Autor | 陈大壮                           Editor | 朗明                               Fuente de la imagen | 视觉中国

Ha llegado otro momento para testimoniar la historia. Esta vez, los protagonistas son las “Tres Grandes” petroleras. El 2 de marzo, el sector de petróleo y gas en las acciones A experimentó una ola de límites diarios, cerrando ese día con un récord histórico de límites en conjunto por primera vez, convirtiéndose en el mayor punto destacado del mercado. Entre ellas, China National Petroleum Corporation (CNPC) alcanzó un máximo en casi 11 años, China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) alcanzó un máximo desde su cotización en 2022, y Sinopec alcanzó un máximo desde octubre de 2024.

El 3 de marzo, la tendencia alcista continuó, y al cierre de la mañana, las “Tres Grandes” lograron límites diarios en todos los casos. China Petrochemical Corporation (Sinopec) incluso alcanzó un máximo en 18 años. Con estos movimientos, la capitalización de mercado de las tres empresas también aumentó. Según Snowball, el 27 de febrero, la capitalización total de las “Tres Grandes” era de 4.47 billones de yuanes, y para el 4 de marzo alcanzó los 5.35 billones de yuanes, un aumento de 0.88 billones en solo tres días de negociación.

De ellas, China National Petroleum Corporation (CNPC) tiene una capitalización de 2.42 billones de yuanes, posicionándose en segundo lugar en el mercado de acciones A, solo por detrás del Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) con 2.52 billones de yuanes. En términos de capitalización en circulación, CNPC con 2.14 billones de yuanes se convierte en la “reina” de las acciones A.

Cabe recordar que, ya en noviembre de 2007, China Petroleum se convirtió en la primera en cotizar, alcanzando una capitalización de más de 8 billones de yuanes, siendo la más grande del mundo, y mantuvo esa posición en la lista de mayor valor en acciones A durante 8 años, hasta que en 2015 fue superada por ICBC. Ahora, China Petroleum vuelve a intentar coronarse como la “reina” en acciones A, y algunos inversores emocionados comentan que, tras 19 años desde que obtuvieron su asignación en 2007, finalmente podrán salir de la pérdida. Según el informe trimestral de 2025 de China Petroleum, el número total de accionistas de la compañía es de 503,800.

▲ Evolución del precio de las acciones de China Petroleum desde su cotización

Sin embargo, el 5 de marzo, tras dos días de fuertes subidas, las “Tres Grandes” experimentaron una corrección. Durante el día, China National Petroleum Corporation y Sinopec retrocedieron más del 6%, y CNOOC más del 4%. Parece que no será fácil que China Petroleum vuelva a ocupar la posición de “reina” en las acciones A.

¿Llegará la nueva “reina” del mercado de acciones A?

En esta ola de subida, hay razones por las que China Petroleum puede desafiar la posición de líder en las acciones A. Aunque en el mercado se suele referir a las “Tres Grandes” como un conjunto, en realidad sus negocios presentan diferencias significativas.

Primero, hay que distinguir entre petróleo y crudo. El crudo es un líquido viscoso extraído directamente del subsuelo, sin ningún procesamiento. El petróleo, en un sentido más amplio, generalmente se refiere al crudo, pero a veces también incluye gas natural y todos los productos derivados del petróleo tras refinería (como gasolina, diésel, queroseno, etc.).

China Petroleum domina en la industria de petróleo y gas en China, siendo una de las mayores compañías de crudo del mundo. Posee los recursos de petróleo y gas más abundantes en China, especialmente en campos petroleros como Daqing, Changqing y Tarim. Su negocio principal se concentra en la exploración y explotación de petróleo y gas en la parte superior de la cadena de valor, además de realizar refinado de crudo y productos petrolíferos, así como producción y venta de productos químicos derivados y otros productos químicos.

Aunque Sinopec también realiza exploración upstream, su ventaja principal está en la downstream, siendo la mayor refinería del mundo y la segunda mayor empresa química. Es más eficiente en convertir crudo en gasolina y productos químicos, y vender a través de su extensa red de ventas. Las estaciones de servicio y tiendas de conveniencia EasyJet, que los consumidores ven en su día a día, son uno de sus activos principales.

Según el informe semestral de 2025, Sinopec cuenta con 31,015 estaciones de servicio, ubicándose en segundo lugar mundial, y 28,689 tiendas EasyJet. Estas redes de ventas, como capilares, están distribuidas en todo el país en carreteras principales, autopistas y zonas rurales, cubriendo productos refinados, gas natural, productos no petrolíferos, lubricantes, combustibles, energías renovables y otros productos petroquímicos.

