7 bancos centrales se reúnen en la "encrucijada de la estanflación": próximas decisiones de tasas enfrenta una prueba crucial

Noticia de Huìtōng Caijing APP—— La próxima semana se celebrarán siete reuniones de decisión de tasas de interés de los principales bancos centrales en medio de una incertidumbre económica global extrema: el conflicto en Oriente Medio ha provocado una casi paralización del transporte en el estrecho de Ormuz, los precios del petróleo fluctúan en niveles elevados, con un aumento superior al 60% desde principios de año. La Agencia Internacional de Energía (AIE) ha reducido significativamente su previsión de crecimiento de la oferta mundial de petróleo en 2026 a 1.1 millones de barriles/día (frente a 2.4 millones), y toda la expansión proviene fuera de la OPEP+, evidenciando una capacidad de reserva global extremadamente limitada. Se espera que en marzo la oferta mundial de petróleo disminuya en 8 millones de barriles/día hasta 98.8 millones, el nivel más bajo desde principios de 2022.

Los bancos centrales enfrentan un impacto de oferta “estagflacionario”: los precios de la energía se disparan, elevando la inflación, pero al mismo tiempo frenando el crecimiento. El foco del mercado ha cambiado de decisiones de política a la tonalidad de la comunicación: cómo evalúan los bancos centrales la persistencia de la inflación, los riesgos a la baja del crecimiento y las condiciones futuras de política.

AIE revisa a la baja la previsión de crecimiento de la oferta en 2026, interrupción en Ormuz reduce la oferta en 8 millones de barriles/día

La AIE advierte que el transporte diario de 20 millones de barriles de petróleo crudo y gran cantidad de LNG en el estrecho de Ormuz está casi paralizado, con una reducción de al menos 10 millones de barriles/día en la producción de los países del Golfo, y las instalaciones de almacenamiento están llenas. La pérdida de oferta podría ampliarse aún más a menos que la navegación se recupere rápidamente. Un aumento del 5% en los precios del petróleo suele elevar la inflación en aproximadamente 0.1 puntos porcentuales; actualmente, el aumento supera el 50%, lo que podría elevar la inflación en cerca de 1 punto porcentual. El impacto de la crisis energética también se amplificará en transporte, agricultura, aviación y otros sectores, elevando los precios de alimentos y bienes esenciales.

Impacto generalizado de la crisis energética

La directora del FMI, Georgieva, advierte que un aumento sostenido del 10% en los precios del petróleo durante un año puede elevar la inflación global en 40 puntos base. La crisis energética actual se ha extendido desde gasolina y combustible para aviación hasta transporte, productos químicos, manufactura y agricultura.

La manufactura en Asia depende en gran medida de materias primas petroquímicas del Medio Oriente, con inventarios limitados, lo que podría desencadenar interrupciones aún mayores en la cadena de suministro. Los bancos centrales enfrentan un dilema: un endurecimiento que desacelere aún más el crecimiento, o una flexibilización que alimente las expectativas inflacionarias. El mercado ya está comenzando a valorar una postura más hawkish, con condiciones financieras a corto plazo que se están ajustando a la alza.

Dilema de los bancos centrales: endurecimiento que frena, flexibilización que alimenta la inflación

Los bancos centrales suelen preferir “ver a través” de los shocks de oferta, pero la experiencia de la inflación post-pandemia ha hecho que sus decisiones sean más cautelosas: un gran shock de oferta puede elevar las expectativas inflacionarias y la espiral salarial, creando presiones duraderas.

La economía actual difiere de la de 2022 durante el conflicto Rusia-Ucrania: no hay transferencias masivas, la demanda acumulada se ha liberado y el crecimiento de los ingresos en el mercado laboral se ha desacelerado. Si los bancos centrales relajan demasiado rápido, podrían repetir la historia de la inflación descontrolada de 2021-2022; si se aprietan demasiado pronto, aumentan el riesgo de desaceleración. La mayoría de los bancos centrales espera mantener las tasas estables, observando la persistencia de la inflación y los riesgos a la baja del crecimiento.

Reserva de Australia podría subir tasas en 25 puntos básicos primero, riesgos inflacionarios resurgen

La Reserva Federal de Australia (RBA) podría ser la única en considerar un endurecimiento la próxima semana. Economistas de Westpac, NAB, CBA y otros prevén un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de marzo.

Recientemente, los funcionarios han advertido que los riesgos inflacionarios podrían volver a subir, ya que el aumento de los precios del petróleo eleva los costos de combustible y transporte, amenazando la caída de la inflación.

