Índice de Precios al Consumidor de EE. UU. de noviembre: la inflación cae, los halcones de la Fed tienen asegurada la oportunidad

Cuando son las 18:00 del 18 de diciembre de 2024, hora del Este, una información de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. hizo temblar los mercados financieros. La cifra del IPC de noviembre mostró un aumento anual de solo 2,7%, mucho menor que el pronóstico del mercado del 3,1%. Tras semanas de recuperación, el mercado de divisas de repente tuvo que reajustar sus expectativas sobre la política de la Fed—una señal clara de que la inflación en EE. UU. está disminuyendo.

¿De dónde proviene la cifra impactante?

Los datos del IPC de noviembre sorprendieron de manera impredecible. No solo el IPC general bajó, sino que el IPC subyacente—considerado como el indicador real de la inflación—solo aumentó un 2,6% respecto al año anterior, por debajo del 3,0% esperado y el nivel más bajo desde marzo de 2021. Un detalle notable: este informe del IPC carece de datos de octubre, ya que el gobierno de EE. UU. suspendió operaciones en ese momento. Al calcular la inflación de noviembre, la Oficina de Estadísticas Laborales tuvo que suponer que el IPC de octubre no tuvo variaciones (igual a 0).

Según UBS, este método de cálculo puede hacer que los datos finales se desvíen hacia abajo en unos 27 puntos básicos. Si se elimina este “ruido”, la cifra real del IPC podría estar más alineada con las expectativas del mercado. Sin embargo, al analizar la estructura más profunda, la señal de una inflación en descenso es real. La inflación de los servicios—especialmente la inflación de la vivienda—ha disminuido significativamente, bajando del 3,6% al 3,0%.

Movimiento inmediato del mercado: dólar cae, oro sube

La reacción en los mercados no fue tardía. Los futuros de las acciones estadounidenses subieron inmediatamente, con los futuros del Nasdaq 100 saltando más del 1%. El índice del dólar estadounidense cayó 22 puntos en el corto plazo, alcanzando un mínimo de 98,20. El dólar se debilitó en expectativa de que la Fed reducirá las tasas de interés antes de lo previsto.

Además, el oro subió de inmediato 16 USD. Los bonos del Tesoro de EE. UU. también mostraron fortaleza, con rendimientos en descenso. El mercado de futuros de tasas de interés empezó a reajustar sus escenarios: la probabilidad de que la Fed recorte tasas en enero aumentó del 26,6% al 28,8%, y las nuevas previsiones indican que la Fed podría reducir las tasas en 62 puntos básicos en 2026. Brian Jacobsen, director de estrategia económica de Annex Wealth Management, advirtió: “Aunque algunos puedan considerar que esta cifra del IPC es ‘menos confiable de lo habitual’ y la ignoren, hacerlo conlleva riesgos.”

La Fed en desacuerdo: debate interno sobre la hoja de ruta de recortes

La cifra de IPC menor a lo esperado proporcionó un fuerte argumento a los halcones (doves) dentro de la Fed. De hecho, en la reunión reciente, la Fed aprobó una reducción de 25 puntos básicos con 9 votos a favor y 3 en contra—la primera vez en seis años que hay tres votos disidentes. Los presidentes de la Fed de Kansas City, Schmid, y de Chicago, Goolsbee, se opusieron, defendiendo mantener las tasas, mientras que un miembro de la Fed apoyó una reducción más agresiva.

Esta división también se refleja claramente en el último dot plot—la herramienta de pronóstico oficial de la Fed. El dot plot muestra que los funcionarios proyectan una tasa media en 2026 del 3,4%, y en 2027 del 3,1%. Sin embargo, las opiniones individuales de los miembros varían mucho. El presidente de la Fed de Atlanta, Bostic, incluso afirmó que no contempla recortes en 2026, argumentando que la economía crecerá sólidamente con un PIB de aproximadamente 2,5%, por lo que la política debe mantenerse restrictiva.

La política más allá del dot plot

Aunque el dot plot ofrece un pronóstico oficial, detrás de él hay cálculos complejos. La tasa actual del 3,50%-3,75% es resultado de tres recortes consecutivos. Según BlackRock, el escenario más probable para la Fed es reducir las tasas a cerca del 3% en 2026—esto difiere del 3,4% del dot plot, reflejando la brecha entre las expectativas del mercado y la orientación oficial.

