【Shenwan Hongyuan Strategy | Weekly Review and Outlook】Acciones chinas avanzan según su propia trayectoria

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一、Las expectativas de conflicto entre EE. UU. e Irán fluctúan, pero el mercado de A-shares muestra cierta resiliencia. Las políticas previas de estabilidad y progreso evitan sobrecalentamientos, y las expectativas del mercado para la tendencia a medio plazo son una base importante. Al mismo tiempo, la valoración de las acciones de A-shares en esta ronda respecto a los conflictos geopolíticos ha mejorado notablemente, pudiendo combinar eficazmente proyecciones a corto, medio y largo plazo, reflejando los cambios en la fuerza relativa entre países y la capacidad de China para maniobrar en un entorno internacional complejo. Las acciones de A-shares están adoptando una “mentalidad competitiva” para adaptarse a un entorno donde los conflictos geopolíticos son frecuentes.

El conflicto entre EE. UU. e Irán reduce la preferencia por el riesgo global, y los mercados de renta variable en general ajustan sus valoraciones, pero las acciones de A-shares muestran cierta resiliencia. Los cambios en la fuerza relativa entre países influyen en la valoración de los activos de manera sutil (el mercado global generalmente subvalora esto, y la resiliencia de las acciones de A-shares bajo el conflicto EE. UU.-Irán puede ser el punto de partida para la valoración). China ya no es solo un receptor pasivo de inflación importada, ni un espectador de los conflictos geopolíticos. China tiene la capacidad de maniobrar hábilmente en el juego geopolítico y de ajustar su estrategia para amortiguar los impactos de eventos imprevistos. La valoración basada en cambios en el “patrón competitivo” a medio y largo plazo de las acciones de A-shares está en proceso. Las acciones de A-shares se están adaptando a un entorno donde los conflictos geopolíticos son frecuentes y donde China debe actuar proactivamente. Esto representa una importante optimización de las características del mercado de A-shares y confirma la base de un mercado alcista.

二、Las acciones de A-shares avanzan en su propio camino, y la “teoría de las dos fases del mercado alcista” se está desarrollando. La valoración estática general de las acciones de A-shares se encuentra en niveles históricos altos, aumentando la resistencia a la elevación de valoraciones. Actualmente, el mercado está en una transición de un mercado alcista estructural a una fase de consolidación en rango, que servirá para acumular energía para un mercado alcista completo.

Las acciones de A-shares avanzan en su propio camino, y el mercado ya está en una fase de transición desde la “primera fase de subida” hacia un “rango de consolidación”. La influencia del conflicto EE. UU.-Irán en las acciones de A-shares es más una confirmación de esta fase de cambio.

El patrón clásico del mercado alcista de las acciones de A-shares consiste en una primera fase de crecimiento estructural, seguida de una fase de crecimiento generalizado, correspondientes a dos zonas de valoración extremadamente altas en la historia. La fase de crecimiento estructural se da cuando las tendencias industriales aún no se han fermentado completamente, y el mercado anticipa un optimismo que impulsa las valoraciones. La fase de crecimiento generalizado se produce cuando los resultados muestran un crecimiento no lineal, y en un ambiente de mercado alcista, se otorgan valoraciones muy altas. Entre estas dos fases suele haber una etapa de consolidación y descanso.

Actualmente, las valoraciones estáticas de sectores como telecomunicaciones, electrónica, equipos eléctricos, defensa y militar, computación y química básica están en niveles históricos altos, y la valoración total de todas las acciones de A-shares también. En este contexto, la dificultad para identificar nuevas oportunidades estructurales aumenta, y en general, el mercado busca transitar hacia un rango de consolidación. Esta fase de consolidación puede durar de uno a dos trimestres; si las tendencias industriales no muestran señales negativas claras, 2026 podría ser el inicio de la segunda fase del mercado alcista (Market Bull 2.0). Si se producen perturbaciones en las tendencias industriales a nivel trimestral, el inicio de Market Bull 2.0 podría retrasarse hasta el cuarto trimestre de 2026.

