Goldman Sachs "rompe informe": si el estrecho de Ormuz no se "reabre según lo previsto" en los próximos días, el "riesgo de subida significativa" en los precios del petróleo se ampliará rápidamente

7 de marzo, según la información de ZuiFeng Trading Platform, el equipo de investigación de materias primas de Goldman Sachs publicó el 6 de marzo su último informe sobre petróleo, en el que en realidad ha estado “derribando silenciosamente” las expectativas optimistas previas — la hipótesis base de la firma se basaba en que el flujo del estrecho de Ormuz comenzaría a recuperarse gradualmente en “los próximos días”.

Según un artículo previo de Wallstreetcn, el principal estratega de petróleo de Goldman Sachs, Daan Struyven, en su informe del 4 de marzo, estimó que el transporte de petróleo a través del estrecho de Ormuz se mantendría en niveles extremadamente bajos durante los próximos 5 días, y luego en dos semanas se recuperaría al 70% de su capacidad normal, alcanzando el 100% en cuatro semanas. Sin embargo, los datos más recientes muestran que la situación es mucho más grave de lo esperado.

En el último informe, Goldman Sachs afirmó claramente: “Si en los próximos días no hay señales de recuperación del flujo en el estrecho, revisaremos inmediatamente las previsiones de precios del petróleo”. Además, el informe señala que, “los riesgos alcistas se están ‘ampliando rápidamente’”, y presenta una evaluación de precios en escenarios extremos:

Si no hay señales de solución en esta semana, el precio del petróleo probablemente supere los 100 dólares la próxima semana; si el flujo en el estrecho se mantiene en niveles bajos durante todo marzo, el precio del petróleo (especialmente los productos refinados) superará los picos históricos de 2008 y 2022.

El informe indica que los riesgos alcistas en los activos energéticos se están acumulando a una velocidad sin precedentes, y las cuatro razones que Goldman Sachs presenta están desmoronando uno a uno la hipótesis de “recuperación rápida” previa.

Razón 1: La caída del flujo en el estrecho supera las expectativas, en realidad es peor que la hipótesis

Goldman estima que el flujo normal de petróleo a través del estrecho de Ormuz es de aproximadamente 20 millones de barriles por día (20 mb/d), con unos 14 millones de barriles/día de crudo y condensados, 4 millones de barriles/día de productos refinados, y 2 millones de barriles/día de gas natural licuado (NGL).

Pero los datos actuales son impactantes: el flujo diario en el estrecho ha caído aproximadamente un 90% respecto a los niveles normales, es decir, unas 18 millones de barriles/día (18 mb/d) menos.

Este número ya está por debajo del supuesto base de Goldman esta semana, que asumía una caída del 85% (aproximadamente un 15% del nivel normal). En otras palabras, la situación real es peor que la hipótesis pesimista de Goldman. Esto implica que el riesgo en torno al escenario base se ha inclinado aún más hacia “flujo aún menor y duración más prolongada”.

Razón 2: La capacidad de redireccionamiento por tuberías alternativas es severamente insuficiente, con un redireccionamiento real de solo 0.9 mb/d

Frente al bloqueo del estrecho, el mercado había puesto esperanzas en las tuberías y puertos alternativos para compensar la pérdida. En teoría, la capacidad de reserva combinada de la tubería este-oeste de Arabia Saudita (hacia Port de Jeddah en el Mar Rojo) y la tubería Habu-Shuaira de los Emiratos Árabes Unidos (hacia el Golfo de Omán) sería insuficiente en unos 4 millones de barriles/día (3.6 mb/d).

Sin embargo, los datos de Goldman Sachs muestran que en los últimos cuatro días, el flujo neto de redireccionamiento a través de estas tuberías y puertos (Port de Jeddah y Habu-Shuaira) solo ha aumentado en unos 900,000 barriles/día (0.9 mb/d), muy por debajo del potencial teórico.

Las causas de esta gran brecha son múltiples:

• Este semana, los ataques a Habu-Shuaira y a las instalaciones de almacenamiento de petróleo han afectado directamente la capacidad de exportación alternativa;
• La escasez local de combustible para barcos (que normalmente se importa desde el Golfo Pérsico a través del estrecho de Ormuz) ha impedido la operación normal de los petroleros;
• Los ataques previos a las tuberías han reducido aún más la capacidad de redireccionamiento.

Esto significa que las expectativas del mercado sobre la “red de respaldo” de las tuberías están muy sobrevaloradas, y la capacidad real de amortiguación es extremadamente limitada.

Razón 3: Las soluciones rápidas no son necesariamente inminentes, los armadores están en modo de espera

A través de conversaciones con participantes del mercado, Goldman Sachs ha descubierto que la mayoría de los armadores están en modo de “espera”, debido a que los riesgos físicos en el estrecho siguen siendo extremadamente altos.

