¿Mientras más floja sea el consumo, más próspero será el negocio? Los resultados financieros del segundo trimestre de (COST.US) de Costco podrían volver a confirmar su carácter de "rey contra la recesión"

Costco (COST.US) publicará sus resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado en EE. UU. el 5 de marzo, hora del Este. El mercado espera que los ingresos del trimestre sean aproximadamente 69 mil millones de dólares y las ganancias por acción sean de 4.50 dólares.

Costco: un modelo de negocio diseñado para tiempos difíciles

Desde su pico, las acciones de este gigante del comercio mayorista han caído en los últimos meses debido a la debilidad en los datos de consumo. Afortunadamente, la tendencia de rotación de fondos desde las acciones tecnológicas ha ayudado a detener la caída y ha impulsado un rebote del aproximadamente 17% desde principios de año.

De hecho, en un entorno de economía débil, Costco debería beneficiarse, ya que es conocido por vender productos con márgenes de ganancia muy bajos. Sus productos alimenticios, como pollo asado y su emblemático hot dog, incluso se venden por debajo del costo para atraer clientes. Esta estrategia, bien conocida, permite a Costco ganar cuota de mercado cuando los consumidores enfrentan presión económica y tienen menos dinero.

Actualmente, los consumidores sienten la presión de los precios en las tiendas y el ánimo general es pesimista. La inflación ha permanecido por encima del objetivo durante años, y los productos principales de Costco, que impulsaron la inflación el año pasado, siguen siendo un factor clave.

Esto ha llevado a los consumidores a ser más astutos en sus compras, aumentando las categorías y cantidades adquiridas en Costco. Esto se refleja en los datos de membresía de la compañía.

Entre 2014 y 2021, cuando la inflación fue de aproximadamente 1.9%, la tasa de crecimiento promedio de los miembros de Costco fue de alrededor del 5.5%. Entre 2022 y 2025, con la inflación en torno al 4.4% anual, la tasa de crecimiento de miembros subió a aproximadamente 7%.

Además, la marca propia de Costco, Kirkland Signature, conocida por ofrecer productos de alta calidad a precios bajos, se ha convertido en una ventaja competitiva en tiempos de menor confianza del consumidor. La mayoría de los productos Kirkland son fabricados por proveedores que también producen marcas reconocidas (por ejemplo, vodka Kirkland por Grey Goose, café Kirkland por Starbucks, etc.). Esto es bien sabido entre los consumidores de Costco y ayuda a fomentar compras repetidas y aumentar el ticket promedio. Es una de las pocas alternativas de bajo costo con buena relación calidad-precio en el mercado y uno de los activos que más contribuyen a la buena percepción de la marca.

La “debilidad en el consumo” es una narrativa macroeconómica que no se puede ignorar en la actualidad, y Costco se beneficia claramente de ella. Mientras la calidad de los productos sustitutos sea buena, los consumidores estarán dispuestos a abandonar las marcas tradicionales.

El posicionamiento de Kirkland encaja perfectamente con esta lógica. Mientras esta tendencia continúe —y dado que la Reserva Federal ha comenzado a reducir las tasas en un contexto de inflación aún elevada—, se espera que Costco siga beneficiándose de la tendencia de los consumidores a buscar refugio en tiendas no tradicionales y supermercados sin membresía.

Perspectivas para los resultados del Q2 de Costco

Primero, hay que destacar que muchos participantes del mercado estarán atentos a las declaraciones de Costco sobre aranceles. Costco fue una de las demandantes contra el gobierno de EE. UU., y la Corte Suprema ya falló en contra de las violaciones relacionadas con la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA). Aunque en el corto plazo la compañía puede no mencionar reembolsos, ya que la corte aún no ha dictado sentencia definitiva (el caso fue devuelto a tribunales inferiores para revisión), una mención podría ser muy positiva para la empresa.

Desde que se comenzaron a aplicar los aranceles el año pasado, Costco ha pagado cantidades significativas, ya que cerca de un tercio de sus productos son importados. La devolución de impuestos sería una entrada de efectivo muy esperada, estimada entre 500 millones y 2 mil millones de dólares, aunque actualmente los inversores no tienen claridad sobre cuánto ha pagado Costco en aranceles bajo la ley IEEPA.

