El "Fitbit de China" sigue dejando en vergüenza a Fitbit

Las acciones de Fitbit (FIT +0.00%) cayeron aproximadamente un 70% en los últimos tres años, ya que su crecimiento se desaceleró y los competidores saturaron el mercado. El fabricante de dispositivos wearables espera que sus ingresos aumenten solo entre un 1% y un 4% este año, mientras su resultado neto sigue en números rojos.

El pobre desempeño de Fitbit probablemente convenció a muchos inversores de evitar otros fabricantes de wearables y mantenerse con jugadores mejor diversificados como Apple (AAPL +1.23%) o Garmin, que venden wearables como un negocio secundario.

Sin embargo, un fabricante de wearables aún está generando un crecimiento que deja a Fitbit en ridículo: Huami (HMI 19.20%), el fabricante chino de wearables que salió a bolsa en febrero pasado.

Fuente de la imagen: Amazfit.

Conoce el “Fitbit de China”

Huami produce los populares rastreadores de fitness Mi Band de Xiaomi (XIACF +2.63%), así como sus propios wearables y smartwatches Amazfit. Xiaomi posee casi una quinta parte de Huami, y el CEO de Xiaomi, Lei Jun, posee otra quinta parte de la compañía.

Según IDC, Xiaomi controló el 13.3% del mercado mundial de wearables en el primer trimestre, ubicándose en segundo lugar después del 25.8% de Apple. Fitbit, el antiguo líder del mercado, ocupó el quinto lugar con un 5.9%. La participación de Xiaomi creció año tras año, mientras que las de Apple y Fitbit disminuyeron.

Los dispositivos Mi Band de Xiaomi son populares porque son mucho más baratos que los productos comparables de Fitbit. El Mi Band 3, que cuesta menos de $30, dura 20 días con una sola carga y cuenta con una pantalla OLED a color con monitor de ritmo cardíaco y actividad. Los propios smartwatches Amazfit de Huami, que generalmente cuestan entre $100 y $200, ofrecen funciones similares a las de los relojes Ionic y Versa de Fitbit, que son más caros.

¿Qué tan rápido crece Huami?

Huami ha generado consistentemente un crecimiento de ventas de dos dígitos desde su salida a bolsa en febrero de 2018, y es rentable tanto según métricas GAAP como no GAAP. Así le fue en el último año.

YOY = Crecimiento año tras año. En términos de RMB. Fuente: informes trimestrales de Huami.

El crecimiento de Huami se desaceleró significativamente en el primer trimestre, pero también enfrentó comparaciones difíciles año tras año. Las entregas totales de Huami aumentaron un 17% anual hasta 5.6 millones, y su margen bruto se expandió 220 puntos básicos hasta el 27.2%, gracias a economías de escala, mejoras en la cadena de suministro y ventas robustas de dispositivos Amazfit de mayor margen.

Fuente de la imagen: Xiaomi.

En comparación, las entregas de dispositivos de Fitbit aumentaron un 36% anual hasta 2.9 millones en el último trimestre, pero enfrentaron una comparación fácil con una caída del 27% del año anterior. El margen bruto ajustado de Fitbit cayó del 47.1% al 34.2% debido a su creciente dependencia de smartwatches de menor margen y a dos cargos únicos por garantías y reclamaciones de seguros.

Cómo Xiaomi apoya a Huami

Xiaomi asume todos los costos de diseño, fabricación, marketing y distribución de los dispositivos de marca Xiaomi de Huami. Huami solo registra los gastos operativos por el desarrollo y marketing de sus propios dispositivos Amazfit.

Esta asociación es controvertida, ya que Huami sería inviable sin el apoyo de Xiaomi. Pero ayudó a Huami a mantener un control estricto sobre sus gastos operativos, que aumentaron solo un 1.5% anual en el último trimestre. Su margen operativo subió del 1.5% al 9.7%. Fitbit registró una pérdida operativa el último trimestre, incluso después de reducir sus gastos en un 13%.

Los pesimistas argumentan que la dependencia de Huami de Xiaomi es arriesgada. Sin embargo, Xiaomi y su CEO controlan aproximadamente el 40% de la compañía, por lo que dudo que la asociación termine pronto. Además, Huami está reduciendo gradualmente su dependencia de Xiaomi vendiendo más dispositivos Amazfit.

Consideraría comprar Huami, pero seguiría evitando Fitbit

Huami y Fitbit cotizan por debajo de sus precios de salida a bolsa, pero Huami claramente tiene un futuro más prometedor.

Wall Street espera que los ingresos y las ganancias de Huami aumenten un 34% y un 15%, respectivamente, este año, y las acciones se negocian a solo seis veces esa estimación de ganancias. Se espera que Fitbit registre un modesto crecimiento de ventas de un solo dígito este año, ya que su resultado neto sigue en números rojos.

No tengo muchas ganas de comprar Huami, ya que la guerra comercial entre EE. UU. y China está afectando a la mayoría de las acciones chinas. Pero si las tensiones comerciales disminuyen, consideraría comprar esta acción antes de que el mercado se dé cuenta de que está significativamente infravalorada en relación con su potencial de crecimiento.