¡Deterioro del fondo de comercio por 2.900 millones! Las ganancias netas de China Resources Beer se prevé que disminuyan un 30%, y el negocio de licores blancos se convierte en un "lastre".

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（Fuente: Meicai Wang）

China Resources Beer prevé una caída del 29.6% al 38.6% en su beneficio neto para 2025, y Jinsha Distillery ha provisionado una pérdida por deterioro de goodwill de 2.790 millones a 2.970 millones de yuanes.

Texto / Reporte Diario Financiero   Chu Feng

El rendimiento de China Resources Beer ha sufrido una caída inusualmente significativa. La noche del 10 de marzo, la compañía publicó una advertencia de resultados para 2025, indicando que el beneficio neto podría situarse entre 2.920 millones y 3.350 millones de yuanes, lo que representa una disminución de aproximadamente 29.6% a 38.6% en comparación con los 4.759 millones de yuanes del mismo período en 2024.

Al respecto, China Resources Beer explicó que esto se debe principalmente a que las ventas de Guizhou Jinsha Distillery Co., Ltd. (en adelante, “Jinsha Distillery”) no alcanzaron las expectativas, lo que llevó a un deterioro del goodwill de entre 2.790 millones y 2.970 millones de yuanes. Anteriormente, China Resources Beer había invertido 12.3 mil millones de yuanes para adquirir el control de Jinsha Distillery.

El reporte diario financiero señala que, antes de que China Resources Beer tomara el control, Jinsha Distillery había mostrado buenos resultados, alcanzando ingresos de 3.641 millones de yuanes en 2021; tras la adquisición, su rendimiento se deterioró rápidamente. Además, China Resources Beer invirtió en Jinzhongzi Liquor, que aún presenta pérdidas. Estos casos reflejan las dificultades de China Resources en el sector del licor blanco.

En comparación con su negocio de cerveza, la división cervecera de China Resources Beer ha mostrado cierta recuperación, con un aumento interanual del 2.6% en ingresos en el primer semestre de 2025. Sin embargo, en un mercado de competencia existente, su negocio cervecero también enfrenta una feroz competencia, con marcas emergentes en expansión y marcas cruzadas que buscan una porción del mercado, elevando las exigencias para las marcas tradicionales.

Provisionando enormes deterioros de goodwill, los resultados caen un 30%

La adquisición masiva de Jinsha Distillery está devorando rápidamente las ganancias de China Resources Beer. Según la advertencia de resultados, la compañía prevé que su beneficio neto en 2025 disminuirá entre 29.6% y 38.6%, marcando la mayor caída en años recientes. La principal causa es el deterioro del goodwill de Jinsha Distillery, que oscila entre 2.790 millones y 2.970 millones de yuanes.

China Resources Beer explicó que este deterioro se debe principalmente a la debilidad del mercado de licor blanco, con una contracción en la demanda de consumo y en los escenarios de consumo, lo que reduce las ventas. Desde que adquirió el control de Jinsha Distillery, su rendimiento ha estado por debajo de las expectativas.

El reporte diario financiero indica que en enero de 2023, China Resources Beer adquirió el 55.19% de Jinsha Distillery por 12.3 mil millones de yuanes, integrándolo en sus estados financieros. En ese momento, la estrategia era combinar “cerveza + licor blanco” para potenciar ambos segmentos.

Antes de la adquisición, Jinsha Distillery mostraba resultados sobresalientes, con ingresos de 878 millones, 1.767 millones y 3.641 millones de yuanes en 2019, 2020 y 2021, respectivamente, y beneficios netos de 156 millones, 615 millones y 1.315 millones de yuanes en esos años.

En octubre de 2022, China Resources Beer anunció su intención de adquirir más acciones de Jinsha Distillery. En el semestre de 2022, Jinsha Distillery reportó ingresos de 2.001 millones y beneficios de 670 millones de yuanes, creciendo un 14.93% y 11.72% interanual, respectivamente. Aunque el ritmo de crecimiento se desaceleró, la tendencia seguía siendo positiva.

Tras la adquisición, los resultados de Jinsha Distillery se deterioraron rápidamente. En 2023, sus ingresos alcanzaron 2.067 millones de yuanes, con beneficios antes de intereses e impuestos cayendo a 130 millones. En comparación con su pico en 2021, los ingresos se redujeron en un 43.23%, casi a la mitad.

En 2024, Jinsha Distillery logró ingresos de 2.149 millones de yuanes, con un ligero aumento. En el primer semestre de 2025, sus ingresos cayeron un 33.70% a 781 millones, y las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) bajaron un 42.50% a 258 millones de yuanes.

El reporte diario financiero señala que en 2025, los precios de mercado de la marca principal de Jinsha, “摘要” (Resumen), continúan bajando. Según datos de precios de alcohol, a finales de 2025, el precio de “摘要” fue de solo 355 yuanes por botella, frente a los 485 yuanes a principios de año, una caída de 130 yuanes. Es importante destacar que el precio de referencia oficial de “摘要” alcanza los 1199 yuanes por botella.

