¿Enero-febrero: perspectiva económica positiva, pero qué tan sólida?

Evento: La producción industrial en los meses de enero y febrero de 2026 creció un 6.3% interanual (frente al 5.9% anterior), las ventas minoristas aumentaron un 2.8% interanual (frente al 0.9% anterior); la inversión en activos fijos en los primeros dos meses creció un 1.8% interanual (frente a -3.8%), la inversión en bienes raíces cayó un 11.1% interanual (frente a -17.2%), la inversión en infraestructura en sentido amplio aumentó un 9.8% interanual (frente a -1.5%), y en infraestructura en sentido estricto subió un 11.4% (frente a -2.2%), mientras que la inversión en manufactura creció un 3.1% interanual (frente a 0.6%).

Punto central: En general, el inicio de la economía en enero y febrero fue positivo, predominando las señales favorables sobre las preocupaciones: la buena noticia es que las exportaciones e importaciones superaron las expectativas y se fortalecieron significativamente, la velocidad de inversión mostró una recuperación clara, especialmente con la inversión en infraestructura que pasó de disminuir a aumentar. Esto se apoyó en efectos como la aceleración de la producción antes del Festival de Primavera, el impulso de los bonos especiales anticipados, el inicio progresivo de grandes proyectos y el estímulo de las inversiones de las empresas estatales. La preocupación radica en que el mercado inmobiliario continúa ajustándose, con caídas en ventas, nuevas construcciones, obras en curso y entregas, además de que el consumo, aunque ha mostrado cierta recuperación, todavía se mantiene en niveles bajos. La reducción de préstamos a corto plazo en el sector residencial en febrero y la disminución del gasto per cápita durante las vacaciones de Año Nuevo también evidencian una insuficiencia en la demanda interna y expectativas relativamente débiles. De cara al futuro, la implementación anticipada de políticas combinada con los datos de los primeros dos meses sugiere que el primer trimestre podría tener un buen comienzo, pero en general la economía sigue siendo “oferta fuerte y demanda débil”, y con los precios del petróleo elevados, puede manifestarse como “fuerte en apariencia y débil en realidad”. Se sigue destacando que el entorno macroeconómico sigue siendo un buen aliado del mercado, con optimismo, aprovechando las oportunidades que surjan en las fases de ajuste.

1. Puntos de atención a corto plazo: 1) La evolución de la situación en Oriente Medio, vigilando el impacto en los precios de la energía y las materias primas, las posibles presiones inflacionarias importadas y las políticas macroeconómicas de cobertura; 2) La efectividad de la implementación de las políticas fiscales, monetarias y sectoriales, como la inversión en grandes proyectos y la cantidad de trabajo físico en infraestructura; 3) La ejecución y cumplimiento del plan “Quince Cinco” (Plan Quinquenal).

2. Características específicas de los datos económicos de enero y febrero:

Consumo: Rebote en niveles bajos, con continuidad en el aumento del consumo de servicios. La venta minorista social en enero y febrero creció un 2.8% interanual, 1.9 puntos porcentuales por encima del valor anterior, superando la expectativa del mercado del 2.4%. La media ajustada estacionalmente en estos meses mostró un aumento del 0.76% respecto al mes anterior, un cambio notable respecto a períodos previos.

En cuanto a la estructura, los incrementos en el ritmo de consumo fueron significativos en cigarrillos y alcohol, electrodomésticos, muebles, ropa y calzado, y materiales de construcción. Por otro lado, productos como cosméticos, artículos culturales y de oficina, equipos de comunicación, automóviles y medicamentos tradicionales y occidentales mostraron una desaceleración en su crecimiento.

En consumo de bienes, las ventas minoristas en enero y febrero aumentaron un 2.5% interanual, 1.8 puntos porcentuales por encima del valor anterior. Los incrementos en cigarrillos y alcohol, electrodomésticos, muebles, ropa y calzado, y materiales de construcción fueron de 22.0, 22.0, 11.0, 9.8 y 9.6 puntos porcentuales, respectivamente. Los productos cosméticos, artículos culturales y de oficina, equipos de comunicación, automóviles y medicamentos disminuyeron en ritmo de crecimiento en 4.3, 3.4, 3.1, 2.3 y 0.5 puntos porcentuales.

En servicios, los ingresos por restauración en enero y febrero aumentaron un 4.8% interanual, 2.6 puntos porcentuales por encima del valor anterior. La venta minorista de servicios creció un 5.6%, con un aumento de 0.1 puntos respecto al período anterior.

Desde los datos de alta frecuencia recientes, la movilidad de las personas se mantuvo estable y el ritmo de ventas de automóviles mostró una recuperación. En la primera semana de marzo, el índice de congestión en las ciudades principales aumentó ligeramente, y en la primera semana de febrero, las ventas diarias promedio de vehículos de pasajeros subieron a 54 unidades en comparación con el mismo período del año anterior.

Inversión: La caída en bienes raíces se redujo, la manufactura mostró una recuperación en niveles bajos y la inversión en infraestructura pasó de disminuir a aumentar. La inversión en activos fijos en los primeros dos meses creció un 1.8% interanual, 5.6 puntos porcentuales por encima del valor anterior, superando la expectativa del mercado del -2.7%. La media ajustada estacionalmente en ese período fue de un aumento del 0.86% respecto al mes anterior, indicando una mayor actividad inversora. La inversión en bienes raíces en estos meses fue de -11.1% interanual (frente a -17.2%), la inversión en infraestructura en sentido amplio creció un 9.8% (frente a -1.5%) y en sentido estricto un 11.4% (frente a -2.2%), mientras que la inversión en manufactura aumentó un 3.1% (frente a 0.6%).

