Observación de datos macroeconómicos de Donghai Futures: La CPI de febrero superó ampliamente las expectativas, la inflación continúa recuperándose y aumentando

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Autor: Analista Ming Daoyu

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Principales puntos de vista:

• Datos clave:

El IPC de China en febrero creció un 1,3% interanual, frente a una expectativa del 0,8% y un valor anterior del 0,2%; el PPI en febrero cayó un 0,9% interanual, frente a una expectativa del -1,2% y un valor anterior del -1,4%.

• Opiniones principales:

El IPC de febrero experimentó una recuperación significativa interanual, muy por encima de las expectativas, indicando una continuación en la recuperación y mejora de la inflación. Los precios internacionales de las materias primas en la parte superior de la cadena de producción siguieron en aumento, y en algunos sectores clave, la gestión de la capacidad productiva continúa avanzando, lo que mejora gradualmente la relación entre oferta y demanda interna, desplazando el centro de precios a corto plazo hacia arriba, mientras que la caída del PPI continúa reduciéndose; en febrero, las políticas de estímulo al consumo de servicios se reforzaron, el efecto del Año Nuevo Lunar y un aumento sustancial en los precios de los alimentos provocaron un fuerte repunte del IPC interanual, evidenciando una mejora inflacionaria a corto plazo.

Actualmente, China se encuentra en temporada baja de consumo de bienes, pero la implementación efectiva de herramientas financieras y políticas al final del año, junto con la aceleración prevista en la construcción de proyectos de infraestructura tras las festividades y las dos sesiones, impulsarán la demanda interna; además, la demanda externa continúa en buena tendencia, brindando soporte a la demanda total a corto plazo; la gestión de capacidad en sectores clave sigue en marcha, la competencia en el mercado se optimiza continuamente, y los precios de algunos bienes de demanda interna muestran una mejora general en sus fundamentos, con una posible continuación en la tendencia de desplazamiento al alza del centro de precios a corto plazo. Debido a que la producción adicional prevista por OPEC+ no cumplió con las expectativas y la situación en Oriente Medio limita el suministro energético, el centro de precios del petróleo crudo en general ha subido; la demanda de productos en el extranjero también ha aumentado, y las perturbaciones en la oferta han provocado oscilaciones en los precios de los metales no ferrosos, que en general se mantienen en niveles relativamente fuertes; en conjunto, el centro de precios de los commodities internacionales en el extranjero ha subido. En general, los precios de las materias primas internacionales en la parte superior de la cadena de producción han aumentado, la demanda interna es relativamente débil, pero la gestión de capacidad en algunos sectores continúa impulsando los precios de las industrias relacionadas, lo que hace que la caída del PPI siga reduciéndose. El IPC ha aumentado mes a mes; en la siguiente fase, con un estímulo adicional y la efectiva implementación de políticas de consumo de servicios internos, la demanda interna tendrá cierto soporte; además, con la mejora general en la relación oferta-demanda de alimentos y la gestión continua en algunos sectores, se espera que la relación de oferta y demanda siga mejorando, y con la eliminación progresiva del efecto de base alta del año pasado, el IPC podría continuar en una tendencia de recuperación y aumento, aunque tras la desaparición del desfase del Año Nuevo Lunar, en marzo, el IPC podría disminuir, pero mantenerse en niveles relativamente altos.

Con la rápida recuperación del PPI y el IPC, por un lado, se espera que los resultados empresariales mejoren, fortaleciendo el soporte a los fundamentos del mercado bursátil; sin embargo, el aumento acelerado de la inflación reduce las expectativas de flexibilización monetaria, lo que en realidad puede ser negativo para el mercado de acciones; por otro lado, la recuperación inflacionaria eleva las expectativas de inflación a largo plazo, fortaleciendo las tasas de interés de los bonos del Estado, lo que perjudica los precios de los bonos.

• Factores de riesgo: aumento de la rivalidad entre EE. UU. y China, políticas de estímulo internas que no alcancen las expectativas, y una contracción de la liquidez mayor a la prevista.

