Representante de la Asamblea Popular Nacional Tian Xuan: A-Share debería extender el horario de operaciones, otorgar 1000-2000 yuanes a cada recién nacido

【Editor’s Note】 Con la apertura de las dos sesiones nacionales de 2026, China entra oficialmente en la “temporada de las dos sesiones”. En el año de inicio del decimoquinto plan quinquenal, las dos sesiones de este año son muy esperadas, y la definición de metas y políticas para 2026 se ha convertido en clave. Tencent Finance, Tencent Technology y Tencent Auto lanzan una serie especial titulada “Las dos sesiones: Observación Profunda”, centrada en los próximos cinco años, escuchando las voces de representantes del Congreso Popular, miembros de la Conferencia Consultiva, expertos y académicos de diversos sectores, y trazando el mapa del desarrollo económico de China.

Texto | Zhu Yuting

Edición | Liu Peng

Un representante del Congreso Popular, profesor distinguido de Poyang en la Universidad de Pekín, propone dos sugerencias para las dos sesiones: extender en decenas de minutos diarios el horario de negociación de las acciones A y establecer una cuenta nacional unificada para el desarrollo infantil, con una inversión inicial de miles de yuanes por niño, lo que ha generado gran atención entre los usuarios.

Recientemente, en el programa “Hablando de Economía” de Tencent Finance, Tian Xuan analizó en detalle temas como la reforma del mercado de capitales, la optimización del mecanismo de negociación de las acciones A y la innovación en el sistema de preasignación.

Al hablar de la confianza en el mercado de capitales, Tian Xuan señaló que el mercado interno debe desempeñar un papel principal en la financiación directa, proporcionando fondos a largo plazo a través de IPO y emisión de bonos para promover la autosuficiencia tecnológica y la actualización industrial, además de activar el consumo y estimular la demanda interna mediante el efecto riqueza. Indicó que la principal causa de la falta de confianza de los inversores actualmente radica en expectativas de mercado inestables, mayor volatilidad en sectores durante la transición económica, baja preferencia por el riesgo y perturbaciones externas.

Al detallar la reforma del horario de negociación de las acciones A, Tian Xuan sugirió una extensión gradual: primero, retrasar el cierre de la tarde a las 16:00, sincronizándose con Hong Kong; luego, extender el cierre matutino hasta las 12:00, logrando una duración de negociación diaria de 5.5 horas, en línea con las principales bolsas de Asia-Pacífico.

Afirmó que la duración de la negociación no determina directamente ganancias o pérdidas, pero sí afecta la eficiencia y equidad en la fijación de precios del mercado. “Actualmente, el horario de negociación de las acciones A es el más corto entre los mercados principales del mundo, lo que dificulta que los inversores respondan oportunamente a noticias después del cierre, provocando saltos en los precios entre días; además, la diferencia de una hora con Hong Kong reduce la eficiencia de la conexión entre las bolsas de Shanghai, Shenzhen y Hong Kong, limitando el flujo de capital transfronterizo por barreras temporales y dificultando una verdadera interconexión.”

Además del horario, recomienda seguir reformando aspectos como la negociación después del cierre, el mecanismo T+1, la variedad de herramientas de venta en corto y la conexión de derivados transfronterizos.

Tian Xuan considera que “la competencia por pequeñas acciones y la homogeneización” son ejemplos típicos de la competencia interna del mercado. “El dinero circula en juegos a corto plazo, muchas empresas con actividades superpuestas persiguen las mismas tendencias, lo que conduce a exceso de capacidad, reducción de beneficios y burbajas en las valoraciones.” La solución, según él, pasa por reformar los mecanismos de negociación para aumentar los costos de especulación y acelerar la salida de acciones con bajo rendimiento, además de reformar la gobernanza corporativa para obligar a las empresas cotizadas a centrarse en su negocio principal desde el lado de la oferta.

Por otro lado, en cuanto a la cuenta de desarrollo infantil y la “preasignación”, propone un sistema con visión de futuro. Explica que la preasignación difiere de transferencias, ayudas sociales y otras “ajustes posteriores”, ya que interviene en el inicio de la creación de riqueza, mediante un diseño institucional que mejora la calidad del capital humano.

