CITIC Securities: Prestar atención a los objetivos beneficiarios de políticas y cadenas de aumento de precios; perspectiva positiva en granjas ganaderas y líderes con fuerte poder de fijación de precios

El informe de CITIC Securities señala que las dos sesiones han emitido fuertes señales para estimular el consumo, y ampliar la demanda interna ha sido designado como la tarea principal de la economía en los próximos 26 años. Se busca ampliar la oferta de bienes y servicios de alta calidad, y el informe de trabajo del gobierno enfatiza “activar la vitalidad del consumo en los mercados emergentes”, continuando e intensificando las políticas de renovación de bienes de consumo, prestando atención a las oportunidades de asignación en los activos de consumo clave en sus niveles bajos, y la transformación de las cadenas minoristas se alinea con la dirección de las políticas de demanda interna. El 13 de marzo de 2026, Moutai implementó varias políticas de venta por agencia de productos personalizados y no estándar, siendo esta una medida clave para la implementación de su modelo operativo multidimensional. La propiedad del producto permanece en Moutai, los distribuidores participan pagando una garantía, las transacciones se realizan a través de la plataforma iMoutai, y las ganancias se obtienen mediante una comisión fija del 5%. Moutai estableció un mecanismo de evaluación para impulsar la rotación de productos, promoviendo la interacción entre canales en línea y fuera de línea, consolidando su transformación hacia el consumidor final (To C) y redefiniendo el ecosistema de canales del licor blanco. Bajo la presión de la inflación importada, se presta atención a los activos beneficiados por los aumentos de precios en la cadena, con una perspectiva optimista sobre los ranchos upstream, y se espera que en la segunda mitad del año haya una resonancia entre carne y leche, con un aumento sostenido en los precios de la carne de res. Algunas tiendas mayoristas reportaron un crecimiento cercano a doble dígito en sus mismas tiendas en enero y febrero, superando las expectativas generales. Actualmente, las tiendas mayoristas de snacks están en un período de mejora en la competencia y liberación de beneficios, con expectativas de aumento en las ventas por tienda en 2026, lo que refuerza las oportunidades de inversión en la transformación de las cadenas minoristas.

【Licores blancos】: Implementación del modelo de venta por agencia de Moutai, una nueva transformación en el mercado de licores blancos

El 13 de marzo de 2026, Guizhou Moutai oficializó la política de venta por agencia de varias categorías de productos personalizados y no estándar, siendo esta una acción clave para la implementación de su modelo de operación multidimensional anunciado en enero de este año, que combina venta propia, distribución, venta por agencia y consignación, además de ser una práctica importante en la reforma de mercado y la transformación hacia el consumidor final. Los productos incluidos en esta categoría de venta por agencia abarcan Moutai añejo (15 años), Moutai boutique, el licor zodiacal del año del caballo (丙午), así como series completas de productos en miniatura como Feitian con música y Moutai Feitian de 53 grados, todos ellos productos clave y personalizados de Moutai, marcando un avance sustancial en la reforma de mercado desde el diseño estratégico hasta la ejecución práctica.

El modelo de venta por agencia de Moutai tiene reglas claras y lógica operacional definida: la propiedad del producto siempre permanece en Moutai, los distribuidores actúan solo como socios de servicio en la cadena, pagando una garantía correspondiente para participar en la venta por agencia, y todas las transacciones se realizan a través de la plataforma iMoutai. Los clientes de compras grupales pueden escanear el código QR exclusivo de la tienda para comprar, con precios estrictamente uniformes en iMoutai. La rentabilidad de los distribuidores también cambia radicalmente: en lugar de obtener beneficios de la diferencia entre el precio de fábrica y el precio minorista, ahora ganan un 5% fijo sobre el valor total del producto en concepto de comisión de servicio, con tarifas por botella claramente definidas, como 210 yuanes por botella de Moutai de 15 años y 115 yuanes por botella de Moutai boutique, calculadas considerando costos de operación, capacidad de servicio y otros factores.

