CITIC Securities: Continúa siendo optimista con la demanda de almacenamiento que supera las expectativas, se espera que la oferta del sector siga siendo insuficiente hasta la primera mitad de 2027.

El informe de CITIC Securities señala que desde febrero, la tendencia alcista en el sector de almacenamiento se ha mantenido en niveles elevados, respaldada por resultados y previsiones de Kioxia que superaron las expectativas, el aumento en los precios de los contratos de NAND en el primer trimestre, y la publicación de resultados de Biyi Storage, fabricante de módulos doméstico, que también superaron las previsiones para enero y febrero. Continuamos optimistas respecto a la demanda de almacenamiento, y estimamos que la oferta seguirá siendo insuficiente hasta la primera mitad del segundo semestre de 2027, recomendando principalmente empresas de módulos de almacenamiento con potencial de crecimiento explosivo a corto plazo, fabricantes de componentes de almacenamiento y empresas de diseño cercanas a los fabricantes originales.

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Almacenamiento｜El aumento en los precios de los contratos de NAND en el primer trimestre se incrementa nuevamente, y las previsiones de resultados de las empresas de módulos son fuertes (febrero de 2026)

Desde febrero, la tendencia alcista en el sector de almacenamiento se ha mantenido en niveles elevados, respaldada por resultados y previsiones de Kioxia que superaron las expectativas, el aumento en los precios de los contratos de NAND en el primer trimestre, y la publicación de resultados de Biyi Storage, fabricante de módulos doméstico, que también superaron las previsiones para enero y febrero. Continuamos optimistas respecto a la demanda de almacenamiento, y estimamos que la oferta seguirá siendo insuficiente hasta la primera mitad del segundo semestre de 2027, recomendando principalmente empresas de módulos de almacenamiento con potencial de crecimiento explosivo a corto plazo, fabricantes de componentes de almacenamiento y empresas de diseño cercanas a los fabricantes originales.

▍ 1. Revisión de precios en febrero de 2026 (Bloomberg, mercado de memoria flash CFM, TrendForce)

1. DRAM: tras un aumento significativo en enero, en febrero la subida de precios spot y de contratos de DRAM se desaceleró. Según Bloomberg, en febrero, los precios spot de las principales partículas variaron entre -3% y +12% respecto al mes anterior; los precios de los contratos DDR5-8Gb y DDR4-8Gb aumentaron un 4% y un 8%, respectivamente.

2. NAND Flash: en febrero, los precios continuaron subiendo rápidamente respecto al mes anterior, aunque con una tendencia de crecimiento más moderada. Según Bloomberg, los precios spot de las principales partículas subieron entre un 10% y un 26%, y los precios de los contratos aumentaron entre un 37% y un 67%.

3. Módulos: en febrero, los precios spot de las memorias DDR4 y DDR5 se mantuvieron estables respecto al mes anterior; los precios de los SSD variaron entre 0% y +13%, y los de almacenamiento móvil entre +10% y +25%. Los precios de los contratos de las memorias DDR5 aumentaron entre un 4% y un 18%, mientras que los de DDR4 permanecieron estables; los precios de los SSD aumentaron entre un 6% y un 18%. (Nota: debido a la alta volatilidad en los precios spot y a la reducción en los ciclos de negociación de contratos, los precios de almacenamiento varían según las fuentes).

▍ 2. Perspectivas de precios (TrendForce, marzo de 2026)

1. DRAM: se estima que los precios de los contratos tradicionales de DRAM aumentarán entre un 90% y un 95% en el primer trimestre (sin ajustes). A finales de febrero, según medios coreanos como sedaily, Samsung Electronics y SK Hynix notificaron a sus clientes que en el segundo trimestre de 2025 los precios de DRAM seguirán aumentando considerablemente. Según un informe de “PCDIY!” en Taiwán, SK Hynix envió una notificación de aumento de precios tras el Año Nuevo chino, y los precios de las partículas DDR5 en el segundo trimestre de 2026 subirán un 40%.

2. NAND Flash: debido a una fuerte demanda de servidores AI y a un desequilibrio severo entre oferta y demanda, los fabricantes están muy dispuestos a subir precios, elevando el aumento total de los contratos en el primer trimestre a entre un 85% y un 90% (anteriormente se estimaba entre un 55% y un 60%).

3. Almacenamiento de nicho: en NOR Flash, las empresas taiwanesas están reduciendo progresivamente su capacidad de producción de NOR Flash de pequeña y mediana capacidad, lo que conducirá a una convergencia en la capacidad y a una mejora en la oferta y demanda. Se espera que en la primera mitad de 2026 los precios de NOR Flash sigan en alza, con un aumento total en el primer trimestre superior al 20%, siendo mayores en las capacidades pequeñas y medianas. En cuanto a NAND Flash SLC, fabricantes extranjeros como Micron, Kioxia y Samsung están reduciendo su suministro, y se prevé que, ante la contracción de la oferta, los precios en la primera mitad de 2026 puedan acercarse a los productos TLC/QLC principales.

▍ 3. Opiniones de fabricantes extranjeros sobre la demanda

SK Hynix: la compañía estima que en 2026 el crecimiento interanual de la demanda de bits de DRAM será superior al 20%, y la de NAND entre un 15% y un 20% (alto en doble dígito); las existencias de DRAM y NAND solo durarán unas 4 semanas, por lo que en 2026 no se podrá satisfacer completamente la demanda de todos los clientes.

SanDisk: la compañía prevé que en 2026 el crecimiento de la demanda de bits en centros de datos superará el 60%.

Kioxia: la compañía estima que la demanda de bits en el mercado de NAND crecerá a una tasa compuesta anual (CAGR) de aproximadamente el 20% a medio y largo plazo; los acuerdos de HyperScaler LTA ya se extienden hasta 2027-2028; la previsión de ingresos para el cuarto trimestre fiscal de 2025 (primer trimestre del calendario 2026) muestra un crecimiento intertrimestral del 55% al 72%, superando las expectativas del mercado.

▍ 4. Expectativas de resultados de los fabricantes nacionales de almacenamiento

Biyi Storage: la compañía estima que en enero y febrero sus ingresos alcanzaron entre 4.0 y 4.5 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 340% al 395%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de entre 1.5 y 1.8 mil millones de yuanes, un incremento del 922% al 1086% respecto al año anterior; el beneficio neto ajustado (excluyendo partidas no recurrentes) fue de entre 1.35 y 1.6 mil millones de yuanes, y tras eliminar los pagos en acciones, el beneficio neto atribuible a la matriz fue de entre 1.53 y 1.83 mil millones de yuanes, superando las expectativas del mercado.

Factores de riesgo:

El CAPEX en IA de los CSP extranjeros no cumple con las expectativas; la demanda en el sector de electrónica de consumo se debilita; los precios del almacenamiento no suben tanto como se esperaba; la competencia en el sector se intensifica; riesgos asociados a la innovación tecnológica; y riesgos derivados de fricciones comerciales internacionales, entre otros.

Estrategia de inversión:

Continuamos optimistas respecto a la demanda de almacenamiento, y estimamos que la oferta seguirá siendo insuficiente hasta la primera mitad del segundo semestre de 2027. Recomendamos principalmente: 1) empresas de módulos de almacenamiento, por su fuerte capacidad de crecimiento explosivo a corto plazo; 2) empresas de diseño de almacenamiento, recomendando continuamente fabricantes de componentes y empresas de diseño cercanas a los fabricantes originales.