El camino de crecimiento de diez años de un VC: crear un unicornio en 3 años y lograr una OPI con una valoración de mil millones en 10 años

Autor丨Xue Haohan

Editor丨Bali

Fuente de la imagen丨Yunqi Capital

A principios de enero de 2026, MiniMax tocó la campana en la Bolsa de Hong Kong, superando a Zhizhuo y alcanzando una valoración de más de 100 mil millones de HKD. El 10 de marzo, impulsado por la tendencia de “criar langostas” (es decir, el marco de agentes de IA de código abierto OpenClaw), la valoración de MiniMax alcanzó aproximadamente 382.6 mil millones de HKD, superando por primera vez a Baidu.

Hace 4 años, cuando la empresa recién se fundaba, Chen Yu de Yunqi Capital participó en la primera ronda de inversión ángel de MiniMax, con una valoración post-inversión de solo 1.2 mil millones de RMB.

Chen Yu (izquierda) y Yan Junjie (centro) en la ceremonia de listado de MiniMax

Desde 2016, con la base de datos distribuida, hasta 2021, con grandes modelos fundamentales, Chen Yu, con 12 años en la industria, ha realizado una serie de decisiones de inversión precisas que han llevado a MiniMax, Yuanrong Qixing, Xinshiqi Vehículo No Tripulado, PingCAP y otros unicornios. Todos estos proyectos entraron en etapas tempranas, en rondas de ángel o A. Actualmente, ya es el tercer socio gerente de Yunqi Capital, tras los dos fundadores.

“Me parezco más a un cazador; cada vez que entro en un sector, hago una investigación profunda, y me gusta invertir en jóvenes inteligentes, honestos y con ambición,” dice Chen Yu.

Chen Yu cree que convertirse en un inversor de VC calificado requiere superar tres barreras temporales: 3 años, 7 años y 10 años.

“Un inversor competente en 3 años debe haber invertido en un unicornio; a los 7 años, ese unicornio debe seguir vivo; y a los 10 años, ese unicornio debe haber salido a bolsa y generar grandes retornos para el fondo.”

Esta regla de “3, 7, 10” es su “guía de actualización” para los nuevos gestores de inversión en capital de riesgo.

A los 3 años

Lanza tu primer unicornio

Chen Yu enfatiza en Entrepreneurial邦 que hay que invertir en momentos en que la mayoría de los inversores no entienden ni ven claro el potencial.

No entró en el sector de inversión justo después de graduarse, sino que fue CTO en una startup de plataformas de marketing inteligente —Limei Technology—. Sin embargo, ya tenía la intención de ser inversor en tecnología antes de ser CTO.

Su objetivo al unirse a Limei como CTO era: “Para hacer buenas inversiones, hay que entender bien a las personas en la mesa de negociación, qué han pasado, qué están haciendo. Conocer a fondo a los demás y a uno mismo, para poder invertir mejor.”

Según datos, Chen Yu se graduó en la Universidad Sun Yat-sen en Ciencias de la Computación, hizo su maestría en la Universidad Johns Hopkins en la misma disciplina, trabajó varios años en Google en desarrollo técnico, y luego cursó un MBA en la Universidad de Chicago.

Cabe destacar que, durante su MBA, Chen Yu hizo prácticas en IDG Capital, donde el líder del equipo de prácticas fue Mao Chengyu, fundador de Yunqi Capital.

Fundador de Yunqi Capital Mao Chengyu

En 2014, Mao Chengyu dejó IDG Capital y, junto con Huang Yubin, fundó Yunqi Capital. Para entonces, Chen Yu ya había pasado 3 años en Limei Technology (que en 2011 obtuvo 10 millones de dólares de IDG Capital, en 2012 otros 20 millones de KPCB, en 2015 recibió 20 millones de RMB de Yunqi y Gaorong Capital, y en 2016 salió a bolsa en el mercado de NEEQ), preparándose para entrar en el mundo de las inversiones, y Yunqi Capital le abrió la puerta.

