Alta tecnología, activos pesados, largo plazo: la pregunta de capital de la manufactura avanzada de China

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Fuente: LatePost

Lo que más necesita la manufactura avanzada en China no es solo un avance tecnológico.

Texto丨Jiang Siyuan

Desde 2023, la posición global de la industria de pantallas en China ha cambiado radicalmente.

Antes, las empresas de pantallas chinas competían principalmente expandiendo su capacidad y mejorando la eficiencia; pero en los últimos tres años, se ha producido un punto de inflexión importante: los gigantes chinos de pantallas no solo han conquistado la cuota de mercado dominante en las pantallas LCD tradicionales a nivel mundial, sino que también han lanzado un fuerte ataque hacia las tecnologías de próxima generación como OLED de alta gama y pantallas de frontera.

La ruptura no es un cambio repentino, sino una larga serie de esfuerzos continuos. En medio de bloqueos tecnológicos externos y fuertes fluctuaciones cíclicas del sector, las empresas chinas deben evolucionar en un entorno de alta incertidumbre. Empresas líderes como TCL Huaxing y BOE han logrado esta difícil contraofensiva.

Línea de producción TCL Huaxing t11

El impulso de esta evolución no proviene únicamente de inyecciones externas de tecnología. Tomando como ejemplo TCL Huaxing, en su desarrollo, ha insistido en que la mayor parte de la inversión la asuma la propia empresa. Esta decisión implica soportar una pesada presión de activos y riesgos de deuda, con menor tolerancia a errores en las decisiones, y los buenos resultados dependen en gran medida de la capacidad del equipo fundador para juzgar el fin de la industria y de su espíritu empresarial perseverante.

Detrás de esto está la adherencia a las leyes de la industria: todos los obstáculos clave en la manufactura avanzada requieren una inversión continua y sustancial en recursos financieros. Ya sea para atravesar un valle en la industria mediante inversiones a largo plazo, o para explorar en áreas “sin salida” como OLED, Micro LED y otras tecnologías de frontera, se necesita un flujo constante de fondos como motor principal.

Desde la perspectiva de los profesionales del sector, aunque las empresas de pantallas en China ya dominan la industria global de LCD, para consolidar su ventaja tecnológica y mantener el liderazgo a largo plazo, especialmente en el campo de las próximas generaciones de pantallas y competir directamente con empresas internacionales, es urgente contar con canales de financiamiento más fluidos y efectivos para sostener su desarrollo continuo.

El representante de la Asamblea Popular Nacional, fundador y presidente de TCL, Li Dongsheng, hizo un llamado durante la pasada sesión de la Asamblea: para cultivar empresas de clase mundial, es necesario fortalecer el apoyo de capital, y se deben implementar políticas que respalden industrias de alta tecnología, activos pesados y ciclos largos, para apoyar mejor el desarrollo de la manufactura avanzada y participar en la competencia global.

Solo las empresas en la primera línea industrial saben que cuanto más avanzada sea la industria china, más intensa será la competencia. Cualquier retraso tecnológico o lentitud en la distribución de capacidad puede ser rápidamente amplificado, reconfigurando el panorama competitivo del sector.

En este campo donde el capital y la tecnología están profundamente ligados, las victorias actuales son también los boletos de entrada para futuras batallas; ninguna empresa puede confiar en una sola victoria para asegurar su posición de forma definitiva.

Inversiones sin parar

El desarrollo de la industria de semiconductores y pantallas no solo es una historia de evolución tecnológica, sino también una historia de competencia por capital.

Desde la era LCD (pantallas de cristal líquido), las empresas de pantallas han tenido que avanzar con tecnología y capital de la mano. La tecnología LCD se originó en EE. UU., pero las empresas japonesas invirtieron incansablemente en capital a largo plazo y en iteraciones continuas del proceso, logrando superar la brecha de producción en masa y dominar inicialmente el mercado global.

