La cotización en Hong Kong está cambiando

Hoy, la filial totalmente propiedad de la Bolsa de Hong Kong, Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), publicó un documento de consulta solicitando opiniones del mercado sobre una serie de propuestas para mejorar la competitividad del mecanismo de listado en Hong Kong.

Al analizarlo detenidamente, las principales recomendaciones incluyen: permitir que todas las empresas presenten solicitudes en secreto, flexibilizar las reglas sobre diferentes derechos de voto, reducir los requisitos para el segundo listado, entre otros, con el fin de atraer más empresas a listar en Hong Kong.

Actualmente, la tendencia de listar en Hong Kong sigue siendo muy activa, con más de 480 empresas en fila para salir a bolsa, formando una fila imponente. Este auge recuerda la era dorada de las IPO tras la reforma del sistema de listado en 2018 en Hong Kong.

Últimos movimientos de HKEX

Carrera por la IPO

Las reformas principales son:

1. Relajar las restricciones sobre “acciones con diferentes derechos de voto”

Antes, HKEX imponía requisitos financieros estrictos a las empresas con diferentes derechos de voto, como un valor de mercado mínimo de 40 mil millones de HKD, o al menos 10 mil millones de HKD en ingresos en el último año auditado, con un valor de mercado mínimo de 100 mil millones de HKD.

Ahora, se propone reducir estos requisitos: el valor de mercado mínimo para listar sería de al menos 20 mil millones de HKD, o al menos 6 mil millones de HKD en ingresos en el último año auditado. Esto abre una puerta más amplia para las empresas innovadoras y en crecimiento, que aún no son rentables pero necesitan capital para expandirse.

Además, planean aumentar el límite del ratio de derechos de voto diferentes de 10:1 a 20:1 (es decir, que las acciones con derechos de voto diferentes puedan tener hasta 20 veces el poder de voto de las acciones ordinarias).

Antes, solo las empresas consideradas “industria innovadora” podían usar estructuras con diferentes derechos de voto, pero ahora HKEX planea ampliar la aplicación del sistema para que más empresas innovadoras puedan beneficiarse.

2. Facilitar el listado de emisores extranjeros y reducir los requisitos para el segundo listado

Para las empresas extranjeras, esta reforma se centra en optimizar la elegibilidad para el segundo listado y perfeccionar las reglas para la conversión al listado principal, reduciendo significativamente los requisitos para que las empresas chinas en EE. UU. vuelvan a listar en Hong Kong, como por ejemplo, reducir el valor de mercado mínimo para acciones con derechos iguales de 100 mil millones a 60 mil millones de HKD. También, se ofrecerán directrices más claras para futuras transferencias de mercado y se consultará públicamente sobre más medidas de conveniencia.

Detrás de estas simplificaciones y flexibilizaciones, hay una expectativa de que en el futuro más empresas chinas en el extranjero o en otros mercados puedan listar en Hong Kong de manera más sencilla, consolidando a Hong Kong como su centro global.

3. Ampliar el alcance de las solicitudes confidenciales

Antes, solo algunas empresas podían presentar solicitudes de listado en secreto. Ahora, se propone ampliar esta opción a todos los solicitantes. Esto permitirá a las empresas prepararse discretamente en momentos de mercado adverso, evitando la exposición temprana de información sensible que pueda afectar sus negocios.

4. Mejorar la transparencia de la información

Actualmente, si una solicitud de listado está incompleta, puede ser rechazada y en la página web de HKEX se publica la identidad del patrocinador. La propuesta más reciente busca fortalecer este mecanismo: al rechazar una solicitud, se publicará la identidad y el rol de todas las instituciones profesionales responsables de preparar los documentos, no solo del patrocinador.

“Tras conversaciones profundas con las partes interesadas, hemos descubierto que en general desean aprovechar más oportunidades de inversión en innovación de alta calidad, y también esperan que el mecanismo de listado sea más eficiente y actualizado, sin comprometer la confianza de los inversores. Por eso, presentamos estas recomendaciones”, afirmó Wu Jiexuan, responsable de listado en HKEX.

Esta es la primera fase de revisión de la competitividad del mecanismo de listado de HKEX, con un período de consulta de ocho semanas, que finalizará el 8 de mayo de 2026.

Este año

“¡La campana de HKEX ya no da abasto!”

El mundo del capital de riesgo seguramente recordará que en 2018 HKEX anunció oficialmente un nuevo mecanismo que introducía derechos de voto diferentes y permitía listar empresas biotecnológicas, marcando la mayor reforma en sus 25 años de historia.

Desde entonces, las empresas chinas continentales comenzaron a acudir en masa a Hong Kong, con gigantes como Xiaomi, Meituan y otras nuevas economías en rápida expansión. Incluso ocurrió un fenómeno sorprendente: en un solo día, ocho empresas listaron simultáneamente en HKEX, y las campanas de apertura no fueron suficientes para todos.

