Xìnshèng Technology Under Continuous Regulatory Scrutiny; Wang Haijiang and Spouse Control 99% with Million Dividend Distribution Before IPO

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**Tecnología Xìnshèng Bajo Escrutinio Regulatorio Continuo; Wang Haijiang y su Cónyuge Controlan el 99% con Distribución de Dividendos de 73.50 Millones Antes de la Salida a Bolsa**

Periodista de Changjiang Business, Zhang Lu

La empresa líder en máquinas de bordado por computadora, Xinseng Technology, logra nuevamente la aprobación para salir al mercado de capitales tras un segundo intento.

El 12 de marzo, la Comisión de Evaluación del Mercado de la Bolsa de Beijing (北交所) anunció que la solicitud de emisión inicial de Zhejiang Xinseng Technology Co., Ltd. (en adelante, “Xinseng Technology”) fue aprobada, convirtiéndose en la primera empresa en 2026 en superar una revisión inicial suspendida y volver a presentar su IPO, abriendo así la puerta al mercado de capitales.

Como una “pequeña gigante” reconocida por el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, Xinseng Technology ha mostrado un crecimiento rápido en los últimos años, con un margen bruto que ha aumentado del 20.27% al 25.58%, superando notablemente el nivel de la industria.

Pero detrás de este crecimiento destacado, la compañía aún enfrenta numerosos problemas pendientes. Durante el período reportado, los ingresos en el extranjero representaron más de la mitad, y entre 2022 y 2024, los pagos de terceros alcanzaron en total 407 millones de yuanes, lo que ha generado cuestionamientos regulatorios sobre la veracidad de los ingresos y la legalidad de los pagos.

Al mismo tiempo, el periodista de Changjiang Business observó que la tasa de gastos en investigación y desarrollo de Xinseng Technology continúa disminuyendo y es significativamente inferior a la de sus competidores. La empresa, controlada en un 99.05% por una pareja, presenta problemas de gestión familiar, cambios frecuentes en el director financiero y concentraciones en transacciones relacionadas. Aunque ha superado la revisión, sus deficiencias en gobernanza y preocupaciones financieras aún no pueden ser ignoradas.

Cuestionamientos sobre la veracidad de las ventas en el extranjero

Según datos, Xinseng Technology fue fundada en 2004 y se dedica al desarrollo, producción y venta de máquinas de bordado por computadora, con productos que incluyen dos series principales: máquinas de bordado planas y máquinas especiales, ampliamente utilizadas en prendas de vestir, textiles para el hogar, calzado y sombrerería, con la marca propia “SINSIM”. Según la Asociación de Máquinas de Costura de China, la compañía tiene una participación de mercado de aproximadamente el 13%, y en 2024 fue la líder en ventas de máquinas de bordado por computadora, autoproclamándose líder del sector.

En cuanto a datos financieros, Xinseng Technology mostró un rendimiento destacado durante el período reportado. Entre 2022 y la primera mitad de 2025 (en adelante, “período reportado”), la compañía registró ingresos operativos de 600 millones, 704 millones, 1,03 mil millones y 655 millones de yuanes, y beneficios netos atribuibles a la matriz de 52.59 millones, 58.86 millones, 120 millones y 87.84 millones de yuanes, respectivamente.

En términos de margen bruto, este aumentó del 20.27% en 2022 al 20.35% en 2023, subió a 23.16% en 2024 y en la primera mitad de 2025 alcanzó el 25.58%, incluso superando a sus competidores.

No obstante, el periodista de Changjiang Business notó que, como una empresa altamente dependiente de exportaciones, los ingresos en el extranjero de Xinseng se han mantenido en torno al 50% durante mucho tiempo, alcanzando el 53.37% en la primera mitad de 2025.

Desde una perspectiva regional, durante el período reportado, las ventas en el extranjero estuvieron altamente concentradas en Pakistán e India, que aportaron cerca del 40% de los ingresos. Entre los clientes clave en estos mercados están M. RAMZAN y sus asociados en Pakistán, y LIBERTY y ALLIANCE en India. La compañía afirma que mantiene una cooperación estable con estos clientes desde hace años. Sin embargo, la veracidad de los ingresos de estos clientes y la sostenibilidad del crecimiento en los mercados extranjeros son temas que han sido objeto de cuestionamientos regulatorios, y la compañía fue suspendida en su primera revisión por estos motivos.