Su formación en tecnología dura y su entrenamiento en negocios le permitieron, tras 2 años en la firma, liderar la inversión en un proyecto importante: PingCAP.

A principios de 2016, una empresa llamada PingCAP enfrentaba dificultades en su ronda A. “Prácticamente ningún inversor entendía qué estaban haciendo en ese momento.” La compañía desarrolla bases de datos distribuidas.

En ese entonces, la mayoría de las grandes rondas de financiamiento en China estaban concentradas en la innovación en modelos de negocio de aplicaciones en internet. Las cinco principales empresas en financiamiento eran Ant Financial, Ele.me, Didi, Meituan y JD Finance, con decenas de millones de dólares cada una. Sin embargo, las bases de datos distribuidas, en tecnología dura, eran un sector “desconocido”.

Además, el fundador de PingCAP, Liu Qi, no era de Tsinghua ni Peking University. En la industria de VC en China, esto generalmente no suma puntos, sino que resta.

Chen Yu, sin embargo, quería conocer a Liu Qi y entender su “base tecnológica”.

A través de un colega de fondos en dólares, Chen Yu conversó con Liu Qi en persona. Partiendo de su experiencia en Google en EE. UU., Chen Yu descubrió: “El producto que PingCAP quiere hacer es muy ambicioso, comparable al sistema de almacenamiento central de Google, y creo que su gusto técnico es muy bueno.”

Esa conversación fue solo una evaluación preliminar; lo que realmente decidió a Chen Yu a invertir fue su análisis del código base de PingCAP. Durante la diligencia, revisó el código en detalle, no solo el código en sí, sino también la arquitectura y las ideas de diseño detrás.

Esto confirmó su percepción: “PingCAP tiene una comprensión profunda de la esencia de las bases de datos distribuidas. Es difícil, pero tienen una oportunidad.”

“Muchos equipos de Tsinghua y Peking University no necesariamente escriben mejor código que Liu Qi,” dice Chen Yu. Ha visto muchos productos mediocres de graduados de universidades prestigiosas, y también productos innovadores de graduados de universidades comunes. “Por eso, nunca juzgo solo por el nivel académico.”

En 2016, Chen Yu lideró la inversión en PingCAP en ronda A. La evolución posterior de PingCAP confirmó su juicio. En 2018, la ronda C de 50 millones de dólares estableció un récord en financiamiento en el sector de bases de datos distribuidas en China. Hoy, PingCAP es un unicornio valorado en más de 1,000 millones de dólares.

Invertir en PingCAP fue su primer caso de unicornio, en su segundo año en VC, cumpliendo con la primera etapa de su “regla de los 3, 7, 10”.

“Un inversor competente en 3 años debe haber invertido en un unicornio; a los 7 años, ese unicornio debe seguir vivo; y a los 10 años, debe salir a bolsa y generar grandes retornos para el fondo.”

A los 7 años

¿Tu unicornio sigue vivo?

Tras invertir en PingCAP, Chen Yu empezó a resumir su lógica de inversión y logró otros dos unicornios en el campo de la conducción autónoma: Yuanrong Qixing y Xinshiqi Vehículo No Tripulado.

Reitera que busca fundadores con perfil: inteligentes, honestos, con gusto técnico, resilientes y con ambición.

“Ser inteligente aumenta la probabilidad de hacer las cosas bien; la honestidad ayuda a analizar objetivamente ante fracasos; el gusto técnico ayuda a prever tendencias tecnológicas en etapas tempranas; la resiliencia permite perseverar ante dificultades; y la ambición busca resultados que puedan dar retornos sustanciales a los inversores,” explica Chen Yu.

Además, en comparación con otros inversores tempranos que valoran mucho a las personas, él pone mayor énfasis en lo que hacen los fundadores, en el producto y la tecnología.

En 2016, la conducción autónoma era un sector en auge. Tesla, Waymo, Baidu apostaban fuerte; startups como Xiaoma Zhixing, Wuyuan Zhixing y RoadStar estaban en marcha, y Yunqi Capital invirtió en la ronda ángel de RoadStar. Los fundadores principales, Tong Xianqiao, Hengliang y Zhou Guang, habían trabajado en la localización, mapeo, percepción y calibración en proyectos de vehículos autónomos en Baidu.

