La calle Wall doing short en ETH: Vitalik ya está informado y adelantándose, Tom Lee sigue obstinado e insensible

Fuente: Culper Research

Compilado por: Azuma, Odaily Planet Daily

Nota del editor: El 6 de marzo, la firma de investigación en corto de Wall Street Culper Research publicó de repente un artículo anunciando que está en corto de ETH y de valores relacionados como BMNR. La lógica de Culper Research es que Vitalik y otros desarrolladores cometieron un error en el cálculo de la elasticidad de demanda de Ethereum antes de la actualización Fusaka, lo que llevó a que la actualización destruyera el modelo económico del token ETH. Culper Research también mencionó que Vitalik es plenamente consciente de esto y está actuando en consecuencia para adelantarse, mientras que Tom Lee, obstinado, se dirige hacia un callejón sin salida.

Respecto a esta gran apuesta en corto por parte de la firma, ni Vitalik ni Tom Lee han emitido respuesta alguna, pero el padre de Vitalik, Dmitry Buterin (dima.eth), respondió diciendo: “Cuando veas la frase ‘Vitalik sabe esto y está vendiendo’, deja de leer. Son payasos ansiosos por llamar la atención, no investigadores.”

A continuación, el contenido original de Culper Research, traducido por Odaily Planet Daily. Traducir este artículo no implica que apoyemos las opiniones de Culper Research, sino que simplemente presentamos algunas perspectivas de instituciones de Wall Street sobre ETH y cómo intentan manipular el mercado.

La última revelación es que estamos en corto de ETH y de acciones relacionadas con ETH, incluyendo Bitmine (BMNR).

Creemos que tras la actualización Fusaka en diciembre de 2025, el modelo económico del token ETH ha sido destruido. Vitalik es plenamente consciente y está vendiendo; mientras que el inversor más firme en ETH, Tom Lee, continúa invirtiendo sin efecto. ETH seguirá bajando.

Tom Lee, defensor de Bitmine, ha estado defendiendo ETH, afirmando que “como la utilidad está aumentando, ETH no está en una espiral de muerte”. Cita el aumento en el número de direcciones activas y transacciones en Ethereum tras la actualización Fusaka como prueba de una supuesta “mejora de los fundamentos” y adopción institucional, pero está completamente equivocado.

Según la lógica de Tom Lee, si la actividad en la cadena de Ethereum no refleja un crecimiento real en uso y una mejora en los fundamentos, entonces ETH está efectivamente en una espiral de muerte.

Y nuestra investigación muestra que eso es exactamente lo que está ocurriendo.

Hemos realizado un análisis exhaustivo de los datos en cadena desde enero de 2025 hasta febrero de 2026, y los resultados indican que la afirmación de Lee de que “la adopción institucional ha traído un aumento en la actividad de Ethereum” puede explicarse en realidad por una gran cantidad de direcciones de bajo valor que realizan envenenamiento de direcciones (address poisoning) y ataques de polvo en wallets (dusting). Estas conductas son consecuencia del exceso de espacio en bloques tras la actualización Fusaka.

Tras la actualización Fusaka:

• El 95% del crecimiento en nuevas carteras proviene de direcciones de polvo creadas recientemente;
• El número de ataques de envenenamiento ha aumentado más de 3 veces;
• El envenenamiento explica más del 50% del aumento en transacciones de Ethereum;
• Actualmente, las transacciones de envenenamiento representan el 22.5% de todas las transacciones en Ethereum;

La actualización Fusaka elevó el límite de gas de 45 millones a 60 millones, con el objetivo de ampliar la capacidad de Ethereum Layer 1. Vitalik y el equipo del protocolo anticiparon que las tarifas de gas disminuirían entre un 10% y un 30%, pero la realidad es que bajaron aproximadamente un 90%.

Vitalik y los validadores cometieron un grave error en el cálculo de la elasticidad de demanda en Layer 1. Utilizaron un modelo matemático obsoleto (basado en supuestos previos a EIP-1559 y antes de la aparición de Layer 2), lo que llevó a sobreestimar la demanda de Layer 1 entre 3 y 9 veces. Esa es la razón por la que creemos que Vitalik está vendiendo ETH en grandes cantidades. El 30 de enero, Vitalik anunció que vendería 16,384 ETH para financiar el “período de austeridad” de la Fundación Ethereum, pero desde entonces ha vendido más de 19,300 ETH y continúa vendiendo.

Vitalik comprende algo que Tom Lee no entiende: el modelo económico del token ETH ha sido destruido.

Hemos documentado personalmente casos de envenenamiento de direcciones en la red Ethereum. Creamos dos nuevas direcciones y realizamos transferencias entre ellas. En cinco minutos, fuimos víctimas de un ataque de envenenamiento de direcciones. Invitamos a los lectores a verificar esta situación por sí mismos. Actualmente, las pérdidas causadas por estos ataques de envenenamiento ya superan en más de 8 veces las que había antes de la actualización Fusaka.

Además, la elevación del límite de gas también ha afectado a los validadores de Ethereum, ya que sus ingresos por propinas por unidad de gas han caído entre un 40% y un 50%. La reducción en los rendimientos disminuirá la demanda de staking y la actividad en transacciones de alto valor, lo que a su vez debilitará aún más la adopción institucional. Este ciclo de retroceso ya ha comenzado a activarse.

Mientras tanto, Ethereum continúa perdiendo cuota de mercado, que se transfiere a Solana y a sus propias redes Layer 2.

• El número de desarrolladores en Solana creció un 29% en 2025;
• El crecimiento de desarrolladores en Ethereum fue solo del 6%;
• El talento está abandonando el ecosistema de Ethereum;
• Instituciones como Visa y Citigroup están optando por Solana en aplicaciones DeFi;
• El volumen de transacciones en DEX de Solana ya supera en más del doble al de Ethereum.

En la era de la burbuja de internet, Netscape y Nokia dominaron el mercado por más de 10 años, pero los verdaderos ganadores fueron Google y Apple. Creemos que la situación de Ethereum es similar: consideramos que el modelo económico del token ETH ya está colapsado, Tom Lee está atrapado en su propia postura, y el precio de ETH seguirá bajando.