三、Las características estructurales de la fase de acumulación del mercado: no se trata de un cambio de estilo de alto a bajo, ni de un cambio de estilo, sino más bien de una disipación de las principales líneas de inversión. Los sectores líderes y los activos clave entran en una fase de consolidación en niveles altos. La capacidad de descubrir nuevas oportunidades disminuye, y el tamaño de las inversiones también. Sin embargo, en estas condiciones, las oportunidades de inversión con mayor flexibilidad provienen principalmente de la extensión de los activos principales y de la expansión de narrativas macroeconómicas. Antes de la publicación del informe trimestral, se recomienda centrarse en estructuras relacionadas con “el enfoque en la realidad”. Se presta atención a sectores básicos como química, que podrían experimentar aumentos de precios concentrados en marzo y abril, y que podrían realizar ajustes en sus valoraciones. La conferencia GTC de Nvidia está próxima, y la cadena de capacidad de cálculo enfrenta una “nueva etapa de inflación” que ofrece una ventana de oportunidad para explorar, con atención a las oportunidades de inversión en CPO.

Históricamente, las características de estilo entre el mercado alcista estructural y el mercado alcista generalizado son coherentes. La fase de acumulación intermedia no implica un cambio de estilo de alto a bajo, ni un cambio de estilo, sino más bien una disipación de las principales líneas de inversión.

Hemos revisado las experiencias históricas de 2014 y 2018-19. Observamos que, en la fase inicial de acumulación, los estilos dominantes son fuertes, primero ajustan y estabilizan, y esto suele preceder al inicio de Market Bull 2.0. La correlación entre las subidas y bajadas sectoriales en esta fase de acumulación y las fases de mercado alcista estructural y generalizado es débil y positiva (sin cambios claros en el estilo). Por lo tanto, la fase de acumulación no implica un cambio de estilo de alto a bajo, ni un cambio de estilo, sino más bien una disipación de las principales líneas de inversión. Los sectores líderes y los activos clave entran en una fase de consolidación en niveles altos. La capacidad de descubrir nuevas oportunidades disminuye, y el tamaño de las inversiones también, por lo que esta es la fase de acumulación. Sin embargo, en estas condiciones, las oportunidades de inversión con mayor elasticidad siguen siendo principalmente extensiones de los activos principales y expansión de narrativas macroeconómicas.

Reflexionando sobre la situación actual, nos centramos en: extensión de activos principales, continuando con la exploración de nuevas oportunidades en la cadena industrial de IA y en segmentos de Alpha cíclico. La cadena industrial de IA se explora desde la fase 1.0 (hardware de IA) hasta la fase 2.0 (aplicaciones de IA), siguiendo las principales pistas de la tendencia alcista. La característica de “enfoque en la realidad” al menos se mantiene hasta el informe trimestral, con énfasis en hardware: componentes como óptica, PCB y otros relacionados con la inflación, y en la aceleración de la penetración de motores de combustión en la cadena de suministro global. Luego, se dirigirá hacia las aplicaciones, prestando atención a los actores que venden soluciones (computación en la nube, dispositivos en el extremo, robots), y a los líderes nacionales en IA que surgen rápidamente (grandes empresas nacionales). Seguimos considerando la transformación de industrias tradicionales mediante IA como una oportunidad de inversión futura (en contraste con las transacciones HALO). En el ciclo económico, los químicos básicos que han ajustado precios con anticipación en marzo y abril serán un foco clave. La expansión de narrativas macroeconómicas se centra en la posible revaloración de la manufactura debido a cambios en la fuerza relativa entre países, lo cual podría representar una oportunidad a medio plazo.

Advertencias de riesgo: una recesión económica global más severa de lo esperado, y una recuperación económica interna menor de lo previsto.