El lema fuerte, negocio difícil de crecer

China Resources Beer, con gran ambición, intenta convertir el mercado de licor blanco en su segunda curva de crecimiento, pero su negocio de licor blanco no ha logrado buenos resultados. Desde que Jinsha Distillery entró en el sistema de China Resources, su rendimiento ha sido consistentemente por debajo de las expectativas, y su presidente ha sido reemplazado varias veces.

El alma de la estrategia “cerveza + licor blanco” fue propuesta por Hou Xiaohai, quien en 2021 lideró la entrada de la compañía en el mercado del licor blanco, adquiriendo acciones de Jingzhi Liquor, Jinsha Distillery y Jinzhongzi Liquor. Para Jinsha Distillery, Hou propuso un objetivo de “cien mil millones” en ventas de licor blanco.

Durante su mandato como presidente, la división de licor blanco de China Resources Beer no mostró avances, e incluso sus ingresos comenzaron a disminuir. En junio de 2025, Hou Xiaohai renunció por motivos personales, dejando su cargo en la compañía.

En febrero de 2023, Wei Qiang fue nombrado gerente general de China Resources Liquor y, en febrero de 2024, presidente de Jinsha Distillery. En ese momento, Wei Qiang también estableció un objetivo de crecimiento del 40% para Jinsha Distillery.

En diciembre de 2024, Wei Qiang dejó su cargo como presidente, siendo reemplazado por Fan Shikai. Fan admitió que Jinsha Distillery no pudo alcanzar el objetivo de crecimiento del 40% establecido a principios de año y ajustó la meta de crecimiento anual a un 30%. A pesar de reducir las expectativas, la empresa no logró cumplir con los resultados previstos.

No solo Jinsha Distillery, sino también Jinzhongzi Liquor, adquirida por China Resources Beer, enfrenta dificultades. En febrero de 2022, la compañía adquirió el 49% de Jinzhongzi Liquor, lo que duplicó su valor en bolsa en ese momento. Se esperaba que Jinzhongzi Liquor, bajo China Resources, lograra un crecimiento significativo.

Sin embargo, en los años siguientes, Jinzhongzi Liquor no cumplió con las expectativas y continuó en pérdidas. Entre 2022 y 2024, sus beneficios netos fueron de -187.1 millones, -22 millones y -257.6 millones de yuanes. Recientemente, se estima que en 2025 tendrá pérdidas de entre 150 y 190 millones de yuanes.

Algunos analistas señalan que la estrategia de China Resources Beer en el sector del licor blanco, implementada entre 2021 y 2023, coincidió con un ciclo de desestocaje en el mercado, con demanda débil y precios en caída en los puntos de venta. Por ejemplo, durante la presidencia de Wei Qiang en Jinsha Distillery, se promovieron medidas para reducir inventarios y recuperar productos “摘要” a bajos precios.

La recuperación del negocio de cerveza,

mayor competencia en el segmento premium

China Resources Beer, al ampliar su negocio de licor blanco, busca abrir una segunda curva de crecimiento. Sin embargo, uno de los factores clave es que la industria cervecera ha entrado en una fase de competencia en mercado existente. Desde 2013, cuando la producción nacional alcanzó su máximo histórico, el crecimiento de más de 20 años se ha detenido, y el mercado se encuentra en una fase de protección, con un aumento muy limitado en el consumo per cápita.

El producto premium se ha convertido en la principal vía para que las cerveceras impulsen sus resultados. En el caso de China Resources Beer, en 2025, los ingresos del negocio cervecero se recuperaron, aunque con un ritmo de crecimiento más lento, y los beneficios netos aumentaron, reflejando un impulso en productos de alta gama.

Según el reporte diario financiero, si se excluyen los impactos por deterioro de goodwill, se estima que en 2025 China Resources Beer alcanzará beneficios netos de entre 5.71 y 6.32 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 20% al 32.8%. Guotai Junan Securities predice que, en productos premium, Heineken continuará mostrando un rendimiento sobresaliente, con ventas en doble dígito en 2025.

Con el desarrollo reciente, las cervezas premium también han entrado en un mercado de stock. Un informe de First Venture señala que, en 2025, la penetración de cervezas artesanales en China es de aproximadamente el 3%, muy por debajo del 5-15% en países desarrollados de Europa, EE. UU. y Australia.

En resumen, China Resources Beer, al ingresar en el mercado del licor blanco en un ciclo alto, está pagando el precio por inversiones fallidas, con una provisión significativa por deterioro de Jinsha Distillery en 2025, que reduce sus beneficios en cerca de un 30%. Las otras empresas de licor blanco en las que invierte también muestran malos resultados, con Jinzhongzi en pérdidas continuas, y la estrategia de “cerveza + licor blanco” enfrenta dificultades.