Un conjunto de datos financieros muestra claramente las diferencias en recursos upstream entre China Petroleum y Sinopec. En los primeros tres trimestres de 2025, China Petroleum produjo 714.3 millones de barriles de crudo, mientras que Sinopec solo 211.17 millones. En el mismo período, China Petroleum produjo 3,977.2 mil millones de pies cúbicos de gas natural, en comparación con 1,099.31 mil millones de pies cúbicos de Sinopec. Ambos datos de Sinopec son menos de un tercio de los de China Petroleum.

Por otro lado, CNOOC es la mayor empresa de producción de petróleo y gas en alta mar en China, centrada en buscar y extraer petróleo y gas en el océano. La compañía opera principalmente en las áreas del Mar de Bohai, el oeste del Mar del Sur de China, el este del Mar del Sur de China y el Mar de Japón, con activos en Asia, África, Norteamérica, Sudamérica, Oceanía y Europa. En los primeros tres trimestres de 2025, su producción neta de petróleo y gas (convertido a crudo en función del poder calorífico) alcanzó 578.3 millones de barriles de petróleo equivalente.

En el sector energético, las empresas con recursos upstream, especialmente aquellos con recursos de bajo costo, suelen tener una valoración más alta en el mercado. La gran producción de petróleo y gas de China Petroleum es su activo “duro”, que constituye el soporte principal de su valor de mercado.

Pero China Petroleum también tiene sus problemas. En los primeros tres trimestres de 2025, el mercado internacional de crudo mostró un exceso de oferta y demanda, con precios internacionales en caída. El precio promedio del crudo Brent en el mercado spot fue de 70.93 dólares por barril, frente a 82.79 dólares del año anterior, una caída del 14.3%. Además, la demanda interna de productos refinados y el consumo de gas natural en China también disminuyeron.

Como resultado, el precio promedio de venta de crudo de China Petroleum en los primeros tres trimestres fue de 65.55 dólares por barril, frente a 76.88 dólares del año anterior, una caída del 14.7%. El precio promedio de venta de gas natural en el mercado interno fue de 8.81 dólares por mil pies cúbicos, frente a 8.90 dólares del año anterior, una disminución del 1.0%. Esto llevó a que los ingresos operativos de la compañía en ese período disminuyeran un 3.9%, hasta 21.6926 billones de yuanes, y su beneficio neto atribuible a los accionistas cayera un 4.9%, hasta 126.294 millones de yuanes.

En cuanto a la cotización, las acciones de China Petroleum subieron de alrededor de 7 yuanes a principios de 2025 hasta superar los 13 yuanes, alcanzando un máximo.

“Las Tres Grandes” reparten la mitad de sus beneficios a los accionistas

Bajo la presión de la caída de los precios internacionales del crudo, no solo China Petroleum, sino también las otras dos empresas, han visto afectadas sus ganancias. Los datos financieros muestran que en los primeros tres trimestres de 2024, las “Tres Grandes” lograron un beneficio neto conjunto de 2942.89 millones de yuanes, que en 2025 cayó a 2582.34 millones.

Específicamente, en los primeros tres trimestres de 2025, Sinopec obtuvo ingresos operativos de 21,134 millones de yuanes, una caída del 10.7%; y un beneficio neto atribuible de 300 millones, una caída del 32.2%. Esta caída es mucho mayor que la de China Petroleum. La principal razón de la disminución, además de la caída de los precios del petróleo y productos, fue la reducción en el margen bruto de productos químicos como combustible de aviación y aromáticos, y la mayor competencia en el sector químico, que presionaron los resultados.

Al respecto, un informe de Guoxin Securities señala que la competencia en la industria química de Sinopec es muy intensa, con una competencia desordenada y homogénea que provoca que muchas empresas enfrenten dificultades para aumentar beneficios pese a incrementar producción. La rentabilidad del sector cayó del 8.03% en 2021 al 4.85% en 2024, y en la primera mitad de 2025 aún se mantiene en niveles bajos. Esto se debe a la sobreinversión y la construcción repetida que generan productos homogéneos.

Desde la perspectiva de beneficios por segmentos, en los primeros tres trimestres de 2025, Sinopec en exploración y desarrollo, refinado, comercialización y química obtuvo beneficios operativos de 355 millones, 72 millones, 107 millones y -71 millones de yuanes, respectivamente, con variaciones respecto al mismo período del año anterior. El segmento de refinado mostró cierta mejora, mientras que los otros segmentos mostraron un rendimiento más débil.