A finales de los 90, tras la burbuja económica japonesa y la crisis financiera asiática, la demanda se contrajo mucho. Los líderes mundiales como Sharp, NEC y Toshiba recortaron inversiones para mantener beneficios a corto plazo. En ese entonces, las empresas japonesas controlaban aproximadamente el 10% de las ventas en inversión en pantallas; en contraste, Samsung y LG, respaldadas por conglomerados internos, en medio de la crisis asiática de 1997, invirtieron más del 30% de sus ventas en capacidad, apostando a líneas de producción de 5ª generación en medio del invierno del sector.

Con la recuperación del mercado alrededor de 2003, la gran capacidad y ventaja generacional de Corea del Sur les permitió rápidamente ganar cuota de mercado frente a las empresas japonesas.

Esta estrategia de “expandir capacidad en contra de la tendencia cuando los competidores pierden dinero, usando líneas de producción de alta generación para aplastar a las de menor generación” también impulsó el cambio en la industria de pantallas en China. Tras veinte años y miles de millones de yuanes invertidos, las empresas chinas ahora controlan más del 70% del mercado global de LCD. Entre ellas, TCL Huaxing, que mantiene inversiones a largo plazo, es un ejemplo de esta estrategia.

Línea de producción de TCL Huaxing

Desde 2009, TCL Huaxing inició en Shenzhen un proyecto de línea de 8.5ª generación con una inversión de 24.5 mil millones de yuanes (t1), y resistió la presión del ciclo del sector, invirtiendo más de 80 mil millones en la construcción de dos líneas de 11ª generación (t6 y t7), en ese momento las de mayor generación del mundo, logrando una ventaja significativa en costos y eficiencia en pantallas de gran tamaño frente a empresas coreanas.

Esta diferencia fue uno de los factores que llevaron a gigantes como Samsung y LG a abandonar gradualmente la fabricación de LCD. En 2010, Samsung Display dominaba con aproximadamente un 35% del mercado global LCD. Para 2025, esta situación habrá cambiado radicalmente, con BOE y TCL Huaxing en China continental sumando más de la mitad de la capacidad global, superando el 70% del mercado total.

Al producir pantallas grandes similares, las empresas chinas tienen costos un 15-30% menores que las japonesas y coreanas, además de mejores tasas de rendimiento. Esto redefine la estructura de costos del sector, forzando a las empresas japonesas y coreanas que no puedan adaptarse a estos nuevos estándares a salir del mercado. Gracias a inversiones continuas y operaciones orientadas al mercado, las empresas chinas de pantallas están construyendo ventajas en escala y eficiencia. Actualmente, TCL Huaxing ocupa el segundo lugar mundial en LCD y lidera en segmentos como pantallas para eSports y LTPS.

En este proceso de avance, la financiación directa ha jugado un papel insustituible.

En 2019, TCL completó una reestructuración importante. TCL Technology se centró en la industria de semiconductores y pantallas, continuando con inversiones en el sector.

Al mismo tiempo, los enormes gastos de capital no solo consolidaron la capacidad de TCL, sino que también impulsaron el desarrollo de toda la cadena industrial y crearon numerosos empleos, beneficiando a los ingenieros y promoviendo un ciclo de “inyección de capital” a “auto-sostenimiento industrial”.

En esta batalla por tecnología avanzada, la estrategia de TCL Huaxing en OLED también refleja una clara elección tecnológica y una inversión constante de capital.

Frente a la ventaja y las patentes en procesos tradicionales de evaporación en pantallas OLED de Corea, TCL Huaxing optó por una estrategia diferenciada. Se enfocó en los costos inherentes a la tecnología de evaporación, como la caída de la máscara y la baja utilización de materiales orgánicos, y apostó por la tecnología de impresión OLED.

La eficiencia de utilización de materiales en OLED por evaporación suele ser solo del 30%, con mucho material desperdiciado en la máscara, mientras que la impresión OLED puede alcanzar más del 90%, con una inversión en capacidad por unidad aproximadamente del 60% de la evaporación.

