Las IPO de nuevo consumo en el mercado A están a punto de abrirse: ¿quién beberá el "primer sorbo"?

Después de casi tres años, las puertas del mercado A para las empresas de consumo se están reabriendo.

Recientemente, Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, declaró claramente que se establecerá un conjunto de estándares de listado más precisos y más inclusivos en el创业板, apoyando activamente a empresas innovadoras y emprendedoras de alta calidad en sectores como el consumo nuevo y los servicios modernos para emitir y cotizar en el创业板. Esta declaración fue ampliamente interpretada por el mercado como una señal clara de que se abrirá la puerta a las IPO de consumo nuevo.

Desde la “Nueva política del 27 de agosto de 2023”, el canal de listado para empresas de consumo en el mercado A-shares se ha estrechado, y muchas empresas han optado por listar en Hong Kong. Ahora, con la implementación próxima del plan de reforma del创业板, el mercado espera con entusiasmo quién será la primera empresa de consumo nuevo en aterrizar en el mercado A-shares.

“Introducir nuevos estándares de listado es una respuesta a la necesidad de transformación estructural de la economía china en esta etapa”, afirmó Liu Shengyu, socio gerente de Gaohe Investment. En esencia, esto también es una señal importante de que el mercado de capitales está adaptándose proactivamente a la ‘nueva estructura económica’.

Período de “vacío” de tres años

Durante los últimos tres años, el camino de las IPO de empresas de consumo en el mercado A-shares ha experimentado un período de “vacío”.

Desde que las autoridades regulatorias ajustaron el ritmo de IPO en agosto de 2023, el proceso de listado de empresas en el gran consumo en el mercado A-shares se ha estancado prácticamente. Según estadísticas no completas, tras la implementación de la “Nueva política del 27 de agosto”, al menos 30 empresas en sectores como alimentación, ropa, vivienda y transporte han detenido sus proyectos de IPO en el mercado A-shares.

Por ejemplo, La empresa LaoXiangJi, considerada una de las principales competidoras en el mercado de comida rápida china, retiró su solicitud de listado en agosto de 2023, poniendo fin a más de un año de espera en la fila de IPO; su competidora LaNiaoJiu también suspendió su revisión tras la cancelación del patrocinador. Además, marcas conocidas como BaMa Tea, Dezhou Braised Chicken, Wolong Food, XianMeiLai, RenYangYiTouNiu, XiangNian Food, DongCheng Group, entre otras, han visto frustradas sus aspiraciones de cotizar en el mercado A-shares.

“En ese momento, la innovación tecnológica se convirtió en la corriente principal, y las empresas de consumo cedieron ante las empresas tecnológicas en las listas públicas, lo cual ya era un consenso en el círculo de inversiones”, recordó un inversor de PE que participó en financiamientos de varias empresas de consumo.

Liu Shengyu explicó que el crecimiento tradicional del consumo se está desacelerando, mientras que las nuevas formas de consumo, representadas por marcas nacionales, consumo digital, consumo emocional y servicios, están convirtiéndose en un motor clave para impulsar la demanda interna. Sin embargo, estas empresas suelen tener características de “activos ligeros, alto crecimiento y ganancias inestables en las primeras etapas”, lo que dificulta cumplir completamente con los estándares de listado existentes.

En este contexto, el mercado de Hong Kong se ha convertido en la opción preferida para muchas empresas de consumo que desean acceder a los mercados de capital. Según estadísticas no completas, después del “Nueva política del 27 de agosto”, al menos 40 empresas de consumo, como Mixue Group, LaoPu Gold, China Resources Beverage, MingMing, entre otras, han listado en Hong Kong. Solo en enero de 2026, más de 10 empresas de consumo han intentado listar en Hong Kong, una cifra claramente superior a la de 2025.

¿Qué es el “nuevo consumo”?

¿Qué significa “consumo nuevo”? ¿Qué es la “industria de servicios moderna”?

En 2024, el Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y otros departamentos publicaron las “Medidas para crear nuevos escenarios de consumo y cultivar nuevos puntos de crecimiento del consumo”, que consideran la innovación en escenarios como gastronomía, turismo cultural, deportes y consumo digital como áreas de desarrollo.

Según Wang Pu, investigador principal de Hetai Asset, el “Plan Estratégico para Expandir la Demanda Interna (2022-2035)” categoriza los nuevos escenarios de consumo en cuatro grandes áreas: primero, la integración en línea y fuera de línea, como cadenas de retail digital, tiendas sin personal, plataformas de entrega en tiempo real y sistemas de autoservicio inteligente; segundo, “Internet + servicios sociales”, como gestión de salud digital, turismo digital, estadios deportivos inteligentes y pago por conocimiento en línea; tercero, nuevas formas de economía compartida, como carga compartida, plataformas de comercio de artículos de lujo, autos compartidos y oficinas compartidas; y cuarto, la economía individual emergente, como tiendas de comercio social, salas de transmisión en vivo de influencers, creación digital ligera y servicios de conocimiento de IP personal.

La Oficina Nacional de Estadísticas, en su clasificación de servicios modernos, define ocho categorías principales: software de transmisión de información y servicios tecnológicos, investigación y servicios tecnológicos, finanzas, logística moderna, comercio moderno, servicios de vida moderna, servicios públicos modernos y servicios de desarrollo integrado, destacando características como alto contenido tecnológico, alto capital humano y alto valor agregado.

