Bitcoin Crece a un ritmo más lento pero no colapsa: Análisis del gráfico de velocidad de crecimiento de los motores de puente

El 6 de marzo de 2026, Bitcoin cotiza a $70.58K con una caída de -3.08% en 24 horas, reflejando un mercado que atraviesa una fase de ajuste. Sin embargo, en lugar de reaccionar con pánico ante esta disminución, los analistas de NYDIG (New York Digital Investment Group) ofrecen una interpretación más matizada: Bitcoin no está colapsando, sino desacelerando. Esta diferencia radica en comprender el gráfico que muestra la velocidad de crecimiento de los tres principales motores de demanda que impulsaron los precios al alza. Aunque estas fuerzas aún existen, su ritmo ha cambiado significativamente, creando un nuevo entorno de mercado.

Cuando la Velocidad del Flujo de Fondos de ETF Pasa de Exponencial a Estable

Desde que en enero de 2024 se aprobaron los ETFs de Bitcoin spot en EE. UU., el gráfico de la velocidad de crecimiento de los flujos netos hacia estos fondos ha mostrado una imagen impactante: decenas de miles de millones de dólares fluyen continuamente desde asesores financieros, fondos de cobertura, oficinas familiares y inversores minoristas a través de corredores.

Durante la mayor parte de 2024 y la primera mitad de 2025, esta velocidad casi nunca disminuyó. Cada semana, casi siempre había dinero nuevo entrando. Pero ese patrón se rompió. En noviembre de 2025, algunas sesiones registraron grandes retiros, incluyendo los días con mayores salidas desde el lanzamiento del ETF. Incluso fondos que antes eran compradores estables, como BlackRock, pasaron a vender en algunas semanas.

Al analizar los flujos acumulados con herramientas especializadas como Farside, se observa que, aunque el total de fondos sigue en positivo, la dirección de los flujos marginales —es decir, los más recientes— ha cambiado de rumbo. En lugar de que el dinero nuevo fluya constantemente, ahora hay sesiones en las que los inversores toman ganancias, reducen exposición o cambian a otras operaciones.

Este cambio se debe en parte a que los inversores buscan nuevas formas de gestionar el riesgo. Cuando los reguladores permitieron aumentar el límite de posición en opciones ETF (de 25.000 a 250.000 contratos), las grandes instituciones pudieron usar estrategias como covered-call para cubrirse sin vender todas sus acciones. Esto reduce la presión de tener que “comprar y mantener a toda costa”, adoptando en su lugar un método más sofisticado para ajustar el riesgo.

Stablecoins: De un Crecimiento Impetuoso a la Estabilidad

Si los ETF fueron la vía principal para que las instituciones de Wall Street entraran en Bitcoin, las stablecoins representan el efectivo base en el sistema cripto. Durante el último año, el gráfico de crecimiento de stablecoins como USDT, USDC y otros ha evolucionado en paralelo con los aumentos de Bitcoin. Cada vez que la base de stablecoins crece, suele ser una señal de entrada de nuevos fondos al sistema.

No obstante, ese ritmo de crecimiento se ha desacelerado notablemente. La oferta total de stablecoins ha dejado de aumentar e incluso ha disminuido ligeramente en meses recientes. Herramientas como Glassnode y CryptoQuant muestran una caída clara, aunque con diferentes grados de precisión.

Parte de esta reducción se debe a que los traders simplemente retiran fondos de los exchanges, transfiriendo inversiones a bonos del Tesoro estadounidense (con rendimientos del 4-5%) o tokens de menor capitalización que pierden cuota de mercado. Pero otra parte refleja una salida de capital del mercado en su conjunto.

La conclusión es clara: la cantidad de dólares digitales dispuestos a impulsar a Bitcoin más alto ya no crece a la misma velocidad. Esto no implica automáticamente una caída de precios, pero sí que cada rally debe ser financiado por un “fondo” de dinero casi fijo, en lugar de un “fondo” en constante expansión. Menos “dinero nuevo” dispuesto a entrar en BTC cuando el sentimiento del mercado cambia, hace que mantener los aumentos de precio sea más difícil.

Mercado Derivado en Receso: Apalancamiento y Reducción de Liquidaciones

El tercer motor está en el mercado de derivados, donde también se ha producido un cambio en la dinámica. La tasa de financiación en los contratos perpetuos es el costo que pagan los traders para mantener sus posiciones alineadas con el precio spot. Durante la mayor parte de 2024 y la primera mitad de 2025, esta tasa fue mayormente positiva, indicando que muchos traders usaban apalancamiento para ir largos en Bitcoin.

Sin embargo, los datos recientes muestran que la acumulación de apalancamiento ha disminuido. La tasa de financiación en los contratos perpetuos offshore ha llegado a volverse negativa en algunos momentos, lo que significa que los traders en corto ahora reciben dinero de los largos para mantener sus posiciones. En CME (Chicago Mercantile Exchange), el spread entre el precio de futuros y el precio spot se ha reducido. El interés abierto —el valor total de contratos pendientes— está por debajo de los picos anteriores.

