El "cuarto conjunto de estándares" de IPO de la Placa de Crecimiento está a punto de implementarse, emergen dos caminos y el misterio sobre el retorno del nuevo consumo a las acciones A sigue en suspenso

Fuente: Caixin

Caixin 14 de marzo (reportero Zhao Xinrui) La propuesta de añadir un “cuarto estándar” para la Junta de Emprendedores, que apoye la emisión y cotización de nuevas industrias de consumo y servicios modernos, ha generado muchas especulaciones en el mercado. La mayor incógnita sin duda es si las empresas de consumo que anteriormente optaron por cotizar en Hong Kong verán un aumento significativo en su regreso a la Junta de Emprendedores en el futuro.

El 6 de marzo, Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores, propuso que la Junta de Emprendedores establezca un conjunto de estándares de listado más precisos y más inclusivos, para apoyar el desarrollo de nuevas industrias, nuevos modelos de negocio y nuevas tecnologías, y respaldar a empresas innovadoras de consumo y servicios modernos en su emisión y cotización en la Junta. Esta declaración refleja que la orientación de servicio de la Junta de Emprendedores está extendiéndose desde centrarse en incubar empresas maduras hacia cubrir un espectro más amplio de la nueva economía, como el consumo innovador y los servicios modernos.

Análisis de instituciones indican que, actualmente, los estándares de listado en la Junta de Emprendedores aún favorecen a empresas en crecimiento con cierta rentabilidad o escala de ingresos, basados en ingresos o beneficios. Comparando con los estándares de IPO en la Junta de Ciencia y Tecnología (STAR Market), que se centran en inversión en I+D, flujo de caja y logros tecnológicos en etapas, estos tienen menor capacidad de inclusión. Aunque sus reglas cubren áreas como servicios modernos y economía digital, permitiendo también que industrias tradicionales con integración tecnológica profunda puedan aplicar, los estándares financieros existentes son más adecuados para empresas de manufactura avanzada, tecnología dura o con fuerte rentabilidad, y aún no se adaptan bien a modelos de consumo innovador como bebidas de té nuevas, artículos de moda, economía de mascotas, retail comunitario, belleza y cuidado personal, moda nacional, etc.

El director del Instituto de Desarrollo Financiero de la Universidad de Nankai, Tian Lihui, explicó que el núcleo de estos estándares es cambiar del “pensamiento de relación precio-ganancias” al “pensamiento de descubrimiento de valor”, mediante mecanismos como evaluación por expertos externos y verificación de datos de mercado, logrando una evaluación más precisa del valor real de las empresas.

¿Qué aspectos se consideran en el “cuarto estándar” de la Junta de Emprendedores?

Hasta ahora, la Junta de Emprendedores ha establecido tres estándares diferenciados, principalmente en requisitos de rentabilidad, umbrales de capitalización y de ingresos, formando una estructura escalonada que cubre diferentes etapas de desarrollo empresarial.

El primer estándar se centra en la rentabilidad, requiriendo que los beneficios netos de los últimos dos años sean positivos y acumulen al menos 100 millones de yuanes, y que el beneficio neto del último año sea al menos 60 millones. El segundo combina “capitalización + rentabilidad + ingresos”, con un valor de mercado no menor a 1.5 mil millones de yuanes, beneficios del último año positivos y ingresos de al menos 400 millones. El tercero relaja aún más los requisitos de rentabilidad, estableciendo solo un valor de mercado estimado de al menos 5 mil millones de yuanes y ingresos del último año de al menos 300 millones, dirigido principalmente a empresas de tecnología dura sin beneficios aún, pero con barreras tecnológicas clave.

Se observa que los tres estándares existentes favorecen a empresas en el campo de la tecnología dura o con rentabilidad consolidada, mientras que la introducción del cuarto estándar busca romper esa limitación, enfocándose en cerrar la brecha para empresas de consumo innovador y servicios modernos. La orientación central sería mediante “indicadores precisos + evaluación no financiera + mayor inclusión institucional”, para que el mercado de capitales sirva con mayor precisión a la nueva productividad de calidad.

Según diversas opiniones del mercado, en el diseño de indicadores, el “cuarto estándar” tiene tres aspectos prometedores: primero, la posible incorporación de una combinación de “valor de mercado estimado + ingresos + flujo de caja”, poniendo énfasis en el flujo de caja operativo en lugar de solo beneficios netos; segundo, destacar atributos como “novedoso” y “moderno”, introduciendo indicadores no financieros como capacidad digital, modelos de negocio innovadores, activos de datos, barreras de marca y cumplimiento sectorial, diferenciándose de los modelos tradicionales de consumo y servicios con alta inversión y baja innovación; tercero, optimizar los umbrales de capitalización y de ingresos.

¿De qué versiones se habla respecto al “cuarto estándar”? Dos enfoques posibles

Como una actualización disruptiva desde la reforma del sistema de registro, la propuesta de añadir un cuarto estándar en la Junta de Emprendedores ha generado muchas especulaciones. Expertos creen que este nuevo estándar puede impulsar la expansión del marco de apoyo en la Bolsa A, hacia una “productividad de calidad diversificada”, beneficiando a los sectores de consumo innovador y servicios modernos.

