MUMBAI, 9 de marzo (Reuters Breakingviews) - Un auge en las operaciones de la banca en la India tiene un improbable perdedor: el gobierno. La firma canadiense de seguros Fairfax Financial (FFH.TO), abre una nueva tabla, la carrera por comprar una participación del 61% de entidades estatales en el banco IDBI, valorado en 13 mil millones de dólares, informó Bloomberg en febrero, citando fuentes. Una transacción de 8 mil millones de dólares sería la mayor inversión extranjera directa en un banco local. Pero cristalizar una valoración premium parece desafiante.

Una operación completaría un ciclo completo para el prestamista más afectado por una crisis de calidad de activos: en 2018, los préstamos incobrables representaban casi un tercio de su cartera. Las provisiones para esa reserva deterioraron su base de capital y llevaron a Nueva Delhi, que entonces poseía el 86% de IDBI, a presionar a la compañía de seguros de vida respaldada por el Estado (LIFI.NS) para inyectar 216 mil millones de rupias, o 2.4 mil millones de dólares a tasas actuales, para aumentar su participación del 8% al 51% en 2019.

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Ahora LIC posee el 49% de las acciones de IDBI y el gobierno tiene el 45%. Vender una participación del 30% a Fairfax al precio de mercado actual le daría a la aseguradora un retorno del 136% sobre su inversión de 2019. Sin embargo, Nueva Delhi estaría peor: las acciones del prestamista cotizan por debajo de los niveles de hace 13 años.

Incluso los múltiplos actuales pueden ser difíciles de obtener. Las acciones de IDBI se negocian a aproximadamente 2 veces el valor en libros futuro, casi el doble de rivales de tamaño similar como Yes Bank (YESB.NS) y IDFC First Bank (IDFB.NS). Considerando pasivos laborales, costos de reestructuración y la probable ausencia de cláusulas de indemnización, el comprador tendría un fuerte argumento para solicitar un descuento.

Una abundancia de objetivos de adquisición también ha afectado a Nueva Delhi. Lanzada en 2022, la lenta venta de IDBI llevó a los primeros posibles oferentes a buscar otras opciones: el año pasado, Sumitomo Mitsui Banking Corporation (8316.T) compró una participación del 24% en Yes Bank.

Con Emirates NBD (ENBD.DU), que aún está en la carrera junto con Fairfax, es una competencia de dos para poseer IDBI. Ambos postores ya tienen presencia en el mercado crediticio de la India: el banco con sede en Dubái está a punto de tomar el control de RBL Bank (RATB.NS), con 2 mil millones de dólares, y Fairfax posee 675 millones de dólares en CSB Bank (CSBB.NS).

Eso reduce cualquier poder de negociación que puedan tener los vendedores, quienes difícilmente pueden exigir una prima de control. Las regulaciones limitan los derechos de voto de los accionistas de bancos privados al 26%. Esto coloca al nuevo propietario en igualdad de condiciones en decisiones de voto con LIC y el gobierno, que después de la venta tendrán una participación combinada del 34%. Para maximizar las ganancias, los funcionarios podrían solicitar al banco central que relaje la regla de voto. La otra opción sería reducir su participación total muy por debajo del 26%.

De lo contrario, Nueva Delhi corre el riesgo de quedar en la posición débil en la ola de fusiones y adquisiciones en la banca india.

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Noticias de contexto

• Fairfax Financial Holdings es la principal candidata para comprar una participación mayoritaria en IDBI Bank, informó Bloomberg el 27 de febrero, citando a personas no identificadas familiarizadas con el asunto.
• Valorar la participación del 61% que el gobierno y la Life Insurance Corporation of India tienen en IDBI en el precio de mercado actual, aproximadamente 8 mil millones de dólares, podría convertirla en la mayor inversión extranjera directa en el sector bancario del país, agregó el informe.

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Edición por Antony Currie; Producción por Ujjaini Dutta

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Shritama Bose

Thomson Reuters

Shritama Bose, columnista en India, se unió a Breakingviews en noviembre de 2022. Cubre el sector financiero y temas relacionados desde Mumbai. Anteriormente fue reportera en Financial Express, un importante diario de negocios, siguiendo al Banco de la Reserva de la India, prestamistas y fintechs. Tiene una licenciatura en Literatura Inglesa y un diploma de posgrado en periodismo.

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