En noviembre de 2024, la impresión OLED logró la producción en masa. Desde la creación de Guangdong Juhua en 2014 y la fundación del “Centro Nacional de Innovación en Pantallas Impresas y Flexibles”, hasta la adquisición de equipos y patentes clave de Japan JOLED, y la verificación técnica en la línea de impresión OLED de 5.5ª en Wuhan (t12), TCL Huaxing dedicó más de diez años a impulsar la transición de la validación técnica a la producción estable, elevando la tasa de rendimiento de la línea de impresión OLED de cifras de un solo dígito a más del 70%.

Línea de pantallas plegables de OLED impreso de TCL Huaxing

En octubre de 2025, la primera línea de producción de OLED impreso de alta generación en el mundo, TCL Huaxing t8, comenzó su construcción. Mientras los gigantes coreanos aún no logran producción en masa, TCL Huaxing ha iniciado de manera pionera la construcción de una nueva generación de líneas, intentando establecer un nuevo punto de apoyo competitivo en la ventana de cambio tecnológico.

Las características de la industria de pantallas radican en que “no avanzar es retroceder”: por muy grande que sea la cuota de mercado de los líderes, no pueden quedar atrapados en capacidades obsoletas. Mantener la innovación tecnológica requiere inversiones continuas.

El peso del techo

Cada reconfiguración del sector de pantallas refleja, en superficie, una diferencia tecnológica, pero en el fondo, es una competencia definitiva de capital. En momentos clave del desarrollo, el capital suele ser el factor decisivo.

Para entender el papel decisivo del capital, hay que volver a la esencia de la industria de pantallas: es una de las manufacturas avanzadas donde la “inversión en activos pesados” y la “iteración tecnológica” están más estrechamente vinculadas.

Primero, la barrera de entrada en activos pesados es muy alta.

Construir una línea de producción de alta generación de LCD u OLED requiere una inversión inicial de varias miles de millones de yuanes. Por ejemplo, la línea de impresión OLED de 8.6ª generación en Guangzhou de TCL Huaxing, con una inversión pública de 29.5 mil millones de yuanes, mientras que una línea tradicional de evaporación de la misma generación suele costar más de 40 mil millones, llegando incluso a más de 60 mil millones en algunos casos.

Aunque el costo de construcción de OLED impreso parece menor, esto se debe a que esta tecnología reduce la dependencia de equipos de evaporación y ambientes de vacío, disminuyendo los gastos evidentes en la fase de construcción. Sin embargo, detrás de los 29.5 mil millones hay también enormes costos de I+D previos, incluyendo el rediseño de equipos y materiales, que pueden sumar aproximadamente 20 mil millones.

Luego, las empresas deben enfrentarse a la ardua tarea de mejorar la tasa de rendimiento.

Cuanto más disruptiva sea la tecnología de visualización avanzada, más tiempo suele requerir la maduración del proceso subyacente. La clave del éxito de Samsung en la producción en masa de OLED de pequeño tamaño fue precisamente esto: gracias a la inyección continua de recursos de sus negocios de memoria y teléfonos, lograron superar un período de pérdidas de hasta 7 años.

Frente a inversiones de cientos de miles de millones y largos períodos de mejora en la tasa de rendimiento, sin un respaldo financiero estratégico y de largo plazo, cualquier plan tecnológico puede fracasar a mitad de camino. Es una carrera de resistencia que puede durar cinco, diez años o más, sin atajos ni “sobrepasar en curva”. Por eso, el “capital paciente” es la base clave para que la industria pueda alcanzar la tecnología y, finalmente, superarla.

El avance tecnológico de TCL Huaxing en OLED impreso no fue un impulso de corto plazo. Desde 2014, con una inversión continua en I+D, múltiples iteraciones de procesos y ajustes en la línea, en 2024 su línea de impresión OLED entró en producción en masa. Esta larga historia de más de diez años de esfuerzo en tecnología no solo prueba la perseverancia del equipo de I+D, sino también la escala y paciencia del capital detrás.

Pero cuando una empresa pasa de ser seguidora a líder, las cuestiones de capital se vuelven aún más complejas. Debe gestionar la salida del capital que apoya su crecimiento, mantener un ecosistema de inversión saludable, y reservar suficiente “munición” para futuras tecnologías aún más avanzadas y costosas.