Esto indica que, tras la caída, muchas posiciones largas apalancadas han sido liquidadas, y los traders más cautelosos no están tan dispuestos a volver a los mismos niveles de entusiasmo. Los que prefieren gestionar el riesgo ahora usan más los derivados para protegerse de caídas, en lugar de seguir apostando fuerte a la subida.

Este cambio es importante porque afecta directamente la dinámica del mercado. Los traders apalancados suelen ser los actores más cercanos a la frontera, quienes convierten una tendencia saludable en una explosión y una pequeña caída en una liquidación garantizada. Con menos apalancamiento en el sistema, las variaciones serán más lentas y menos impredecibles, aunque también menos propensas a generar “huecos de liquidez” repentinos.

¿Quién Está Comprando? La Transición Silenciosa de los Poseedores a Largo Plazo

Entonces, si los ETF están retirando fondos, las stablecoins se mantienen estables y los traders de derivados son más cautelosos, ¿quién está comprando Bitcoin en los niveles actuales?

La respuesta está en los datos on-chain y en los indicadores de los exchanges. Algunos holders a largo plazo, que compraron Bitcoin en etapas tempranas, han aprovechado la volatilidad reciente para tomar ganancias parciales. Las “carteras antiguas” —billeteras que han estado inactivas durante años— comienzan a mover fondos, indicando que algunos desean vender tras mantener durante mucho tiempo.

Pero esto es solo una parte de la historia. Al mismo tiempo, hay señales claras de que nuevas carteras y pequeños compradores están acumulando silenciosamente. Algunos grupos de direcciones que rara vez gastan han aumentado sus saldos en Bitcoin. En los principales exchanges, aunque no son la fuerza dominante, las entradas de pequeños inversores siguen siendo netas en días de caídas fuertes.

Este es el núcleo del argumento de NYDIG: la “reversión” no significa colapso, sino una transición. Los motores de demanda más visibles y que generan titulares —ETF, stablecoins, apalancamiento— han cambiado de dirección justo cuando el precio se estabiliza. Pero debajo, un proceso de transferencia lenta está en marcha: de los holders antiguos y ricos a los nuevos, más pequeños y menos conocidos.

Este flujo de fondos es más volátil y menos mecánico que durante la explosión de los ETF, haciendo que el mercado sea más exigente para quienes llegan tarde o esperan beneficios rápidos. Pero eso no implica que el capital desaparezca por completo; simplemente cambia de forma.

Implicaciones Prácticas: El Mercado Está “Respi­rando”, No Dejando de Respirar

Primero, el “modo fácil” —el período en que el dinero entraba masivamente solo por el crecimiento de los ETF— casi ha desaparecido. Durante la mayor parte de 2024 y la primera mitad de 2025, los flujos de ETF y la base de stablecoins crecían en una sola dirección, como una escalera mecánica ascendente. No es necesario entender en profundidad el funding rate o los límites de opciones para verlo claramente: el dinero nuevo fluye constantemente, impulsando los precios. Eso ya no es así.

En segundo lugar, la desaceleración de los motores de demanda no significa automáticamente que un ciclo largo de Bitcoin esté terminado. Los fundamentos de Bitcoin —oferta fija de 21 millones, desarrollo institucional, integración en balances corporativos— siguen intactos. Esos aspectos no cambian.

Lo que sí cambia es el camino hacia el próximo máximo. En lugar de una línea recta impulsada por una narrativa dominante (por ejemplo, “el ETF es el comprador mecánico”), el mercado comenzará a operar más en función de posiciones, “bolsas” de liquidez y el sentimiento real de los inversores. Los flujos de ETF pueden fluctuar semanalmente entre positivo y negativo. Las stablecoins pueden mantenerse estancadas en un rango en lugar de dispararse. El mercado de derivados puede pasar más tiempo en estado neutral.

Este entorno no es negativo; simplemente requiere más paciencia que audacia, y una mayor independencia de la multitud para interpretar los datos del mercado.

En última instancia, en una visión global, los ciclos de reversión de los motores de demanda son una parte natural de cómo cada ciclo de Bitcoin “respiro”. La entrada masiva de fondos crea una sobreextensión, pero luego se retira y se reduce el apalancamiento, obligando a que el mercado reconfigure su estructura. Los nuevos compradores entran en niveles más bajos, a menudo en silencio y con menos atención.

NYDIG sostiene que Bitcoin está en esa fase de “respiro” (respiration), y los datos on-chain junto con los indicadores del mercado respaldan esa visión. Los motores que impulsaron la fase inicial del ciclo alcista están desacelerando, e incluso algunos han invertido completamente. Pero eso no significa que la “máquina” esté rota; simplemente que la próxima etapa dependerá menos de flujos automáticos y más de la disposición de los inversores que ya poseen estos activos, ahora que lo fácil ya pasó.