Observación de datos macroeconómicos de Donghai Futures: Los datos económicos de enero y febrero superaron las expectativas, con mejora evidente en producción y demanda

Autor: Analista de Donghai Futures: Ming Daoyu

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Puntos principales:

• Datos clave:

De enero a febrero, el total de las ventas minoristas de bienes de consumo social creció un 2,8% interanual, frente a una expectativa del 2,5% y un valor previo del 0,9%, lo que representa un aumento de 1,9 puntos porcentuales respecto al valor anterior. La producción industrial a nivel nacional de las empresas por encima de cierto tamaño creció un 6,3% interanual, frente a una expectativa del 5,0% y un valor previo del 5,2%, lo que supone un aumento de 1,1 puntos porcentuales y supera ampliamente las expectativas del mercado. La inversión en activos fijos en enero y febrero fue del 1,8%, frente a una expectativa del -2,1% y un valor previo del -3,8%, con un aumento del 5,6%, muy por encima de lo esperado por el mercado; de estos, la inversión en infraestructura en ese período creció un 11,4% interanual, frente a una caída del -15,9% previa, con un aumento del 27,3%; la inversión en manufactura creció un 3,1% interanual, frente a una caída del -10,5%, con un aumento del 13,6%; la inversión en desarrollo inmobiliario en enero y febrero disminuyó un 10,3% interanual, pero la caída se redujo en 26,5%; la superficie de ventas de viviendas comerciales cayó un 13,5% interanual, pero la caída se redujo en 3,1 puntos porcentuales respecto al valor anterior; las ventas en valor de viviendas comerciales cayeron un 20,2% interanual, con una reducción de 4,0 puntos porcentuales respecto al valor previo.

• Puntos principales:

Durante enero y febrero, los datos de la economía interna mostraron una recuperación general y superaron las expectativas del mercado, principalmente debido a factores de desplazamiento por el Año Nuevo Lunar. El consumo en China en enero y febrero creció un 2,8% interanual, la producción industrial un 6,3%, y la inversión en activos fijos un 1,8%. La recuperación de estos datos refleja una expansión adicional en la oferta; en particular, la inversión y el consumo continuaron mejorando notablemente y superaron las expectativas del mercado, acelerando la producción industrial a corto plazo. En cuanto a la demanda, la inversión a corto plazo mostró un aumento significativo. Aunque las políticas de estímulo en el sector inmobiliario se han implementado de manera gradual y con poca intensidad, el mercado inmobiliario continúa ajustándose; la inversión, aunque controlada en incremento, mostró una mejora en comparación mensual, y la caída interanual se redujo notablemente debido a un bajo punto de partida. La implementación de herramientas financieras políticas en el cuarto trimestre del año pasado, junto con un gasto fiscal anticipado y un aumento en la financiación gubernamental a principios de año, impulsaron significativamente la inversión en infraestructura. La inversión en manufactura también mejoró, apoyada por la implementación de herramientas financieras, la mejora en los resultados empresariales y la continuación de políticas de renovación y actualización de equipos a gran escala. La demanda de bienes en el mercado interno en general mejoró y superó las expectativas del mercado. En cuanto a la oferta, a corto plazo, debido a una fuerte demanda exterior, buenas exportaciones y una tasa de utilización de la capacidad industrial superior a la estacional, la producción industrial mantuvo un ritmo de crecimiento rápido. Aunque en el corto plazo la oferta de bienes nacionales sigue siendo abundante y la demanda relativamente débil, las políticas de “antivolución” y la fuerte demanda exterior brindan cierto soporte a los precios de las materias primas orientadas a la demanda interna. Los datos publicados esta vez superaron claramente las expectativas, fortaleciendo el soporte a los precios de las materias primas de demanda interna a corto plazo. Desde la perspectiva de políticas, las dos sesiones del Congreso continúan enfatizando la implementación de políticas fiscales más activas y una política monetaria moderadamente flexible. En un contexto de incertidumbre externa persistente y demanda interna débil, se espera que las políticas existentes se aceleren tras el Congreso, con un impulso fiscal continuo y una profundización en las políticas de “antivolución”, beneficiando a largo plazo la recuperación del mercado interno. En el ámbito internacional, aunque la política comercial de EE. UU. enfrenta incertidumbres a largo plazo, en el corto plazo tiende a aliviarse, con una demanda exterior relativamente fuerte. Además, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio aumentan las perturbaciones en la oferta y elevan los costos energéticos. La energía, debido a disturbios en la oferta, se fortaleció considerablemente; los metales no ferrosos, por la elevación de las expectativas inflacionarias, experimentaron oscilaciones y ajustes en el dólar fuerte; los metales preciosos, por las expectativas inflacionarias, vieron disminuir las expectativas de recortes de tasas de los bancos centrales globales, lo que ejerció cierta presión sobre estos metales.