En enero, Costco tuvo un desempeño de ventas sólido, con ingresos netos de aproximadamente 21 mil millones de dólares, un aumento del 9.3% respecto al año anterior; en las primeras 22 semanas del año fiscal (casi la mitad del año), las ventas aumentaron un 8.5% interanual. Este crecimiento es estable y coincide con las expectativas generales del mercado.

No obstante, hay aspectos en los resultados que merecen atención especial. Si no cumplen o superan las expectativas, podrían generar reacciones en el mercado.

El mercado siempre está atento al crecimiento de membresías. Si ese crecimiento se desacelera, la confianza puede disminuir. Lo mismo aplica a la estructura de niveles de membresía y la tasa de renovación. Aunque las tendencias actuales sugieren que estos datos no empeorarán, una caída inesperada podría generar volatilidad.

El crecimiento en ventas online también es muy importante. Actualmente, Costco mantiene un crecimiento de dos dígitos en línea, lo cual es muy positivo. Si ese crecimiento se desacelera, sería una mala noticia para el mercado.

Costco rara vez proporciona guías de futuro, por lo que los inversores deben basarse en las expectativas de Wall Street. La mayoría espera que Costco mantenga su ritmo de crecimiento habitual. La compañía funciona como una máquina estable; si cumple con las expectativas, el mercado probablemente reaccionará positivamente.

En la conferencia de resultados, la única noticia que podría ser muy negativa sería una presión en el margen bruto. Aunque Costco ya tiene márgenes bajos, si tras ganar el litigio sobre aranceles no logra recuperarlos, sería difícil de aceptar para el mercado. La situación de los aranceles sigue siendo incierta, ya que nuevas políticas arancelarias han sido implementadas para reemplazar las anteriores.

Valoración de Costco: ¿sobrevalorada pero en línea con la norma?

En comparación con sus competidores, Costco sigue siendo relativamente sobrevalorada. Su ratio P/E es muy alto, incluso comparable con empresas tecnológicas de software que aún no han sufrido grandes correcciones. Además, su margen operativo, que supera las expectativas de sus pares, justifica en parte esta valoración.

Este alto valor incluye una gran prima por el goodwill, ya que la reputación sigue siendo crucial para los consumidores, especialmente en el contexto económico actual. También se espera que Costco tenga capacidades de crecimiento que otras empresas no poseen, como su expansión en mercados internacionales, a diferencia de BJ’s Wholesale Club (BJ.US), que se limita a EE. UU.

Una descripción adecuada de Costco sería “activo de certeza”, ya que el mercado lo ve como una compañía con características inherentes que le permiten rendir bien en tiempos de recesión, como se mencionó al inicio. Si esa “certeza” se rompe —por ejemplo, si en una recesión profunda Costco no logra atraer a los consumidores como se espera—, su prima de valoración podría desaparecer. Parte de esa prima se basa en la idea de que es una acción de protección contra recesiones, pero esto depende de un futuro que los inversores no pueden controlar.

Conclusión

En general, las ventas recientes muestran un buen impulso de crecimiento para Costco, y el entorno macroeconómico favorece a la compañía, lo que ayuda a que pueda presentar resultados positivos en el segundo trimestre. La buena reputación de Costco también le permite mantener su prima de valoración cuando cumple con las expectativas.

La acción no está “perfectamente valorada”, pero su precio ya incorpora una expectativa de “no fallar”. Si la tendencia se invierte, el mercado podría reaccionar rápidamente, borrando todas las ganancias del año. La volatilidad en los resultados de las acciones tras los informes financieros es cada vez más frecuente, por lo que hay que estar atento a riesgos importantes de resultados por debajo de lo esperado.

Por supuesto, cualquier declaración sobre reembolsos de aranceles o la reducción futura de aranceles probablemente impulsará una reacción positiva del mercado. Sin embargo, la dirección de Costco en las conferencias suele ser conservadora, y no se espera que divulguen mucha información en el corto plazo.