Comentario sobre el informe anual de 2025 de Cambricon

Fuente: Notas de investigación de Yiliu

Declaración: Este artículo es solo para fines de investigación y discusión, y no constituye ningún consejo de inversión. El mercado de valores tiene riesgos, las decisiones deben tomarse de manera independiente, construyendo un sistema lógico y de gestión de riesgos propio. Evite seguir ciegamente a los demás.

Recientemente ha llegado la temporada de informes financieros, y la semana pasada he estado desarrollando habilidades para extraer datos, con el objetivo de que las herramientas de IA puedan ayudar a leer los informes financieros. He creado siete habilidades, con la finalidad de mejorar la lectura de datos financieros. La idea es sencilla: primero, usar Python para preprocesar los informes en PDF, extrayendo la información clave y convirtiéndola en datos estructurados en Markdown o JSON; luego, estos datos procesados se entregan a una nueva habilidad para generar el informe final de evaluación por IA. La razón de desarrollar tantas habilidades de extracción de datos es principalmente para mejorar la precisión de los datos, ya que a veces, hacer que la IA lea directamente en PDF no produce resultados satisfactorios.

A continuación, se presenta una evaluación del informe anual de Cambrian:

1. Resumen financiero: ingresos multiplicados por 4,5 veces, primera vez que la compañía logra beneficios

El desempeño financiero de Cambrian en 2025 fue impresionante, con ingresos operativos anuales de 6.497 millones de yuanes, un aumento del 453,21% respecto al año anterior, logrando un desarrollo acelerado. Más importante aún, la compañía alcanzó por primera vez beneficios anuales, con una utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa cotizada de 2.059 millones de yuanes, y una utilidad neta excluyendo elementos especiales de 1.770 millones de yuanes, marcando la transición de la fase de inversión en tecnología a la fase de cosecha.

En cuanto a la inversión en I+D, la compañía mantuvo un nivel alto, con un gasto total de 1.169 millones de yuanes, representando el 17,99% de los ingresos operativos. Aunque la proporción de inversión en I+D respecto a los ingresos disminuyó en 73,31 puntos porcentuales en comparación con el año anterior, esto se debe principalmente a que el crecimiento de los ingresos fue mucho mayor que el aumento en inversión en I+D, lo que indica que la compañía sigue intensificando su esfuerzo en innovación tecnológica.

Por trimestres, el desempeño fue equilibrado, con el segundo trimestre alcanzando los mayores ingresos de 1.769 millones de yuanes y una utilidad neta de 683 millones de yuanes. Aunque el flujo de caja neto de las actividades operativas aún es negativo, ha mejorado significativamente respecto al mismo período del año anterior, lo que indica avances en la recuperación de pagos por ventas.

2. Estructura de negocio: línea de productos en la nube domina, productos en el borde aún por superar

La estructura de negocio de Cambrian muestra una alta concentración, siendo la línea de productos en la nube la principal fuente de ingresos, representando el 99,69% del total, con 6.477 millones de yuanes, un aumento del 455,34%. Esto se debe principalmente a la demanda creciente de capacidad de cálculo en la industria de inteligencia artificial, con los chips y tarjetas en la nube de la compañía desplegados a escala en sectores clave como operadores, finanzas y internet.

En contraste, la línea de productos en el borde tiene un rendimiento pobre, con ingresos de solo 3,394 millones de yuanes, una caída del 48,12% respecto al año anterior, y una reducción en el margen bruto de 6,98 puntos porcentuales. Aunque los ingresos por licencias de propiedad intelectual y software son pequeños, han crecido un 455% rápidamente, mostrando el potencial de la compañía en el campo de la concesión de licencias tecnológicas.

El modelo de ventas de la compañía se basa principalmente en ventas directas, con un 99,13% de los ingresos por ventas directas. La concentración de clientes es alta, con los cinco principales clientes representando el 88,66% de las ventas anuales. Esto refleja en cierta medida la competitividad de los productos, pero también implica riesgos de dependencia de clientes clave.

