Sheng Hong Technology "cosechó tres o cinco bushels extras"

Periodista Zheng Chenye

La noche del 12 de marzo, “Dalian” líder en la industria, Shenghong Technology (300476.SZ), publicó su informe anual de 2025:

Ingresos operativos anuales de 19,292 millones de yuanes, un aumento del 79.77 %; beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada de 4,312 millones de yuanes, un aumento del 273.52 %; beneficio neto después de excluir los resultados no recurrentes de 4,304 millones de yuanes, un aumento del 277.07 %; casi todo el crecimiento del beneficio proviene de su negocio principal.

Hasta el mediodía del 13 de marzo, entre las principales empresas cotizadas en PCB (placas de circuito impreso) que han publicado informes anuales o informes de resultados rápidos, Shenghong Technology ocupa el primer lugar en tasa de crecimiento de beneficios.

Al mismo tiempo que divulgaba su informe anual, Shenghong Technology también anunció su plan de inversión para 2026, con un monto total planificado de no más de 20,000 millones de yuanes. Entre ellos, la inversión en activos fijos no superará los 18,000 millones de yuanes, incluyendo nuevas fábricas y construcción de proyectos, adquisición de equipos, y modernización de líneas de producción automatizadas. Al cierre de 2025, los activos totales de Shenghong Technology alcanzaron los 35,244 millones de yuanes.

El informe anual muestra que la compañía se centra en la investigación, producción y venta de placas de circuito impreso de alta densidad, con una participación de mercado líder mundial en tarjetas de cálculo AI, UBB (placas base universales para centros de datos AI) y conmutadores. Según la agencia de investigación de mercado Prismark, Shenghong Technology ocupa el sexto lugar en participación de mercado en PCB a nivel mundial y el tercer lugar entre los fabricantes de PCB nacionales en China continental.

Producción bajó, beneficios casi triplicaron

Según el informe anual, en términos de volumen de producción y ventas, Shenghong Technology vendió 8.6637 millones de metros cuadrados de productos PCB en 2025, una disminución del 2.72 % en comparación con el año anterior; la producción fue de 8.0896 millones de metros cuadrados, una caída del 9.63 %; el inventario alcanzó los 857,8 mil metros cuadrados, un aumento del 12.57 %. Sin embargo, por otro lado, los ingresos por fabricación de PCB alcanzaron los 18,084 millones de yuanes, un aumento del 79.92 %; el flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de 4,603 millones de yuanes, un aumento del 238.85 %, superando las ganancias netas del mismo período, con un retorno sobre patrimonio ponderado del 35.56 %.

Aunque las ventas de productos disminuyeron, los ingresos aumentaron significativamente. La explicación en el informe fue que “la estructura de productos se ha actualizado hacia productos de alto valor y alta complejidad tecnológica, con una proporción notablemente mayor de productos de gama alta”.

El informe también indica que casi todo el crecimiento de los ingresos proviene del mercado exterior: las exportaciones directas alcanzaron los 14,821 millones de yuanes, representando el 76.83 % del ingreso total, con un aumento del 126.88 % respecto al año anterior; en comparación, en el año anterior, la proporción de exportaciones de Shenghong Technology era del 60.88 %. En cuanto a las ventas internas, en 2025, los ingresos fueron de 4,471 millones de yuanes, con un crecimiento del 6.48 % en comparación con el año anterior.

Además, según el informe anual, los cinco principales clientes de Shenghong Technology sumaron ventas por 8,098 millones de yuanes, representando el 41.98 % del total anual. El primer cliente aportó 2,887 millones de yuanes, con una participación del 14.97 %; el segundo, 2,423 millones de yuanes, con un 12.56 %.

El informe no revela los nombres específicos de los clientes, pero la relación de Shenghong Technology con la cadena de suministro de Nvidia ya es de conocimiento público. El 31 de enero de 2026 por la noche, el CEO de Nvidia, Huang Renxun, invitó en Taipei a más de 40 altos ejecutivos de la cadena de suministro, incluyendo al presidente de TSMC, Wei Zhejia; al presidente de Hon Hai, Liu Yangwei; y al presidente de Foxconn Industrial Internet, Zheng Hongmeng, entre otros, incluyendo al presidente de Shenghong Technology, Chen Tao.

En un informe de investigación publicado por China Merchants Securities en enero de 2026, también se afirmó que Shenghong Technology ya forma parte de la cadena de suministro de empresas como Nvidia, AMD, Intel, Tesla, Microsoft, Bosch, Amazon y Google.

Según el informe anual, en términos de costos, la proporción de materias primas en el costo operativo aumentó del 62.67 % del año anterior al 65.91 %, mientras que la proporción de mano de obra directa bajó del 13.78 % al 12.07 %, y los gastos de fabricación disminuyeron del 23.55 % al 22.02 %.

Esto significa que en 2025, el aumento en los precios de las materias primas en la cadena de suministro superior redujo parte del margen de beneficio de Shenghong Technology, resultando en un margen bruto anual del 35.22 %.