Sugiere crear una cuenta de desarrollo unificada para todos los niños de 0 a 17 años en todo el país, con fondos iniciales de 1,000 a 2,000 yuanes por recién nacido, financiados por el gobierno central mediante transferencias de capital estatal, fondos de lotería benéfica, deducciones fiscales y otras fuentes, estimando que cada año se movilizarían cientos de miles de millones de yuanes.

“China está en un período clave de profunda transformación en su estructura demográfica. Solo depender de redistribución puede aliviar superficialmente la brecha de riqueza, pero no puede romper la transmisión intergeneracional de la pobreza y la riqueza,” afirmó Tian Xuan.

Sobre las prioridades de reforma para los próximos cinco años, trazó un mapa claro: reformar el sistema de registro para mejorar la calidad de las empresas cotizadas, atraer fondos a largo plazo para mejorar la estructura de inversores, acelerar la construcción de un sistema de salida múltiple para la selección natural, fortalecer el estado de derecho del mercado de capitales para aumentar los costos de incumplimiento, y avanzar en la apertura bidireccional para promover reformas mediante apertura.

A continuación, las ideas destacadas de Tian Xuan:

La inestabilidad de las expectativas es la raíz de la falta de confianza de los inversores

P1: El informe de trabajo del gobierno de este año fija el objetivo de crecimiento del PIB en 4.5%-5%, con un déficit fiscal del 4%. En el contexto macroeconómico actual, ¿qué papel debe desempeñar el mercado de capitales en estabilizar el crecimiento? ¿Dónde está la raíz de la falta de confianza de los inversores?

Tian Xuan: En el contexto macroeconómico actual, el mercado de capitales juega un papel muy importante en estabilizar el crecimiento.

Primero, debe actuar como principal canal de financiación directa, proporcionando fondos a largo plazo a través de IPO y emisión de bonos para promover la autosuficiencia tecnológica y la actualización industrial; en segundo lugar, fortalecer la función de descubrimiento de precios, guiando recursos hacia sectores de nueva calidad productiva; además, activar el consumo y estimular la demanda interna mediante el efecto riqueza.

La principal causa de la falta de confianza de los inversores es la expectativa de mercado inestable, la mayor volatilidad en sectores durante la transición económica, la baja preferencia por el riesgo y las perturbaciones externas, que generan una actitud de espera. Es necesario implementar políticas precisas para estabilizar las expectativas económicas, mejorar las instituciones básicas del mercado de capitales, elevar la calidad de las empresas cotizadas y fortalecer la confianza de los inversores en un mercado que avance a largo plazo.

La duración de la negociación afecta la eficiencia y equidad en la fijación de precios, y la diferencia horaria genera desajustes en la operación

P2: Propone extender gradualmente el horario de negociación de las acciones A, ¿qué relación tiene la duración de la negociación con las ganancias o pérdidas de los inversores? ¿Qué problema resuelve esta medida?

Tian Xuan: La duración de la negociación en sí no determina directamente ganancias o pérdidas, pero sí influye en el ritmo del mercado, la eficiencia y equidad en la fijación de precios, así como en los costos y riesgos de los inversores.

En términos simples, extender el horario de negociación de las acciones A principalmente resuelve problemas como:

• La insuficiente integración con los sistemas globales, dificultando que los inversores respondan a noticias importantes después del cierre, lo que provoca retrasos en la asimilación de información y en la reacción de precios, limitando la función de descubrimiento de precios y facilitando saltos en los precios entre días;

• La negociación en horarios cortos, que genera congestión en las órdenes y mayor volatilidad;

• La baja superposición con los horarios de los principales mercados internacionales, lo que reduce la atracción de activos globales hacia las acciones A y limita el flujo de capital transfronterizo y la gestión de riesgos.

P3: Propone retrasar el cierre de la tarde a las 16:00, sincronizándose con Hong Kong. Aunque el mecanismo de Shanghai-Shenzhen-Hong Kong ya está bastante maduro, ¿por qué la diferencia horaria sigue siendo un obstáculo clave? ¿Qué impacto tendrá en el flujo de fondos?

