El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, se sorprende de que los mercados no estén entrando en pánico más acerca de Irán

El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, emitió una queja poco común desde Wall Street: no hay suficiente miedo. Dijo que estaba “realmente sorprendido” de que la reacción del mercado a lo que está sucediendo en Oriente Medio haya sido “más benigna” de lo esperado — y advirtió que el “efecto acumulativo” más severo puede tardar “un par de semanas” en que los inversores valoren la crisis como si realmente fuera en serio.

Eso es una señal preocupante de un hombre cuyo trabajo consiste en traducir la incertidumbre en diferenciales.

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Como resultado de las acciones de EE. UU. e Israel en Oriente Medio, el petróleo ha subido, los índices bursátiles globales han caído y el dólar se ha fortalecido a medida que el dinero se aleja del riesgo. Y, sin embargo, en la parte del marcador que los inversores observan todo el día, el daño ha parecido extrañamente contenible; el S&P 500 bajó menos del 1% en la semana tras dos sesiones de control de daños a última hora.

La primera sesión postataque del lunes terminó con el Dow bajando un 0,15% y el S&P 500 subiendo un 0,04%, un cierre que parecía como si el mercado intentara mantener intacto su calendario de citas. El martes se acercó más a la realidad — el Dow cayó 403 puntos, y el S&P bajó un 0,94%, después de que el S&P había bajado más del 2% antes y perdió todas sus ganancias de 2026 — pero incluso entonces, los grandes índices terminaron bastante lejos de sus mínimos.

Y la medida de miedo del mercado, el VIX, ha estado contando una historia complicada. Cerró en 23,57 el martes — su cierre más alto desde el 20 de noviembre — y alcanzó 28,15 intradía. Pero para el miércoles por la mañana, ya se estaba retractando, bajando 1,03 puntos a 22,51, mientras los operadores probaban la idea de que la diplomacia silenciosa (o al menos el petróleo más tranquilo) podría ser posible.

El efectivo se ha convertido en rey. Las acciones, bonos e incluso el oro han sido vendidos en conjunto — el tipo de correlación que hace que cada folleto de “cartera equilibrada” parezca ficción histórica. “El petróleo y el dólar son las únicas dos cosas que la gente quiere poseer en este momento,” dijo Michael Arone en State Street $STT -3,01% el martes a Reuters, mientras los fondos del mercado monetario global recibían 47,9 mil millones de dólares, la mayor entrada desde el 17 de febrero.

Solomon advierte que los mercados pueden contener la respiración más tiempo de lo que la gente espera — justo hasta que ya no puedan.

“Hay un efecto acumulativo de todo lo que está sucediendo y una reacción mucho más dura. Hasta ahora, no hemos visto ese efecto acumulativo,” dijo. Luego, dijo lo que probablemente más odiarán los traders, porque implica paciencia: “Creo que tomará un par de semanas que los mercados digieran realmente las implicaciones.”

El CEO de Goldman también intentó la mayor pivote posible en Wall Street: dejar de lado la guerra y hablar de macroeconomía. “Dejemos de lado lo que está pasando en Oriente Medio en este momento,” dijo, enmarcando el panorama macro como favorable — un ciclo de relajación, regulación más laxa, la economía de EE. UU. en “sólido estado” — antes de admitir la realidad: “Definitivamente hay una probabilidad razonable de que este año la economía de EE. UU. funcione un poco caliente,” dijo, con la inflación potencialmente “ligeramente más alta que la expectativa consensuada.”

También señaló otro problema en la fase final del ciclo: “Los estándares de préstamo bajan porque hay una competencia por desplegar capital,” lo cual se vuelve un problema cuando la desaceleración aparece y los préstamos empiezan a decir la verdad.

La teoría simple del mercado todavía parece ser así: La guerra es horrible, pero la tendencia es temporal. El problema con esa teoría es que expira en el mismo minuto en que el petróleo se convierte en una historia de inflación que complica los recortes de tasas y el consumo — y es entonces cuando “benigno” se convierte en un nuevo rango.

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