3. Estado de I+D: inversión continua y fuerte, barreras tecnológicas sólidas

Cambrian siempre ha considerado la I+D como su principal ventaja competitiva. Durante el período, invirtió 1.169 millones de yuanes en I+D, un aumento del 9,03% respecto al año anterior. La compañía cuenta con un equipo de 887 investigadores, que representan el 80,13% del total de empleados, de los cuales el 80,95% tiene maestría o superior, proporcionando un sólido soporte de talento para la innovación tecnológica.

En cuanto a avances tecnológicos, la compañía ha logrado progresos importantes. Está en desarrollo una nueva generación de microarquitecturas y conjuntos de instrucciones para procesadores inteligentes, que se enfocarán en optimizar escenarios como modelos de procesamiento de lenguaje natural, generación de imágenes y videos, y modelos verticales de gran escala para entrenamiento e inferencia. Las plataformas de software de entrenamiento y de inferencia también se están actualizando continuamente, logrando mejoras en la compatibilidad de modelos, rendimiento de entrenamiento y experiencia de usuario.

En materia de propiedad intelectual, al 31 de diciembre de 2025, la compañía había presentado 2.846 solicitudes de patentes, con 1.734 patentes concedidas. Además, posee 65 derechos de autor de software y 6 diseños de circuitos integrados, formando una sólida barrera tecnológica.

4. Ventaja competitiva central: doble motor con talento técnico y ventajas ecológicas

La ventaja competitiva principal de Cambrian radica en cuatro aspectos: tecnología, talento, sistema de productos y recursos de clientes. En tecnología, la compañía domina conjuntos de instrucciones, microarquitecturas y lenguajes de programación de procesadores inteligentes, con altos niveles de barreras y amplias aplicaciones. En talento, cuenta con un equipo altamente calificado, con experiencia de años en el sector.

En cuanto a su sistema de productos, ha lanzado chips y tarjetas inteligentes para la nube y el borde, sistemas integrados inteligentes, IP de procesadores y software, que satisfacen diversas necesidades de cálculo en inteligencia artificial. En recursos de clientes, sus productos ya están desplegados a escala en sectores como operadores, finanzas e internet, consolidando una buena reputación de marca.

Cabe destacar que la compañía ha logrado avances significativos en construcción ecológica. Su plataforma de software base rompe las barreras de desarrollo entre la nube y el borde, permitiendo que una misma aplicación de IA funcione de manera eficiente en toda la serie de chips de la compañía, ofreciendo un entorno de desarrollo unificado para los clientes.

5. Advertencias de riesgo: competencia creciente y desafíos en la cadena de suministro

Aunque Cambrian logró resultados sobresalientes en 2025, aún enfrenta riesgos y desafíos. En el mercado, con el rápido desarrollo del campo de chips de IA, cada vez más empresas ingresan, intensificando la competencia. La compañía debe mantener su liderazgo tecnológico de forma continua.

En la cadena de suministro, opera bajo un modelo fabless, dependiendo de proveedores externos para la fabricación de obleas y pruebas de empaquetado, lo que presenta riesgos de estabilidad en la cadena. Además, algunas subsidiarias han sido incluidas en la “lista de entidades”, lo que podría afectar la cadena de suministro.

La alta concentración de clientes también representa un riesgo: los cinco principales clientes representan el 88,66% de las ventas anuales. Si estos clientes experimentan cambios en su negocio o reducción en la demanda, podría afectar negativamente los resultados de la compañía. Es necesario ampliar la base de clientes y reducir la dependencia de los principales.

En general, Cambrian en 2025 logró una transición de inversión a resultados, con un desempeño financiero destacado, fuerte capacidad tecnológica y un futuro prometedor. Sin embargo, debe afrontar riesgos como la competencia creciente y desafíos en la cadena de suministro, fortaleciendo la innovación tecnológica y la expansión de mercado para mantener su liderazgo.