Tian Xuan: Porque la diferencia horaria genera desajustes en la operación.

Por un lado, después del cierre de las acciones A, Hong Kong aún tiene una hora de negociación, durante la cual, si surgen noticias imprevistas, no se pueden reflejar en las acciones A a tiempo, lo que puede causar desviaciones en los precios y riesgos de arbitraje entre ambos mercados.

Por otro lado, algunos inversores transfronterizos deben monitorear ambos mercados simultáneamente, y la diferencia horaria aumenta la dificultad y el riesgo de operación.

Para el flujo de fondos, los fondos norteños (que compran en A) no pueden ajustar sus posiciones tras el cierre de A, perdiendo oportunidades de reaccionar a noticias en el mercado de Hong Kong; los fondos del sur (que venden en A) no pueden cubrirse en el mercado de Hong Kong tras el cierre, lo que aumenta el riesgo de exposición unilateral. Esta “ruptura temporal” reduce la eficiencia de la conexión entre las bolsas, limitando el flujo de capital transfronterizo y dificultando una verdadera interconexión.

A股 carece de mecanismos de fijación de precios después del horario habitual y los requisitos para vender en corto son elevados

P4: Además del horario, ¿en qué otros aspectos del mecanismo de negociación la A股 presenta diferencias evidentes con los mercados internacionales y que deben priorizarse para mejorar?

Tian Xuan: Además del horario, en el mecanismo de negociación, la A股 aún presenta deficiencias en la negociación después del horario, el mecanismo T+1, la variedad de herramientas de venta en corto y la conexión de derivados transfronterizos.

Actualmente, falta un mecanismo de fijación de precios en horario post-negociación, lo que dificulta amortiguar los impactos de la información nocturna;

El mecanismo T+1 impide a los inversores responder rápidamente a riesgos intra-día o ajustar estrategias, reduciendo la liquidez y eficiencia en la fijación de precios, y fomentando la especulación a corto plazo y la volatilidad;

Las condiciones para vender en corto (short selling) en A股 son elevadas, con recursos limitados, y faltan productos derivados como opciones sobre acciones o índices, dificultando el equilibrio entre posiciones largas y cortas;

Los mercados internacionales ofrecen una variedad de derivados, fondos de inversión inmobiliaria (REITs), etc., mientras que en A股 estos productos son pequeños y escasos, limitando la gestión de riesgos y la asignación de activos diversificada.

P5: Algunos opinan que extender el horario de negociación sin un sistema complementario puede simplemente amplificar los problemas existentes, como que el trading algorítmico aumente la eficiencia de la captura para los minoristas, o que se abran ventanas para manipulaciones. ¿Qué opina de esto? ¿Puede la regulación digitalizada mitigar estos riesgos?

Tian Xuan: Extender el horario de negociación y mejorar el sistema base no son opuestos, sino complementarios. Sin un sistema adecuado, la extensión puede efectivamente amplificar los problemas existentes. Sin embargo, en el marco actual, la extensión gradual puede mejorar la liquidez y la eficiencia en el descubrimiento de precios, además de dar tiempo para reformas institucionales.

El siguiente paso es impulsar una doble vía: extender el horario y fortalecer las reformas institucionales. Mientras se amplía el horario, se deben mejorar la calidad de las empresas cotizadas, perfeccionar los criterios de salida, fortalecer la calidad de la información y aplicar regulaciones digitales, creando un ciclo positivo entre extensión de tiempo y reformas institucionales.

La regulación digital tiene potencial para mitigar estos riesgos. A través de monitoreo en tiempo real y análisis de big data, puede detectar patrones anómalos y alertar sobre manipulaciones. Las plataformas de servicios digitales de los intermediarios, como los corredores, pueden mejorar la eficiencia y la gestión del riesgo, y la integración de datos entre bolsas, corredores y entidades de liquidación puede crear un ciclo de supervisión integral. Además, el uso de IA puede identificar comportamientos manipuladores con precisión, reduciendo su espacio y mitigando riesgos asociados a la extensión del horario.