1. El IPC de febrero en China creció significativamente en comparación interanual y superó las expectativas

El IPC de febrero creció un 1,3% interanual, frente a una expectativa del 0,8% y un valor anterior del 0,2%, con una expansión de 1,1 puntos porcentuales respecto al mes anterior, alcanzando el nivel más alto desde febrero de 2023. La influencia del efecto de base del año pasado en el IPC de este mes fue aproximadamente de 0,2 puntos porcentuales; en cuanto a los nuevos aumentos de precios, el IPC interanual de este mes fue del 1,1%, por encima del nivel estacional, lo que, junto con el efecto de base y los aumentos de precios recientes, ha provocado un aumento en el IPC interanual.

Figura 1: IPC y núcleo del IPC en China

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 2: IPC en China: alimentos, no alimentos, bienes de consumo, servicios

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

El aumento en la tasa interanual del IPC se debe principalmente a la recuperación del consumo tras el desfase del Año Nuevo Lunar. Los precios de los alimentos pasaron de una caída del -0,7% el mes pasado a un aumento del 1,7%, un incremento del 2,4%, afectando el IPC en 0,12 puntos porcentuales a la baja el mes pasado y en 0,30 puntos a la alza este mes. Dentro de los alimentos, el precio de la carne de cerdo bajó un 8,6%, una reducción menor en comparación con el mes anterior, afectando el IPC en unos 0,18 puntos porcentuales a la baja, una disminución de 0,1 puntos respecto al mes anterior; los precios de las verduras frescas subieron un 10,9%, continuando su tendencia al alza en 4,0 puntos porcentuales, afectando el IPC en aproximadamente 0,19 puntos; las frutas frescas subieron un 5,9%, un aumento de 2,7 puntos respecto al mes anterior, impactando en unos 0,11 puntos del IPC, con un incremento de 0,05 puntos. Los precios de la energía bajaron un 4,9%, una caída mayor en comparación con el mes pasado, afectando en unos 0,37 puntos el IPC, con una reducción adicional de 0,1 puntos, lo que indica que la presión de la energía sobre la inflación continúa en aumento.

Con el aumento de los precios de las materias primas en la parte superior de la cadena de producción, la política de estímulo al consumo y la subida continua de los precios de los metales preciosos, el crecimiento interanual del núcleo del IPC alcanzó un 1,8%, un aumento de 1 punto respecto al mes anterior, impulsando el IPC total en 1,33 puntos. La efectividad de las políticas de estímulo al consumo continúa manifestándose, sumada al efecto del Año Nuevo Lunar, lo que incrementa la demanda de compras y entretenimiento de los residentes, además del aumento sustancial en los precios de los metales preciosos, provocando que el IPC de bienes núcleo suba un 2,2%, una caída de 0,1 puntos respecto al mes anterior, contribuyendo en 0,56 puntos al aumento del IPC, con una ligera disminución de 0,01 puntos. El precio de los adornos de oro continúa subiendo ligeramente, alcanzando un 76,6%, impulsando el IPC en 0,46 puntos, prácticamente estable respecto al mes anterior; los precios de los electrodomésticos, artículos de uso diario y ropa subieron un 5,3%, 2,6% y 2,0%, respectivamente; el precio de la gasolina bajó un 9,8%; y el de los automóviles nuevos cayó un 1,2%. El precio de los servicios núcleo subió un 1,6%, una expansión de 1,5 puntos respecto al mes pasado, afectando en aproximadamente 0,75 puntos al IPC, con un aumento de 0,7 puntos respecto al mes anterior. Dentro de estos, los servicios núcleo excluyendo alquileres subieron un 2,5%, impulsando en unos 0,86 puntos el IPC, con un incremento de 0,75 puntos respecto al mes pasado. En general, aunque los precios de los bienes núcleo permanecen estables, los precios de los servicios núcleo aumentaron considerablemente debido al efecto del Año Nuevo Lunar, provocando una recuperación significativa de la inflación núcleo; además, el aumento en los precios de los alimentos también contribuye a un incremento general de la inflación.

