¿Está a punto de terminar el mercado alcista de Trump? Esto es lo que la historia dice sobre la "degradación" del mercado de valores estadounidense.

Desde enero de 2025, el S&P 500 ha ganado más del 14%, y durante la mayor parte de la última década, apostar en contra de Estados Unidos ha sido una inversión perdedora. Pero una importante institución de Wall Street ahora dice que esa era podría estar llegando a su fin.

Andrew Garthwaite, jefe de estrategia de renta variable global en UBS, degradó las acciones estadounidenses a “referencia” en una cartera de renta variable global, lo que implica que los inversores deberían buscar en otros lugares ganancias por encima del promedio.

Y, hasta ahora este año, los datos lo respaldan. El índice MSCI World ex-US ha subido aproximadamente un 4,2% en 2026, mientras que el S&P 500 ha bajado ligeramente.

Lo que dice UBS

Para ser claro, esto no es una predicción de colapso — otro analista de UBS, Sean Simonds, todavía tiene un objetivo para el S&P 500 de 7,500 a fin de año, lo que implica un potencial de subida de más del 10%. Lo que argumenta UBS es que los vientos de cola estructurales que han justificado años de superación de Estados Unidos se están debilitando. ¿Cuáles son estos?

• El dólar se está debilitando: UBS ve “riesgos estructurales asimétricos a la baja” para el dólar y pronostica que el euro y otras monedas subirán a medida que el dólar caiga.
• Las recompras de acciones han perdido su ventaja: Esto fue clave para el rendimiento de las acciones estadounidenses en el pasado, pero los pares globales ya lo han notado. El rendimiento total combinado para los accionistas, incluyendo dividendos y recompras, ahora es aproximadamente la mitad del de Europa.
• Las valoraciones son extremas: UBS calcula que, en promedio, las relaciones precio-beneficio (P/E) de las acciones estadounidenses están un 35% por encima de las internacionales. Esa prima era solo del 4% en 2010.
• Estados Unidos ya no es tan predecible como antes: La agenda política de la administración Trump ha creado un entorno en el que las empresas son menos capaces de predecir y planificar para el futuro. Los aranceles comerciales, las propuestas para limitar las tasas de tarjetas de crédito, los límites a la inversión privada en vivienda, la supervisión de precios de medicamentos y las inversiones directas del gobierno federal en empresas privadas añaden capas de incertidumbre que son prácticamente imposibles de modelar.

Lo que dice la historia

Dos datos históricos merecen una atención seria.

Primero, el análisis de UBS muestra que, históricamente, cuando el índice ponderado por comercio del dólar cae un 10%, las acciones estadounidenses rinden aproximadamente un 4% menos que el mercado en general.

Segundo, está la sobrevaloración en las acciones estadounidenses. La relación precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE), una medida de la valoración general del mercado bursátil, se sitúa en aproximadamente 40. La mediana histórica es alrededor de 16, y la única otra vez que el CAPE superó 40 (excluyendo una breve distorsión durante COVID-19) fue en el pico de la burbuja de las punto com en 1999–2000, cuando alcanzó 44.2 antes de que el mercado cayera aproximadamente un 50%.

Para estar seguros, las megacapitalizaciones actuales generan ganancias reales — el mercado actual no está lleno de empresas como Pets.com. Pero el CAPE nos dice algo importante sobre las valoraciones iniciales y los retornos a largo plazo. El laureado con el Nobel Robert Shiller, creador de esta métrica, señala que los retornos reales tras picos inusuales en el ratio CAPE permanecen deprimidos durante años. Recientemente estimó que, con estos niveles, el S&P 500 podría ofrecer retornos totales nominales promedio de solo 1.5% anual durante la próxima década.

El probable fin del mercado alcista

La combinación de valoraciones extremas, el impacto aún insatisfactorio de la IA dado la inversión sin precedentes, y la inestabilidad global me hace ser cauteloso. Creo que el mercado alcista podría estar llegando a su fin en los próximos 12 a 18 meses.

Pero quiero ser claro: no estoy diciendo que debas vender en pánico o deshacerte de tu cartera. Intentar cronometrar el mercado casi siempre es una estrategia perdedora. Mantenerse invertido a largo plazo ha sido la fórmula ganadora desde que comenzó el mercado de valores moderno.

Pero sí digo que este es un buen momento para poner a prueba tus inversiones. ¿Pueden las empresas en tu cartera sobrevivir a una caída severa? ¿Pueden salir fortalecidas del otro lado? Si la respuesta es sí, probablemente estás en una mejor posición que la mayoría.

Y la diversificación siempre es tu aliada. Invertir en empresas fuera de EE. UU. y que no estén relacionadas con la tendencia de la IA es una buena idea. Si buscas que las acciones estadounidenses rindan como en la última década, puede que te lleves una decepción.