrió tendencias empresariales y económicas como reportero y analista de políticas en Washington, D.C. Es presidente del Comité de Política Comercial en el World Trade Center de Denver, Colorado. Tiene una licenciatura en Relaciones Internacionales con concentración en Economía Internacional por la Universidad Estatal de Michigan.

TMFJackCap

Jack Caporal tiene participaciones en Airbnb. The Motley Fool tiene participaciones en y recomienda Airbnb, Amazon, Berkshire Hathaway, Blackstone, CrowdStrike, DoorDash, Fortinet, KKR, MercadoLibre, Meta Platforms, Netflix, Nvidia, Palantir Technologies, Prologis, Regeneron Pharmaceuticals, Salesforce, Spotify Technology, Synopsys y Tesla. The Motley Fool recomienda Alibaba Group, BlackRock, Capital One Financial, FedEx, Intercontinental Exchange y JD.com. The Motley Fool tiene una política de divulgación.