La economía australiana es muy sensible a los precios de las materias primas globales, por lo que la RBA tiende a actuar preventivamente para evitar que las expectativas inflacionarias se desvíen nuevamente.

La Reserva Federal y el Banco de Canadá esperan mantener las tasas sin cambios, atentos al empleo y a los efectos energéticos

El Banco de Canadá espera mantener las tasas estables. En 2025, ha reducido las tasas en cuatro ocasiones en 100 puntos básicos hasta situarlas en 2.25%, acercándose al límite inferior de la zona neutral, con una política ya bastante acomodaticia. Se prevé que el Banco de Canadá adopte una postura de observación, evaluando cómo afectan los precios de la energía y las tensiones geopolíticas al crecimiento y la inflación.

La Reserva Federal también espera mantener las tasas, pero las expectativas de recortes se han retrasado notablemente. Goldman Sachs pronostica ahora que en septiembre y diciembre se recortarán en 25 puntos básicos cada uno, habiendo previsto anteriormente un inicio en junio. La débil creación de empleo en febrero (-92 mil) generó preocupaciones por una desaceleración del mercado laboral, pero el impacto del shock petrolero ha vuelto a poner en primer plano los riesgos inflacionarios, dificultando una política de flexibilización a corto plazo.

El Banco de Japón, Suiza, Reino Unido y el BCE probablemente mantendrán las tasas sin cambios, atentos a la tonalidad de la comunicación

El Banco de Japón espera mantener el 0.75%, aunque los analistas anticipan una posible subida a 1.00% a mitad de año.

El Banco Nacional Suizo mantiene el 0%, con la apreciación del franco suizo que compensa parcialmente la presión inflacionaria importada.

El mercado prevé que el Banco de Inglaterra posponga la bajada de tasas hasta abril o junio.

El BCE, en cambio, ha cambiado su percepción de una posible reducción de tasas moderada a una posible subida en el año, con los rendimientos de los bonos alemanes en máximos de años. Además de las decisiones de política, la tonalidad de la comunicación será clave: cómo evalúan los bancos centrales la persistencia de la inflación, los riesgos a la baja del crecimiento y el impacto de la crisis energética, determinará la reacción del mercado.

Más allá de las decisiones de política, la tonalidad de la comunicación será crucial

La comunicación de los bancos centrales será más importante que las decisiones mismas: cómo describen los riesgos inflacionarios, las presiones a la baja del crecimiento, la persistencia de la crisis energética y las condiciones futuras para actuar, determinará la reevaluación del mercado sobre las rutas de tasas.

El mercado ya ha descontado una postura más hawkish, pero si los bancos enfatizan “ver a través” de los shocks de oferta o se centran en los riesgos a la baja del crecimiento, podrían reactivar expectativas de recortes; si refuerzan las preocupaciones inflacionarias, las expectativas de endurecimiento se fortalecerán aún más. Los inversores deben analizar cuidadosamente las declaraciones y conferencias de la próxima semana, ya que cualquier cambio en el lenguaje puede generar volatilidad significativa.

Resumen del editor

La próxima semana, siete bancos centrales celebrarán reuniones en medio de una incertidumbre económica global extrema: el conflicto en Oriente Medio ha interrumpido el estrecho de Ormuz, los precios del petróleo permanecen elevados, la AIE ha reducido drásticamente su previsión de crecimiento de la oferta en 2026, y en marzo la oferta mundial disminuirá en 8 millones de barriles/día. La crisis energética impulsa la inflación y frena el crecimiento, generando presiones de estanflación.

La Reserva de Australia podría subir tasas en 25 puntos básicos primero, mientras que la Fed y el Banco de Canadá esperan mantener las tasas sin cambios. Japón, Suiza, Reino Unido y el Eurozona probablemente mantendrán sus tasas estables. Más allá de las decisiones, la tonalidad de la comunicación será clave: cómo evalúan la persistencia de la inflación, los riesgos a la baja del crecimiento y la crisis energética, determinará la reevaluación del mercado sobre las rutas de tasas. El mercado ya ha descontado una postura más hawkish.

Los inversores deben prestar atención a las declaraciones y conferencias, ya que cualquier cambio en el lenguaje puede generar volatilidad significativa. La duración de la crisis energética y la respuesta de los bancos centrales serán variables clave para determinar la dirección de la economía global.

(Cierre: Wang Zhiqiang HF013)

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