Aún más preocupante es el elevado volumen de pagos de terceros. Según el folleto de emisión y las respuestas a las consultas de la Bolsa de Beijing, entre 2022 y 2024, los pagos de terceros de Xinseng Technology fueron de 143 millones, 107 millones y 157 millones de yuanes, sumando en total 407 millones en tres años, representando aproximadamente el 23.78%, 15.15% y 15.28% de los ingresos en cada año. De estos pagos, los que tenían capacidad para realizar pagos en divisas extranjeras representaron el 6.12%, 8.28% y 6.57%, concentrados principalmente en regiones con estrictas regulaciones de divisas como India y Pakistán.

La principal preocupación de los reguladores y del mercado es que Xinseng solo reconoce ingresos cuando recibe dólares, dificultando el seguimiento de la fuente de fondos y la relación con las ventas finales, lo que genera una clara zona ciega en la verificación.

Las verificaciones realizadas por la firma de patrocinio muestran que en 2022 solo se revisó el 15.64% de los registros de comunicación con clientes sobre pagos de terceros, y en la primera mitad de 2025 solo el 31.41%. Casi el 70% de las transacciones carecían de instrucciones originales de pago por parte del cliente. Además, la verificación del uso de los equipos en los clientes finales en la primera mitad de 2025 fue solo del 52.45%, lo que significa que casi la mitad de los destinos finales de los productos no pudo ser verificada, aumentando las dudas sobre la veracidad de los ingresos. Algunos clientes no respondieron o respondieron de manera inconsistente, lo que agrava el riesgo de incumplimiento en los pagos.

Control familiar del 99% genera riesgos internos

Con la etiqueta de “pequeña gigante innovadora y especializada”, Xinseng Technology parece tener ventajas tecnológicas, pero en realidad carece de tecnologías clave, invierte poco en I+D y su sostenibilidad a largo plazo es incierta.

El folleto muestra que, en cada período, los gastos en I+D fueron de 23.45 millones, 25.54 millones, 32.40 millones y 18.17 millones de yuanes, con tasas de inversión en I+D del 3.91%, 3.63%, 3.15% y 2.77%, disminuyendo año tras año. En comparación, la media de las empresas comparables en la industria fue de 4.19%, 5.51%, 5.07% y 5.34%, evidenciando una inversión en I+D mucho menor que la de sus competidores.

El equipo de I+D de Xinseng también es mucho más débil. Hasta junio de 2025, la compañía cuenta con solo 46 empleados en I+D, representando el 4.57% del total de empleados. En 2024, empresas comparables como Jack Technology tenían 1,289 empleados en I+D (18% del total), y Shangong Shenbei tenía 401 (8.25%).

El periodista de Changjiang Business también observó que, además de las deficiencias en I+D, la concentración accionarial de la empresa presenta riesgos internos. El folleto revela que los controladores principales, Wang Haijiang y Yao Xiaoyan, controlan en conjunto el 99.05% del poder de voto, con solo el 0.95% de acciones en manos de otros accionistas. Bajo un control absoluto, la gestión familiar es evidente, con 13 familiares de los controladores en cargos en la empresa y sus filiales, en puestos que van desde directivos hasta ventas, administración y producción, con mecanismos internos de control prácticamente inexistentes.

Además, la alta rotación en el equipo directivo, especialmente en la posición de director financiero, genera incertidumbre. En tres años, el cargo ha sido ocupado por diferentes personas: Chen Haifeng dejó en noviembre de 2022 y Liao Kaimin en marzo de 2025.

La gestión familiar también se refleja en las transacciones relacionadas. Entre 2022 y la primera mitad de 2025, Xinseng ha realizado compras continuas a Shengong Machinery, controlada por el hermano del controlador, por importes de 5.76 millones, 7.80 millones, 16.02 millones y 16.82 millones de yuanes, con una proporción que supera el 80% de los ingresos de la parte compradora, lo que genera dudas sobre la equidad de estas transacciones.

En cuanto a fondos y dividendos, al cierre de junio de 2025, la compañía tenía 560 millones de yuanes en efectivo y activos financieros, con solo 71.28 millones en préstamos a corto plazo, lo que indica una posición de liquidez sólida. Además, entre 2022 y 2024, la empresa distribuyó dividendos por un total de 73.5 millones de yuanes, casi todo en beneficio de los controladores, en particular de la pareja controladora.

Curiosamente, para esta IPO, Xinseng Technology planea recaudar 449 millones de yuanes, de los cuales 50 millones se destinarán a reforzar su capital de trabajo.