FX Diario: Las posiciones sobreponderadas en Europa y Mercados Emergentes siguen en riesgo

(MENAFN- ING) USD: Sentado cómodamente sobre energía abundante

El dólar fue más fuerte en todos los frentes ayer, ya que los inversores reaccionaron al aumento en los precios de la energía. Uno de los movimientos intradía más grandes ocurrió cuando se informó que Qatar suspendía la producción de gas tras un ataque iraní a sus instalaciones. Como señala nuestro equipo de commodities, el mercado de gas entró en este conflicto más ajustado que el mercado del petróleo crudo y, por lo tanto, es más susceptible a picos de precios mayores.

El enfoque ahora estará en si Irán puede escalar sus ataques a las instalaciones de producción de los principales proveedores marginales de energía de la región. Para el gas, esto parece ser una historia qatarí, mientras que para el petróleo crudo, el foco está en Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos e Irak. Además de las instalaciones de producción, el mercado estará atento a noticias sobre el Estrecho de Ormuz. Aunque la sensación es que EE. UU. e Israel tienen la capacidad militar para restablecer cierto orden en las próximas semanas, los operadores de divisas seguirán muy atentos a los precios del gas y del petróleo. Cuanto más se mantengan elevados, más se dañarán las cuentas externas de los importadores de petróleo y mayor será el impacto negativo en el crecimiento global debido a la inflación elevada y a los ciclos de flexibilización monetaria restringidos.

Para los mercados de divisas, esto sigue pareciendo una historia de los que tienen y los que no tienen en cuanto a independencia energética. Nuestro equipo de Asia analiza aquí la independencia energética local, mientras que Europa también está en el lado equivocado del balance. El dólar parece ser la mejor moneda para aprovechar este shock energético, como discutimos ayer, pero otros grandes exportadores de gas natural como Australia y Noruega también están viendo que sus monedas se desempeñan mejor.

Y dado que los inversores entraron en esta crisis con posiciones sobreponderadas en Europa y mercados emergentes —en divisas y acciones—, ambos bloques de divisas parecen vulnerables a una mayor reversión si los precios de la energía permanecen altos. Por lo tanto, a menos que alguien como China, un gran comprador de crudo iraní, pueda convencer a las fuerzas iraníes de dejar de atacar las instalaciones de producción y amenazar el transporte, esperamos que las monedas europeas y de mercados emergentes sigan siendo vulnerables. Como referencia, los futuros de gas natural europeo acaban de reabrir cerca de sus máximos.

Hoy hay poca data relevante de EE. UU., y a las 15:55 CET tendremos un discurso de John Williams, de la Fed. Él se encuentra en el extremo dovish del espectro. Pero cualquier preocupación por una inflación persistente podría aumentar la presión alcista sobre las tasas a corto plazo en EE. UU. y elevar aún más el dólar.

El índice DXY parece probable que se mantenga en alza en el corto plazo. 99.50/100.00 parece ser el objetivo mientras los precios de la energía sigan en alza.

Chris Turner

EUR: Del lado equivocado de las vías

El EUR/USD ha estado bajo una presión creciente a medida que los precios del gas natural se han disparado. Aunque la mayoría espera que este pico en los precios del gas sea temporal, una posición larga bastante grande en euros hace poco probable que muchos se apresuren a comprar esta caída del EUR/USD. O al menos, se necesitará evidencia clara de una desescalada antes de que el EUR/USD pueda encontrar soporte. Con las acciones estadounidenses ahora superando a las europeas, y las diferencias de tasas ligeramente ampliándose a favor del dólar, dado el mayor ajuste en los ciclos de flexibilización de la Fed frente al BCE, se espera que el EUR/USD siga bajo presión a corto plazo.

Por debajo de 1.1650, el movimiento podría extenderse hasta la zona de 1.1575/1600 si el gas natural europeo permanece en alza cerca de EUR50/mwh. Sin embargo, hay que estar atentos al dato de inflación preliminar de febrero en la eurozona que se publicará hoy. Cualquier sorpresa al alza podría dar algo de soporte al euro, ya que haría que el BCE sea más sensible a la inflación impulsada por la energía.

