Interpretación del informe de trabajo: diez principales economistas en jefe comparten estos importantes consensos

Como un plan político clave para el inicio del “Quince Años”, el informe de trabajo del gobierno ha generado gran atención en el mercado de capitales. ¿Qué formulaciones son cruciales? ¿Qué señales han enviado? Otros 10 principales economistas han ofrecido sus interpretaciones más recientes.

La entrevista y análisis de Caixin News con Huang Wentao de CITIC Construction Investment, Yi Huan de Huatai Securities, Guo Lei de GF Securities, Sun Binbin de Caitong Securities, Zhang Jun de Galaxy Securities, Zhang Yu de Huachuang Securities, Zhao Wei de Shenwan Hongyuan, Huang Fusheng de China Post Securities, Xiong Yuan de Guosheng Securities y Song Xuetao de Guojin Securities revelan que hay consenso en torno a un objetivo de crecimiento económico del 4.5%-5%, considerando que las políticas deben estabilizar el crecimiento actual y también enfocarse en la transformación a largo plazo. La coordinación de políticas fiscales y monetarias, la innovación tecnológica, la expansión de la demanda interna y la transición ecológica son las tres principales líneas de acción, con una tendencia clara de optimismo a largo plazo para los activos en RMB y el mercado de capitales.

Es importante destacar que en los próximos 1-2 meses se abrirá una ventana de observación de políticas, con cinco puntos clave de atención. Primero, los discursos del Secretario General durante las sesiones del Congreso Nacional durante las reuniones del grupo, conferencias y “canal de ministros” que transmiten señales políticas; segundo, la publicación de datos clave como financiamiento social y macroeconomía en febrero; tercero, la implementación y seguimiento de las directrices del Congreso por parte de los ministerios y gobiernos locales; cuarto, el ritmo de implementación de políticas locales; y quinto, la publicación oficial del Plan Quinquenal completo.

Opinión 1: ¿Cómo se percibe la reducción del objetivo de crecimiento del PIB?

En general, los principales economistas consideran razonable que el objetivo de crecimiento del PIB para 2026 se haya reducido del “alrededor del 5%” a un rango de “4.5%-5%”, ya que esta modificación refleja mejor la realidad de la transformación económica y deja espacio para ajustar la estructura y gestionar riesgos.

Huang Wentao de CITIC Construction Investment señala que, en comparación con los objetivos de crecimiento de aproximadamente el 5% en años recientes, la formulación para 2026 es más pragmática y estable, en línea con la estrategia de “estabilidad con progreso”, enfatizando la gestión en rangos y la búsqueda de mejores resultados. Esto mantiene el enfoque en el crecimiento, pero también traslada el peso de las políticas hacia la optimización estructural y la mitigación de riesgos, en un proceso en el que China deja atrás el modelo de crecimiento impulsado por factores tradicionales, y avanza hacia uno basado en la innovación y la mejora de la productividad total de los factores, en una regulación activa de la transición.

Guo Lei de GF Securities también destaca que, como primer año del “Quince Años”, la reducción del objetivo envía una señal de mayor énfasis en la calidad del crecimiento, en línea con las metas a largo plazo. Zhang Jun de Galaxy Securities opina que la flexibilidad en la gestión del rango ayuda a aliviar el desequilibrio entre oferta y demanda, apoyando la mejora en la estabilidad de los precios y la recuperación de la demanda.

Respecto a la inflación, todos coinciden en mantener el objetivo del IPC en torno al 2%, con una política clara de impulsar la recuperación del nivel general de precios de negativo a positivo. Zhang Yu de Huachuang Securities menciona que la tasa de déficit implícita sugiere un crecimiento nominal del PIB de aproximadamente 5.04%, con una ligera recuperación respecto al año pasado, lo que podría traducirse en un aumento en la tasa de crecimiento nominal. Yi Huan de Huatai Securities señala que la recuperación del crecimiento nominal será un aspecto destacado en los objetivos económicos de este año, apoyando la mejora en los beneficios empresariales.

