IPO de Gardel: En la segunda mitad de 2025, el rendimiento presenta una disminución interanual, y la bolsa cuestiona la existencia de retrasos en la transferencia oportuna de activos fijos.

Quanzhou Jiade Li Electronic Materials Co., Ltd. (en adelante, Jiade Li) está a punto de presentar su solicitud de IPO en la Bolsa de Shanghai. Según el borrador de la declaración de oferta pública (borrador para la reunión), los resultados de Jiade Li durante el período reportado (2022, 2023, 2024 y la primera mitad de 2025, en adelante) han sido inestables. Sus ingresos operativos y beneficios netos atribuibles a la matriz en la segunda mitad de 2025 registraron una disminución interanual.

Al mismo tiempo, en la consulta previa de la Comisión de Regulación del Mercado de Valores, Jiade Li fue cuestionada sobre si existía una demora en la transferencia de activos fijos (en adelante, “transf固”) a activos fijos. Un periodista de Daily Economic News notó que, a pesar del aumento significativo en el monto de obras en construcción en la primera mitad de 2025, el proyecto del edificio principal, que fue el más cercano a su finalización, parecía haber ralentizado su ritmo de construcción. A pesar de que la inversión total en ese proyecto superó el 90% hasta la mitad de 2025, aún no había comenzado la transferencia a activos fijos.

Además, durante el período reportado, el margen bruto de Jiade Li siempre estuvo por encima del promedio de las empresas comparables en la misma industria.

2025年下半年营业收入和归母净利润均同比下滑

Jiade Li se dedica principalmente a la investigación, producción y venta de películas eléctricas BOPP, con aplicaciones en campos como películas de polipropileno para condensadores delgadas (películas de condensador) y películas de base de cobre compuesto.

En cuanto a su desempeño, en 2022, 2023, 2024 y la primera mitad de 2025, los ingresos operativos de Jiade Li fueron de 550 millones, 528 millones, 734 millones y 367 millones de yuanes, respectivamente, y sus beneficios netos atribuibles a la matriz fueron de 192 millones, 141 millones, 238 millones y 125 millones de yuanes, mostrando cierta volatilidad en su rendimiento.

En la segunda mitad de 2025, los ingresos y beneficios netos atribuibles a la matriz de Jiade Li disminuyeron un 1.84% y un 9.36% interanual, respectivamente. Bajo estas circunstancias, los ingresos totales y beneficios netos atribuibles a la matriz en 2025 crecieron un 3.18% y un 2.35% interanual, pero a un ritmo mucho menor que en 2024.

Cabe destacar que, durante el período reportado, Jiade Li mostró una dependencia significativa de su principal proveedor, Borealis Private Limited (en adelante, Borealis). En la primera mitad de 2022, 2023, 2024 y 2025, las compras a Borealis representaron el 87.53%, 84.95%, 80.59% y 78.43% del total de compras de la compañía, y las compras de resina de polipropileno a Borealis constituyeron el 96.62%, 95.54%, 90.74% y 92.08% del total de compras de materias primas de la empresa.

Jiade Li explicó en su solicitud de oferta pública que, durante el período reportado, para garantizar la calidad de las materias primas, la compañía principalmente adquirió resina de polipropileno producida por Borealis, que es el distribuidor exclusivo de los materiales de resina de Borealis en China.

Cuestionamientos por parte de la bolsa sobre retrasos en la transferencia de activos

Un periodista observó que, al cierre de la primera mitad de 2025, los activos fijos y obras en construcción de Jiade Li eran de 367 millones y 339 millones de yuanes, respectivamente, representando casi la mitad del total de activos de la compañía, que asciende a 1,491 millones de yuanes.

La bolsa, en su consulta previa, solicitó a Jiade Li que explicara la situación específica de las máquinas y equipos adquiridos en cada período, el proceso y progreso de su instalación, su estado actual de uso, y si existían retrasos en la transferencia de activos fijos. Jiade Li respondió que, durante el período reportado, la empresa evaluó si las obras en construcción alcanzaban el estado de uso previsto según los estándares relevantes, y que transfería a activos fijos y depreciaba oportunamente los activos que alcanzaban dicho estado, sin retrasos en la transferencia.

