Los condimentos para embutidos de Tianwei Food no se venden bien, con doble caída en los resultados; tras una distribución de dividendos de tipo liquidación, se prepara para salir a bolsa en Hong Kong

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Las acciones de “la primera en la categoría de base para hotpot” vuelven a encender señales rojas en su rendimiento.

El 12 de marzo, Tiandian Food (603317.SH) publicó su informe anual, en el que se indica que para 2025 la compañía alcanzó unos ingresos de 3.449 mil millones de yuanes, lo que representa una disminución del 0,79% en comparación con el año anterior; el beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzó los 570 millones de yuanes, con una caída del 8,79%; y el beneficio neto ajustado, excluyendo elementos extraordinarios, fue de 508 millones de yuanes, bajando un 10,22%.

Al analizar en profundidad el informe anual, se observa que la principal causa de la desaceleración en los resultados de Tiandian Food es la caída en las ventas de condimentos para embutidos y carne curada. Sin embargo, esta disminución no impide que la compañía realice una distribución de dividendos “como si fuera una liquidación”, proponiendo pagar 5,5 yuanes por cada 10 acciones (lo mismo a continuación), con un total de 598 millones de yuanes en dividendos.

De hecho, Tiandian Food está actualmente en plena carrera para listar en la Bolsa de Hong Kong, con la intención de construir una nueva vía de financiamiento, pero considerando su rendimiento en declive, esta salida al mercado hongkonés lleva un marcado carácter de urgencia.

Las ventas de condimentos para embutidos y carne curada lideran las caídas

La principal actividad de Tiandian Food es la investigación, producción y venta de condimentos compuestos, que incluyen más de 100 variedades como condimentos para hotpot, condimentos estilo receta, condimentos para embutidos y carne curada, salsas picantes y salsas condimentadas. Según datos de Frost & Sullivan, en 2024, la compañía será la cuarta mayor empresa de condimentos compuestos en China y la que más rápido ha crecido en ingresos entre las cinco principales, con un crecimiento en ingresos desde 2022 hasta 2024. Además, es la mayor en condimentos estilo receta y la segunda en condimentos para hotpot en China, con cuotas de mercado del 9,7% y 4,8%, respectivamente.

El informe anual muestra que la caída en los resultados de 2025 no se debe a fluctuaciones puntuales de productos específicos, sino a una presión generalizada en las categorías principales, siendo la significativa caída en las ventas de condimentos para embutidos y carne curada la principal responsable. Sumado a la reducción de canales offline, esto ha provocado un descenso en los resultados.

(Información sobre ingresos de los principales productos de Tiandian Food, fuente: anuncio de la compañía)

Los datos indican que en 2025, la producción y ventas de condimentos para embutidos y carne curada fueron de 11.049,95 y 11.066,53 toneladas, respectivamente, con variaciones interanuales del -15,79% y -14,67%. Los ingresos alcanzaron los 288 millones de yuanes, con una caída del 12,52% respecto al año anterior.

Detrás de estos números, se reflejan cambios en los escenarios de consumo y en la demanda: por un lado, la demanda familiar durante temporadas tradicionales de conservación, como el Fiesta de Primavera, se ha vuelto más racional, y la popularización de platos preelaborados y alimentos listos para comer ha desplazado parte de la demanda de embutidos y carne curada caseros. Por otro lado, la competencia en el sector se ha intensificado, con marcas regionales pequeñas y medianas que utilizan estrategias de precios bajos para ganar mercado, lo que ha impedido que la ventaja en precios de Tiandian Food se traduzca en mayores volúmenes de venta.

Además de los condimentos para embutidos y carne curada, las otras dos categorías principales de la compañía no lograron crecer, lo que amplifica la presión sobre los resultados. La categoría de condimentos para hotpot generó ingresos de 1.229 millones de yuanes, con una caída del 2,87%, siendo la mayor categoría con más del 35% del total, y su débil crecimiento afecta directamente la estabilidad del ingreso global. Los condimentos estilo receta reportaron ingresos de 1.767 millones de yuanes, con una ligera disminución del 0,20%, pero siendo la categoría de mayor tamaño (más del 51%), su falta de crecimiento positivo también contribuye a la caída de resultados.

El único segmento que logró crecer fue “otros productos”, con ingresos de 159 millones de yuanes, un aumento del 50,88%, aunque su escala es demasiado pequeña para compensar la caída en las categorías principales.