Opinión 2: ¿Qué enfoques tienen las políticas fiscal y monetaria?

En cuanto a la combinación de políticas macroeconómicas, los economistas principales coinciden en que la política fiscal continuará con una orientación activa, mientras que la política monetaria se mantendrá moderadamente flexible. La colaboración entre ambas será evidente, aunque con matices en la intensidad y el énfasis.

En política fiscal, hay consenso en que se mantendrá un “total estable con crecimiento”, con Huang Wentao de CITIC señalando que el déficit se mantiene en 4%, con un monto de déficit de 5.89 billones de yuanes, y que el gasto en presupuesto general superó por primera vez los 30 billones de yuanes, con una alta escala en bonos especiales y bonos de desarrollo a largo plazo.

Las diferencias principales están en la interpretación del déficit fiscal ampliado. Zhang Yu de Huachuang Securities indica que el déficit fiscal ampliado, que bajó del 9.0% en 2025 al 8.5%, muestra una desaceleración en la expansión de la deuda; mientras que Yi Huan de Huatai Securities destaca que, excluyendo fondos para pagar deuda, la financiación neta fiscal ampliada para gastos aumentó en 2300 millones de yuanes respecto al año anterior, apoyando la demanda agregada. Sun Binbin de Caitong Securities añade que, además de los 1.3 billones de yuanes en bonos especiales y 4.4 billones en bonos de desarrollo, se han destinado 300 mil millones de yuanes para capital de bancos comerciales y 800 mil millones en nuevas herramientas financieras políticas, evidenciando una clara orientación estructural.

En política monetaria, hay consenso en mantener una postura “moderadamente flexible y coordinada”. Zhang Jun de Galaxy Securities menciona que la política claramente busca “utilizar de manera flexible y eficiente recortes de tasas y reservas”, con expectativas de una reducción de reserva del 50 puntos básicos en marzo y una posible reducción de tasas de interés de 10-20 puntos básicos en el año. Song Xuetao de Guojin Securities opina que, aunque aún hay espacio para recortes, la magnitud será moderada, con una o dos reducciones de reserva y una reducción de tasas de 10 puntos básicos. En cuanto al ritmo, la urgencia de recortar reservas en el corto plazo es limitada, y las expectativas sobre el momento de las reducciones de tasas pueden variar. Xiong Yuan de Guosheng Securities señala que, dado el espacio restringido en la política monetaria convencional y las restricciones en los márgenes de interés bancario, el Banco Central será más cauteloso con la expansión monetaria, priorizando los fundamentos económicos y la política de relajación estructural.

Yi Huan de Huatai Securities enfatiza que la colaboración entre política monetaria y fiscal se fortalecerá, ejemplificada en la creación de fondos de 1000 millones de yuanes para la coordinación fiscal y financiera, que refleja esta sinergia.

Opinión 3: ¿Cuál es la línea principal de inversión a largo plazo?

La innovación tecnológica y la actualización industrial son las líneas de inversión a largo plazo más consensuadas. Todos coinciden en que las políticas están orientadas a una distribución profunda y completa de industrias emergentes y futuras, generando beneficios a largo plazo en estos sectores.

La planificación de industrias emergentes y futuras se ha convertido en foco de atención. Sun Binbin de Caitong Securities señala que las políticas claramente promueven el desarrollo de circuitos integrados, aeroespacial, biomedicina, economía de baja altitud y otras industrias clave, además de fortalecer la presencia en energías futuras, tecnología cuántica, inteligencia embebida, interfaces cerebro-máquina y 6G, alineándose con las demandas de nuevas formas de productividad.

