"Expertos" vs "Mercado": ¡Aparece una megadivergencia! El BCE en la encrucijada de tipos de interés: ¿2026 será mantener la posición o subidas de tipos aceleradas antes de junio?

La APP de Caixin Global ha observado que los economistas creen que, aunque la amenaza de inflación vuelve a surgir, el Banco Central Europeo mantendrá las tasas de interés sin cambios hasta 2027. Una encuesta realizada del 6 al 11 de marzo mostró que solo el 7% de los encuestados espera cambios en las tasas antes de diciembre, y menos de un tercio piensa que habrá alguna forma de ajuste en la política monetaria antes de fin de año. Esta opinión va en contra de las expectativas del mercado: actualmente, los precios del mercado ya han descontado una subida de 25 puntos básicos en las tasas de depósito hasta el 2,25% antes de julio, y consideran que hay una probabilidad del 66% de que las tasas suban nuevamente a 2,5% antes de fin de año.

La duración de la guerra en Irán es el principal punto de desacuerdo, ya que la mayoría de los encuestados predice que será un conflicto breve.

Los economistas esperan que las tasas del BCE permanezcan sin cambios

Desde que terminó la encuesta, el nuevo líder supremo de Irán, el ayatolá Ali Khamenei, ha declarado que el estrecho de Ormuz debe permanecer cerrado; si Estados Unidos e Israel insisten en lanzar un ataque, Teherán buscará abrir otros frentes en la guerra. Al mismo tiempo, el presidente estadounidense Donald Trump afirmó que detener a Irán de tener armas nucleares y eliminar su amenaza es “más importante y de mayor interés para él que el precio del petróleo”.

Tras el aumento sin precedentes en los precios causado por el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, los responsables de la toma de decisiones, encabezados por la presidenta Lagarde, mantienen una alta vigilancia sobre la posibilidad de que vuelva a producirse un impacto inflacionario. Los funcionarios han declarado que están preparados para intervenir, pero actualmente piden paciencia a todas las partes, ya que están evaluando las señales contradictorias sobre cuánto podría retrasarse el conflicto.

Bill Divini, economista senior del Banco de Países Bajos para la zona euro, afirmó: “Es claramente demasiado pronto para sacar conclusiones firmes sobre el impacto;” “el Consejo de Gobierno seguirá vigilando la inflación y expresará su disposición a actuar si es necesario.”

El conflicto en Irán impulsa los costos energéticos y aumenta el riesgo de inflación

El 80% de los encuestados cree que la próxima acción del BCE probablemente será un aumento de tasas, en comparación con el 59% de la última encuesta. Casi el 60% piensa que los riesgos de inflación al alza son más fuertes que antes, y el 70% considera que una sobrerespuesta a la meta del 2% representa una amenaza mayor que una subrespuesta.

A pesar de estos cambios, ningún economista predice que las tasas de depósito cambiarán la próxima semana. Aproximadamente dos tercios consideran que aún es demasiado pronto para determinar si la guerra cambiará fundamentalmente las perspectivas económicas.

David Powell y Simona Dele Kiyaye, economistas, dijeron: “Nuestro escenario central sigue siendo que las tasas permanecerán sin cambios este año, aunque ahora hemos eliminado los riesgos a la baja que existían antes de la ocurrencia del shock energético. Si el impacto persiste y las expectativas de inflación en aumento muestran signos de arraigo, es posible que este año también se suban las tasas.”

La incertidumbre en gran medida proviene de la duración del conflicto. Aunque el presidente Trump inicialmente mencionó un período de “cuatro a cinco semanas”, luego afirmó que podría terminar “muy pronto”, el ministro de Defensa israelí, Yoav Galant, dijo que la lucha continuará hasta “lograr la victoria”.

Economistas afirman que el BCE subirá las tasas

Los analistas prefieren la cronología que dio Trump. Más de la mitad espera que el conflicto dure entre tres y cinco semanas, aunque las respuestas varían desde una o dos semanas hasta diez meses.

Aunque el Consejo de Gobierno mantiene su principio de que “los datos guían las decisiones”, algunos miembros ya están considerando sus propias perspectivas.

Petr Kázmír, de Eslovaquia, afirmó que “bajar las tasas está absolutamente fuera de consideración”, y que “el aumento de tasas podría estar más cerca de lo que muchos imaginan”. El gobernador del Banco Central de Alemania, Joachim Nagel, y Madiis Muler, de Estonia, también expresaron una postura hawkish.

Lagarde prometió que se asegurará de que los consumidores “no sufran un aumento de inflación como el que vimos en 2022 y 2023”. En ese momento, la respuesta del BCE fue lenta, lo que llevó a que la inflación superara el 10%.

Andzej Schcepanek, economista senior de Nomura Securities para Europa, afirmó: “Es importante recordar que el BCE ahora es más sensible a los shocks de oferta.”

El panorama económico de la zona euro es incierto

Los funcionarios seguirán de cerca las tendencias salariales, que fueron la principal fuerza impulsora de la última ronda de inflación. Pia Fromlet, economista de SEB, dijo: “Cuanto más prolongada sea la duración de los altos precios de la energía, mayor será el riesgo de efectos de segunda ronda y de impactos inflacionarios a medio plazo.”

Los analistas predicen que el BCE revisará al alza sus expectativas de inflación para este año, y casi la mitad también espera que las cifras de 2027 sean más altas. Sin embargo, no están seguros de si las presiones de precios subyacentes también aumentarán.

La última proyección del BCE podría responder al conflicto en Irán

Los encuestados están aún más inseguros sobre el impacto en el crecimiento económico a corto plazo. Casi el 80% afirma que la información contenida en las nuevas previsiones trimestrales, que se publicarán junto con la decisión de política la próxima semana, será “muy limitada” o “extremadamente limitada”.

Más de dos tercios creen que esto se debe a la forma en que se elaboran las previsiones, ya que muchos señalan que la fecha límite de los datos de mercado utilizados en los modelos —según la práctica habitual— debería ser antes del estallido de la guerra.

“En esta etapa, es poco probable que las previsiones actualizadas reflejen objetivamente el impacto de la guerra en Irán,” dijo Dennis Shen, profesor en la Universidad Técnica de Berlín, en gestión internacional, “el BCE sentirá que, en comparación, está volando a ciegas.”