(Información sobre producción y ventas de Tiandian Food, fuente: informe 2025)

La debilidad en productos y la contracción de los canales offline generan una “sincronía”: en 2025, los ingresos de los canales offline fueron de 2.507 millones de yuanes, con una caída del 12,76%, mientras que los canales online, aunque crecieron un 56,91%, alcanzaron solo 936 millones de yuanes, lo que no basta para compensar la caída offline. Aunque el número de distribuidores aumentó de 3.017 a 3.363, este incremento no se tradujo en mejoras en los datos operativos reales.

Lo más preocupante es que los gastos en publicidad y marketing, salarios y otros gastos no se redujeron, lo que provocó un aumento del 8,67% en los gastos de ventas, alcanzando los 490 millones de yuanes, afectando aún más la calidad de las ganancias.

Cabe destacar que en 2025, el flujo de caja neto generado por las actividades operativas fue de solo 588 millones de yuanes, una disminución del 28,30% respecto al año anterior.

“Liquidación” de dividendos y la carrera por Hong Kong

En un contexto de caída en resultados y fuerte reducción del flujo de caja, Tiandian Food anunció un plan de dividendos sustancial: con una base de 1.058 mil millones de acciones, proponiendo distribuir 0,55 yuanes por acción (impuestos incluidos), lo que suma un total de 582 millones de yuanes, superando los beneficios de 2025, que fueron de 570 millones. Si se suma la recompra de acciones por 16,445 millones de yuanes, el total de dividendos y recompra en 2025 sería de 598 millones, representando el 105,03% del beneficio neto atribuible a los accionistas en ese período.

Por supuesto, la tradición de dividendos en la compañía se mantiene desde su salida a bolsa, con pagos anuales, y esta estrategia de “liquidación” comenzó en 2024. En ese año, la compañía pagó en dividendos en efectivo 585 millones de yuanes, con una tasa de pago en acciones del 93,58%.

Es importante señalar que los controladores reales de Tiandian Food son la pareja Deng Wen y Tang Lu, que en conjunto poseen el 67,31% de las acciones. Esto significa que la mayor parte de los dividendos de los dos años consecutivos de “liquidación” han ido a parar principalmente a sus bolsillos.

Detrás de estos grandes dividendos, Tiandian Food está haciendo todo lo posible por listar en Hong Kong. En octubre de 2025, la compañía presentó oficialmente su solicitud de cotización en la Bolsa de Hong Kong. Si la operación tiene éxito, se convertirá en una empresa de condimentos que cotiza en las bolsas “A+H”. Este movimiento se interpreta en el mercado como una estrategia para revertir la tendencia a la baja en resultados, ya que, en el pasado, la expansión de los controladores Deng Wen y Tang Lu ha sido claramente orientada a la adquisición y crecimiento mediante operaciones de capital.

En 1993, Deng Wen fue nombrado representante legal de la fábrica de alimentos Tiandian en el distrito de Jinniu, en Chengdu. Seis años después, la fábrica cerró por mala gestión. En 2001, a través de su empresa filial en Chengdu, adquirió las marcas “Hao Ren Jia” y otras tres, reemprendiendo su negocio. Aprovechando la base de mercado de la antigua Tiandian Food, pasó de un solo tipo de condimento a una línea de condimentos compuestos, formando gradualmente tres series principales: estilo receta, hotpot y salsas.

En 2012, Tiandian Food inició su proceso de salida a bolsa, tras 7 años y 4 solicitudes, logrando finalmente listar en A-share en 2019. Tras la salida, la compañía aceleró la emisión de acciones para ampliar capacidad y canales, estableciendo actualmente cuatro bases de producción, con potencial de seguir ampliando su escala.

Mientras expandía su capacidad, Tiandian Food también comenzó a estructurar su cadena de suministro, incorporando marcas como Sichuan Shicui, Hangzhou Jiadian Wewei y Shandong Yipin Weixiang, entrando en los segmentos de condimentos semi-sólidos, marcas de condimentos para jóvenes y salsas listas para comer.

En esta oferta pública inicial, la compañía planea usar los fondos recaudados para fortalecer la marca y marketing, profundizar la red de ventas, realizar inversiones y adquisiciones potenciales, digitalizar operaciones, desarrollar nuevos productos y realizar operaciones de financiamiento adicional.