Nuevo territorio: la calificación de deuda de RXO de Moody’s ahora por debajo del límite de grado de inversión

Moody’s ha degradado la deuda de RXO. (Foto: FreightWaves)

John Kingston

Vie, 13 de febrero de 2026 a las 21:00 GMT+9 5 min de lectura

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RXO ha perdido su calificación de grado de inversión de Moody’s, bajando un nivel por debajo del umbral que considera la deuda corporativa como no grado de inversión.

Sin embargo, la nueva calificación de deuda de Moody’s para la 3PL, anunciada el martes, sigue por encima de la equivalente en S&P Global (NYSE: SPGI). La calificación de S&P Global para RXO (NYSE: RXO) es BB, que se considera una nota menos que Ba1, la nueva calificación otorgada por Moody’s.

La calificación de Moody’s (NYSE: MCO) era Baa3, lo que significa que antes de la reducción había una diferencia de dos niveles entre las calificaciones de las dos agencias. Esa diferencia se considera inusualmente amplia.

La calificación Ba1 será para las notas senior no garantizadas de RXO, su calificación de familia corporativa y su probabilidad de incumplimiento. La calificación Ba1 también se aplicará a las nuevas notas senior no garantizadas de $400 millones de la compañía, un paso financiero recientemente anunciado por la empresa.

Moody’s ya tenía una perspectiva negativa sobre RXO; esa perspectiva no cambió con la rebaja. Esto representa un doble golpe para RXO, ya que una perspectiva negativa o positiva indica que existen condiciones para una rebaja o mejora, respectivamente, en el corto a mediano plazo (aunque la perspectiva negativa de Moody’s ha estado vigente durante casi dos años).

Una vez que se implemente el cambio en la calificación de deuda, en la mayoría de los casos la perspectiva se cambia a estable. Sin embargo, esto no ocurrió con la rebaja de Moody’s a RXO.

S&P Global también tiene una perspectiva negativa sobre RXO. La calificación BB ha estado vigente desde mayo de 2024.

El mercado de carga aún presenta problemas

Las razones dadas por Moody’s para la rebaja no fueron sorprendentes: una falta de mejora en las perspectivas financieras de RXO debido a las condiciones del mercado de carga. Aunque las tarifas spot están en aumento, lo cual es una señal positiva para los transportistas, ha sido un desarrollo extremadamente negativo para los corredores que tienen compromisos contractuales con los cargadores a tarifas más bajas, y ahora enfrentan cubrir esa necesidad de capacidad a precios más altos que cuando se reservó el negocio. Esto quedó evidenciado en el informe de ganancias del cuarto trimestre de RXO.

“La rebaja y la perspectiva negativa reflejan la incapacidad de RXO para cumplir con las expectativas de rendimiento operativo establecidas cuando la perspectiva fue revisada a negativa, principalmente debido a ganancias débiles impulsadas por una persistente debilidad en los volúmenes de carga de transporte,” dijo Moody’s en su informe sobre la medida. “Esto se ha prolongado por un exceso de capacidad de camiones, lo que ha llevado a tarifas de carga spot más bajas y a una rentabilidad reducida en sus operaciones de corretaje.”

La única declaración positiva de la agencia de calificación fue que “(reconoce) que la estrategia de crecimiento de RXO sigue siendo positiva a largo plazo, impulsada por una perspectiva moderadamente mejorada para la industria del transporte y el corretaje y la fuerte posición de mercado de RXO en el sector de corretaje.”

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Reacción de RXO

Al solicitar un comentario sobre la acción de Moody’s, RXO emitió un comunicado a FreightWaves.

“El mercado de carga suave en curso continúa afectando a toda la industria,” dijo la compañía. “RXO tiene un balance sólido, acceso a capital significativo y una baja ratio de apalancamiento. Seguimos bien posicionados para impulsar un crecimiento significativo en ganancias y flujo de caja libre a largo plazo.”

La rebaja de Moody’s señaló que el apalancamiento en RXO “permanece alto en 4.0x deuda sobre EBITDA para 2025 fiscal.”

Por contraste, cuando Moody’s confirmó una calificación Baa2 para C.H. Robinson (NASDAQ: CHRW) el año pasado, dijo que su ratio deuda sobre EBITDA se esperaba en 2X hasta 2026. La calificación de deuda de C.H. Robinson de Moody’s es Baa2, ahora dos niveles por encima de la calificación de RXO de Moody’s y por encima del límite de grado de inversión/no inversión.

Pero con las condiciones cambiando en el mercado, Moody’s expresó cierto optimismo respecto a RXO. “La reducción de la capacidad excesiva de los transportistas y un aumento en el volumen de corretaje son esenciales para un crecimiento sostenido,” dijo Moody’s.

Moody’s también fue optimista respecto a la margen EBITDA de la compañía, que dijo que “permanecerá ajustada en 2026 en aproximadamente 3.4%.” Pero eso sería una mejora respecto al cuarto trimestre, cuando la margen EBITDA fue del 1.2%, bajando desde el 2.5% en el cuarto trimestre de 2024.

La perspectiva negativa permaneció en la compañía, dijo Moody’s, ya que “refleja métricas de crédito más débiles de RXO, flujo de caja libre en equilibrio y la trayectoria incierta de su recuperación de ganancias en medio de un mercado de transporte de carga volátil.”

Un nuevo instrumento de deuda

S&P Global coincidió en emitir su opinión sobre RXO el mismo día que Moody’s rebajó su calificación, asignándole una BB a la emisión de deuda no garantizada de $400 millones, con vencimiento en 2031. Esa calificación BB es la calificación vigente de S&P para RXO, por lo que la medida era previsible.

La emisión de $400 millones reemplaza una línea de crédito rotativa respaldada por activos de $600 millones. S&P dijo que la nueva emisión de deuda en RXO es “neutral en cuanto a crédito, con una reducción modesta estimada en los gastos por intereses.”

En la reciente llamada de ganancias con analistas, el CFO James Harris dijo que la nueva línea de crédito ahorraría unos $400,000 en “tarifas de compromiso no utilizadas anualmente.”

El CEO Drew Wilkerson dijo en la llamada que la nueva línea de deuda “está ajustada a nuestras necesidades, reduce nuestros costos y nos proporciona mayor flexibilidad en todos los ciclos de mercado.”

En su declaración a FreightWaves tras la acción de Moody’s, RXO también abordó la reciente emisión de deuda.

“El 11 de febrero, RXO emitió $400 millones en Notas Senior no garantizadas con vencimiento en 2031 para financiar la redención de nuestras Notas del 7.5% vencidas en 2027, así como para fines corporativos generales,” dijo el comunicado. “La emisión fue bien recibida, con un libro de órdenes varias veces sobre suscrito, lo que destaca el apetito de los inversores. Esta emisión refuerza aún más el balance de RXO.”

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