Establecimiento de una cuenta de desarrollo infantil unificada a nivel nacional para movilizar cientos de miles de millones en capital social

P6: El informe de trabajo del gobierno propone elevar las pensiones y aumentar las ayudas médicas, en un marco de “re-redistribución”. Tu sugerencia de la “cuenta de desarrollo infantil” se basa en la “preasignación”. ¿Cuál es la diferencia esencial con las transferencias y ayudas sociales? ¿Por qué China necesita ahora más que nunca esta preasignación?

Tian Xuan: La preasignación interviene en el inicio de la creación de riqueza, sin depender de transferencias o ayudas sociales, mediante un diseño institucional que invierte en la calidad del capital humano desde temprano, brindando igualdad de oportunidades de desarrollo, en lugar de redistribuir después de la distribución de la riqueza, que ajusta los recursos en la etapa final.

China atraviesa un período de profunda transformación demográfica y desarrollo de alta calidad. La baja natalidad y el envejecimiento aceleran, y las demandas de equidad educativa y los altos costos de crianza familiar aumentan. Solo depender de redistribución puede aliviar superficialmente la desigualdad, pero no puede romper la transmisión intergeneracional de la pobreza y la riqueza.

La cuenta de desarrollo infantil busca, mediante apoyos en las primeras etapas de vida, convertir cada inversión en futuros recursos productivos, implementando una estrategia a largo plazo de “invertir en las personas” y consolidando la base para la prosperidad compartida.

P7: Propone que el gobierno central inyecte entre 1,000 y 2,000 yuanes por recién nacido, y hasta 3,000-5,000 yuanes para grupos especiales. Con unos 9 millones de nacimientos anuales, esto implicaría casi 100 mil millones de yuanes solo en fondos iniciales. El presupuesto público total alcanza los 30 billones de yuanes, con un déficit del 4%. ¿Cómo garantizar la sostenibilidad de estos fondos? ¿Se han hecho cálculos específicos sobre las fuentes de financiamiento como transferencias de capital estatal y deducciones fiscales?

Tian Xuan: La sostenibilidad puede asegurarse mediante mecanismos de ajuste dinámico, incluyendo la incorporación de estos fondos en el presupuesto fiscal a largo plazo, ajustando anualmente según el crecimiento del PIB o los ingresos fiscales, y optimizando el gasto en bienestar infantil, priorizando la inversión inicial y reduciendo gastos administrativos no esenciales; estableciendo fondos de reserva fiscal, transfiriendo parte de las ganancias anuales de las empresas estatales, y redirigiendo fondos de lotería benéfica en una proporción definida.

Según cálculos, con 9 millones de nacimientos y un promedio de 1,500 yuanes por niño, el gasto anual sería aproximadamente 13,5 mil millones de yuanes del presupuesto central. Si se transfieren el 0.5% de las ganancias anuales de las empresas estatales (que suman unos 2 billones de yuanes), se podrían obtener unos 10 mil millones de yuanes. La asignación del 5% de los fondos de lotería benéfica aportaría unos 50 millones anuales. La deducción fiscal para las familias y empresas incentivaría la participación social, movilizando cientos de miles de millones en capital social.

La cuenta de desarrollo infantil puede incentivar la natalidad y aliviar la ansiedad por los costos de crianza

P8: ¿La cuenta de desarrollo infantil también cumple una función de estímulo a la natalidad? ¿Proporcionar mayores fondos iniciales a familias con múltiples hijos puede aumentar la voluntad de tener más hijos?

Tian Xuan: La cuenta de desarrollo infantil efectivamente puede tener un efecto estimulante en la natalidad, ya que transforma subsidios a corto plazo en expectativas de beneficios a largo plazo, fortaleciendo la confianza de las familias en la inversión en la educación y el crecimiento de sus hijos, y reduciendo la ansiedad por los costos de crianza, lo que puede aumentar la voluntad de tener más hijos.

Incrementar los fondos iniciales para familias con múltiples hijos puede reducir la carga económica de la crianza, incentivando desde el aspecto material la decisión de tener más hijos.