¿Quién tomará la primera porción?

Liu Shengyu analiza que los nuevos estándares de listado en el创业板 podrían centrarse más en el potencial de crecimiento de ingresos y el espacio de mercado de las empresas, relajando moderadamente los requisitos de rentabilidad a corto plazo y poniendo mayor énfasis en indicadores no financieros como la fuerza de marca, la escala de usuarios y la capacidad de canales, apoyando principalmente a empresas de plataformas, servicios y tecnología de consumo que integren estos aspectos.

Entonces, ¿qué empresas podrían ser las primeras en aterrizar en el创业板 como representantes del consumo nuevo? Según varias entrevistas, el mercado generalmente favorece a dos tipos de empresas.

El primer grupo son aquellas que ya están en fila en Hong Kong y que también tienen bases para listar en el mercado A-shares. Según China Securities, las empresas de consumo que anteriormente se dirigieron a Hong Kong debido a restricciones políticas tendrán una mayor probabilidad de regresar al创业板 en el futuro. Empresas con características de “atributo de consumo + habilitación tecnológica + replicación de escala” podrían beneficiarse notablemente, incluyendo categorías como té nuevo, juguetes de tendencia inteligentes, economía de mascotas, retail de marca, retail comunitario, consumo de contenido digital, servicios médicos de consumo, marcas nacionales y plataformas de consumo con capacidades de cadena de suministro digital.

Actualmente, en Hong Kong hay más de 30 empresas de consumo en fila para IPO, como YuanJi Food, QianDaMa, JunLeBao, ZiranTang, LaoXiangJi, BaNu International, entre otras. Algunas, como JunLeBao y LaoXiangJi, intentaron listar en A-shares sin éxito y luego se dirigieron a Hong Kong.

Especial atención merece el sector de juguetes de tendencia que encarna la economía de IP y la economía de “güzi”, ya que estas empresas suelen tener activos ligeros, altos márgenes y un crecimiento explosivo. Desde 2024, marcas como Pop Mart, que representan la economía de IP, han generado un auge en el mercado de capitales, y se estima que el mercado de “güzi” alcanzará los 3000 mil millones de yuanes para 2027. Según fuentes, empresas como TOP TOY y TongShifu ya han presentado solicitudes en Hong Kong o están en proceso de revisión.

No obstante, algunos banqueros de inversión señalan que muchas empresas de consumo que se preparan para listar en Hong Kong han estructurado sus negocios en red de control chino (red chip). “Desde que se inicia la desestructuración hasta cumplir con los requisitos para presentar en A-shares, todavía se necesitan más de 18 meses, además de un proceso de revisión largo. Para muchas empresas, volver a A-shares desde Hong Kong sigue siendo una decisión difícil y significativa.”

El segundo grupo son las “excelentes estudiantes” que ya han probado su éxito en Hong Kong y que regresan a A-shares. Por ejemplo, LaoPu Gold, tras su listado, vio su precio subir más de 15 veces respecto a su precio de emisión, y Mixue Group alcanzó una capitalización de mercado que superó los 200 mil millones de HKD. Analistas consideran que este tipo de empresas, con modelos de negocio y potencial de crecimiento ya reconocidos en el mercado extranjero, pueden tener un efecto demostrativo importante si regresan a A-shares, fortaleciendo aún más la confianza del mercado en el sector de consumo nuevo.

“El fenómeno ‘A+H’ se está convirtiendo en una tendencia”

Varios expertos en la industria aseguran que la fiebre por listar en Hong Kong de las empresas de consumo nuevo probablemente no se detendrá.

Chen Wen, jefe de análisis de consumo en Wanjun Securities, analiza que a principios de 2026, habrá muchas empresas de consumo en fila en Hong Kong, con líderes concentrados. Ella opina que hay múltiples factores que impulsan esta tendencia: primero, la entrada y salida de capital de VC/PE; segundo, el continuo auge del sector tecnológico en Hong Kong, que proporciona un buen entorno financiero para IPO de consumo; y tercero, la expansión internacional activa de las empresas de consumo chinas, que buscan aumentar su reconocimiento internacional mediante listados en Hong Kong.

Un cambio notable es que cada vez más empresas de consumo prefieren una estrategia de “A+H”, distribuyéndose en ambos mercados.

El 3 de febrero de 2026, Dongpeng Beverage, ya listado en A-shares, hizo su debut en Hong Kong, convirtiéndose en la primera empresa de consumo en lograr un listado “A+H” en 2026. Según su prospecto, la compañía recaudó aproximadamente 10.14 mil millones de HKD en su emisión, con la participación de 15 inversores institucionales, incluyendo Qatar Investment Authority y Temasek.

Con la próxima implementación del plan de reforma del创业板, ya se ha iniciado silenciosamente una “batalla” por el listado de las nuevas empresas de consumo. En esta ocasión, los protagonistas ya no son las tradicionales “comida, ropa, vivienda y transporte”, sino los representantes de un “nuevo consumo” que posean capacidades digitales, gestión de IP y modelos innovadores.

¿Quién será el primero en saborear la “primera porción”? Solo nos queda esperar.