Figura 3: Composición del IPC en China

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

El IPC mensual subió un 1,0%, muy por encima del nivel estacional del 0,4%, con una expectativa del 0,5% y un valor anterior del 0,2%. Este aumento mensual se debe principalmente a la mayor demanda concentrada durante las festividades del Año Nuevo Lunar, que elevó los precios de los servicios por encima del nivel estacional. Excluyendo la energía, los precios de los bienes de consumo industrial subieron un 0,4%, una expansión de 0,1 puntos respecto al mes anterior. Entre estos, influenciado por la subida internacional del oro, los precios de los adornos de oro en China aumentaron un 6,2%. La tensión geopolítica en Oriente Medio afectó los precios energéticos, con un aumento del 3,1% en los precios de la gasolina, ambos contribuyendo en aproximadamente 0,12 puntos al IPC mensual. Los precios de los alimentos subieron un 1,9%, por encima del nivel estacional del 0,8%, impactando en unos 0,33 puntos del IPC. Durante las festividades, la demanda aumentó en productos del mar, frutas frescas y carne de cerdo, con incrementos del 6,9%, 4,0% y 4,0%, respectivamente; los precios de la carne de cordero, vacuno, huevos y aves subieron entre un 1,6% y un 2,2%, sumando aproximadamente 0,34 puntos al IPC mensual. La oferta de verduras frescas fue abundante, y sus precios cayeron un 0,1%.

Figura 4: IPC mensual: estacionalidad

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 5: IPC de alimentos: mensual: estacionalidad

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 6: IPC de verduras frescas: mensual: estacionalidad

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 7: IPC de frutas frescas: mensual: estacionalidad

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

2. La caída del PPI continúa reduciéndose y supera las expectativas

El PPI de febrero cayó un 0,9% interanual, frente a una expectativa del -1,2% y un valor anterior del -1,4%, con una reducción de 0,5 puntos respecto al mes anterior; la caída en los precios de los bienes de producción fue del 0,7%, afectando en aproximadamente 0,55 puntos el nivel general de los precios de los productores industriales; los precios de los bienes de consumo subieron un 1,6%, afectando en unos 0,35 puntos el nivel general. La caída interanual del PPI en febrero, del 0,9%, fue influenciada en parte por el efecto de base, que fue de aproximadamente -1,39 puntos, y por los nuevos cambios de precios en 2023, estimados en unos 0,5 puntos. Actualmente, los efectos de las políticas macroeconómicas en el país siguen manifestándose, y algunos sectores muestran cambios positivos. Primero, la aceleración en la construcción de un sistema industrial moderno, con aumentos en los precios de sectores relacionados: el desarrollo de la inteligencia artificial y tecnologías relacionadas impulsó un aumento del 4,9% en los precios de componentes electrónicos y materiales especializados, con un incremento del 1,6% en micro-motores y del 0,7% en robots de consumo; la transición ecológica continúa, con un aumento del 3,2% en los precios de combustibles de biomasa y del 0,6% en equipos de protección ambiental. Segundo, la competencia en el mercado se optimiza, y algunos sectores muestran estabilización y recuperación en sus precios: la gestión de capacidad en sectores clave y la lucha contra la competencia desleal siguen dando resultados, con un aumento del 3,2% en los precios de equipos y componentes fotovoltaicos, mayor en 2,7 puntos respecto al mes anterior; la fabricación de baterías de iones de litio pasó de una caída del 1,1% en el mes pasado a un aumento del 0,2%, siendo la primera subida tras 33 meses consecutivos de caída; los precios en minería de carbón, fabricación de cemento, vehículos eléctricos, fundición y laminación de metales negros se redujeron menos que el mes anterior en 2,8, 1,5, 0,5 y 0,3 puntos porcentuales, respectivamente.