Zhang Yu de Huachuang Securities menciona que la gama de nuevas energías y sectores de nueva generación se amplía, incluyendo circuitos integrados, energías futuras y interfaces cerebro-máquina, con la expansión del centro de innovación tecnológica internacional hacia Beijing-Tianjin-Hebei y el delta del río Yangtze. Huang Fusheng de China Post Securities destaca que la tendencia “AI+” avanza desde avances tecnológicos hacia la habilitación industrial, con el desarrollo de capacidades de cálculo nacionales y aplicaciones específicas de IA en sectores verticales como núcleo central.

La actualización de industrias tradicionales también recibe atención. Zhao Wei de Shenwan Hongyuan Securities afirma que “optimizar y mejorar las industrias tradicionales” ocupa un lugar prioritario en la modernización industrial, mediante transformaciones inteligentes y ecológicas para fortalecer la competitividad global. Zhang Jun de Galaxy Securities explica que se implementará una nueva ronda de acciones para el desarrollo de cadenas industriales de alta calidad, promoviendo la mejora de calidad, reducción de costos y descarbonización, además de cultivar cadenas industriales modernas.

En cuanto a la implementación de políticas industriales, Huang Wentao de CITIC Construction Investment es optimista, señalando que durante el período del “Quince Años”, el gasto en I+D crecerá en promedio más del 7% anual, y el valor agregado de las industrias clave de la economía digital aumentará al 12.5%, impulsando la transformación industrial sostenidamente.

Opinión 4: ¿Qué puntos destacados tiene la reforma del mercado de capitales?

En el ámbito del mercado de capitales, los principales consideran que los ajustes en políticas traerán oportunidades estructurales a largo plazo.

Respecto a la reforma del mercado de capitales, las palabras clave son “equilibrio en inversión y financiamiento” y “cultivar capital con paciencia”. Huang Fusheng de China Post Securities indica que esto implica una transformación profunda en la lógica del mercado, pasando de una función de financiamiento única a un ecosistema de inversión y financiamiento coordinados, siendo una pieza clave en la estrategia de desarrollo nacional en el ámbito financiero. El mercado de capitales ya no solo será un canal de financiamiento para empresas, sino que también debe generar un ciclo virtuoso de “flujo de fondos—valor de activos—reinvierte”.

Huang Wentao de CITIC señala que aumentar la proporción de financiamiento directo facilitará la cadena de fondos para inversiones en startups, apoyando a empresas “especializadas, refinadas, diferenciadas y novedosas”. Sun Binbin de Caitong Securities opina que la reforma estabilizará la confianza del mercado y mejorará las expectativas, favoreciendo una tendencia positiva y estable en activos en RMB, incluyendo acciones, bonos y divisas.

Opinión 5: ¿Cómo expandir y estimular la demanda interna y el consumo?

Ampliar la demanda interna, como estrategia fundamental, es un foco clave. Se espera que las políticas innovadoras en consumo e inversión tengan efectos positivos, con expectativas optimistas sobre los resultados.

En política de consumo, la transición de “subsidios directos” a “optimización de mecanismos” es ampliamente aceptada. Guo Lei de GF Securities menciona que las políticas también incluyen aumento de ingresos para grupos de bajos ingresos, promoción de vacaciones de primavera y otoño, estímulo al consumo de salud y bienestar, y optimización del consumo en viajes internacionales, formando un efecto combinado.

Huang Fusheng de China Post Securities señala que, en el contexto del envejecimiento poblacional, las políticas apoyarán la economía de la tercera edad, con énfasis en finanzas para la jubilación, rehabilitación médica, adaptaciones para personas mayores y envejecimiento inteligente. Zhang Yu de Huachuang Securities indica que para 2025, el crecimiento del consumo de servicios per cápita superará al de bienes, y las políticas de apoyo a los servicios de consumo seguirán la tendencia de evolución del consumo. Sun Binbin de Caitong Securities destaca que las políticas de vivienda para familias jóvenes y primerizas no solo fomentan el matrimonio y la natalidad, sino que también reducen costos de vida, promueven el consumo y ayudan a reducir inventarios en el sector inmobiliario, logrando múltiples beneficios.

