Las restricciones de capital limitan el espacio de transformación, las aseguradoras medianas y pequeñas "desmitifican" los seguros de dividendos

Periodista de la Agencia de Medios de Comunicación Financiera del Sur, Lin Hanyi, y practicante Xu Ruoxuan

La historia del “paparazzi” de los seguros de dividendos en 2026 llega a un nuevo capítulo.

En los últimos dos años, este producto de rendimiento variable, considerado por toda la industria como la “cura” para la era de bajas tasas de interés, ha logrado pasar de ser marginal a convertirse en un elemento principal. La orientación de los reguladores, la promoción de las principales aseguradoras y la recuperación del mercado de capitales desde 2024 han impulsado a los seguros de dividendos al centro del escenario histórico.

En la primera mitad de 2025, la proporción de seguros de dividendos en las nuevas pólizas de la mayoría de las aseguradoras superó el 50%, y algunas empresas con mayor transformación incluso superaron el 90%. Según un informe de Far East Credit, en 2025, las grandes aseguradoras como Taiping Life y New China Insurance vieron un crecimiento explosivo en la proporción de primas de seguros de dividendos en sus ingresos, consolidando el consenso de que toda la industria se está “orientando completamente hacia los seguros de dividendos”.

Sin embargo, a medida que el bullicio bajo los focos comienza a calmarse, una reflexión más tranquila y llena de desacuerdos está surgiendo en las profundidades del sector. Los periodistas han descubierto en entrevistas que, a diferencia de las instituciones líderes que promueven agresivamente, cada vez más aseguradoras pequeñas y medianas están empezando a “desmitificar” los seguros de dividendos.

Conflicto de valor para los accionistas y disminución de la voluntad de seguir

En 2025, cuando los rendimientos de inversión comenzaron a recuperarse, surgió un conflicto previamente oculto dentro de las aseguradoras pequeñas y medianas. Los seguros de dividendos fueron diseñados para “compartir beneficios y asumir riesgos”, pero cuando el mercado de acciones rinde bien, este mecanismo se convierte en una carga financiera para las aseguradoras pequeñas y medianas.

Según las regulaciones de cálculo actuarial de seguros de dividendos, la proporción de dividendos que la aseguradora distribuye a los titulares de pólizas no puede ser inferior al 70% de las ganancias disponibles para distribución. Es decir, los accionistas solo pueden compartir hasta un 30% de las ganancias. Esto implica que, cuando una aseguradora tiene un buen desempeño en inversiones, la mayor parte de los beneficios en realidad van a los clientes, no a los accionistas.

El socio de consultoría financiera de Tianzhi International, Shi Zhoujin, explicó a 21st Century Business Herald que, en los últimos dos años, las inversiones en acciones han aumentado significativamente los retornos, y el mecanismo de distribución de beneficios de los seguros de dividendos, al compartir ganancias y riesgos, reduce la presión de costos rígidos para las aseguradoras, pero también disminuye la parte de beneficios que podrían obtener en el futuro con altos retornos de inversión.

Datos de Far East Credit muestran que, a finales de septiembre de 2025, los fondos de seguros invertían 3.62 billones de yuanes en acciones, un aumento del 50% respecto a finales de 2024, muy por encima del ritmo de crecimiento de otros activos. En este contexto, muchas aseguradoras han visto aumentar su contribución a las ganancias por inversiones en los últimos años. Este cambio en la estructura de beneficios afecta directamente la lógica de desarrollo de productos de las aseguradoras pequeñas y medianas.

Para las aseguradoras medianas y pequeñas con excelentes resultados de inversión, prefieren mantener los beneficios excedentes en la propia empresa en lugar de distribuirlo a los asegurados.

El vicepresidente y secretario general de la Sociedad de Derecho de Seguros de la Academia de Derecho de China, Ren Zili, afirmó en una entrevista con 21st Century Business Herald que, dado que la regulación exige que al menos el 70% de las ganancias de los seguros de dividendos se distribuyan a los clientes, el retorno para los accionistas es limitado. Cuanto mejor sea la capacidad de inversión, más probable será que los accionistas cuestionen.

Zhoujin también señaló: “Algunas aseguradoras pequeñas y medianas, optimistas sobre los retornos futuros, no están dispuestas a transformar completamente sus productos en seguros de dividendos.”

Al mismo tiempo, el mecanismo de suavización de los seguros de dividendos también exige una mayor capacidad de ajuste financiero por parte de las aseguradoras. Estas almacenan beneficios excedentes de inversión y los liberan en períodos de bajos rendimientos, asegurando la estabilidad de la distribución de dividendos a través de ciclos económicos. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, esta gestión de rendimiento a corto plazo frente a la operación a largo plazo es un gran desafío.