El análisis de China Securities señala que esto no es solo una flexibilización de requisitos, sino un impulso para ampliar la cobertura de la Junta de Emprendedores desde “manufactura avanzada + tecnología en crecimiento” hacia una “productividad de calidad diversificada”. Las principales rutas de reforma del cuarto estándar podrían ser:

Versión 1: Introducción de un estándar estable basado en “valor de mercado + ingresos + flujo de caja”. Dirigido a empresas de consumo en cadena con ingresos a escala, modelos comerciales maduros, pero que puedan experimentar volatilidad en beneficios a corto plazo por inversión en marketing o expansión offline. La evaluación del flujo de caja operativo ayuda a filtrar riesgos de dependencia de financiamiento externo, identificando líderes de industria con capacidad de autofinanciamiento real.

Versión 2: Construcción de un estándar de “valor de mercado + crecimiento financiero + innovación no financiera”. Orientado a empresas de consumo en rápida expansión, con lógica similar a la del quinto estándar de STAR Market, con cuatro criterios: sector en digitalización del consumo, cadenas de suministro inteligentes, resultados en etapas como GMV anual no menor a 5 mil millones de yuanes, ventas anuales de productos clave no menores a 1 mil millones, crecimiento de ingresos compuesto en los últimos tres años no menor al 30%, tasa de recompra de usuarios superior al 40%, participación de mercado en su segmento no menor al 5%, valoración en la última ronda de financiamiento superior a 3 mil millones de yuanes, y presencia internacional con ingresos en el extranjero no menor al 30%, como el caso de POP MART, líder en consumo globalizado.

Se estima que si el cuarto estándar se orienta hacia “valor de mercado + ingresos + flujo de caja” o “valor de mercado + ingresos + calidad de crecimiento”, será mucho más probable que las empresas de consumo que optaron por cotizar en Hong Kong regresen a la Junta de Emprendedores en A. La categoría de nuevos tés, artículos de moda, juguetes inteligentes, economía de mascotas, retail de marca, retail comunitario, contenido digital, servicios médicos de consumo, marcas nacionales y plataformas con capacidades de cadena de suministro digital, que combinan consumo, tecnología y escala, podrían beneficiarse significativamente.

Se espera que esta reforma también impulse la liquidez y la valoración del sector de consumo en general, atrayendo mayor atención de fondos hacia este sector. En conjunto con opiniones del mercado, se prevé que el consumo de servicios y el nuevo consumo experimentarán una resonancia en la demanda, convirtiéndose en una dirección clave para el sector en 2026.

Por un lado, el sector de consumo de servicios está en fase de apoyo político y de nuevas demandas del mercado, y con la profundización de la reforma en la Junta de Emprendedores y la ampliación de las vías de listado, las empresas de calidad podrán recibir mayor apoyo de capital, lo que podría marcar un punto de inflexión en el desarrollo del sector, en línea con la orientación del mercado de capitales hacia servicios modernos. Por otro lado, el nuevo consumo tiene una lógica de demanda a largo plazo, y la buena situación del sector puede mantenerse, además, los líderes en segmentos como juguetes de moda, té, joyería, productos de salud, con valoraciones relativamente bajas, aún tienen potencial de crecimiento en 2026.

¿Más empresas de consumo volverán a cotizar en la Junta de Emprendedores tras varias en Hong Kong en lo que va del año?

Desde que se implementó la política “827” en 2023, muchas empresas de consumo de alta calidad como Mixue Ice Cream, Mao Geping, Laoxiangji optaron por estructurar sus operaciones en red chorro o VIE para cotizar en Hong Kong. En 2026, el mercado de Hong Kong también ha visto una ola de empresas de consumo que buscan salir a bolsa, incluyendo Yuanji Dumplings, Qian Dama, Laoxiangji y Mingming Very Busy, que se han concentrado en Hong Kong.

Expertos señalan que, en esta ola de IPO en Hong Kong, las empresas de innovación tecnológica y consumo tienen un peso especial, y algunas empresas de consumo innovador lograron récords en fondos recaudados y recibieron una gran acogida en el mercado tras su listado. “El hecho de que algunas empresas de consumo puedan cotizar en Hong Kong refleja también cambios en la mentalidad del consumo en esta era”, comentan. Entre las razones están el valor emocional y la economía de la soledad.

Actualmente, en Hong Kong, las empresas de consumo relacionadas con automóviles, electrodomésticos, textiles y prendas, bienes duraderos, superan en número a las de alimentos y bebidas o productos de uso diario. Según Wind, desde la política “827” en 2023, se han listado 20 empresas de consumo discrecional y 13 de consumo diario en Hong Kong.

Se prevé que en 2026, la ola de cotizaciones en Hong Kong será liderada por el sector de consumo. El 28 de enero, Mingming Very Busy logró su IPO con éxito; también en febrero, se listaron Dongpeng Beverage y Muyang Co., Ltd., con Dongpeng recaudando casi mil millones de HKD, uno de los mayores casos recientes en la industria de bebidas en Asia.

Wind informa que actualmente hay 21 empresas de consumo en proceso de listado en Hong Kong. Tras la implementación del cuarto estándar en la Junta de Emprendedores, ¿más empresas de consumo planean volver a cotizar en la Junta de Emprendedores en A?

Expertos de intermediarios indican que, si se toma como referencia la experiencia de STAR Market, no todas las empresas de consumo podrán listar en A, sino que deben cumplir con la orientación de “innovación y emprendimiento de calidad” y poseer características de “modernidad” y “novedad”. La reforma aún está en proceso de definición, y los límites y definiciones específicas de “nuevo consumo” y “servicios modernos” aún deben aclararse. La puerta a A se abre nuevamente, pero el mercado ya no premiará solo historias de escala.

Consideran que, tanto en el nuevo consumo como en los servicios modernos, listar no es el fin, sino que las empresas deben volver a su esencia comercial.

(Reportero Zhao Xinrui, Caixin)