Aunque HKEX experimentó un período de menor actividad en IPOs, desde 2024 el mercado de IPO en Hong Kong ha vuelto a estar en auge. Especialmente el año pasado, en medio de la revaloración de activos en China, los inversores extranjeros apostaron por activos chinos, impulsando la tendencia de listar en Hong Kong.

El 9 de julio de 2025, en la sala de operaciones de HKEX, cinco empresas —Lansheng Technology, Jizhi Jia, Fengtian Technology, Xunzhong Communications y Dazhong Dental— realizaron IPOs simultáneas. Para fin de año, otras empresas como Yingxi Intelligent, Wuyi Vision, Xunce, M-Link y Woan Robotics, junto con Lin Qingxuan, también lograron “seis campanas en una sola jornada”.

Así, en 2025, HKEX cerró un ciclo con 119 empresas listadas, recaudando más de 285 mil millones de HKD, recuperando en cuatro años el liderazgo mundial en IPOs.

Hubo un tiempo en que “no había inversores institucionales suficientes” para las IPO en Hong Kong, y las instituciones se mostraban reacias, presionaban los precios o retiraban sus ofertas, dificultando la salida de algunas IPOs. Hoy, la demanda es tan alta que casi no hay oferta. En 2025, casi el 80% de las nuevas acciones contaron con inversores institucionales clave, con un total de inversión de más de 100 mil millones de HKD, un récord histórico.

Por ejemplo, CATL, que en su momento “no tenía suficiente cuota de inversores institucionales”, logró reunir a 23 inversores clave, con una suscripción superior a 20 mil millones de HKD. Grandes IPOs como Mixue Bingcheng, Ruentex Medical, Huatian Weiye, Sanhua Intelligent y Ying’en Biological, tienen en común un sólido respaldo de inversores institucionales de alto perfil.

El entusiasmo de los inversores minoristas también se ha reavivado. La suscripción de Mixue Bingcheng alcanzó 5258 veces, con un monto de suscripción de 1.8 billones de HKD, junto con Pop Mart y Laopai Gold, formando las “tres hermanas de Hong Kong”. Además, Jinye International estableció un récord de 11,500 veces, convirtiéndose en la primera acción en Hong Kong con una suscripción de “diez mil veces”.

En 2025, el rendimiento de las acciones en Hong Kong fue notable: el promedio de aumento en el primer día de cotización fue del 37%, la tasa de caída en el primer día se redujo al 28%, alcanzando el nivel más bajo en siete años. Calculando desde el precio de apertura, las ganancias totales en la primera jornada de todas las nuevas acciones superaron los 223,3 mil HKD por lote, demostrando un fuerte efecto de rentabilidad.

En 2026, la situación sigue siendo vibrante: en solo dos meses, la recaudación total en IPOs en Hong Kong superó los 89,2 mil millones de HKD, diez veces más que en el mismo período del año pasado. Sin olvidar, que IPOs como Zhipu y MiniMax en el sector de IA han provocado subidas explosivas.

Un nuevo capítulo

Detrás del festín de IPOs, las cosas están empezando a cambiar.

El 9 de marzo, Hong Kong vio la cotización simultánea de tres nuevas empresas: Youleshare, Zhaowei Mechanical y Estun. Zhaowei y Estun lograron listar en “A+H”. Sin embargo, dos de ellas, Youleshare y Estun, experimentaron caídas superiores al 40% y 16%, respectivamente, rompiendo la tendencia de “primer día sin caídas” en 2026.

Este fenómeno revela una realidad persistente en el mercado de Hong Kong: la fragmentación de la liquidez. Aunque el volumen de negociación diario ha vuelto a superar los 2000 mil millones de HKD, la distribución del dinero no es uniforme. Solo Tencent representa más del 6% del volumen total diario.

Un desafío aún más cercano es la próxima ola de desbloqueos de acciones restringidas. Según Puyi International, en 2026 se espera que unos 1.6 billones de HKD en acciones restringidas se desbloqueen en Hong Kong, con más de 100 mil millones de HKD en desbloqueos en seis meses, alcanzando un pico en septiembre, con más de 530 mil millones de HKD en un solo mes, representando el 32.6% del total anual.

Por ello, las reformas de HKEX parecen llegar en el momento justo.

No solo buscan reducir requisitos y aumentar la oferta, sino que, mediante la optimización de las reglas, intentan atraer a más empresas de alta calidad con “dinero fresco”. Ya sea flexibilizando los derechos de voto diferentes para captar nuevas tecnologías, o facilitando el retorno de emisores extranjeros, el objetivo es mejorar la calidad general de las empresas listadas y atraer a fondos de inversión a largo plazo.

Recientemente, muchos inversores están instando a las empresas en las que invierten a acelerar su proceso de listado en Hong Kong. Al mismo tiempo, algunos fundadores, limitados por cláusulas de recompra, están promoviendo activamente: “Aunque listar en Hong Kong puede presentar desafíos en valoración y liquidez, la estrategia de posicionamiento es crucial”.

Las mareas suben y bajan, pero Hong Kong, como ventana al mundo, está preparando la próxima gran ola.