CITIC Construction Investment: La integración regional se acelera, la adquisición con doble línea principal reescribe el panorama de la industria de valores

El informe de CITIC Construction Investment señala que Dongwu Securities planea adquirir Donghai Securities, marcando una nueva etapa en la integración de recursos financieros provinciales. Desde 2025, las fusiones y adquisiciones en el sector se han intensificado, formando un patrón de doble línea principal: alianzas de élite para crear bancos de inversión de primera clase y una integración regional liderada por activos estatales locales para desarrollar líderes locales. La lógica impulsora ha cambiado de ser principalmente política a una resonancia bidireccional entre política y mercado, promoviendo la transformación del sector desde una competencia dispersa hacia una estratificación en niveles. El patrón de liderazgo se ha reconstruido en múltiples potencias, mientras que las instituciones de menor tamaño aceleran su salida del mercado, y la integración regional de brokers pequeños y medianos abre un camino para un desarrollo diferenciado.

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** CITIC Construction Investment: aceleración en la integración regional y la doble línea principal en fusiones y adquisiciones reescriben el panorama del sector de valores**

Dongwu Securities planea adquirir Donghai Securities, iniciando una nueva etapa en la integración de recursos financieros provinciales. Desde 2025, las fusiones y adquisiciones en la industria se han consolidado, formando un patrón de doble línea principal: alianzas de élite para crear bancos de inversión de primera clase y una integración regional liderada por activos estatales locales para desarrollar líderes nacionales. La lógica que las impulsa ha pasado de ser predominantemente política a una resonancia bidireccional entre política y mercado, promoviendo la transición del sector desde una competencia dispersa hacia una estratificación en niveles. El patrón de liderazgo se ha reorganizado en múltiples potencias, mientras que las instituciones de menor tamaño aceleran su salida, y la integración regional de brokers pequeños y medianos abre caminos para un desarrollo diferenciado.

La lógica central de las fusiones y adquisiciones

Evento: La primera adquisición de un broker estatal en el mercado de Jiangsu, que marca una nueva etapa en la integración de recursos financieros provinciales. La noche del 1 de marzo de 2026, Dongwu Securities publicó un anuncio de suspensión de cotización por asuntos importantes, anunciando su plan de adquirir el control de Donghai Securities mediante emisión de acciones A, con suspensión prevista desde el 2 de marzo por no más de 10 días hábiles. Dongwu Securities, un broker estatal de Suzhou y una firma cotizada veterana, y Donghai Securities, un broker estatal de Changzhou y listado en el NEEQ, constituyen el primer caso de una fusión de brokers estatales en Jiangsu en un proceso de mercado. En este contexto:

1. La tendencia de fusiones en el sector de valores muestra progresivamente un patrón de doble línea principal, acelerando la concentración del sector. Desde 2025, se han registrado 11 casos de fusiones, la mayor densidad en una década. 1) En la línea de integración de élite: Guotai Junan completó la fusión con Haitong Securities, y CICC anunció la absorción y fusión de Dongxing Securities y Cinda Securities, todas fusiones a gran escala de grandes brokers integrados, respondiendo directamente a la llamada regulatoria de cultivar bancos de inversión con competitividad internacional; 2) En la línea de integración regional: la consolidación de recursos financieros locales liderada por activos estatales es el principal incremento en esta ronda de fusiones, con casos como Dongwu Securities planeando adquirir Donghai Securities, Western Securities comprando Guorong Securities, Guosen Securities adquiriendo Wanhua Securities, centrados en la integración de recursos de brokers en la región, para resolver la homogeneidad en la competencia y concentrar recursos locales, creando líderes regionales.

2. La lógica que impulsa las fusiones se ha desplazado de ser principalmente política a una resonancia bidireccional entre política y mercado, haciendo que las fusiones sean quizás una necesidad imperante para el desarrollo de los brokers. Históricamente, las fusiones en el sector respondían principalmente a la gestión de riesgos regulatorios, pero en esta ronda, la decisión de los actores del mercado de fusionarse responde a una interacción activa con la orientación política. Por un lado, la reducción de tarifas en negocios de capital ligero y el aumento de los requisitos de capital en negocios de capital pesado han comprimido los márgenes de ganancia de los brokers pequeños y medianos, dificultando que los grandes brokers mejoren su ventaja competitiva sin integración; para algunos, la fusión pasa de ser una opción a una necesidad de desarrollo. Por otro lado, las políticas como las “Nueve Reglas Nacionales” han brindado apoyo institucional a través de fusiones y reestructuraciones, creando un ciclo virtuoso.

