Los rendimientos de los bonos suben mientras los precios del petróleo añaden presión inflacionaria

PUNTOS CLAVE

• El aumento de los precios del petróleo debido al conflicto entre EE. UU. e Irán podría incrementar la inflación y presionar los mercados de bonos.
• La rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha subido a 4.06%, invirtiendo la caída por debajo del 4% de la semana pasada.
• Los inversores siguen siendo cautelosos, pero consideran las interrupciones actuales en el petróleo como temporales, limitando el movimiento del mercado.

El mercado de bonos podría sufrir más impactos por el escalamiento del conflicto entre EE. UU. e Irán, ya que algunos inversores temen que un aumento en los precios del petróleo y gas pueda reavivar la inflación.

Los precios de la energía aún no han alcanzado niveles preocupantes, pero los analistas ven riesgos de que los precios del petróleo superen el aumento de más del 10% ya visto desde los ataques aéreos de EE. UU. e Israel en Irán. Si los precios se mantienen altos, el mercado de bonos, que se mantuvo relativamente estable el martes tras un inicio de semana volátil, podría enfrentar una presión renovada.

La rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años, un indicador clave para las tasas hipotecarias, ha subido a aproximadamente 4.06% y corre el riesgo de seguir aumentando, dicen los analistas.

“Cuanto más dure la guerra, mayor será el riesgo de que los precios de la energía sigan subiendo, lo que podría mantener la presión al alza sobre las tasas del Tesoro,” escribió John Canavan, analista principal en Oxford Economics.

Los riesgos al alza marcan un cambio respecto a la semana pasada, cuando la rentabilidad a 10 años cayó por debajo del 4%. La caída había reducido las tasas hipotecarias por debajo del 6% por primera vez desde septiembre de 2022, haciendo que la compra de viviendas fuera más barata.

Por qué esto importa

Las rentabilidades del Tesoro influyen en los costos de endeudamiento en toda la economía, desde hipotecas hasta préstamos empresariales. Si la inflación impulsada por el petróleo eleva las rentabilidades, consumidores e inversores podrían enfrentar condiciones financieras más estrictas.

Pero ahora los inversores debaten si los bonos podrían volver a ser afectados. El gran riesgo es un aumento similar al de 2022, cuando la invasión de Rusia a Ucrania provocó un aumento en los precios de la energía—potenciando el incremento general de la inflación tras la pandemia de COVID-19.

Las amenazas de Irán de atacar petroleros han detenido efectivamente el tráfico en el Estrecho de Ormuz, donde pasa aproximadamente una quinta parte del petróleo y gas natural licuado. Irán también ha atacado refinerías y plantas en Oriente Medio, lo que llevó a Qatar a detener su gran producción de gas natural licuado.

Las reservas de petróleo en EE. UU., China y en las principales naciones productoras pueden ofrecer un colchón, pero solo “ayudarán a moderar la magnitud del aumento de precios,” escribió Roukaya Ibrahim, estratega principal de materias primas en BCA Research.

“Los inversores no deberían descartar el riesgo de interrupciones significativas en el mercado energético,” agregó Ibrahim.

Estado de refugio seguro

Los mercados no parecen demasiado alarmados en este momento. El precio del Brent se mantiene alrededor de $80 por barril, muy por debajo de los niveles de $120 o más en 2022.

“En caso de que la tendencia alcista en los precios del crudo se extienda a la zona de $90-$100, la narrativa macroeconómica cambiaría rápidamente, especialmente si los precios permanecen en esa zona durante meses,” escribió Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas en EE. UU. en BMO Capital Markets.

Por ahora, sin embargo, los inversores parecen dispuestos a considerar las interrupciones en el petróleo como temporales—especialmente dado el enfoque del presidente Donald Trump en reanudar el tráfico a través del Estrecho de Ormuz.

La ola inicial de ventas en bonos “parece haber llegado a su fin,” escribió Ian Lyngen, quien sugiere que los rendimientos de los bonos podrían estabilizarse tras su aumento inicial.

Los bonos incluso podrían beneficiarse de la tendencia de los inversores a vender acciones más riesgosas y comprar bonos en periodos de incertidumbre, añadió Lyngen. La relación entre bonos y acciones no es perfecta. En 2020 y durante la turbulencia arancelaria de abril pasado, los inversores vendieron activos en masa.

La calidad de refugio seguro de los bonos no fue evidente el lunes, ya que los mercados de acciones terminaron en verde en su primer día de negociación tras los ataques aéreos del fin de semana. Pero el martes, las acciones cayeron, lo que llevó a algunos inversores a comprar bonos a pesar del riesgo de inflación.

La negociación del martes sugiere que “la demanda de refugio seguro en los bonos del Tesoro permanece cuando surge discordia geopolítica,” escribió.

Pero los mercados aún no han enfrentado una prueba real, escribió Henry Allen, estratega macro en Deutsche Bank, ya que el aumento en los precios del petróleo ha sido pequeño en comparación con 2022, la Guerra del Golfo o los shocks petroleros de los años 70.

“Aún no hemos visto un aumento en los precios del petróleo superior al +50%, y mucho menos uno sostenido,” escribió Allen, limitando el potencial de una venta masiva en acciones o una reevaluación masiva de las perspectivas de política de la Fed.

Perspectiva de la Fed

Un “pivot agresivo y hawkish” de la Fed provocó una gran venta en acciones en 2022, escribió Allen, ya que la Fed buscaba controlar la inflación elevando rápidamente las tasas de interés.

Pero las expectativas del mercado sobre la Fed no han cambiado mucho, incluso con algunos anticipando un pequeño retraso en los recortes de la Fed. Al igual que la semana pasada, los inversores en general creen que la Fed reducirá las tasas dos veces este año, según la herramienta FedWatch del CME Group, que usa la valoración de los futuros para determinar las probabilidades de decisiones de la Fed.

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Eso se debe a que muchos inversores anticipan un impacto temporal en la inflación en este momento, escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics. El conflicto “tiene implicaciones modestas para las perspectivas económicas de EE. UU. por ahora,” agregó, elevando la inflación solo ligeramente.

Los funcionarios de la Fed dijeron el martes que están observando el asunto de cerca.

Es “demasiado pronto para saber” si el conflicto con Irán dejará una huella duradera en la inflación o será más temporal, dijo Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, en un evento el martes.

“La pregunta que creo que estamos enfrentando, y que enfrentan los mercados, es: ¿Cuánto tiempo durará esto? ¿Qué tan grave será? ¿Se parecerá más a Rusia-Ucrania, o más a Hamas atacando a Israel?” dijo Kashkari. “Eso tendrá efectos en la política monetaria.”