A diferencia de China Petroleum y Sinopec, que tienen una estrategia de negocio en toda la cadena de valor, CNOOC no tiene negocios downstream de refinado y comercialización como “amortiguador”. Su sensibilidad a las fluctuaciones de los precios internacionales de petróleo y gas es mayor. La compañía continúa intensificando la exploración para compensar los precios bajos. En los primeros tres trimestres de 2025, invirtió en 14 nuevos proyectos, logrando una producción neta de petróleo y gas de 578.3 millones de barriles de petróleo equivalente, un aumento del 6.7%.

Además, la compañía ha reducido costos mediante mejoras tecnológicas. Según Guoxin Securities, en 2024, el costo medio de producción de China Petroleum fue de 33.08 dólares por barril, en China Sinopec fue de 38.41 dólares, y CNOOC solo 29.56 dólares, destacándose en ese aspecto. Gracias a estas medidas, en los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos de CNOOC cayeron solo un 4.15%, mucho menos que la caída del 14.3% en los precios del crudo, y su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 1019.71 millones de yuanes, una disminución del 12.6%.

Para hacer frente a las condiciones adversas del mercado y la caída en resultados, las “Tres Grandes” tienen diferentes estrategias. China Petroleum, al igual que CNOOC, ha comenzado por reducir costos. En los primeros tres trimestres de 2025, su costo operativo por unidad de petróleo y gas fue de 10.79 dólares, una reducción del 6.1% respecto al año anterior.

En los últimos años, la innovación tecnológica, la innovación industrial y la transición verde y baja en carbono se han convertido en tendencias principales, y las grandes petroleras también participan en ellas. En su informe semestral de 2025, el presidente de Sinopec, Hou Qijun, afirmó que la compañía se enfocará en industrias emergentes como la aviación de fabricación nacional, vehículos eléctricos, robótica y en el desarrollo acelerado de nuevos materiales químicos, además de fortalecer la investigación en nuevas energías, baterías, biología sintética e inteligencia artificial.

Por su parte, CNOOC ha incluido en su informe semestral de 2025 la transformación digital y la transición verde y baja en carbono. La compañía señala que, combinando operaciones de producción offshore con inteligencia artificial, y usando satélites, drones y algoritmos de IA, puede mantener la producción incluso durante tifones, logrando ciertos avances en ahorro energético y reducción de emisiones.

Curiosamente, Sinopec continúa penetrando en la vida cotidiana de los consumidores para generar ingresos. Además de las tiendas EasyJet, a finales de 2025, la compañía Sichuan Petroleum (filial provincial de Sinopec) inauguró su primera fábrica de “EasyJet Laundry” en Chengdu, que ofrece servicios profesionales de lavado en seco, lavado a agua y planchado. Además, otros servicios complementarios como EasyJet Car Care y EasyJet Coffee también están en marcha.

En la historia financiera, el sector del crudo siempre ha sido sinónimo de “alta elasticidad y ciclos fuertes”, con una lógica de inversión basada en la volatilidad de los precios del petróleo, y su rendimiento y cotización dependen en gran medida del ciclo del sector. Sin embargo, esta lógica está cambiando.

Wind muestra que, desde su salida a bolsa en 2007, China Petroleum ha repartido en dividendos en efectivo un total de 8752.80 millones de yuanes, con una tasa de dividendos promedio del 47.22%. Sinopec, desde 2001, ha repartido en dividendos 6275.93 millones de yuanes, con una tasa promedio del 52.34%. CNOOC, desde su cotización en 2022, ha repartido en dividendos 2559.79 millones de yuanes, con una tasa del 50.64%. Sumando los dividendos de las tres empresas desde su salida a bolsa, la cifra alcanza los 17.5 billones de yuanes.

En comparación, los bancos considerados “gran distribuidor de dividendos” en A-shares, como Bank of China, ICBC, Agricultural Bank y China Construction Bank, tienen tasas de dividendos promedio desde su cotización de aproximadamente 31.59%, 31.54%, 29.72% y 31.11%, respectivamente.

Esto significa que las “Tres Grandes” reparten aproximadamente la mitad de sus beneficios a los accionistas, y pueden considerarse activos de “alto dividendo”.

Los analistas señalan que, en conjunto, las grandes petroleras representadas por las “Tres Grandes” han dejado atrás el modelo tradicional de “aumentar producción y expandir infraestructura”. La valoración del sector se está desplazando de la expectativa de precios del petróleo hacia el retorno en flujo de caja, lo que convierte a los activos de crudo, que antes se valoraban por su potencial de crecimiento y arbitraje de precios, en activos de alto dividendo con rentabilidad estable.