El impacto central de las fusiones

Desde la perspectiva del impacto en la industria, esta ola de fusiones centrada en alianzas de élite y en la integración de activos estatales regionales está reescribiendo gradualmente el tradicional patrón de competencia de “grande pero débil, disperso y homogeneizado” que ha perdurado en el sector de valores, acelerando la transición de una competencia en forma de pirámide dispersa a una competencia estratificada en niveles. Específicamente:

1. La reestructuración de los niveles de los brokers líderes, pasando de un “único superpotente” a un “multipotente en equilibrio”, con la internacionalización como la nueva pista de competencia principal. Durante mucho tiempo, el sector de valores en China ha mantenido un patrón de competencia de “CITIC Securities como líder y otros en menor escala”. En esta ola de fusiones, Guotai Junan y Haitong Securities ya han completado su fusión, y el plan de integración de CICC con Dongxing Securities y Cinda Securities está en marcha, marcando la entrada en una nueva era de “multipotencia en equilibrio”. Antes, salvo algunas instituciones, la competencia de los principales brokers se centraba en la cuota de mercado doméstica, con problemas de homogeneidad y competencia interna. Tras la integración, más brokers de élite tienen la capacidad financiera para competir con bancos de inversión internacionales, y la meta de crear de 2 a 3 bancos de inversión de primera clase con competitividad internacional, establecida por los reguladores, respalda aún más su internacionalización. Con la formación de este nuevo patrón, los límites de competencia de los brokers líderes se extienden desde el mercado doméstico hasta el global, abriendo la posibilidad de competir de igual a igual con bancos de inversión internacionales de primer nivel.

2. La aceleración en la limpieza del mercado de instituciones de menor tamaño, y la formación de un segundo nivel de competencia mediante la agrupación de brokers regionales. La ola de fusiones en curso profundiza la diferenciación en su impacto sobre los brokers pequeños y medianos: los brokers homogeneizados y sin ventajas competitivas enfrentan una presión creciente y una crisis de supervivencia; en cambio, los brokers con ventajas regionales o capacidades distintivas encuentran nuevas vías de desarrollo a través de la integración regional o la transformación en boutiques, provocando una profunda reconfiguración del sector de brokers pequeños y medianos.

Históricamente, el sector de valores dependía de la escasez de licencias, formando un ecosistema donde “tener licencia garantizaba la supervivencia”. Incluso los brokers sin ventajas competitivas podían mantenerse mediante negocios tradicionales. Sin embargo, en esta ronda de fusiones, los recursos de licencias se concentran rápidamente en los líderes y en los principales brokers regionales. Para los brokers que carecen de respaldo de accionistas, barreras de competencia local y negocios distintivos, y que solo sobreviven con negocios tradicionales, su modelo de desarrollo se vuelve insostenible, y su espacio de supervivencia se reduce continuamente.

El 6 de diciembre de 2025, Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores, afirmó en un discurso en la Asociación de Valores de China: “Un banco de inversión de primera clase no es exclusivo de las instituciones líderes ni una ‘patente’ de unos pocos; las instituciones pequeñas también deben aprovechar sus ventajas y desarrollar nichos diferenciados, concentrando recursos en áreas específicas, segmentos de clientes y regiones clave, para esforzarse en construir bancos de inversión boutique, especializados y de alta calidad, así como proveedores de servicios diferenciados”. Esto proporciona una clara orientación política para que los brokers pequeños y medianos puedan abrirse camino mediante un enfoque regional y especializado.

En este contexto, la integración de recursos financieros regionales liderada por activos estatales locales abre caminos para que los brokers pequeños y medianos se agrupen y prosperen. Bajo la coordinación de los accionistas estatales, estos brokers pueden consolidar sucursales, clientes, recursos industriales y capital, para crear líderes regionales. Los recursos de estos brokers integrados no solo pueden beneficiarse de proyectos importantes del gobierno local, empresas listadas en la región y clientes de alto patrimonio regional, sino que también pueden construir una “barreira regional” difícil de desafiar por instituciones nacionales de primer nivel. Estos brokers regionales no necesitan competir en todos los aspectos con los líderes del sector, sino que deben centrarse en profundizar en el mercado local y vincularse estrechamente con la economía real regional, logrando ingresos y beneficios estables, y convirtiéndose en el núcleo financiero para el desarrollo de alta calidad de la economía local. Con la continua promoción de la integración financiera regional en todas las provincias, estas instituciones crecerán y se fortalecerán, formando una segunda línea de competencia en el sector, diferenciada de los brokers nacionales líderes.