De hecho, el aumento en los costos de las materias primas es un problema común en toda la industria de PCB. Por ejemplo, Tianjin Putian (002134.SZ), en su previsión de resultados para 2025, atribuyó la caída del 80.81 % al 86.71 % en su beneficio neto directamente al aumento de los precios de las materias primas y a la subida de los precios de las materias primas básicas como oro, cobre, estaño y otros, que redujeron su margen bruto. Bomin Electronics (603936.SH), en su previsión de resultados, también mencionó que “los precios internacionales de los metales preciosos continúan en niveles altos, y los precios de materias primas clave como oro, cobre, estaño y cobre en pasta han subido en paralelo”, siendo una de las razones principales por las que su beneficio neto ajustado sigue en negativo.

Aunque Shenghong Technology ha podido absorber parte de la presión de costos mediante la fijación de precios de productos de alta gama, la tendencia de aumento constante en la proporción de materias primas seguirá siendo una variable que afecte su rendimiento futuro.

En el sector de PCB, la rentabilidad de Shenghong Technology es bastante destacada. Comparada con la misma fecha, Shennan Circuit (002916.SZ), que publicó su informe anual el mismo día, tuvo ingresos de 23,647 millones de yuanes, 4,3 millones más que Shenghong, pero su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 3,276 millones de yuanes, 1,0 millones menos que Shenghong.

Huadian Co., Ltd. (002463.SZ), que también publicó un informe rápido de resultados, reportó en 2025 ingresos de 18,945 millones de yuanes, similar en tamaño a Shenghong, pero con un beneficio neto atribuible de 3,822 millones de yuanes, con un crecimiento del 47.74 %, mucho menor que Shenghong.

Pengding Holdings (002938.SZ), actualmente la empresa con mayores ingresos en el sector PCB, reportó en su informe rápido de resultados que en 2025 sus ingresos alcanzaron 39,147 millones de yuanes, con un beneficio neto atribuible de aproximadamente 3,738 millones, pero con una tasa de crecimiento del 3.25 %, mucho menor que Shenghong.

Las empresas de PCB con mayores márgenes de beneficio han sido claramente beneficiadas por la explosión en la demanda de capacidad de cálculo impulsada por la IA. Shenghong Technology afirmó en su informe anual que ha logrado producción en masa en áreas clave como “capacidad de cálculo AI, centros de datos y computación de alto rendimiento”; Huadian Co. también afirmó en su informe rápido que “se beneficia de la demanda estructural de placas de circuito en servidores de alta velocidad y escenarios emergentes de IA”.

Los datos del cuarto trimestre de Shenghong merecen una atención especial: los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron los 5,175 millones de yuanes, un aumento del 70.58 %, alcanzando un récord trimestral; pero el beneficio neto atribuible en el cuarto trimestre fue de 1,067 millones de yuanes, ligeramente menor que los 1,102 millones del tercer trimestre, con una disminución del 3 %; el beneficio neto ajustado en el cuarto trimestre fue de 1,056 millones, frente a los 1,099 millones del tercer trimestre, también en descenso.

Un análisis de un informe de investigación reciente de China Merchants Securities sugiere que la posible causa de la disminución de beneficios en el cuarto trimestre de 2025 es que las líneas de producción de PCB de capacidad en Huizhou y Tailandia están en fase de escalada, con un aumento en el personal que incrementa los costos laborales; además, la introducción de nuevos productos de grandes clientes y el aumento en gastos de I+D también contribuyen.

El informe también menciona que “el sistema de suministro de PCB de capacidad de los clientes continúa introduciendo nuevos jugadores, lo que ha provocado cierta pérdida de cuota en algunos modelos”.

Por otro lado, los datos de gastos en el informe anual muestran que los gastos financieros aumentaron de 21.14 millones de yuanes a 120 millones, un crecimiento del 467.07 %. La causa principal, según el informe, fue “el impacto de las fluctuaciones en el tipo de cambio, que aumentaron las pérdidas por cambio”. Esto indica que, a medida que la proporción de exportaciones aumentó del 60 % al casi 80 %, el impacto de las fluctuaciones en el tipo de cambio en los resultados también se amplió.

En otros gastos, en 2025, los gastos en I+D de Shenghong alcanzaron los 777.8 millones de yuanes, un aumento del 72.88 %; los gastos de ventas y administración crecieron un 28.15 % y un 27.59 %, respectivamente, ambos atribuibles a “el aumento en la remuneración del personal”.

En cuanto a dividendos, la compañía planea distribuir 20 yuanes en efectivo por cada 10 acciones (impuestos incluidos), con un total de aproximadamente 1,740 millones de yuanes, representando el 40.36 % de las ganancias netas.

La innovación tecnológica continúa acelerándose

El mismo día que se publicó el informe anual, Shenghong Technology anunció también un plan de inversión: en 2026, la compañía y sus filiales planean invertir un total de no más de 20,000 millones de yuanes. Entre ellos, la inversión en activos fijos no superará los 18,000 millones, incluyendo nuevas fábricas y construcción de proyectos, adquisición de equipos y modernización de líneas de producción automatizadas; además, la inversión en acciones no excederá los 2,000 millones de yuanes.