Sin embargo, en ese sector caliente, RoadStar enfrentó un problema fatal: las tensiones internas entre los fundadores estallaron en 2019.

Tong Xianqiao y Hengliang emitieron una declaración conjunta para destituir a Zhou Guang, acusándolo de abrir código en secreto y aceptar comisiones. Luego, los inversores colectivos respaldaron a Zhou Guang, negando la validez de la declaración. La disputa interna desgarró al equipo fundador, y RoadStar finalmente quebró.

Cada uno de los fundadores principales intentó emprender de nuevo, buscando financiamiento externo. En medio de ese caos, Chen Yu tomó una decisión audaz: invertir en el proyecto de Zhou Guang, Yuanrong Qixing.

Fue una decisión difícil, pues los tres fundadores tenían fuertes antecedentes tecnológicos y todos eran emprendedores con prestigio. Difícil determinar quién era mejor.

“Para decidir en quién invertir, entrevistamos a 30 o 40 empleados de RoadStar, que representaban un tercio del personal, y concluimos que Zhou Guang era el más fuerte tecnológicamente y el que más aportaba,” dice Chen Yu. “Por eso, elegimos invertir en Yuanrong Qixing de Zhou Guang, porque la conducción autónoma es un sector muy técnico.”

Hoy, Yuanrong Qixing es la tercera compañía en lograr un sistema de conducción autónoma sin mapas en ciudades, tras Huawei y Momentia, y se ha consolidado en la primera línea de soluciones de conducción autónoma para pasajeros. Ha completado 7 rondas de financiamiento, con una valoración de unicornio.

En ese mismo año, Chen Yu planeaba invertir en la ronda A de Xinshiqi. Mientras Yuanrong Qixing desarrolla conducción autónoma de alta velocidad para pasajeros, Xinshiqi se enfoca en vehículos de carga a baja velocidad, en escenarios urbanos, parques y centros logísticos, especialmente en la “última milla” de entregas urbanas.

Pero justo cuando iba a invertir, descubrió que Zhu Lei, uno de los miembros clave, había abandonado Xinshiqi para fundar Baixi Niu, un competidor.

La salida de un miembro clave y la competencia posterior afectaron el desarrollo de Xinshiqi. ¿Seguir invirtiendo o abandonar?

Tras diligencias y juicios profesionales, Chen Yu concluyó que la salida de Zhu Lei no afectaba mucho a Xinshiqi, y decidió seguir invirtiendo en la ronda A, además de aumentar en la ronda A+.

El desarrollo posterior de Xinshiqi fue muy accidentado. “El fundador Yu Enyuan enfrentó dos salidas de miembros clave, problemas de flujo de caja, rechazo del mercado, y más. La historia da para escribir una novela de negocios,” comenta Chen Yu.

En los momentos más difíciles, Yu Enyuan incluso hipotecó su casa para mantener la empresa a flote.

Desde su fundación en 2018, Chen Yu esperó 7 años para ver a Xinshiqi despegar.

¿Qué ocurrió en ese tiempo? Xinshiqi fue acumulando lentamente.

De 2018 a 2024, la cantidad de vehículos no tripulados en operación aumentó lentamente. Pero en 2025, la situación cambió radicalmente. Con la madurez tecnológica y la apertura de derechos de paso, “en 2025, la compañía desplegó 10,000 vehículos no tripulados, frente a solo 2,000 en años anteriores.”

Chen Yu comenta: “Yu Enyuan es un emprendedor con una resiliencia extraordinaria en la adversidad, esa es una cualidad que valoro mucho.”

“Muchos inversores preguntan cuánto será el mercado en el futuro, cuántos usuarios habrá, pero esas no son las preguntas clave. La verdadera cuestión es: ¿cuándo la tecnología alcanzará un punto crítico? Cuando eso pase, ¿cuánto será el mercado?” afirma Chen Yu.