Ren Zili afirmó que estas aseguradoras carecen de respaldo de rendimiento de inversión a largo plazo y de reservas para suavizar los dividendos, lo que dificulta mantener tasas de distribución estables. Si se produce una mala venta o una mala gestión, puede desencadenar riesgos reputacionales. Estas limitaciones también hacen que las aseguradoras pequeñas y medianas sean más cautelosas respecto a la transformación hacia los seguros de dividendos.

Restricciones de capital limitan la transformación

Si bien el retorno para los accionistas se relaciona con la distribución de beneficios internos, las restricciones de capital son una línea roja visible que determina si las aseguradoras pequeñas y medianas pueden participar en esta competencia.

Aunque los seguros de dividendos pueden aliviar la presión de pagos rígidos en el lado de los activos, en términos de consumo de capital tienen un carácter de “activos pesados”. Zhoujin señaló que los seguros de dividendos consumen relativamente más capital, y algunas aseguradoras pequeñas y medianas con capacidad de pago limitada no pueden desarrollar ampliamente estos productos.

Datos muestran que, al cierre del cuarto trimestre de 2025, la capacidad de pago total promedio de las aseguradoras era del 181.1%, una caída de 18.3 puntos porcentuales respecto a finales de 2024, y la capacidad de pago núcleo era del 130.4%, una caída de 8.7 puntos porcentuales. Esta presión de capital es especialmente aguda en el sector de seguros de vida. Un informe de Zhongtai Securities indica que, para las instituciones medianas y pequeñas, las vías de capitalización son limitadas. Debido a su menor escala y menor estabilidad en beneficios, algunas compañías están cerca de los límites regulatorios de solvencia, pero debido a baja aceptación en el mercado y canales de financiamiento limitados, la obtención de capital adicional es muy difícil.

Ren Zili comparte una opinión similar, señalando que las restricciones de capital son una consideración práctica importante para que las aseguradoras pequeñas y medianas sean conservadoras. Bajo la regulación de la segunda generación, la alta ocupación de capital en los seguros de dividendos reduce aún más la ya limitada capacidad de pago.

Además, las barreras en la gestión activa de activos y pasivos también ejercen presión en la transformación hacia los seguros de dividendos. Un analista jefe de banca de inversión no bancaria señaló que la tasa de dividendos está positivamente correlacionada con el rendimiento esperado de los activos de inversión, y que el rendimiento de inversión y el desempeño del mercado están estrechamente relacionados. Para las aseguradoras pequeñas y medianas, la construcción de equipos de inversión, la gestión de riesgos y la fortaleza de capital no pueden compararse con las grandes aseguradoras, por lo que es difícil impulsar significativamente la inversión en seguros de dividendos.

Zhoujin agregó que, en aspectos como control de costos, capacidad de inversión y canales de capital, las aseguradoras pequeñas y medianas enfrentan desafíos mayores que las grandes. En análisis dinámico de activos y pasivos y en la capacidad de equilibrio, su talento y tecnología también difieren significativamente de las grandes.

Ren Zili considera que esta diferenciación no es solo una fluctuación a corto plazo por la caída de las tasas de interés, sino una profunda y duradera reestructuración del sector de seguros de vida. Durante décadas, el sector ha seguido un modelo de “altas tasas, altas garantías, crecimiento de escala y canales”, pero ahora entra en una nueva etapa de “bajas tasas, regulación estricta, fuerte apalancamiento y énfasis en la estabilidad”. Los seguros de dividendos, que se ajustan a la tendencia de tasas a la baja y a la orientación regulatoria, se convertirán en la principal opción de ahorro a medio y largo plazo. Sin embargo, la competencia futura en seguros de dividendos cambiará de “competir por la tasa garantizada” a “competir por la capacidad de inversión, estabilidad de dividendos y solidez operativa”. Las barreras de recursos de las aseguradoras líderes seguirán fortaleciéndose, acentuando el efecto Mateo.

Un analista jefe de banca de inversión no bancaria añadió que, a largo plazo, el efecto Mateo será la tendencia dominante en todos los segmentos, y con el desarrollo de la inteligencia artificial y la mayor atención regulatoria en gestión de riesgos, esta tendencia se acelerará. La cuota de mercado de las aseguradoras pequeñas y medianas probablemente seguirá reduciéndose.

La competencia en seguros de dividendos vuelve a centrarse en la “confianza a largo plazo”

De hecho, lo que impide que las aseguradoras pequeñas y medianas adopten con entusiasmo los seguros de dividendos no solo son las restricciones internas de capital y los intereses de los accionistas, sino también las barreras invisibles que enfrentan los clientes. Cuando la lógica central de los seguros de ahorro pasa de “cumplimiento rígido” a “rendimiento variable”, la esencia de esta competencia se convierte en una lucha por la “confianza a largo plazo”.

El nivel de dividendos de los seguros de dividendos depende en gran medida de la capacidad de inversión a largo plazo y de la política de distribución de beneficios de la aseguradora. En realidad, los clientes están comprando la confianza en la futura capacidad de cumplimiento crediticio de la aseguradora. Ren Zili señaló que las grandes aseguradoras, con su marca, canales y fuerza en dividendos, pueden seguir captando clientes de ahorro de nivel medio y alto.