En cuanto a la expansión de la demanda interna, Song Xuetao de Guojin Securities opina que se dará mayor énfasis en “equilibrar corto y largo plazo”. El informe establece que se deben “estimular la motivación interna del consumo y promover políticas de consumo”, siendo la motivación interna un objetivo a largo plazo, con acciones concretas para resolver el problema de ingresos persistentes en zonas urbanas y rurales, mediante planes de aumento de ingresos, incremento de ingresos por propiedades, y mejoras en salarios y sistemas de seguridad social.

En inversión, hay consenso en que “infraestructura como base y nuevos sectores como impulso”. Varias instituciones señalan que los 8000 millones de yuanes en nuevas herramientas financieras políticas, aumentados en 3000 millones respecto al año pasado, movilizarán capital social. Guo Lei de GF Securities indica que la inversión presupuestaria central de 7550 millones de yuanes y los 8000 millones en bonos especiales a largo plazo se destinarán a proyectos clave, con énfasis en regiones con preparación de proyectos, para estabilizar y recuperar la inversión.

Zhang Yu estima que los fondos destinados a inversión en 2023 alcanzarán aproximadamente 9.75 billones de yuanes, un aumento del 1.2%, con una recuperación moderada en infraestructura. Zhao Wei de Shenwan Hongyuan Securities añade que la inversión se centrará en nuevas formas de productividad, urbanización de calidad y proyectos emblemáticos, combinando inversión pública y privada para optimizar la estructura.

Opinión 6: ¿Cómo fortalecer la protección social y el bienestar?

Además de las políticas económicas clave, los economistas prestan especial atención a la gestión de riesgos, el desarrollo regional y la protección social, considerando que estas medidas fortalecerán la base para un desarrollo económico de alta calidad.

En gestión de riesgos, los focos principales son el mercado inmobiliario y la deuda local. Xiong Yuan de Guosheng Securities señala que este año se priorizará la estabilidad del mercado inmobiliario, con énfasis en reducir inventarios y optimizar la estructura de oferta. Zhang Jun de Shenwan Hongyuan Securities menciona que las políticas incluyen la exploración de múltiples canales para activar stock de viviendas existentes, con el objetivo principal de reducir inventarios y estabilizar precios.

En deuda local, Zhao Wei de Shenwan Hongyuan Securities indica que se reforzará la supervisión para evitar nuevas deudas ocultas, incluyendo la incorporación de las plataformas de financiamiento en los mecanismos de resolución de deudas. Sun Binbin de Caitong Securities señala que reducir y mejorar la calidad de las instituciones financieras pequeñas y medianas será clave para prevenir riesgos, mediante optimización de distribución, mejora en la gobernanza y mecanismos de gestión de riesgos.

En desarrollo regional, el área del río Yangtze Central se destaca como nuevo foco. Guo Lei de GF Securities explica que, además de las áreas tradicionales como Beijing-Tianjin-Hebei y el delta del río Yangtze, se promoverá el desarrollo acelerado del área del río Yangtze Central, con Wuhan como núcleo de integración regional. Zhang Jun de Galaxy Securities añade que las políticas regionales también incluyen promover una urbanización centrada en las personas, fortalecer la planificación integral de las zonas costeras y ofrecer asistencia precisa, para mejorar la coordinación del desarrollo regional.

En protección social, la mejora en pensiones y atención médica es ampliamente reconocida. Zhang Yu de Huachuang Securities indica que el estándar mínimo mensual de pensiones básicas para residentes urbanos y rurales aumentará en 20 yuanes, y la subvención fiscal per cápita en atención médica aumentará en 24 yuanes, fortaleciendo la confianza del consumidor. Huang Wentao de CITIC señala que los objetivos de bienestar social en el “Quince Años” se elevarán, con mejoras en la educación de la población activa y en la proporción de camas de cuidado en instituciones de atención, en comparación con el período anterior.

(Artículo original: Caixin News)