Desde PingCAP, Yuanrong Qixing y Xinshiqi, Chen Yu ha invertido en varios unicornios en sus primeros 5-6 años, y todos siguen siendo líderes en sus respectivos sectores.

Esto confirma su propia teoría: un inversor de VC calificado, a los 7 años, todavía tiene vivo a su unicornio inicial.

“Muchos unicornios son falsos,” añade Chen Yu. “Solo los verdaderamente valiosos sobreviven.”

A los 10 años

Lograr una IPO superlativa

Como inversor ángel de MiniMax, en principios de 2026, tras 4 años, la empresa salió a bolsa en Hong Kong, siendo la segunda compañía de IA de gran modelo en cotizar, tras Zhizhuo, con un valor de mercado que supera los 300 mil millones de HKD.

“Proyectos como MiniMax, en etapas tempranas, solo involucran a fondos específicos o personas cercanas a los fundadores. La mayoría de los inversores no tienen acceso a los proyectos ni a los fundadores, por lo que no pueden juzgar su calidad, e incluso muchos ni siquiera saben que existen,” explica Chen Yu. “Los inversores que obtienen la información primero, pueden hacer juicios más profesionales y tomar mejores decisiones.”

En la ronda inicial de MiniMax, su fundador Yan Junjie solo conversó con unas pocas instituciones cercanas, y a finales de 2021 completó eficientemente una ronda de ángel de 31 millones de dólares. Los inversores incluyeron Yunqi Capital, IDG Capital, miHoYo y Hillhouse Capital.

“En ese momento, muchos emprendedores todavía pensaban en resolver problemas con modelos pequeños, pero Yan Junjie decidió usar modelos base más generales. Aprecio su visión y perseverancia en la tecnología futura de IA.”

A finales de 2022, invertir en grandes modelos de IA no era aún un consenso en la industria. Pero en la mitad de 2023, todos los principales actores en IA ya estaban en escena, y rápidamente se convirtió en un consenso sectorial. Los principales jugadores en grandes modelos de IA lograron completar rondas tempranas, y sus valoraciones se dispararon.

Seguir la tendencia, esperar a que la tendencia llegue y luego invertir, hace que se pierda la mejor oportunidad. “Por eso, muchos inversores pierden oportunidades: esperan a que el consenso se forme, pero cuando eso pasa, la mejor oportunidad ya pasó.”

Justo cuando invertía en MiniMax a finales de 2021, Chen Yu fue promovido internamente en Yunqi Capital a socio. A principios de 2026, cuando MiniMax salió a bolsa, Chen Yu también alcanzó una promoción importante en Yunqi, convirtiéndose en el tercer socio gerente tras los fundadores Mao Chengyu y Huang Yubin.

Todo esto confirma la esencia de la inversión temprana: antes de que se forme el consenso, el inversor debe confiar en su juicio independiente. Y esa independencia proviene de una comprensión profunda de la tecnología.

Los fundadores de unicornios en los que invirtió Chen Yu no siempre tienen currículums destacados: Liu Qi, de la Universidad Jiangsu, Yu Enyuan, de la Universidad de Chongqing, Zhou Guang, aunque de Tsinghua, no fue un alumno sobresaliente, y Yan Junjie, de Southeast University. Sin embargo, todos poseen la “gusto técnico” que Chen Yu valora.

¿Qué es el “gusto técnico”?

Ser capaz de analizar y juzgar la calidad tecnológica y de producto de los fundadores, y si pueden captar las principales tendencias tecnológicas futuras.

“Cuando muchos inversores basan sus decisiones en antecedentes de universidades prestigiosas como Tsinghua, Peking, Stanford, y en carreras brillantes, los fundadores con potencial de alto crecimiento pero con currículums más modestos tienen menos posibilidades de obtener fondos. Para mí, que entiendo de tecnología, esto es una buena noticia.”

Tomemos MiniMax como ejemplo: en su primera reunión, Chen Yu y Yan Junjie hablaron toda la noche sobre temas tecnológicos.