Recientemente, TCL ha estado “pagando viejas deudas y agradeciendo a quienes ayudaron”, mientras “usa fondos propios para grandes proyectos”, reflejando esta complejidad.

Entre 2021 y 2025, TCL recaudó aproximadamente 18.3 mil millones de yuanes en tres rondas de re-financiamiento, principalmente para apoyar la salida oportuna de sus fondos de inversión en la industria, con una recompra de acciones por 32.3 mil millones en ese período; además, la compañía continúa desarrollando y consolidando cuatro nuevas líneas de producción, con una inversión total de hasta 60.7 mil millones, financiada principalmente con flujo de caja propio. Esto es una autofinanciación para “futuro capital”.

Este alto nivel de exigencia en la gestión de capital implica una gran presión sobre el flujo de caja y el balance de la empresa. En un sector que ya compite globalmente, el apoyo del financiamiento externo no solo ayuda a la I+D a largo plazo, sino que también funciona como “válvula de alivio” y “estabilizador” en momentos críticos, incluso puede salvar a la empresa en situaciones extremas.

En 2011, cuando las empresas japonesas de pantallas estaban siendo derrotadas por la estrategia de “inversión contracíclica” en Corea, el gobierno japonés creó la “Agencia de Innovación Industrial (INCJ)” con 200 mil millones de yenes, forzando la fusión de las divisiones de pantallas de Sony, Toshiba y Hitachi en JDI, y continuando con aportes de capital posteriores. Según el anuncio final de INCJ en 2025, su inversión total en JDI (incluyendo aportes y préstamos) fue de 462 mil millones de yenes, suficiente para sostener 2-4 años de I+D.

Este dinero, invertido directamente en acciones, no requiere pagar intereses fijos como los préstamos bancarios. La inversión a largo plazo y en gran escala, “como magia contra magia”, permitió a la industria japonesa mantener viva la chispa de la tecnología de pantallas de alta gama.

En realidad, en las etapas en que el camino hacia la comercialización aún no está claro, la financiación mediante emisión de acciones es la única con potencial de escala y dispuesta a asumir riesgos por “baja probabilidad de éxito pero alto potencial de retorno”.

La financiación indirecta tradicional (como préstamos bancarios), busca principalmente la seguridad del capital y un interés fijo, y por naturaleza es reacia al riesgo. Es difícil soportar una inversión en I+D de diez años o más. La financiación mediante acciones comparte los beneficios del crecimiento a largo plazo de la empresa, y es más adecuada para industrias de manufactura avanzada de alto riesgo, ciclos largos y gran inversión en activos pesados, para construir barreras de entrada duraderas.

Al apoyar a los gigantes chinos de pantallas en su conquista del mercado global y en la innovación tecnológica, también debemos ser conscientes de que, actualmente, el mercado de capitales nacional y las herramientas de financiación mediante acciones directas aún no brindan un apoyo diferenciado suficiente para la manufactura avanzada, y hay un gran espacio para mejorar.

Frente a la competencia continua de generaciones de tecnologías, la facilidad de financiamiento no solo limita a la industria de semiconductores y pantallas, sino que también determina el nivel de competencia global futura de toda la manufactura avanzada china.

Un mundo más amplio

Llamar a los mercados de capital para que apoyen con mayor fuerza a la manufactura avanzada no solo afecta a las pantallas, sino también al futuro de la manufactura avanzada en China.

Para sectores de alta tecnología como chips y fabricación de equipos de alta gama, el camino de la ruptura de la industria de pantallas en China es una especie de preestreno con liderazgo y referencia, y seguramente continuará repitiéndose en otros campos más especializados y duros.

Las leyes de desarrollo de estas industrias avanzadas son muy similares: no solo en la fase de inicio, cuando se requiere una fuerte inversión de capital para ponerse en marcha; sino también cuando se busca escalar a la cima de la cadena de valor global, enfrentándose en “zonas sin salida” tecnológicas y en combate cercano con antiguos monopolios industriales, un financiamiento de mercado altamente maduro y accesible es la fuente fundamental para que las empresas puedan mantenerse y competir a nivel mundial de forma sostenida.