El anuncio señala que este plan de inversión “aún debe ser sometido a la aprobación de la junta de accionistas de la compañía” y que “existe cierta incertidumbre”.

En 2025, los ingresos totales de Shenghong fueron de 19,292 millones de yuanes. Es decir, el plan de inversión de 20,000 millones es aproximadamente del mismo tamaño que su ingreso anual.

El informe también muestra que, en cuanto a distribución de capacidad, la capacidad nacional de Shenghong se centra en la sede en Huizhou, con divisiones en unidades de producción de placas multicapa (MLB), placas de alta multicapa (HLC) y HDI (placas de interconexión de alta densidad), todas ubicadas en el mismo parque industrial. En el extranjero, la compañía ha invertido en varias líneas de producción en Tailandia, Vietnam y Malasia.

El informe describe esta estrategia como una “distribución global ‘China + N’”, con el objetivo de “satisfacer la demanda de entrega internacional de placas de alta multicapa, HDI avanzado y FPC a clientes globales, mejorando la capacidad de entrega global”.

Según la información del informe, Shenghong Technology actualmente tiene la capacidad de fabricar placas de más de 100 capas de alta multicapa, siendo una de las primeras empresas en lograr la producción en masa de productos HDI de 6 capas y 24 capas, y ya cuenta con tecnología para HDI de 10 capas y 30 capas, así como para HDI de 16 capas con interconexión arbitraria, y está en proceso de certificación para HDI de 14 capas y 36 capas.

Estas especificaciones técnicas, que se actualizan en el informe, muestran que la aceleración en la innovación tecnológica en el sector PCB continúa. Además, en 2025, la inversión en I+D totalizó 777.8 millones de yuanes, con un aumento del 72.88 %; el personal dedicado a I+D fue de 1,751 personas, un aumento del 28.56 %; y hay 87 proyectos en desarrollo, cubriendo áreas como capacidad de cálculo AI, conducción autónoma, robótica y transmisión óptica.

Desde la perspectiva de la demanda final, la buena situación de los fabricantes de PCB parece aún lejos de terminar.

Según Prismark, en 2025, el valor de producción global de PCB alcanzó los 84,891 millones de dólares, un aumento del 15.4 %. Entre ellos, el valor de producción de HDI fue de 15,717 millones de dólares, con un crecimiento del 25.6 %; y el de placas multicapa, de 33,091 millones de dólares, con un aumento del 18.2 %.

Prismark predice que el mercado de PCB relacionado con servidores AI tendrá una tasa de crecimiento compuesta anual del 18.7 % entre 2024 y 2029, con un crecimiento del 29.6 % en HDI relacionado con IA, y un crecimiento compuesto anual del 33.8 % en placas multicapa de 18 capas o más, muy por encima del promedio de la industria.

Recientemente, el CEO de Nvidia, Huang Renxun, enfatizó en la publicación de resultados del cuarto trimestre fiscal 2026 que “la demanda de capacidad de cálculo está creciendo exponencialmente”. La consultora Jibang también estima que en 2026, las entregas globales de servidores AI aumentarán en más del 28 % interanual, y los modelos con la tarjeta GB300 de Nvidia serán los principales en el mercado.

Nvidia ha anunciado que comenzará la entrega masiva de servidores AI GB300 en el segundo trimestre de 2026. Además, en la próxima GTC que comienza el 16 de marzo, se espera que se presente la nueva arquitectura Vera Rubin, y cada actualización de arquitectura aumenta los requisitos en capas, frecuencia y nivel de materiales para las PCB.

El informe también menciona que Shenghong Technology está realizando una planificación prospectiva en torno a las tecnologías clave “GPU, CPU”, para superar los desafíos tecnológicos relacionados.

Actualmente, el mercado tiene expectativas claramente divididas sobre los resultados de Shenghong Technology en 2026.

Por ejemplo, China Merchants Securities predice que en 2026, el beneficio neto atribuible a los accionistas será de 8,07 mil millones de yuanes; Guosheng Securities estima que será de 10,5 mil millones; y Bank of China International prevé 12,036 millones de yuanes.

El rango de predicciones varía entre 8,0 y 12,0 mil millones, con una diferencia cercana al 50 %. Pero incluso en el extremo más conservador, esto implica que en 2026, las ganancias netas de Shenghong casi se duplicarán respecto a 2025.

Además, cabe destacar que Shenghong Technology también reveló en su informe anual de 2025 que tiene 87 proyectos en desarrollo, con una amplia variedad que abarca desde capacidad de cálculo AI hasta sistemas de control para aeronaves, incluyendo placas para servidores inteligentes de alta gama, módulos de memoria MRDIMM, placas para control de vehículos autónomos, radares láser de alta gama y placas para aplicaciones marítimas, entre otros.

Asimismo, Shenghong ha mencionado en su informe que acelerará la expansión de su capacidad en el sudeste asiático, optimizando la distribución global de producción, y ha presentado una solicitud de emisión y cotización en la Bolsa de Hong Kong (H-shares).

Al cierre del 13 de marzo, el precio de las acciones de Shenghong fue de 278.23 yuanes por acción, con una caída del 0.81 %, y una capitalización de mercado de 242,800 millones de yuanes.