¿Es ahora el momento adecuado para comprar acciones de Gap?

The Gap (GPS 13.57%) subió casi un 8% el 18 de noviembre en respuesta a su informe de ganancias del tercer trimestre. La minorista de ropa reportó ingresos de 4.040 millones de dólares, un aumento del 2% interanual, superando las expectativas de los analistas en 210 millones de dólares, mientras que sus ventas comparables en tiendas mejoraron un 1%. Registró una ganancia neta de 282 millones de dólares, frente a una pérdida neta de 152 millones de dólares hace un año, ya que sus ganancias ajustadas por acción de 0,71 dólares superaron fácilmente la previsión del consenso en 0,71 dólares.

¿Esa mejora en las ganancias indica que finalmente es el momento adecuado para comprar acciones de Gap, que aún permanecen con una caída de más del 40% en los últimos 12 meses?

¿Qué le pasó a Gap?

Antes de que comenzara la pandemia, Gap ya enfrentaba dificultades por la disminución del tráfico en los centros comerciales y la competencia intensa de las marcas de “fast fashion” — ropa barata y de tendencia producida en gran volumen. Después de cuatro años en el cargo, el CEO Art Peck fue despedido a finales de 2019, ya que sus tres principales marcas — Old Navy, Gap y Banana Republic — luchaban con ventas en declive.

Fuente de la imagen: Gap.

Sonia Syngal, quien asumió en principios de 2020, enfrentó inmediatamente una prueba de fuego cuando la pandemia cerró las tiendas físicas de Gap. Más tarde ese año, Syngal lanzó una estrategia de recuperación llamada “Power Plan 2023” que buscaba hacer crecer las ventas totales de Gap en cifras bajas a medias anualmente, alcanzando un margen operativo de al menos el 10% para 2023.

Para lograr ese objetivo, Syngal planeó reducir las marcas de crecimiento más lento, Gap y Banana Republic, mientras expandía las marcas de mayor crecimiento, Old Navy y Athleta. Esa estrategia pareció estabilizar brevemente el crecimiento de las ventas comparables en 2021 (que finalizó en enero de 2022), aunque esas ventas se calcularon en comparación con las ventas previas a la pandemia en 2019.

Pero en la primera mitad del año fiscal 2022, esos planes colapsaron nuevamente, ya que las ventas comparables disminuyeron en todas las marcas: Old Navy, Gap y Athleta. Esa desaceleración llevó a la destitución de Syngal en julio, antes del informe del segundo trimestre de Gap.

¿Se está estabilizando finalmente el negocio de Gap?

Pero como ilustra la siguiente tabla, las ventas comparables de Gap finalmente volvieron a ser positivas en el tercer trimestre de 2022, impulsadas por el sorprendente crecimiento de Gap y Banana Republic.

Fuente de datos: Gap. *En comparación con 2019.

Gap atribuyó el crecimiento de su marca homónima a mejores ventas de vestidos, blusas de tejido, suéteres y pantalones, que compensaron las ventas más débiles de ropa para niños y bebés. Banana Republic, que fue renovada el año pasado con nuevos productos y campañas de marketing, atrajo a más compradores con su ropa de trabajo y una selección más amplia de prendas premium.

Sin embargo, las ventas débiles de Old Navy en ropa para niños y bebés compensaron sus ventas más fuertes en ropa para mujeres. Athleta, que alguna vez fue considerada la marca más prometedora de la compañía, culpó su desaceleración a la debilidad del mercado de ropa deportiva casual, aunque su rival Lululemon Athletica reportó un crecimiento del 23% en sus comparables en su último trimestre.

Expandir

NYSE: GPS

Gap

Cambio de hoy

(-13.57%) $-3.69

Precio actual

$23.51

Datos clave

Capitalización de mercado

$10B

Rango del día

$23.26 - $24.70

Rango de 52 semanas

$16.99 - $29.36

Volumen

811K

Volumen promedio

7.5M

Margen bruto

40.93%

Rendimiento de dividendos

2.43%

Gap todavía depende de descuentos que erosionan márgenes

A medida que el crecimiento de las ventas comparables de Gap se estabilizó, su margen bruto aumentó 290 puntos básicos secuencialmente (pero aún cayó 470 puntos básicos respecto al año anterior) hasta el 37.4%. Excluyendo un cargo por deterioro relacionado con la discontinuación de su asociación con Yeezy, habría reportado un margen bruto del 38.7%. Su margen operativo finalmente se volvió positivo en el tercer trimestre (después de dos trimestres con márgenes negativos) y aumentó 70 puntos básicos respecto al año anterior hasta el 4.6%. Pero en base ajustada, que excluye algunas ganancias puntuales, su margen operativo aún se redujo 40 puntos básicos respecto al año anterior hasta el 3.9%.

Los márgenes de Gap disminuyen respecto al año anterior porque todavía depende en gran medida de descuentos, que impulsaron su crecimiento en ventas comparables y mantuvieron sus inventarios manejables con un aumento modesto del 12% respecto al año anterior. Sin embargo, aumentar las ventas mediante descuentos a largo plazo no es sostenible.

Para ajustar su tamaño, Gap sigue en gran medida con el plan original de Syngal. La compañía cerró 29 tiendas de Gap y Banana Republic este año, y planea cerrar otras 30 tiendas antes de que termine el año fiscal 2022. También tiene previsto abrir 30 nuevas tiendas de Athleta y 10 de Old Navy este año.

Sin embargo, no estoy convencido de que expandir Old Navy y Athleta sea la estrategia correcta. Ambas marcas tuvieron un crecimiento casi plano en las ventas comparables del tercer trimestre, y ambas enfrentan una competencia intensa en los mercados de fast fashion y ropa deportiva casual. Si Gap continúa intentando aumentar las ventas de esas marcas con nuevas aperturas, su crecimiento en comparables podría colapsar nuevamente en el segundo año.

Un panorama incierto a corto plazo

Gap aún no ha nombrado un nuevo CEO permanente y anticipa una caída de las ventas netas de un dígito medio en el cuarto trimestre respecto al año anterior. Por ahora, los analistas esperan que sus ingresos disminuyan un 6% en todo el año, reportando una pérdida neta anual.

Las acciones de Gap podrían parecer razonablemente valoradas a 15 veces las ganancias futuras, pero no serán atractivas hasta que estabilice su crecimiento en comparables y márgenes. Por ahora, los inversores deberían preferir minoristas de ropa mejor gestionados como Lululemon en lugar de Gap.