Para garantizar la eficiencia del modelo de venta por agencia, Moutai ha establecido mecanismos de reposición y evaluación de colaboración, logrando una profunda integración entre canales en línea y fuera de línea. La garantía pagada por los distribuidores, basada en el valor total de los productos en venta, es válida a largo plazo; no es necesario volver a pagar por reposiciones, y si el inventario cae por debajo del 70% del inventario inicial, se puede solicitar reposición. Si en dos meses consecutivos no se realiza reposición, se termina automáticamente la colaboración en ese producto, incentivando a los distribuidores a mejorar su captación de clientes y rotación de productos. iMoutai, como canal en línea principal, se encarga de gestionar la eficiencia y el alcance, mientras que los distribuidores físicos se concentran en la conversión y el servicio. El uso de códigos QR exclusivos crea un ciclo complementario entre transacciones en línea y recogida o experiencia en tiendas físicas, en perfecta armonía con la estrategia de los cinco canales de Moutai: mayorista, retail físico, retail en línea, restauración y el canal privado (zona privada).

La implementación del modelo de venta por agencia de Moutai no solo es significativa para la reconstrucción de su ecosistema de canales, sino que también ofrece una nueva dirección para el desarrollo de la industria del licor blanco. Para Moutai, este modelo permite mantener el control dominante de la cadena industrial, rompiendo con la lógica tradicional de beneficios basada en almacenamiento y arbitraje en canales, promoviendo que las ganancias vuelvan a centrarse en el servicio, y consolidando la base para su transformación hacia el consumidor final, acercando más el valor de la marca a los consumidores reales. Desde la perspectiva de la industria, la innovación en modelos de canal, distribución de beneficios y control de precios de Moutai ha redefinido la lógica operativa del canal en el sector del licor blanco. Además, su filosofía de “responsabilidad compartida y beneficios compartidos” en la cooperación de canales impulsará un desarrollo más saludable y orientado al mercado en toda la industria.

Actualmente, la valoración del sector de licores blancos ha caído a niveles mínimos de los últimos diez años, con el índice PE-TTM del índice de licores blancos de China en aproximadamente 17 veces, en un nivel extremadamente bajo en la última década. Sumado a una venta estable durante el Año Nuevo, una mejora gradual en los inventarios de canales y un alto rendimiento por dividendos, el margen de seguridad es alto, lo que resalta su valor de inversión a medio y largo plazo, con un potencial significativo de recuperación en la valoración, por lo que merece atención y una estrategia de inversión prioritaria.

【Cerveza】: CR Beer provisiona deterioro de goodwill en Jinsha, resultados ajustados ligeramente por encima de las expectativas tras la reversión

CR Beer estima que en 2025 alcanzará un beneficio neto de aproximadamente 2.92 a 3.35 mil millones de yuanes, una caída interanual del 29.6% a 38.6%, principalmente debido a una provisión por deterioro de goodwill en Jinsha Beer de aproximadamente 2.79 a 2.97 mil millones de yuanes. Revirtiendo la provisión con un valor medio de 2.88 mil millones, el beneficio ajustado sería de 5.8 a 6.23 mil millones de yuanes, un crecimiento interanual del 21.9% a 30.9%, ligeramente superior a las expectativas. La industria cervecera, debido a la base baja del consumo en restaurantes en 2026 y beneficiándose de la estabilización gradual del IPC, además del impulso del Mundial de 2026, espera que la recuperación del sector restaurantero impulse el consumo de cerveza en su forma actual.

【Lácteos】: La demanda de productos lácteos durante el Año Nuevo se mantiene relativamente estable, y se observan oportunidades en los puntos de inflexión del ciclo lácteo

El 11 de marzo, Xin Niu Ye anunció que planea emitir acciones H y cotizar en bolsa, en un esfuerzo por profundizar su estrategia de internacionalización y mejorar su competitividad doméstica. En la primera semana de marzo, el precio de la leche en polvo cruda fue de 3.03 yuanes/kg, una disminución interanual del 1.6% (con una reducción en la caída), y en febrero, la eliminación de vacas aumentó respecto al mes anterior. Se espera que en 2026 la tendencia de reducción de inventarios en la parte superior de la cadena continúe, ya que la rentabilidad de los ranchos socializados es débil y la eliminación natural de vacas de edad avanzada será un motor clave. Los principales grupos ganaderos prefieren oportunidades de adquisición en lugar de ampliar sus ranchos, manteniendo un equilibrio entre oferta y demanda de leche cruda, y el punto de inflexión en el ciclo de precios de la leche está a punto de alcanzarse. Sanyuan, en 2025, mostró efectos positivos tras ajustes organizacionales, optimización de personal, eliminación de productos ineficientes y desinversiones en filiales no rentables. Para 2026, se espera que la capacidad de procesamiento profundo en el mercado interno se intensifique, reduciendo la demanda de leche cruda, promoviendo la sustitución de materias primas nacionales en el mercado B y abriendo un gran espacio de mercado.