Es importante señalar que las obras en construcción de Jiade Li aumentaron significativamente de 78 millones de yuanes a finales de 2024 a 339 millones a mediados de 2025, incluyendo obras en construcción y materiales de ingeniería, con 224 millones y 115 millones de yuanes, respectivamente.

En cuanto a los proyectos específicos, al cierre de la primera mitad de 2025, la inversión acumulada en la línea de producción número siete y número ocho representaba aproximadamente el 60% del presupuesto total, y Jiade Li ya había comenzado la transferencia a activos fijos de estos proyectos. El edificio principal había recibido una inversión del 92.81% del presupuesto, pero, en esta situación, la transferencia a activos fijos aún no había comenzado.

Además, en la primera mitad de 2025, en comparación con la inversión de 112 millones en las líneas de producción siete y ocho, y 29.18 millones en la primera fase de la nueva base de materiales en Xiamen, la inversión en el edificio principal fue solo de 4.77 millones de yuanes.

¿Existe la posibilidad de que Jiade Li haya ralentizado la construcción del edificio principal en la primera mitad de 2025 y retrasado la transferencia a activos fijos? ¿Ya está en uso el edificio principal? Dado que la inversión acumulada representa el 92.81% del presupuesto, ¿debería haberse iniciado ya la transferencia a activos fijos? Un periodista de Daily Economic News envió una carta de consulta a Jiade Li el 12 de marzo, pero hasta el momento de la publicación, no ha recibido respuesta.

Margen bruto mucho más alto que el promedio de la industria

En la primera mitad de 2022, 2023, 2024 y 2025, el margen bruto de Jiade Li fue del 49.29%, 41.91%, 46.29% y 48.79%, respectivamente, muy por encima del promedio de las empresas comparables en la misma industria, que fue del 41.31%, 33.22%, 32.88% y 36.85%.

Jiade Li explicó que su alto margen bruto se debe principalmente a: insuficiente oferta en el mercado nacional de películas ultrafinas; las películas ultrafinas tienen ventajas de rendimiento significativas; y la estructura de productos de la compañía se centra en películas ultrafinas. Además, la eficiencia de producción y el control de costos de la empresa son líderes en la industria.

Un análisis comparativo con otras empresas muestra que, incluso en su margen bruto más bajo, la película de grosor medio de Jiade Li en 2022, 2023, 2024 y la primera mitad de 2025 fue del 41.48%, 33.89%, 39.62% y 43.54%, respectivamente, mientras que la de Dazhongnan en esos mismos períodos fue del 38.40%, 35.84%, 35.03% y 37.26%, siendo menor en todos los casos, excepto en 2023.

Comparando con Haiwei Co., en la primera mitad de 2022, 2023, 2024 y 2025, el margen bruto de las películas ultrafinas de Jiade Li fue del 63.51%, 58.43%, 57.71% y 59.06%, muy por encima del 52.8%, 37.1%, 38.0% y 43.2% de Haiwei en esos períodos (hasta los cinco primeros meses de 2025). Aunque en 2022 y 2023, los márgenes brutos de las películas delgadas y de grosor medio de Jiade Li fueron inferiores a los de Haiwei, en 2024 ambos aumentaron significativamente y en la primera mitad de 2025 continuaron mejorando, logrando superar a Haiwei en esos períodos.

Además, en la solicitud de oferta pública, Jiade Li indicó que, durante el período reportado, el precio promedio de compra de resina de polipropileno fue de 16,800 yuanes/tonelada, 14,000 yuanes/tonelada, 12,700 yuanes/tonelada y 12,800 yuanes/tonelada, mostrando una tendencia a la baja, influenciada principalmente por la caída en los precios internacionales del petróleo y del transporte marítimo. Sin embargo, con el reciente aumento en estos precios, es probable que el costo de adquisición de la resina de polipropileno de Jiade Li aumente, afectando aún más su margen bruto.