Por otro lado, el EUR/CHF subió tras un comunicado enviado por correo electrónico del Banco Nacional Suizo, en el que indicaba que estaba cada vez más dispuesto a intervenir. El franco suizo está excepcionalmente fuerte y corre el riesgo de empujar a Suiza de nuevo a la deflación. Sin embargo, no creemos que el EUR/CHF necesite subir mucho en este momento, y en el segundo trimestre de 2022, el SNB solo compró CHF5 mil millones en divisas durante ese período, en un momento más volátil que el que estamos viviendo ahora.

Chris Turner

JPY: Volviendo a la zona de intervención

El USD/JPY se ha mantenido claramente en alza debido a la crisis energética en Oriente Medio. Como gran importador de combustibles fósiles, Japón sufre un aumento en los precios de la energía, al igual que muchas partes de Asia. Esto ha llevado al USD/JPY de regreso a la zona de intervención de divisas, aproximadamente entre 158 y 160. Los funcionarios japoneses parecen estar listos para intervenir para evitar un yen más débil, lo que aumenta el aumento en los precios de la energía importada y agrava la crisis del costo de vida, una prioridad clave para el gobierno.

La posición de Japón como importador de energía socava la posición del yen como moneda refugio, y parece que el sector oficial tendrá que ser el principal comprador marginal del yen ahora. Tokio habla de un enfoque coordinado de intervención en divisas con Washington. La Fed revisó las tasas el mes pasado en nombre del Tesoro de EE. UU., pero ni Japón ni EE. UU. vendieron USD/JPY. Una intervención unilateral de Japón ahora podría comprar tiempo a Tokio, pero una intervención coordinada en EE. UU. seguiría siendo una noticia muy importante y afectaría duramente al USD/JPY. La intervención unilateral y el movimiento del USD/JPY en un rango de 155-160 siguen siendo nuestro escenario base.

Chris Turner

CEE: Las suministros limitados de gas bloquearán la recuperación de la región

Las monedas regionales reaccionaron, según nuestra indicación de ayer, siendo el forinto la moneda más sensible al riesgo global y a los precios más altos de la energía, y la corona checa la menos expuesta. En general, para las monedas de Europa Central y del Este, la escasez global de suministro de gas parece ser una historia más importante que los precios más altos del petróleo. De hecho, Europa ha tenido un invierno más frío de lo normal y las reservas de gas están en mínimos históricos en la República Checa, Hungría y Rumania, alrededor del 30%, mientras que Polonia está en torno al 50% y Alemania solo al 20%. Por lo tanto, los titulares sobre Qatar pesarán mucho en las monedas de CEE durante mucho tiempo, a menos que veamos una recuperación en el suministro global.

Ayer, las monedas de CEE se negociaron muy en línea con los precios del gas, y esto probablemente no cambiará en los próximos días. La EUR/HUF más afectada debería encontrar resistencia en torno a los 380 hasta que veamos un titular sobre la recuperación de suministros desde Qatar. Esto también mantendrá elevados los tipos de mercado, en expectativa de que los precios más altos de la energía generen una mayor inflación en el futuro.

En Turquía, la inflación de febrero aumentó como se esperaba, en un 3.00% mensual, pasando del 30.7% al 31.5% anual. Este es el primer aumento en la tasa interanual desde septiembre del año pasado. Al mismo tiempo, la inflación de enero sorprendió al alza y la tendencia subyacente se está acelerando de manera incómoda. Para el banco central, esto se ve agravado por la presión del mercado sobre la moneda y los precios del petróleo más altos, que afectan la inflación tras el estallido del conflicto EE. UU.-Irán, siendo la región con mayor impacto de la transmisión de los precios de la energía a la inflación. Esta combinación prácticamente detiene los recortes de tasas en la reunión de marzo del banco central.

Frantisek Taborsky

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