Por otro lado, las aseguradoras pequeñas y medianas, debido a su menor influencia de marca y la falta de historial comprobado de dividendos a largo plazo, enfrentan una preocupación natural sobre la continuidad de los dividendos en las próximas décadas. ¿Cómo superar esta brecha de confianza? Ren Zili propone que las aseguradoras pequeñas y medianas deben desarrollar tres capacidades clave:

Primero, una capacidad extrema de profesionalismo y transparencia. Deben establecer mecanismos claros de divulgación de información del producto, explicar de manera sencilla las responsabilidades de cobertura, procesos de reclamación y advertencias de riesgos, minimizando o eliminando posibles conductas de venta engañosa, para ganar la confianza del cliente con profesionalismo.

Segundo, una capacidad estable y eficiente de servicio y reclamaciones. La confianza en los seguros se refleja principalmente en el proceso de reclamación. Aunque las aseguradoras pequeñas y medianas tienen desventajas en marca frente a las grandes, pueden competir en la rapidez del servicio, actitud y certeza. Por ejemplo, pueden aprovechar la tecnología para ofrecer pagos directos en pequeños casos, reclamaciones rápidas, y en casos complejos, procesos, plazos y requisitos claros, priorizando a los asegurados y acumulando buena reputación con experiencias confiables.

Tercero, una capacidad de profundización en escenarios específicos. No deben competir con las grandes aseguradoras en “todo el mercado y todo el público”, sino especializarse en segmentos, escenarios o regiones específicas, ofreciendo servicios como gestión de enfermedades crónicas, canales verdes para atención médica, y creando vínculos de confianza insustituibles mediante propuestas diferenciadas de valor, como soluciones integradas de “seguro + servicio” para personas mayores, niños, nuevos residentes, trabajadores autónomos o pequeñas empresas en áreas rurales.

Buscar una “fosa protectora” mediante diferenciación

Frente a la posición dominante de las grandes aseguradoras en el mercado de seguros de ahorro tradicionales, las aseguradoras pequeñas y medianas están buscando caminos de supervivencia diferenciados.

Zhoujin señaló que, debido a la falta de ventajas en marca, canales y capacidad de inversión, muchas aseguradoras pequeñas y medianas solo pueden competir mediante modelos de alto costo. Sin embargo, esta competencia dispersa no puede sostenerse tras la implementación de la integración de servicios y operaciones. Por lo tanto, las aseguradoras pequeñas y medianas deben centrarse en la especialización y diferenciación. La segmentación de clientes, la focalización en necesidades específicas, la diferenciación de productos y la innovación en servicios son caminos inevitables en el nuevo escenario.

Además, el negocio de seguros de salud y accidentes ofrece un espacio de diferenciación para estas aseguradoras.

Ren Zili considera que los seguros de protección representan tanto una oportunidad como un desafío. La oportunidad radica en que estos productos encajan con la orientación regulatoria de “seguros que protejan”, y la demanda del mercado sigue creciendo con la estrategia de salud china. Además, las aseguradoras pequeñas y medianas pueden aprovechar nichos específicos, como atención médica en áreas rurales o seguros de accidentes para profesiones específicas, mediante productos personalizados y escenarios específicos. La inversión en estos seguros requiere menos capital y ofrece una estructura de beneficios más estable, ayudando a aliviar la presión de capital.

No obstante, un analista jefe de banca de inversión no bancaria advirtió que, hasta que no haya un cambio claro en los ingresos, expectativas y efectos de riqueza, tanto las grandes como las pequeñas aseguradoras tendrán dificultades para acelerar la penetración en seguros de alto valor y alto precio. En comparación, las aseguradoras pequeñas tienen menos espacio, ya que sus líneas de productos, capacidad de fijación de precios, poder de negociación y canales son más débiles.

Zhoujin también cree que la flexibilidad de las aseguradoras pequeñas es una ventaja. Al tener menor tamaño y carga en los negocios existentes, pueden responder y ajustarse con mayor agilidad ante cambios rápidos del mercado. Pueden transformar rápidamente su estructura de productos y mecanismos de precios, aprovechar oportunidades en el mercado de capitales y, en consecuencia, reducir la presión de la brecha de tasas, encontrando su lugar en la nueva dinámica del mercado.

De cara a los próximos tres a cinco años, las estrategias de productos de las aseguradoras pequeñas y medianas tenderán a una mayor diferenciación en lugar de la homogeneización. Ren Zili opina que algunas aseguradoras con mayor capital y capacidades se enfocarán en nichos específicos de ahorro o protección, creando matrices de productos distintivos; la mayoría reducirá su alcance, profundizará en regiones o segmentos específicos y adoptará una estrategia de “pequeñas y elegantes”; las que carecen de capacidades centrales podrían ir saliendo del mercado paulatinamente.