Los precios más altos del petróleo no son una oportunidad para Nigeria

He perdido la cuenta de cuántas veces me han preguntado en los últimos días sobre las implicaciones de los eventos actuales en el mercado del petróleo para el panorama de acuerdos energéticos en Nigeria.

Las llamadas suelen comenzar con la misma pregunta: ¿Hacia dónde ves que va el petróleo?

Ese es el punto de partida equivocado. Sí, el Brent ha subido bruscamente a medida que se intensifica el conflicto entre EE. UU. e Irán.

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Sí, los precios del gas en Europa aumentaron drásticamente tras ataques que obligaron a cerrar la producción de GNL en Qatar, con el índice europeo subiendo casi un 50% en una sola sesión, según informes del FT citando datos de ICE.

Sí, el tránsito por el estrecho de Ormuz se ha ralentizado a medida que los aseguradores se retiran, y bancos como JPMorgan y Barclays están modelando escenarios en los que el petróleo podría probar los $100 a $120 si la interrupción persiste.

El precio puede ser un síntoma visible, pero el problema más profundo es estructural.

El gas es la verdadera conmoción, no el petróleo

El petróleo domina los titulares porque es el referente más reconocible, pero en realidad, el gas es la molécula que puede desestabilizar economías. Todas las exportaciones de GNL de Qatar transitan por el estrecho de Ormuz, según la Agencia Internacional de Energía (AIE).

No existe una ruta marítima alternativa. Si se detiene la producción y se interrumpen los flujos, el sistema no puede compensar fácilmente. La capacidad de licuefacción en otros lugares está en su mayoría comprometida.

Cuando se redujo el gas de los gasoductos rusos en 2022, los precios en Europa aumentaron casi diez veces en su pico, según datos de ICE. Los gobiernos intervinieron con apoyo fiscal, y la producción industrial se desaceleró, mientras la inflación aumentaba.

El riesgo actual es potencialmente mayor en términos volumétricos que la escasez de gasoductos en 2022, según análisis de la AIE.

Eso importa porque el gas no es solo una materia prima energética. Sustenta la generación de electricidad, la producción de fertilizantes y la industria pesada. Los fertilizantes influyen en los precios de los alimentos, que a su vez impulsan la estabilidad social. El petróleo puede experimentar picos sin colapsar inmediatamente el crecimiento. Las conmociones en el gas viajan más rápido y afectan más profundamente.

Ormuz es una vulnerabilidad estructural

La Administración de Información de Energía de EE. UU. (EIA) estima que aproximadamente 20 millones de barriles por día (bpd) de líquidos petroleros transitan por el estrecho de Ormuz, cerca de una quinta parte del consumo mundial. La AIE también estima que solo unos 4.2 millones de bpd pueden ser redirigidos por rutas alternativas. Los mercados no necesitan un cierre total para reaccionar, ya que la retirada de seguros, la hesitación de los petroleros y el riesgo militar elevado son suficientes para incorporar una prima en los precios.

Hay una complicación adicional. Gran parte de la capacidad de producción adicional de la OPEP está concentrada geográficamente en el Golfo. Los barriles que se supone deben estabilizar el mercado están expuestos al mismo riesgo de cuello de botella.

Por eso, la curva de futuros es más informativa que el precio spot. Los contratos a corto plazo se han movido bruscamente. Los contratos a más largo plazo permanecen más anclados. Goldman Sachs, en un análisis citado por el Financial Times, ha enmarcado el movimiento actual como una prima de guerra incorporada en la parte frontal de la curva, en lugar de una reescritura total de las suposiciones de precios a largo plazo. Los inversores serios realmente prestan atención a esa distinción.

Precios altos no son lo mismo que precios sostenibles

En momentos como este, existe la tentación de suponer que los precios del petróleo más altos fortalecen automáticamente las economías productoras. Mizuho, una importante institución financiera global, ha estimado que cada aumento sostenido de $10 en los precios del petróleo reduce el crecimiento global en aproximadamente 10 a 20 puntos básicos en el año siguiente. Un petróleo a $120 durante un período prolongado estrecharía las condiciones financieras, reforzaría la presión inflacionaria y limitaría a los bancos centrales.