• Factores de riesgo: Intensificación de la competencia entre EE. UU. y China, políticas de estímulo internas que no alcancen las expectativas, y una contracción de liquidez mayor a la prevista.

1. La producción industrial y la producción del sector servicios se recuperan simultáneamente

Durante enero y febrero, la producción industrial de las empresas por encima de cierto tamaño creció un 6,3% interanual, frente a una expectativa del 5,0% y un valor previo del 5,2%, lo que representa un aumento de 1,1 puntos porcentuales y supera ampliamente las expectativas del mercado; el crecimiento mensual fue del 0,83%, frente al 0,49% previo, con un aumento de 0,34 puntos porcentuales respecto al mes anterior, acelerando aún más la producción industrial. Esto se debe principalmente a una fuerte demanda exterior, con exportaciones que superaron las expectativas, y a que la tasa de utilización de la capacidad industrial se mantuvo en niveles altos, acelerando el ritmo de crecimiento y superando las expectativas generales.

Analizando en tres grandes categorías, en enero y febrero, el valor agregado de la minería creció un 6,1% interanual, 1,7 puntos porcentuales más que el mes anterior; esto se debe principalmente a la recuperación estacional de la demanda, así como a las restricciones en la oferta de petróleo y gas natural en el extranjero y al aumento de costos, lo que aceleró la producción en minería de carbón, petróleo y gas natural. La manufactura creció un 6,6%, 0,9 puntos porcentuales más que el mes anterior, impulsada por la recuperación adicional de la demanda exterior y el aumento en la tasa de crecimiento de la producción industrial en general; en particular, la fabricación de aparatos eléctricos, ferrocarriles, barcos, aeronaves y otros equipos de transporte, así como la fabricación de computadoras, telecomunicaciones y otros dispositivos electrónicos, registraron aumentos significativos del 8,7%, 13,7% y 14,2% respectivamente. La producción de electricidad, calor, gas y agua creció un 4,7%, 3,9 puntos porcentuales más que el mes anterior, principalmente debido a un aumento en la generación y suministro durante el Año Nuevo Lunar. La manufactura de alta tecnología creció un 13,1%, relacionado con la buena marcha y la demanda sostenida en sectores como semiconductores.

Gráfico 1: Valor agregado industrial: comparación mensual

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 2: Valor agregado industrial: por categorías principales

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Analizando en la cadena de suministro, en enero y febrero, la minería en la parte superior de la cadena creció un 6,1% interanual, 0,7 puntos porcentuales más que el mes anterior, impulsando el valor agregado industrial en 0,2 puntos porcentuales; la fabricación de materias primas en el medio creció un 4,3%, 0,46 puntos porcentuales más, impulsando en 1,3 puntos porcentuales el valor agregado industrial; la fabricación de maquinaria en el medio creció un 10,4%, 3,3 puntos porcentuales más, impulsando en 3,4 puntos porcentuales el valor agregado industrial, siendo esta la mayor contribución marginal; la manufactura de bienes de consumo en la parte inferior creció un 5,0%, 0,7 puntos porcentuales más, impulsando en 1,1 puntos porcentuales el valor agregado industrial; y los servicios públicos y otros sectores crecieron un 4,1%, 2,5 puntos porcentuales más, contribuyendo con 0,4 puntos porcentuales al crecimiento del valor agregado industrial.

