Representante de la Asamblea Popular Nacional, profesor distinguido de Peking University, Tian Xuan: La reforma orientada al mercado impulsa el equilibrio en la inversión y financiación, extendiendo gradualmente el horario de negociación de las acciones A

Periodista del Securities Times, Guo Bohao

La reforma del sistema de directores independientes ha entrado en su tercer año, coexistiendo logros en el desempeño y profundos puntos críticos. La profundización de la reforma integral del mercado de capitales, la optimización del sistema de negociación en A-shares y otros temas se han convertido en los temas de mayor interés en el mercado de capitales actual.

Recientemente, el diputado de la Asamblea Popular Nacional y profesor distinguido de Peking University, Tian Xuan, en una entrevista exclusiva con el Securities Times, afirmó que se debe promover la coordinación y el equilibrio en la inversión y financiación mediante reformas orientadas al mercado, aprovechar la revisión de la Ley de Sociedades para fortalecer la base del desempeño de los directores independientes, avanzar de manera gradual y prudente en la extensión del horario de negociación en A-shares, y contribuir al desarrollo de alta calidad y apertura bidireccional de alto nivel del mercado de capitales chino.

Al hablar sobre la dirección central de la reforma integral del mercado de capitales, Tian Xuan señaló que la reforma actual ha entrado en una fase de aguas profundas, y los objetivos clave deben centrarse en mejorar la inclusividad del sistema, equilibrar los extremos de inversión y financiación, servir a la economía real y prevenir y mitigar riesgos de manera sistemática.

Tian Xuan propuso que se continúe profundizando la reforma del mercado en los sistemas de emisión y retiro del mercado, elevando aún más la inclusividad del registro de IPO, adaptándose con precisión a las necesidades de financiamiento de empresas tecnológicas innovadoras, pymes y empresas privadas, al mismo tiempo que se refuerce la ejecución de las salidas del mercado, se perfeccionen mecanismos de retiro normalizados y diversificados, y se fomente un ecosistema de mercado con entradas y salidas, selección natural y eliminación de los menos aptos, mejorando desde la raíz la calidad de las empresas cotizantes.

Respecto a la problemática de equilibrio en inversión y financiación, que genera gran atención en el mercado, Tian Xuan afirmó que es necesario coordinar esfuerzos en dos aspectos. Por un lado, regular las conductas de financiamiento de las empresas cotizantes, frenar excesos de financiamiento y arbitrajes en aumentos de capital, y guiar los fondos de financiamiento hacia la economía real con precisión; por otro lado, seguir cultivando inversores institucionales a largo plazo, fortalecer fondos de seguridad social, fondos de seguros y fondos públicos, optimizar la estructura de inversores y elevar el valor de inversión a largo plazo en el mercado.

Asimismo, se debe continuar promoviendo la apertura bidireccional de alto nivel del mercado de capitales, alineándose con las reglas internacionales de negociación y estándares regulatorios, optimizar los mecanismos de interconexión, ampliar la inclusión del índice internacional de A-shares, atraer más capital extranjero a largo plazo, proteger los derechos legítimos de los pequeños y medianos inversores, perfeccionar mecanismos de compensación diversificados, aumentar significativamente los costos de incumplimiento en el mercado de capitales y fortalecer toda la cadena de prevención de riesgos.

La reforma del sistema de directores independientes es clave para perfeccionar la gobernanza de las empresas cotizantes. Sobre el estado de desempeño en los tres años de avance de la reforma, Tian Xuan admitió que se ha visto claramente una mejora en la capacidad y conciencia de desempeño de los directores independientes, pero aún existen tres puntos críticos que limitan la efectividad del sistema. Primero, el desequilibrio en el sistema de responsabilidades y derechos, con una situación en la que “se enfatiza la responsabilidad, pero se descuida la protección”, sin diferenciación en la responsabilidad entre directores independientes y no independientes, y con medios limitados para obtener información y realizar verificaciones independientes; segundo, la gestión de la selección y nombramiento no es normativa, con nominaciones principalmente lideradas por accionistas controladores o la gerencia, lo que reduce la independencia, sin estándares unificados para la calificación y con capacidades profesionales dispares; tercero, la coordinación insuficiente entre supervisión y autorregulación, con un enfoque principal en sanciones administrativas posteriores, y una gestión autorregulatoria que carece de respaldo de autoridad, además de un sistema de evaluación del desempeño aún imperfecto.

Tian Xuan afirmó que la revisión de la Ley de Sociedades es una oportunidad clave para perfeccionar el sistema de directores independientes, y que los principales problemas a resolver son la falta de claridad en la definición del papel, los límites de responsabilidades y derechos, y la ausencia de bases para la protección del desempeño. Sugirió que en la ley se establezcan requisitos legales claros para la designación de directores independientes en las empresas cotizantes, incluyendo proporciones de mandato, requisitos de antecedentes profesionales, para evitar la formalidad en la designación; definir responsabilidades “colectivas pero diferenciadas”, y establecer criterios razonables para la responsabilidad y exenciones, considerando la capacidad de obtención de información, el grado de compromiso y errores subjetivos, para disipar preocupaciones sobre el desempeño; además, dotar legalmente a los directores independientes de derechos clave como acceso a información y contratación de intermediarios, y definir las obligaciones de protección del desempeño por parte de las empresas cotizantes. También recomendó dejar espacio legal para una asociación nacional de directores independientes bajo la guía de la Comisión Reguladora, para complementar la supervisión mediante autorregulación, establecer un sistema unificado de calificación y capacitación, y perfeccionar los mecanismos de protección y mitigación de riesgos de los directores independientes.

Respecto al tema muy discutido en el mercado sobre la extensión del horario de negociación en A-shares, Tian Xuan señaló que ampliar el horario de negociación es una elección inevitable para profundizar la apertura bidireccional del mercado de capitales y expandir continuamente su volumen, ya que puede ayudar a las bolsas de Shanghai y Shenzhen a mantener el poder de fijación de precios global de las empresas cotizantes chinas, mejorar la eficiencia en la valoración de activos, aliviar la asimetría de información entre mercados y proteger mejor los derechos de los pequeños y medianos inversores.

Tian Xuan enfatizó que la extensión del horario de negociación debe implementarse de manera gradual y no de forma abrupta, proponiendo avanzar en tres pasos. Primero, extender el cierre vespertino hasta las 16:00, en sincronización con el mercado de Hong Kong; segundo, retrasar el cierre matutino hasta las 12:00, aumentando la duración total de negociación a 5.5 horas diarias; tercero, en función de la adaptación del mercado, adelantar la apertura para ampliar la superposición con los horarios de negociación en Asia-Pacífico. Además, se deben perfeccionar las reglas de negociación en los nuevos horarios, fortalecer la supervisión digital inteligente, promover la actualización de los intermediarios, fortalecer la educación de los inversores y establecer mecanismos de respuesta conjunta entre mercados, para mantener los riesgos bajo control y equilibrar la actividad y estabilidad del mercado.