Hoy, la manufactura avanzada en China ha entrado en una etapa completamente nueva de expansión global y definición de rutas tecnológicas. En este punto de expansión hacia la cima de la cadena industrial mundial, la contradicción estructural de “fuerte en manufactura, débil en capital” se vuelve cada vez más evidente.

China posee actualmente una capacidad de fabricación sin igual en el mundo, pero las grandes capacidades de estas empresas privadas chinas aún están en una etapa inicial de acumulación y crecimiento. Los gigantes japoneses y coreanos, respaldados por conglomerados o bancos clave, suelen acceder a préstamos a largo plazo con tasas cercanas a 0% o alrededor del 1% durante más de diez años.

En comparación, algunos profesionales de pantallas estiman que la “rango normal” de financiamiento de mercado para empresas manufactureras chinas de alta tecnología oscila entre 3.5% y 4.5%. Esto significa que, con una deuda de 10 mil millones de yuanes, los intereses anuales de las empresas chinas serían de 200 a 400 millones de yuanes más que sus competidores en Japón y Corea. En sectores como pantallas, donde los márgenes de ganancia fluctúan mucho con los ciclos de liquid crystal, estos millones de intereses pueden ser la diferencia entre ganar y perder.

En comparación con los gigantes extranjeros que tienen décadas o incluso siglos de capital acumulado y múltiples instrumentos de financiamiento, la insuficiencia relativa del apoyo del mercado de capitales es un obstáculo para que las manufacturas privadas nacionales avancen hacia cadenas de valor más altas.

Esta “brecha de fondos” en la línea de frente de la competencia global se traduce en dos obstáculos clave para el desarrollo:

Primero, las dudas sobre la actualización de las líneas de producción. Sin canales fluidos de financiamiento de acciones, las empresas, con cierta presión financiera, pueden ralentizar inversiones en nuevas líneas de alta generación o en tecnologías de frontera, afectando la velocidad de actualización de sus capacidades.

Segundo, la resistencia para probar en “zonas sin salida”. La innovación en tecnologías básicas y avanzadas (como materiales fundamentales y procesos semiconductores) requiere intentos repetidos y persistentes. La falta de financiamiento directo y flexible puede hacer que algunas empresas no tengan la paciencia ni la confianza para mantener esfuerzos a largo plazo en tecnologías de punta que requieren una década o más para madurar.

Frente a estos problemas, la financiación de mercado totalmente orientada muestra un valor estratégico insustituible.

En los mercados de capital internacionales maduros, una empresa con una valoración razonable y liquidez en acciones puede usar esas acciones como “moneda” para obtener fondos de desarrollo a largo plazo sin recurrir a deuda. Además, puede adquirir activos extranjeros, patentes clave, o incluso competir con rivales mediante “emisión dirigida + fusiones y adquisiciones”.

Expandir su presencia global y aumentar su influencia industrial sin agotar el flujo de caja propio es una estrategia clásica de gigantes multinacionales, y en la actualidad, una de las herramientas más urgentes para que las empresas privadas chinas de manufactura avanzada puedan avanzar en un mundo más amplio, con respaldo institucional.

La economía china ha llegado a un punto en que las mejores empresas privadas de manufactura avanzada ya no solo miran el mercado interno. Ya sea en pantallas, chips o energías renovables, los líderes tienen suficiente base industrial y tecnológica para liderar la tendencia global.

En este gran camino hacia la realización de estos sueños, los mercados de capital son un motor imprescindible. Si los mercados de capital pueden profundizar reformas, ofrecer herramientas de financiamiento directo más adecuadas para la alta tecnología, ciclos largos y activos pesados, y facilitar vías de financiamiento más inclusivas y eficientes, esto no solo resolverá los problemas inmediatos de liquidez de algunas empresas, sino que en esencia, dará a las mejores empresas chinas un apalancamiento de capital para transformar y remodelar el mercado global.

Imagen principal: TCL Huaxing