“En ese momento, muchos emprendedores en IA entrenaban modelos pequeños para resolver problemas específicos. Yan Junjie optó por entrenar un modelo base para abordar la mayoría de los problemas, una forma más eficiente y más alineada con el cerebro humano (más cercana a la AGI). Tiene un gusto técnico que reconozco,” dice Chen Yu.

Esa visión técnica y su capacidad de juicio anticipado guiaron todas las decisiones tecnológicas posteriores de MiniMax.

Luego, Yan Junjie lideró el equipo para convertirse en una de las primeras empresas en China en adoptar la arquitectura MOE en grandes modelos de IA (DeepSeek también usó una arquitectura similar), y en los últimos años, ha apostado por mecanismos de atención lineales. La capacidad de atención lineal para textos de longitud infinita es una dimensión clave en la tecnología de MiniMax, fundamental para sus aplicaciones sociales, acompañamiento emocional y agentes inteligentes.

Por eso, entender de tecnología es crucial en la era de la tecnología dura. “Ahora, para contratar gestores de inversión, deben entender de tecnología. Los candidatos sin formación en ciencias o ingeniería no pasan la primera fase del currículum.”

Chen Yu afirma: “Solo los inversores que entienden de tecnología pueden dialogar en la misma frecuencia que los fundadores, especialmente los fundadores tecnológicos. Si no entiendes de tecnología, los fundadores no confiarán en ti ni te darán oportunidades de inversión. No te contarán toda la información clave, y te será difícil hacer una evaluación completa.”

Además de valorar el gusto técnico, Chen Yu también presta atención a la intuición comercial de los fundadores.

Desde el principio, Yan Junjie de MiniMax eligió enfocarse en mercados internacionales, modelos multimodales y en el mercado To C. Solo así, cree, el potencial de mercado será suficientemente alto.

“Para valorar a MiniMax, no pongo un valor absoluto predefinido, por ejemplo, no invierto si la valoración supera los 500 millones de RMB. Me enfoco en el retorno relativo: si creo que puede crecer hasta una valoración de mil millones de dólares, una inversión de 200 millones no es cara,” explica Chen Yu.

Este pensamiento de “retorno relativo” le permite entrar en etapas tempranas con precios que parecen “sobrevalorados”, y obtener retornos varias veces superiores.

Más allá del mercado potencial, también presta atención al progreso en la comercialización de la startup. “Es importante seguir generando valor: hacer negocios, productos o servicios, obtener datos de mercado, validar tecnologías, ajustar estrategias.”

Por ejemplo, Yuanrong Qixing, en 2022, cambió su enfoque de L4 a L2+ no por abandonar la tecnología, sino porque vio que L4 era demasiado costoso de implementar. Tras ajustar su estrategia, aceleró la comercialización de su tecnología de conducción autónoma. “La comercialización no es algo que se deje para después; hay que pensarlo desde el primer día.”

Un buen inversor no solo acierta en unos pocos proyectos, sino que puede seguir invirtiendo en buenos proyectos.

Además de MiniMax, Yuanrong Qixing, Xinshiqi Vehículo No Tripulado y otros proyectos están próximos a cotizar en el mercado secundario. Chen Yu está en su período de cosecha de IPO.

De cara al futuro, dice que está atento a dos grandes sectores: “En hardware de IA, China tiene ventajas sobre EE. UU., no solo en robots humanoides, sino también en conducción autónoma, cortacéspedes, robots para limpiar piscinas, etc.; en agentes de IA, debido a la menor disposición de software a pagar en China, nos enfocamos más en empresas de agentes de IA con orientación internacional.”

Desde que entró en 2014, invirtió en PingCAP en 2016, y en MiniMax en 2021, Chen Yu ha dedicado 12 años a validar su “guía de progresión e impulso del inversor”.

Su regla de los “3, 7, 10” no solo es un marco temporal, sino una lógica completa de crecimiento para los inversores de VC: en el tercer año, invertir antes de que el consenso se forme y lanzar el primer unicornio; en el séptimo, verificar la solidez del unicornio y la independencia de juicio; en el décimo, lograr una IPO superlativa y obtener grandes retornos, completando la escalada.

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