【Condimentos y congelados】: El rendimiento de la cadena de restauración durante el Año Nuevo superó las expectativas, y la competencia en precios podría aliviarse; la nueva temporada de producción de levadura y melaza podría liberar elasticidad de costos

Tianwei Food publicó su informe anual, reportando ingresos de 3.449 mil millones de yuanes en 2025, una disminución del 0.79% interanual, y un beneficio neto atribuible a la matriz de 570 millones de yuanes, una caída del 8.79%. La competencia en el sector y los ajustes proactivos de la compañía, junto con la reducción de inventarios, explican estos resultados. La temporada de producción de azúcar en la nueva cosecha está llegando a su fin, con una expectativa de caída significativa en los precios de compra. Según datos de Fanta Sugar Technology, en febrero, el precio promedio del melaza fue de 752.61 yuanes/tonelada (una caída interanual del 27.33% y un aumento mensual del 1.68%), y en marzo, el precio de transacción en la plataforma alcanzó los 767 yuanes/tonelada. Los precios de las materias primas clave para la levadura, como la levadura en polvo, han disminuido notablemente, y se espera que Angel Yeast continúe liberando elasticidad de beneficios en 2026. Además, la compañía acelera la construcción de capacidad para proteínas de levadura y extractos de levadura, abriendo una segunda curva de crecimiento en el mercado nacional. De cara a 2026, la reducción de la guerra de precios mejorará el entorno competitivo, pasando de una competencia basada en precios a una basada en calidad-precio. La fragmentación de canales, el crecimiento del comercio minorista en nuevos formatos y la mayor tasa de cadenas en restauración impulsarán una adopción activa de canales de alta calidad, mejorando la eficiencia de la cadena de suministro y la capacidad de personalización flexible.

【Bebidas no alcohólicas y snacks】: El aumento del precio del PET impulsado por el petróleo genera preocupaciones sobre la rentabilidad de las bebidas, pero el rendimiento a corto plazo no se verá afectado

Durante la temporada alta del Año Nuevo, la rotación fue activa, y los snacks en tiendas mayoristas tuvieron un auge, convirtiéndose en un punto popular para los jóvenes que regresan a casa y en un canal importante para la compra familiar de productos de temporada. Algunas tiendas de marcas líderes lograron crecimientos de doble dígito en sus ventas, con productos de temporada y cajas de regalo que, aunque aún representan una proporción limitada, mejoraron respecto al año pasado en operación y oferta. Los snacks en tiendas mayoristas dominan el flujo de consumo en mercados emergentes, y se espera que en 2026 continúen creciendo de manera estable mediante la innovación en categorías y la mejora en los formatos de tienda.

Medios extranjeros, como el Financial Times, informan que las autoridades chinas están estudiando la imposición de un impuesto al consumo sobre las bebidas azucaradas, aunque aún no hay detalles específicos sobre la tasa o la fecha de implementación. Si se aplica en el futuro, esto podría impulsar a las empresas de bebidas a reformular sus productos, sustituyendo el azúcar blanco y jarabes de glucosa-fructosa por edulcorantes, beneficiando a las compañías de edulcorantes, y también influir en las preferencias de los consumidores, promoviendo la tendencia hacia bebidas sin azúcar.

La recuperación de la demanda ha sido menor a la esperada. En los últimos dos años, factores macroeconómicos y otros han ralentizado el crecimiento económico, afectando también el aumento del ingreso de los ciudadanos. A corto y medio plazo, la recuperación en la tasa de crecimiento de los ingresos y el poder de compra de los residentes puede ser menor a lo esperado. Los riesgos en seguridad alimentaria siguen siendo una preocupación constante para los consumidores, y aunque las empresas del sector han mejorado sus controles de calidad, la larga cadena de producción y la gran cantidad de actores implicados aún presentan riesgos en la seguridad de los alimentos. Además, la volatilidad de los costos, con fluctuaciones en los precios de las materias primas en los últimos años, afecta principalmente a categorías con menor margen, como bebidas de menor gama y condimentos, aunque las categorías de alto margen, como el licor blanco premium, están menos impactadas por estas variaciones.