Examen del primer año en bolsa de Heoyuan Biotech: la tecnología de vanguardia impulsa una valoración superior a 200 mil millones de yuanes, pero no puede esconder las dificultades por las pérdidas

Este periódico (chinatimes.net.cn) reportero Zhao Wenjuan, Yu Na Beijing

Un producto de “tecnología negra” muy esperado, un informe de ingresos casi duplicados, una subida de más del 350% en el precio de las acciones—si solo miramos la superficie, la biotecnológica HeYuan en 2025 parece haber entregado una buena hoja de resultados. Pero cuando el bullicio se calma, esta compañía de biotecnología, conocida como la primera en “recaudar con arroz”, enfrenta una serie de desafíos operativos más realistas: pérdidas continuas, productos limitados, mercado restringido, litigios de patentes sin resolver, entre otros.

(Imagen tomada del informe de resultados de 2025)

El hechizo de pérdidas no se rompe

Desde los datos financieros clave, los ingresos de HeYuan en 2025 realmente muestran cierto atractivo. El informe de resultados indica que durante el período la compañía alcanzó un ingreso total de 47.8614 millones de yuanes, con un aumento interanual del 89.80%, casi duplicándose, siendo también el primer crecimiento positivo desde su salida a bolsa. La compañía atribuye este crecimiento a la ruptura en la comercialización de su producto principal—el primer inyectable de albúmina recombinante de arroz, OfoMin® (HY1001), aprobado en julio de 2025—que rápidamente abrió mercado y logró ventas, siendo la única fuerza impulsora del aumento de ingresos. Con la promoción clínica en terminales en marcha y una aceptación lenta del producto, sostuvieron el crecimiento anual.

Pero el aumento de ingresos no se tradujo en beneficios, sino que la pérdida de la compañía se intensificó, siendo esta la principal preocupación. Los datos muestran que en 2025, la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 158 millones de yuanes, y la pérdida neta excluyendo elementos especiales fue de 176 millones, ambas en números negativos y con un aumento respecto al año anterior. A largo plazo, la compañía lleva años en pérdidas continuas: entre 2022 y 2024, las pérdidas netas atribuibles fueron de 144 millones, 187 millones y 151 millones de yuanes respectivamente, acumulando pérdidas por más de 480 millones en excluyendo elementos especiales. Aunque el producto principal se haya comercializado con éxito, la compañía no ha podido abandonar el modelo de “quemar dinero”, y en su primer año en bolsa aún no ha alcanzado un punto de inflexión rentable.

Sobre las causas de las pérdidas continuas, la compañía indica que su línea de producción inteligente cGMP de 10 toneladas anuales de albúmina recombinante y preparaciones aún está en fase de escalada de capacidad, sin efectos de producción a gran escala. Además, como empresa innovadora, mantiene una inversión elevada en I+D para optimizar tecnologías clave, investigar nuevas indicaciones clínicas y planear su línea de productos, lo que junto con los costos de construcción de capacidad, mantiene a la empresa en pérdidas.

El vicepresidente de la Alianza de Capitales Chinas, Bo Wenxi, en entrevista con Huaxia Times, afirmó: “HeYuan enfrenta desafíos típicos en la fase de 0 a 1 de una empresa de medicamentos innovadores: productos limitados pero escalables, ingresos en crecimiento pero con beneficios rezagados. A medio y largo plazo, la barrera tecnológica y la ventaja de costos del albúmina recombinante de origen vegetal (sin dependencia de plasma, cultivo a escala) aún tienen valor estratégico, pero a corto plazo hay que seguir de cerca la expansión de indicaciones y la eficiencia en la escalada de capacidad.”

Por otro lado, el único producto aprobado, OfoMin® (HY1001), actualmente solo tiene autorización para la indicación de cirrosis con hipoproteinemia (≤30 g/L). Se estima que el número de pacientes en esta categoría disminuirá de 567,000 en 2022 a 455,000 en 2030, reduciendo el tamaño del mercado. En contraste, los principales gigantes en el campo de la albúmina de plasma tradicional cubren casi todos los escenarios clave, desde shock y quemaduras hasta cirugías. Si no logran ampliar rápidamente las indicaciones de OfoMin® o desarrollar nuevas fuentes de crecimiento en el corto plazo, la curva de crecimiento actual podría alcanzar un techo.