Gráfico 3: Crecimiento interanual del valor agregado industrial: cadenas superior e inferior

Fuente: Estimaciones del Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 4: Impulso de las cadenas superior e inferior en el valor agregado industrial

Fuente: Estimaciones del Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

En cuanto a la producción de servicios, en enero y febrero, el índice de producción del sector servicios creció un 5,2% interanual, frente a un 5,0% previo, con un aumento de 0,2 puntos porcentuales, acelerando aún más la producción del sector. Destacan el crecimiento del 10,1% en transmisión de información, software y servicios de tecnología de la información, aunque con una caída del 4,7% respecto al mes anterior, manteniendo un ritmo alto debido a la alta actividad en semiconductores y telecomunicaciones; el crecimiento del 8,2% en alquiler y servicios comerciales, con una caída del 3,1% respecto al mes anterior, aún en niveles elevados; y el crecimiento del 7,0% en servicios financieros, con un aumento del 0,5% respecto al mes anterior, impulsado por la recuperación sostenida del mercado bursátil. Los sectores de transporte, almacenamiento, postal, alojamiento y restauración también mostraron un crecimiento rápido, del 6,3% y 5,4% respectivamente, debido a la fuerte demanda de viajes y turismo durante el Año Nuevo Lunar.

Gráfico 5: Índice de producción del sector servicios: comparación mensual

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 6: Datos de componentes del índice de producción del sector servicios

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Para marzo de 2026, con la recuperación de la demanda de reposición en EE. UU. y en nuevas economías, y con una demanda interna estable y en mejora general, se espera que la tasa de crecimiento de la producción industrial interna continúe en niveles elevados; en cuanto a la producción del sector servicios, debido a la implementación y puesta en marcha de políticas de consumo de servicios domésticos, se prevé un impulso adicional en el consumo y la producción de servicios.

2. El ritmo de crecimiento del consumo interno interanual se recupera, superando las expectativas del mercado

El ritmo de crecimiento del consumo interno interanual se recupera y supera las expectativas del mercado. En enero y febrero de 2026, las ventas minoristas totales alcanzaron 86.079 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 2,8% interanual, frente a una expectativa del 2,5% y un valor previo del 0,9%, acelerándose en 1,9 puntos porcentuales respecto a diciembre del año anterior, mostrando una recuperación en el consumo. Excluyendo automóviles, las ventas minoristas de bienes de consumo alcanzaron 79.827 mil millones de yuanes, creciendo un 3,7%.

En cuanto al consumo cotidiano, las ventas en restaurantes crecieron un 4,8% interanual, por encima del crecimiento general del consumo minorista; los alimentos, bebidas, tabaco y alcohol, así como la ropa, mostraron una recuperación significativa, posiblemente relacionada con factores de desplazamiento por el Año Nuevo Lunar. Las ventas de cosméticos y joyas de oro y plata crecieron un 4,5% y un 13% respectivamente, manteniendo un crecimiento rápido. En consumo de bienes duraderos, la demanda de reemplazo, tras su liberación, comenzó a disminuir, y categorías como automóviles, que ya recibieron estímulos en la segunda mitad del año pasado, enfrentan bases altas, limitando el impulso al crecimiento del consumo minorista. Por ello, el crecimiento de estos bienes en general se desaceleró, con una caída del 3,3% en el consumo de productos de reemplazo, ampliándose en 1,6 puntos porcentuales. Los productos como electrodomésticos y equipos de audio y video, muebles, equipos de comunicación, automóviles y materiales de construcción y decoración, registraron variaciones de crecimiento del 3,3%, 8,8%, 17,8%, -7,3% y -2,2% respectivamente; en particular, la caída en automóviles y equipos de comunicación se profundizó, aunque la disminución en electrodomésticos y muebles se redujo, resultando en una desaceleración general del crecimiento de bienes duraderos. La categoría de petróleo y productos relacionados, vinculada a los viajes, cayó un 9,7% interanual, principalmente por la caída en los precios del petróleo.

En cuanto al consumo de servicios, en enero y febrero, las ventas de servicios crecieron un 5,6% interanual, acelerándose en 0,1 puntos porcentuales respecto a todo el año anterior. El crecimiento en servicios de transmisión de información, alquiler y servicios de turismo, así como en actividades culturales y recreativas, fue rápido. Esto se debe a la implementación y efectividad de políticas de apoyo al consumo de servicios, que han ido favoreciendo un aumento en estos gastos.

Actualmente, la efectividad de las políticas de renovación de bienes de consumo a corto plazo continúa disminuyendo, y se espera que el crecimiento del consumo de bienes duraderos siga siendo débil. Debido al efecto de base alto en la primera mitad de 2025, se prevé que el crecimiento del consumo en la primera mitad de 2026 se mantenga en niveles bajos; en la segunda mitad, con la disminución del efecto base, la continuación de políticas de estímulo al consumo de servicios y la recuperación del patrimonio de los residentes, el consumo interno en general seguirá en tendencia de recuperación y crecimiento.

