La mayor stablecoin del mundo enfrenta dudas, S&P reduce su calificación a la categoría más baja

La agencia de calificación S&P Global publicó el miércoles un informe que indica que, debido a que el mayor emisor mundial de stablecoins, Tether, ha aumentado continuamente la asignación de activos de alto riesgo en los últimos años, la calificación de la capacidad de anclaje de esta stablecoin al dólar estadounidense se ha reducido a “débil”, la peor categoría en su sistema de evaluación de cinco niveles.

S&P afirmó que, hasta finales de septiembre de este año, el valor de los tokens USDT en circulación era de 174.400 millones de dólares, y el informe de reservas publicado mostraba un valor de 181.200 millones de dólares, con una tasa de respaldo que cayó del 106,1% hace un año al 103,9%.

En comparación con la tasa de respaldo, a S&P le preocupa más la composición de los activos de reserva. El análisis señala que solo el 64% de las reservas de Tether están en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, y otro 10% en operaciones de recompra nocturnas de bajo riesgo. Al mismo tiempo, los “otros activos”, que representan Bitcoin, bonos corporativos, oro, préstamos hipotecarios y otros activos no identificados, ya constituyen el 24% de las reservas de USDT, frente al 17% de hace un año.

Los analistas de S&P, Rebecca Mun y Mohamed Damak, ejemplificaron en el informe: “Actualmente, Bitcoin representa aproximadamente el 5,6% de las reservas de USDT, superando la garantía de respaldo excesivo del 3,9%, lo que significa que sus reservas ya no pueden absorber completamente el impacto de la caída en el valor de los activos. Por lo tanto, si el valor de Bitcoin cae y otros activos de alto riesgo también se deprecian, esto podría debilitar la cobertura de respaldo y provocar una insuficiencia de garantías en USDT.”

Como referencia, desde el inicio del cuarto trimestre, Bitcoin ha caído más del 20%.

S&P también expresó varias preocupaciones, entre ellas:

Tether no publica informes de auditoría, sino que contrata a BDO Italia para preparar instantáneas trimestrales de reservas, que incluyen datos de activos y pasivos, sin haber sido auditadas;

Tras una reestructuración el año pasado, la compañía pudo realizar inversiones especulativas en empresas agrícolas sudamericanas como Adecoagro y en plataformas de video como Rumble. Actualmente, no se ha divulgado públicamente cómo separa estas actividades de inversión de su negocio principal de stablecoins;

Este año, Tether trasladó su sede a El Salvador y solicitó una licencia de activos digitales en ese país. Sin embargo, las regulaciones en El Salvador son menos estrictas que en Europa y EE. UU., exigiendo solo que Tether mantenga al menos una reserva 1:1, que al menos el 70% de las reservas puedan liquidarse en 30 días y sin requerir la segregación de activos en fideicomisos.

Respecto al informe de S&P, Tether declaró en un comunicado: “Negamos enérgicamente las descripciones contenidas en el informe.”

El mayor emisor de stablecoins del mundo respondió: “El informe utiliza un marco analítico obsoleto que no refleja las características, escala ni la importancia macroeconómica de las monedas digitales nativas, además de ignorar los datos que muestran claramente la resiliencia, transparencia y valor de uso global de USDT.”

Tether también enfatizó que desde 2021 ha estado publicando informes de auditoría independientes trimestrales y que nunca ha rechazado solicitudes de redención de usuarios verificados.