Otro desarrollo importante es que la Fed detendrá oficialmente su programa de QT (ajuste cuantitativo, o sea, reducción de la liquidez) en el cuarto trimestre de 2025, tras casi tres años en marcha. A partir de enero de 2026, entrará en funcionamiento un nuevo mecanismo llamado “Reserve Management Program” (RMP). La Fed lo denomina una operación técnica para garantizar la liquidez, pero el mercado lo percibe como una forma de “flexibilización encubierta” o “quantitative easing parcial”. Este cambio podría ser un factor decisivo para la trayectoria de las tasas de interés.

¿Qué esperar del mercado laboral?

Con la inflación en descenso, el umbral para que la Fed continúe bajando las tasas se ha vuelto un foco de atención. La Fed ha declarado que ese umbral ha aumentado considerablemente. En su declaración de diciembre, la Fed afirmó que “la profundidad y el momento” de futuros recortes dependerán de las perspectivas económicas.

El mercado laboral será clave. Aunque los datos de IPC de noviembre cayeron más de lo esperado, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en ese mismo período fueron de 224,000, por debajo de los 225,000 previstos, indicando que el mercado laboral de diciembre sigue estable. CMB International Securities señala que el mercado laboral estadounidense se ha suavizado ligeramente, pero sin deteriorarse significativamente.

Las previsiones de CMB sugieren que en la primera mitad de 2026, la inflación podría seguir bajando debido a la caída en los precios del petróleo, la disminución en los alquileres y los salarios. La Fed podría realizar un recorte en junio. Sin embargo, en la segunda mitad del año, la inflación podría rebotar, y la Fed podría mantener las tasas estables.

Divergencias en Wall Street sobre la hoja de ruta de 2026

La cifra del IPC de noviembre activó pronósticos diversos e incluso contradictorios entre los bancos de inversión. ICBC International prevé que la Fed recortará las tasas en un total de 50-75 puntos básicos en 2026, llevando las tasas a un nivel “neutral” de aproximadamente 3%.

JPMorgan, en cambio, mantiene una postura más cautelosa y optimista. Consideran que la resistencia de la economía estadounidense—especialmente la fuerte inversión fija no residencial—apoyará el crecimiento. Por ello, la Fed recortará menos las tasas, manteniéndolas en torno al 3%-3,25% a mediados de 2026.

ING presenta dos escenarios extremos: uno, que la economía se deteriora realmente, y la Fed relaje agresivamente para evitar una recesión, con lo que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años podría caer fuerte hasta el 3%. Otro, que la Fed sufra presiones políticas o evalúe mal la situación, relajando la política monetaria demasiado pronto o en exceso, lo que podría dañar su credibilidad y activar temores de pérdida de control de la inflación, llevando los rendimientos a subir incluso por encima del 5%.

Previsiones futuras y estrategias de inversión

De cara al futuro, un cambio en el liderazgo de la Fed puede generar incertidumbre. El mandato del presidente Powell termina en mayo de 2026, y la nominación de su sucesor podría influir en la dirección y en la comunicación de la política.

Guolian Minsheng Securities opina que, aunque la cifra del IPC de noviembre probablemente no cambie la decisión de la Fed de posponer el recorte en enero, sí aumentará la voz de los halcones. Si los datos de diciembre continúan mostrando una ligera tendencia a la baja, esto podría impulsar a la Fed a reconsiderar su hoja de ruta de recortes en el próximo año.

Para los inversores, BlackRock recomienda estrategias de renta fija en el escenario actual: invertir en bonos del Tesoro a corto plazo (0-3 meses) o en bonos de corto plazo diversificados; aumentar la proporción en bonos a mediano plazo; construir escalas de bonos para asegurar los rendimientos; y buscar mayores rentabilidades en bonos de alto rendimiento, mercados emergentes y bonos de mercados nuevos. Kevin Flanagan, director de estrategia de renta fija de WisdomTree, advierte que la división interna en la Fed se ha convertido en un “hogar dividido”, y que el umbral para un mayor relajamiento es muy alto. Advierte que, dado que la inflación aún supera el objetivo en aproximadamente un punto porcentual, a menos que el mercado laboral se desacelere claramente, la Fed tendrá dificultades para decidir recortes continuos.

Tras la fuerte caída del dólar tras la publicación del IPC, el oro subió rápidamente. Los operadores están reajustando sus expectativas sobre la hoja de ruta de tasas en 2026. Aunque este dato de inflación tiene algunas limitaciones estadísticas, al menos ha traído una chispa de esperanza al mercado de que la desaceleración de la inflación es real. La próxima acción de la Fed dependerá de los datos económicos que se presenten en los próximos meses. La trayectoria de recortes en el dot plot parece plana, pero en realidad enfrenta desafíos dobles por la situación económica y las expectativas del mercado.