El PPI mensual subió un 0,4%, manteniéndose en aumento por quinto mes consecutivo, sin cambios respecto al mes pasado. Primero, los precios internacionales de metales no ferrosos y petróleo impulsaron los precios internos: los precios de los minerales metálicos y de la fundición de metales no ferrosos subieron un 7,1% y un 4,6%, respectivamente, con aumentos en la refinación de plata, oro, aluminio y cobre del 16,9%, 8,4%, 4,2% y 3,7%. En petróleo, debido a que la producción de OPEC+ no cumplió con las expectativas y la situación en Oriente Medio limitó el suministro energético, los precios del petróleo crudo subieron, afectando en un 5,1% a la extracción de petróleo y gas, y en un 0,7% y 1,3% a la refinación de petróleo y la fabricación de productos químicos orgánicos. La fabricación de maquinaria eléctrica y equipos también subió un 1,2%, destacando un aumento del 2,3% en cables y conductores. Segundo, el crecimiento en capacidad de cálculo y la demanda en algunos sectores impulsaron los precios: la fabricación de equipos electrónicos y de comunicación subió un 0,6%, con aumentos del 2,8%, 1,2% y 1,1% en materiales semiconductores, dispositivos de almacenamiento externo y circuitos integrados, respectivamente.

Figura 8: PPI

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 9: Desglose del PPI interanual

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 10: PPIRM: combustibles, energía, metales negros y no ferrosos interanual

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

Figura 11: PPIRM: materias primas industriales del mes

Fuente: Instituto de Investigación de Futuros de Donghai, Tonghuashun iFinD

3. La inflación continúa en proceso de recuperación y aumento

Actualmente, China entra en temporada baja de consumo de bienes, pero la implementación efectiva de herramientas financieras y políticas al final del año, junto con la aceleración prevista en la construcción de proyectos de infraestructura tras las festividades y las dos sesiones, mejorarán la demanda interna; además, la demanda externa sigue en tendencia favorable, brindando soporte a la demanda total a corto plazo; la gestión de capacidad en sectores clave continúa, y la competencia en el mercado se optimiza, lo que en conjunto mejora los fundamentos de los precios de algunos bienes de demanda interna, con una posible continuación en la tendencia de desplazamiento al alza del centro de precios a corto plazo. Debido a que la producción adicional prevista por OPEC+ no cumplió con las expectativas y la situación en Oriente Medio limita el suministro energético, el centro de precios del petróleo crudo en general ha subido; la demanda de commodities en el extranjero también ha aumentado, y las perturbaciones en la oferta han provocado oscilaciones en los precios de los metales, que en general se mantienen en niveles relativamente fuertes; en conjunto, el centro de precios de los commodities internacionales ha subido. En general, los precios de las materias primas internacionales en la parte superior de la cadena de producción han aumentado, la demanda interna es relativamente débil, pero la gestión de capacidad en algunos sectores continúa impulsando los precios, lo que hace que la caída del PPI siga reduciéndose. El IPC ha aumentado mes a mes; en la próxima fase, con un estímulo adicional y la efectiva implementación de políticas de consumo de servicios internos, la demanda interna tendrá cierto soporte; además, con la mejora general en la relación oferta-demanda de alimentos y la gestión continua en algunos sectores, se espera que la relación de oferta y demanda siga mejorando, y con la eliminación progresiva del efecto de base alta del año pasado, el IPC podría continuar en una tendencia de recuperación y aumento, aunque tras la desaparición del desfase del Año Nuevo Lunar, en marzo, el IPC podría disminuir, pero mantenerse en niveles relativamente altos.

Con la rápida recuperación del PPI y el IPC, por un lado, se espera que los resultados empresariales mejoren, fortaleciendo el soporte a los fundamentos del mercado; sin embargo, el aumento acelerado de la inflación reduce las expectativas de flexibilización monetaria, lo que en realidad puede ser negativo para el mercado de acciones; por otro lado, la recuperación inflacionaria eleva las expectativas de inflación a largo plazo, fortaleciendo las tasas de interés de los bonos del Estado, lo que perjudica los precios de los bonos.

Los datos utilizados en este análisis provienen de Wind, Tonghuashun iFinD y el Instituto de Investigación de Futuros de Donghai.

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Responsable: Zhu Hennan