Es importante señalar que el análisis de Goldman excluye la hipótesis de que los “costos de seguro” sean la principal causa de la caída abrupta del flujo. Los datos muestran que todavía hay seguros disponibles, y desde un punto de vista puramente económico, los viajes a través del estrecho siguen siendo rentables en el contexto de tarifas de flete en alza — incluso con el aumento significativo en las primas de seguro de guerra (actualmente alrededor del 3%, en comparación con el 7.5% durante la guerra Irán-Irak en los años 80).

Este hallazgo apunta a una conclusión más preocupante: el principal obstáculo para la navegación no es el costo económico, sino el riesgo físico de seguridad. Mientras el riesgo físico no se elimine, los incentivos económicos por sí solos no podrán reactivar el flujo.

Goldman Sachs presenta tres posibles caminos para la recuperación del flujo en el estrecho:

2. Reducción general del conflicto (alto el fuego total o solución diplomática);
3. Que EE. UU. brinde protección militar fuerte a los buques petroleros;
4. Que Irán permita la navegación segura de petroleros de ciertos orígenes/destinos (incluido China).

Según las declaraciones de varias partes (ver tabla abajo), la duración prevista del conflicto varía desde 10 días hasta más de un mes, con una gran dispersión, lo que aumenta aún más la incertidumbre del mercado:

Razón 4: La escala del shock en la oferta es sin precedentes, y la destrucción de la demanda se acelerará más rápido que en la historia

Goldman Sachs enfatiza que la magnitud de este shock en la oferta no tiene precedentes en la historia.

El impacto total en la oferta de petróleo en el Golfo Pérsico ya alcanza los 17.1 mb/d (millones de barriles por día) — esto es 17 veces la caída máxima de la producción rusa en abril de 2022. Al mismo tiempo, las exportaciones totales de petróleo del Golfo Pérsico han caído un 74% respecto a los niveles normales, quedando en unos 6 millones de barriles/día.

Goldman señala que, debido a la escala sin precedentes del impacto, el mercado comenzará a descontar la destrucción de la demanda más rápido que en experiencias pasadas o modelos simples:

2. El ritmo de consumo de inventarios será extremadamente rápido: cuanto mayor sea el impacto, antes comenzará a descontarse la destrucción de la demanda, incluso cuando los inventarios aún sean relativamente altos, en lugar de esperar a que se agoten;
3. Factores aceleradores adicionales: el acaparamiento por parte de los consumidores, y la reducción de exportaciones de productos refinados por países no OCDE (como China, que ha reducido sus exportaciones para asegurar su suministro interno), acelerarán aún más el agotamiento de los inventarios de la OCDE.

La esencia del “informe desgarrador” de Goldman: las hipótesis base están siendo derrotadas por la realidad

La clave para entender este informe es compararlo con las expectativas optimistas previas de Goldman Sachs.

Según Wallstreetcn, anteriormente, el equipo estratégico de Goldman Sachs, en medio de la turbulencia del mercado, mantenía una visión optimista, considerando que esta corrección sería una oportunidad de compra, y uno de los soportes principales era la expectativa de que el estrecho de Ormuz “se normalizaría en unas cuatro semanas”. La hipótesis de Daan Struyven era: el flujo en el estrecho se mantendría en torno al 15% del nivel normal durante 5 días adicionales, luego en dos semanas alcanzaría el 70%, y en otras dos semanas volvería al 100%.

Basándose en esa hipótesis, Goldman Sachs elevó su pronóstico del precio del Brent en el segundo trimestre a 76 dólares por barril, WTI a 71 dólares, y ajustó la previsión para el cuarto trimestre de 2026 de 60 a 66 dólares.

Pero, el informe del 6 de marzo en realidad es una declaración pública de que Goldman Sachs está cuestionando esa hipótesis con los datos más recientes:

• El flujo real (alrededor del 10% del nivel normal) ya está por debajo del supuesto (15%);
• La redirección alternativa (0.9 mb/d) está muy por debajo del potencial teórico (3.6 mb/d);
• Las soluciones rápidas no son necesariamente inminentes;
• La escala del impacto supera todos los escenarios comparables históricos.

Goldman Sachs afirma claramente que, si en los próximos días no hay evidencia de que el flujo en el estrecho comience a normalizarse, revisarán rápidamente sus previsiones de precios. Esto en realidad es una advertencia al mercado: una revisión más agresiva al alza podría llegar en cualquier momento.

No obstante, en informes anteriores, Goldman Sachs también señaló que si los esfuerzos diplomáticos o de protección militar en EE. UU. tienen éxito, y el flujo en el estrecho se recupera rápidamente, la prima de riesgo actual se disipará rápidamente, y el precio del Brent podría caer entre 12 y 15 dólares por barril.

Actualmente, hay 12 petroleros atacados en el estrecho de Ormuz y sus aguas circundantes (del 1 al 6 de marzo), y hasta ahora no se ha reportado ningún ataque confirmado a petroleros de bandera asiática — este detalle podría ser una variable importante que influya en el desarrollo de la situación.

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