En coordinación con las políticas existentes de subsidios por natalidad, se puede distinguir claramente su función: los subsidios inmediatos ofrecen apoyo en efectivo para gastos urgentes relacionados con el embarazo y los primeros años, mientras que la cuenta de desarrollo infantil se enfoca en inversiones a largo plazo en educación y habilidades, formando un esquema complementario de “protección inmediata + empoderamiento a largo plazo”.

Además, se puede integrar la información de ambas políticas para evitar duplicidades y mejorar la asignación de recursos mediante un sistema coordinado.

La “internalización” del mercado de acciones A y la competencia homogeneizada son ejemplos de la “involución” del mercado

P9: El informe de trabajo del gobierno propone abordar profundamente la “competencia interna”. Desde la perspectiva del mercado de capitales, ¿los fenómenos de “炒小炒差” y la competencia homogeneizada en la A股 también constituyen una forma de “involución”? ¿Cómo pueden las reformas en mecanismos de negociación y gobernanza corporativa ayudar a que el mercado vuelva a su función esencial de descubrimiento de valor?

Tian Xuan: La “炒小炒差” y la competencia homogeneizada en la A股 son en esencia ejemplos típicos de involución del mercado.

La “炒小炒差” se aleja de los fundamentos de las empresas, con fondos que circulan en juegos a corto plazo, elevando los costos de negociación sin mejorar la eficiencia en la asignación de recursos; la competencia homogeneizada se refleja en muchas empresas que, con actividades similares, persiguen las mismas tendencias, descuidando la innovación y la diferenciación, lo que genera exceso de capacidad, reducción de beneficios y burbajas en las valoraciones.

Las reformas en mecanismos de negociación pueden incluir la optimización de límites de variación diaria, perfeccionamiento de las reglas de salida, introducción de mecanismos de creador de mercado, para aumentar los costos de especulación a corto plazo y acelerar la salida de acciones con bajo rendimiento.

Las reformas en gobernanza corporativa deben fortalecer la veracidad de la información, mejorar la función de los directores independientes, responsabilizar a los accionistas controladores y perfeccionar los mecanismos de incentivos y de salida, obligando a las empresas a centrarse en su negocio principal y mejorar su competitividad, reduciendo la involución desde la oferta y promoviendo que el mercado vuelva a su función de descubrimiento de valor.

Futuras reformas del mercado: perfeccionamiento de los estándares de emisión, introducción de fondos a mediano y largo plazo, aceleración de la salida

P10: En el inicio del decimoquinto plan quinquenal, la reforma integral del financiamiento y la inversión en el mercado de capitales entra en una fase avanzada. Si tuviera que priorizar las reformas para los próximos cinco años, ¿cuáles serían las más urgentes?

Tian Xuan: Mi prioridad para las reformas en los próximos cinco años sería: primero, impulsar la reforma del sistema de registro, perfeccionar los estándares de emisión en diferentes segmentos, fortalecer la supervisión de la información, responsabilizar a las instituciones intermediarias, y mejorar la inclusión y regulación del mercado, elevando la calidad de las empresas cotizadas desde la fuente;

segundo, atraer fondos a largo plazo mediante la optimización de políticas fiscales y mecanismos de evaluación, incentivando la participación de fondos de pensiones y seguros, mejorando la estructura de inversores y fortaleciendo la estabilidad y resiliencia del mercado;

tercero, acelerar la construcción de un sistema de salida múltiple, detallando los indicadores de salida relacionados con finanzas, transacciones y regulación, y facilitando canales de salida voluntaria, forzada y por fusiones y adquisiciones, para promover la competencia y la selección natural;

cuarto, perfeccionar el marco legal del mercado de capitales, elevando los costos de incumplimiento, fortaleciendo la coordinación entre departamentos regulatorios, y creando un entorno transparente, justo y eficiente;

quinto, avanzar en la apertura bidireccional del mercado, optimizando los mecanismos QFII/RQFII, ampliando la conectividad internacional y facilitando la inversión de fondos extranjeros en acciones A, promoviendo así la reforma mediante apertura y el desarrollo del mercado.