Gráfico 7: Crecimiento interanual del total de ventas minoristas de consumo social

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 8: Datos de componentes del consumo

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

3. La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos se recupera significativamente

Durante enero y febrero, la inversión en activos fijos a nivel nacional (excluyendo hogares rurales) fue de 52.721 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 1,8% interanual, frente a una expectativa del -2,1% y un valor previo del -3,8%, con un aumento del 5,6%, superando ampliamente las expectativas del mercado. La inversión en activos fijos privados disminuyó un 2,6%. En términos mensuales, en febrero, la inversión en activos fijos (excluyendo hogares rurales) creció un 0,39%, acelerando respecto al mes anterior.

Las ventas inmobiliarias mostraron una reducción en la caída, pero la inversión sigue siendo débil. La inversión en desarrollo inmobiliario en enero y febrero cayó un 10,3% interanual, pero la caída se redujo en 26,5%; la superficie de ventas de viviendas comerciales cayó un 13,5%, pero la reducción fue menor en 3,1 puntos porcentuales; las ventas en valor cayeron un 20,2%, con una reducción de 4,0 puntos porcentuales respecto al valor previo. Esto se debe principalmente a la alta base establecida por la política de “nueva política inmobiliaria del 24 de septiembre de 2024”. Aunque se han seguido implementando políticas de incremento en el sector inmobiliario, su intensidad es limitada, y la actividad en el mercado de viviendas ha mejorado, aunque de forma moderada. La fuente de fondos para el desarrollo inmobiliario en enero y febrero disminuyó un 16,2% interanual, pero la caída se redujo en 11,8 puntos porcentuales respecto al valor previo, aunque la presión aún persiste. La superficie de nuevas construcciones cayó un 23,1%, y la de obras en curso un 11,7%, mientras que la superficie de finalización cayó un 27,9%, con una reducción mayor en 9,5 puntos porcentuales. La fuente de fondos para el sector inmobiliario sigue siendo débil, debido a problemas de liquidez de las empresas, baja adquisición de terrenos y políticas restrictivas de incremento, manteniendo la tendencia a la baja. El mercado inmobiliario continúa ajustándose, con un nivel de actividad aún bajo. Sin embargo, con la introducción de políticas de apoyo al incremento en el sector, aunque con poca fuerza, se espera que estas políticas puedan ofrecer cierto soporte al mercado inmobiliario, aunque su efecto aún está por verse.

Gráfico 9: Datos de inversión y ventas inmobiliarias

Gráfico 10: Datos de nuevas construcciones, obras en curso y finalizadas

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

La inversión en infraestructura mejoró notablemente. En enero y febrero, la inversión en infraestructura (excluyendo electricidad) fue de 52.721 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 11,4% interanual, frente a una caída del -15,9% previa, y un aumento del 27,3%. La inversión en infraestructura en general se recuperó significativamente. Desde diciembre, la implementación gradual de herramientas financieras políticas por 500 mil millones de yuanes, la emisión de bonos especiales por 200 mil millones de yuanes por parte de los gobiernos locales y el aumento en el gasto fiscal aceleraron claramente el gasto en infraestructura. Esto se debe en parte a la base alta establecida por las políticas fiscales de estímulo del año pasado, y en 2026, la financiación neta mediante bonos gubernamentales en los primeros dos meses alcanzó los 23.800 millones de yuanes, prácticamente igual que el año anterior, pero con un ritmo mensual claramente acelerado, y sumado al efecto de desplazamiento por el Año Nuevo Lunar, provocó un aumento significativo en la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura.

Gráfico 11: Inversión en infraestructura (sin incluir electricidad): comparación mensual

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 12: Financiamiento neto mediante bonos gubernamentales: valor mensual

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

La inversión en manufactura también se recuperó notablemente. En enero y febrero, creció un 3,1% interanual, frente a una caída del -10,5% previa, con un aumento del 13,6%. Aunque la tasa de crecimiento interanual fue alta, todavía es menor que el 9,0% del mismo período del año pasado, debido a la base alta del año pasado y a la baja voluntad de inversión en general. Sin embargo, desde principios de año, la voluntad de inversión ha mejorado. En febrero, el índice de perspectivas de inversión empresarial BCI fue de 59,8, y el índice de entorno de financiamiento empresarial fue de 48,7; ambos aumentaron un 0,6% y disminuyeron un 1,6% respecto al mes anterior, pero mostraron una mejora significativa respecto al mismo mes del año anterior, indicando que la voluntad de inversión y el entorno de financiamiento mejoraron en febrero, apoyando la recuperación general de la inversión en manufactura.