Los picos extremos de precios a menudo contienen las semillas de su propia reversión: la demanda se desacelera, el crecimiento se debilita y aumenta la presión política.

Para Nigeria, un aumento en el Brent incrementa los ingresos nominales. Sin embargo, las restricciones en la producción pueden limitar en realidad ese beneficio.

Nigeria ha tenido dificultades en los últimos años para mantener una producción materialmente por encima de 1.5 millones de barriles por día en base a fuentes secundarias de la OPEP, por lo que precios más altos solo ofrecen un alivio presupuestario parcial.

Al mismo tiempo, Nigeria todavía importa volúmenes significativos de productos refinados, a pesar de la presencia de la refinería Dangote. Por lo tanto, si los mercados globales de productos se ajustan, los costos de aterrizaje aumentan. El transporte, la logística y la inflación de alimentos siguen, y un dólar más fuerte amplifica la inflación importada y aumenta las cargas del servicio de la deuda externa.

La geografía está siendo reevaluada

Aquí es donde reside la oportunidad más estratégica.

El crudo de África Occidental no transita por el estrecho de Ormuz. Los barriles nigerianos no dependen de las rutas marítimas del Golfo, y el GNL del Atlántico no requiere pasar por ese cuello de botella. En un mundo donde el riesgo de concentración se vuelve visible, los compradores mismos deben reevaluar la confiabilidad. Europa ya ha diversificado su dependencia del gasoducto ruso.

Una interrupción prolongada en el Golfo acelera nuevamente la lógica de diversificación. No se trata solo de disfrutar de un petróleo a $100. Se trata de demostrar que tus moléculas pueden moverse cuando otros no pueden.

Para los operadores nigerianos autóctonos, la prueba de disciplina es inmediata. Los precios más altos mejoran la economía en papel; la capacidad de préstamos basada en reservas mejora, y las proyecciones de flujo de caja se fortalecen. Sin embargo, la volatilidad también aumenta los costos de seguros, la complejidad logística y los diferenciales de financiamiento.

Los operadores que consideran una subida de guerra como un riesgo permanente y sobreinvierten capital. Los que usan los precios elevados para fortalecer sus balances, invertir en tiempo de actividad y optimizar la producción en campos existentes están mejor posicionados si la prima desaparece.

Desde una perspectiva de acciones, las brechas de valoración se ampliarán a medida que los vendedores se anclen a las curvas spot y de mes próximo elevadas. Los compradores generalmente se anclan a precios de ciclo medio y escenarios ponderados por probabilidad.

Prima de crisis o ventaja estructural?

La pregunta central que me hacen es si esto es bueno para el panorama de acuerdos energéticos en Nigeria. La pregunta más útil es si Nigeria puede convertir la prima de crisis en una ventaja estructural.

Si el estrecho se reabre rápidamente y la producción de GNL se reanuda, las primas del mes próximo se reducirán. Si el mercado internaliza más permanentemente el riesgo del cuello de botella, el suministro fuera del Golfo tendrá una prima de confiabilidad que va más allá del conflicto inmediato.

La oportunidad de Nigeria no es celebrar precios más altos. Es demostrar la confiabilidad en la producción, claridad regulatoria, estabilidad operativa en el Delta del Níger y un desarrollo creíble de infraestructura de gas. El precio es cíclico, pero la geografía es estructural.

Desde donde estoy, los ganadores de esta conmoción energética no serán simplemente quienes disfruten de un aumento temporal en los precios. Serán aquellos cuyos barriles y moléculas puedan ser financiados, asegurados y entregados en un mundo inestable. Esa es la perspectiva desde la cual veo este momento en el panorama de acuerdos energéticos en Nigeria.

Rolake Akinkugbe-Filani es Directora General/CEO de EnergyInc Advisors Limited, una firma boutique de asesoría especializada en financiamiento y transacciones del sector energético, ejecución de acuerdos y estrategia en mercados africanos. También coadministra el fondo de acciones y cuasi acciones del Grupo de Recursos Energéticos de Nigeria de Chapel Hill Denham (NERG).