En ventas inmobiliarias, la superficie y el valor de las ventas de viviendas en los primeros dos meses cayeron un 13.5% y un 20.2%, respectivamente. En febrero, los precios de las viviendas de segunda mano en 70 ciudades cayeron un 6.3% interanual, con una reducción en la caída mensual a -0.43%. En las grandes ciudades, los precios de segunda mano en febrero disminuyeron un 0.1% respecto al mes anterior, indicando que los precios siguen bajando, aunque con signos de estabilización. La inversión en bienes raíces en acumulado interanual en los primeros dos meses fue de -11.1%, menos pronunciada que el -17.2% anterior, y en ese mes específico también fue de -11.1%, frente a -35.8% del mismo período del año anterior, debido a un bajo punto de partida. Sin embargo, las nuevas construcciones, obras en curso y entregas siguen en rápida caída, con caídas acumuladas del 23.1%, 11.7% y 27.9%, respectivamente, y estas cifras se han ampliado respecto a períodos previos.

La inversión en manufactura mostró una recuperación en niveles bajos, con un crecimiento acumulado del 3.1% en los primeros dos meses, 2.5 puntos porcentuales por encima del valor anterior, impulsada por la fuerte exportación de inicio de año y las políticas de renovación de equipos. La mayoría de los sectores experimentaron un aumento en su ritmo de crecimiento, destacando maquinaria eléctrica, textiles, transporte, farmacéutica y productos metálicos, aunque el sector automotriz y los metales no ferrosos mostraron una desaceleración, influenciados por las políticas anti-inflación interna.

La inversión en infraestructura en sentido amplio y estricto en los primeros dos meses creció un 9.8% y 11.4%, respectivamente, con aumentos de 11.2 y 13.6 puntos porcentuales respecto a los valores anteriores. La inversión en energía hidroeléctrica, gas, transporte y agua se convirtió en positiva. A corto plazo, los datos de marzo muestran una ligera caída en la tasa de inicio de pavimento asfáltico y en la movilización de cemento, pero el impulso en la inversión se atribuye principalmente a la aceleración de los bonos especiales, el inicio de grandes proyectos y el estímulo de las inversiones de las empresas estatales, con la inversión en activos fijos de la red eléctrica creciendo más del 80% interanual y la inversión en activos fijos en ferrocarriles aumentando un 5.4%.

La oferta industrial mostró una recuperación significativa. La producción industrial en enero y febrero creció un 6.3% interanual, 1.1 puntos porcentuales por encima del valor anterior y superando la expectativa del 5.2%. La media ajustada estacionalmente fue de un aumento del 0.61% respecto al mes anterior. La recuperación en la producción industrial se atribuye principalmente a la fuerte exportación y la recuperación de la inversión. Los sectores de fabricación de alimentos, bebidas, transporte, maquinaria eléctrica y producción de calor mostraron mayores incrementos, mientras que automóviles y metales no ferrosos desaceleraron su ritmo.

En empleo, la tasa de desempleo en las ciudades se mantuvo estable en 5.3% en febrero, con un aumento de 0.1 puntos respecto a enero, y la variación mensual fue menor que el promedio estacional (0.3 puntos porcentuales en promedio de febrero de 2019 a 2025), indicando una presión laboral general estable.

Texto principal:

1-2 meses: buen inicio económico

En general, el inicio de la economía en enero y febrero fue positivo, con exportaciones fuertes y un impulso en infraestructura como principales apoyos. Por un lado, gracias a factores como la descoordinación del Festival de Primavera, la continuación del auge en inteligencia artificial y la mejora en la situación de la manufactura global, las exportaciones en estos meses mostraron un rendimiento sólido. Por otro lado, bajo el efecto de la aceleración previa al festival, las exportaciones de inicio de año aumentaron significativamente, los bonos especiales se adelantaron, grandes proyectos comenzaron progresivamente y las inversiones de las empresas estatales impulsaron la recuperación de la inversión en activos fijos, especialmente en infraestructura, que pasó de disminuir a crecer. El efecto del largo feriado de Año Nuevo y la entrega anticipada de fondos de “subvenciones nacionales” también ayudaron a que el consumo en niveles bajos mostrara una recuperación, aunque en general todavía en fase de reparación en niveles bajos, como lo evidencia la reducción de préstamos a corto plazo en el sector residencial en febrero. La ajustada en el mercado inmobiliario continúa, con caídas en nuevas construcciones, obras en curso y entregas, y la dinámica interna de la economía aún requiere observación.

Perspectivas futuras: Con la entrada en fase de implementación del “Plan Quince Cinco”, se espera que el primer trimestre tenga un buen comienzo, pero en general la economía sigue siendo “oferta fuerte y demanda débil”, y con los precios del petróleo elevados, puede manifestarse como “fuerte en apariencia y débil en realidad”. Se mantiene la recomendación de que el entorno macroeconómico sigue siendo un aliado favorable del mercado, con una actitud optimista, aprovechando las oportunidades en las fases de ajuste.