El país está promoviendo activamente la inversión en industrias de alta tecnología, que mantienen un alto nivel de actividad. La inversión en equipos especializados, automóviles, computadoras, telecomunicaciones y otras industrias tecnológicas sigue creciendo a un ritmo elevado. Sin embargo, algunos sectores enfrentan exceso de capacidad, baja utilización y efectos de “antivolución” que afectan la voluntad de inversión. Además, el apoyo financiero para la renovación y actualización de equipos a gran escala ha disminuido marginalmente, aunque la continuación de nuevas herramientas financieras políticas ayuda a mantener el impulso. En el futuro, con la implementación profunda de políticas de “antivolución” y la salida ordenada de capacidades obsoletas, se espera que las ganancias de las empresas mejoren y que las políticas de renovación de equipos sigan en marcha, lo que podría elevar la voluntad de inversión empresarial y apoyar el sector manufacturero. Por otro lado, en 2026, se prevé que el ciclo de reposición de inventarios global comience, lo que también impulsará la inversión interna. Sin embargo, en el corto plazo, la política de “antivolución” afecta la voluntad de inversión en industrias tradicionales, y los riesgos geopolíticos en Oriente Medio y las incertidumbres en la política comercial de EE. UU. limitan la recuperación rápida del sector manufacturero.

Gráfico 13: Inversión en manufactura: comparación mensual

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

Gráfico 14: Índice de perspectivas de inversión empresarial BCI y entorno de financiamiento

Fuente: Instituto de Investigación de Donghai Futures, iFinD

4. Impacto en las materias primas

Actualmente, en el lado de la demanda, la inversión a corto plazo mostró un aumento significativo. Aunque las políticas de estímulo en el sector inmobiliario se han implementado de manera gradual y con poca intensidad, y el mercado continúa ajustándose, la caída en las ventas y en la inversión en bienes inmobiliarios se ha reducido en comparación con el año anterior, debido a la implementación de herramientas financieras y al aumento del gasto fiscal, que aceleraron claramente la inversión en infraestructura. La demanda de bienes en el mercado interno en general mejoró y superó las expectativas del mercado. En cuanto a la oferta, a corto plazo, debido a una fuerte demanda exterior, buenas exportaciones y una tasa de utilización de la capacidad industrial superior a la estacional, la producción industrial mantuvo un ritmo de crecimiento rápido. Aunque en el corto plazo la oferta de bienes nacionales sigue siendo abundante y la demanda relativamente débil, las políticas de “antivolución” y la fuerte demanda exterior brindan cierto soporte a los precios de las materias primas orientadas a la demanda interna. Los datos publicados esta vez superaron claramente las expectativas, fortaleciendo el soporte a los precios de las materias primas de demanda interna a corto plazo. Desde la perspectiva de políticas, las dos sesiones del Congreso continúan enfatizando la implementación de políticas fiscales más activas y una política monetaria moderadamente flexible. En un contexto de incertidumbre externa persistente y demanda interna débil, se espera que las políticas existentes se aceleren tras el Congreso, con un impulso fiscal continuo y una profundización en las políticas de “antivolución”, beneficiando a largo plazo la recuperación del mercado interno. En el ámbito internacional, aunque la política comercial de EE. UU. enfrenta incertidumbres a largo plazo, en el corto plazo tiende a aliviarse, con una demanda exterior relativamente fuerte. Además, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio aumentan las perturbaciones en la oferta y elevan los costos energéticos. La energía, debido a disturbios en la oferta, se fortaleció considerablemente; los metales no ferrosos, por la elevación de las expectativas inflacionarias, experimentaron oscilaciones y ajustes en el dólar fuerte; los metales preciosos, por las expectativas inflacionarias, vieron disminuir las expectativas de recortes de tasas de los bancos centrales globales, lo que ejerció cierta presión sobre estos metales.

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