El director del Instituto de Influencia a Largo Plazo, Gao Chengyuan, dijo a este periódico: “El techo del mercado para OfoMin® es claramente visible, pero esto es solo una fase. El verdadero riesgo radica en la ventana de tiempo: si la expansión de indicaciones es más lenta de lo esperado y los competidores como Tonghua AnRuiTe aceleran su despliegue, el techo se reducirá sustancialmente. La valoración actual ya refleja la vulnerabilidad de un solo producto, por lo que los inversores deben prestar atención a las negociaciones de seguro médico en 2026 y a los avances clínicos en el extranjero, que son variables clave para romper ese techo.”

Un aspecto a destacar es que en 2025, la escala de activos de la compañía creció de forma explosiva: al cierre del período, los activos totales alcanzaron 3,702 millones de yuanes, un aumento del 248.65% respecto al inicio, y el patrimonio neto de los accionistas mayoritarios creció un 381.75% hasta 2,897 millones de yuanes, lo que parece indicar una mejora financiera significativa, pero en realidad no proviene de la acumulación operativa, sino del ingreso por fondos recaudados en la oferta pública inicial. Al mismo tiempo, el capital social aumentó de 268 millones a 358 millones de yuanes, un 33.37%, y el valor neto por acción subió de 2.24 a 8.10 yuanes, un incremento superior al 260%, lo cual en esencia es una “inyección de capital” del mercado, no una generación interna de recursos. La bonanza de financiamiento eventualmente se agotará; si no logran obtener beneficios propios en el corto plazo, la presión financiera y los riesgos operativos aumentarán.

Doble riesgo en el horizonte

Además de los desafíos operativos evidentes, HeYuan también enfrenta obstáculos en cumplimiento y aspectos legales que no deben ser subestimados.

El riesgo más apremiante es el de la regulación de organismos genéticamente modificados (OGM). La tecnología central de “recaudación con arroz” depende del cultivo de arroz transgénico. Se informó que, hasta noviembre de 2025, la compañía no había obtenido la certificación de bioseguridad para organismos genéticamente modificados. Lo más importante es que la superficie de cultivo transgénico ya supera las 9000 acres, mucho más que las 5180 acres aprobadas para experimentos, lo que constituye un cultivo fuera del alcance autorizado. Si no logran obtener la certificación de seguridad, la producción de materia prima principal podría interrumpirse, afectando directamente la producción y venta del producto clave.

Si el cumplimiento es la “espada de Damocles” sobre la cabeza de la compañía, los litigios internacionales de patentes representan una batalla de desgaste prolongada. En los últimos cinco años, HeYuan ha estado envuelta en una disputa de patentes con la estadounidense Ventria. La compañía Ventria acusó a HeYuan de infringir sus patentes clave sobre la producción de albúmina recombinante de arroz. La parte controladora de HeYuan había trabajado en esa compañía, lo que aumentó las dudas sobre la infracción. En marzo de 2024, HeYuan presentó una contrademanda, acusando a Ventria de infringir sus patentes en EE. UU. y reclamando daños económicos; en agosto de 2025, Ventria retiró la acusación, pero la demanda de contrainfracción de HeYuan sigue en proceso, con un resultado final muy incierto. Una sentencia adversa implicaría grandes indemnizaciones y una grave duda sobre la independencia tecnológica, dañando la marca y las operaciones.

El costo de los litigios no solo es la incertidumbre, sino que también deja huellas concretas en las finanzas. La compañía informó que los gastos relacionados con la disputa con Ventria se contabilizaron como gastos de servicios profesionales en gastos administrativos, y entre 2022 y la primera mitad de 2025, estos gastos superaron los 60 millones de yuanes. Para una empresa de innovación aún en fase de crecimiento en pérdidas, estos gastos continuos agravan la ya tensa presión de costos.

Se intentó contactar a HeYuan para una entrevista, pero hasta el cierre de esta edición no hubo respuesta.

La reacción del mercado secundario también refleja su escepticismo. El 28 de octubre de 2025, HeYuan debutó en el mercado de tecnología y innovación, con un precio de apertura de 88 yuanes y cerrando con un aumento del 213.49%, alcanzando una valoración de más de 30 mil millones de yuanes. A principios de noviembre, el precio alcanzó un máximo de 132.02 yuanes, un aumento de más del 354% respecto al precio de emisión—una celebración de la imaginación tecnológica.

Pero cuando la euforia se disipó y la presión de resultados se hizo evidente, el precio comenzó a caer. Al cierre del 13 de marzo, el precio era de 70.7 yuanes por acción, casi la mitad del pico, y la valoración se redujo a 25.3 mil millones de yuanes.

Para HeYuan, después del bullicio, sostener su valor de mercado de miles de millones con resultados concretos y avances sólidos en I+D será un reto a largo plazo.