Open Source Securities: Optimismo en la ofensiva de primavera del sector de corretaje

Open Source Securities señala que la alta rentabilidad, la continuidad del ciclo favorable, las bajas valoraciones y la larga tendencia de estancamiento hacen que el sector de corredores de bolsa sea prometedor para la ofensiva de primavera. Desde 2025, el estancamiento ha durado aproximadamente un año, principalmente debido a las fuertes subidas durante el período del “9.24” en 2024, la restricción de liquidez y las preocupaciones por la reducción de tarifas. A principios de 2026, se espera una expansión en la actividad del mercado, con la gestión de patrimonio y los negocios en el extranjero como impulsores clave para elevar el centro de beneficios de las corredoras. Las valoraciones del sector han caído a niveles históricos bajos, los fondos públicos mantienen posiciones en mínimos históricos, y se mantiene optimismo por la tendencia de mercado en primavera.

Texto completo a continuación

Migración de depósitos, beneficios en pasivos y activos no bancarios — Estrategia de inversión en el sector financiero no bancario para la primavera de 2026-20260305

1. Seguros: doble impulso en pasivos y activos, con destaque en la elasticidad de las acciones

En el lado de los pasivos: se benefician plenamente de la migración de depósitos de los residentes, las pólizas de dividendos en un mercado alcista esperado muestran una buena relación calidad-precio, sumado a una base baja, las nuevas pólizas en canales de seguros de vida en el inicio de 2026 muestran un buen crecimiento; se espera que los canales bancarios y de seguros continúen con un crecimiento alto en 2025. La proporción de seguros de dividendos sigue aumentando, la caída en los costos de pasivos rígidos favorece la valoración de las aseguradoras.

En el lado de los activos: la estabilización de las tasas a largo plazo y un mercado de acciones en mejora favorecen el rendimiento del patrimonio neto y las ganancias de las aseguradoras.

Antes y después del feriado de Año Nuevo, se observaron ajustes notables en los objetivos de seguros H y A en el mercado. Además del aumento en el sector de seguros a principios y finales de 2026 debido a un alto base (inicio de año con buen comienzo + expectativas de mercado alcista), las preocupaciones por el impacto de la IA (posible sustitución en canales de ventas como intermediarios de seguros; potencial impacto en empleo de blancos y economía) también ejercen presión negativa sobre el sector. Creemos que la IA puede mejorar la eficiencia operativa de las instituciones financieras tradicionales, y la tendencia positiva en pasivos y activos no ha cambiado. El valor medio de las aseguradoras listadas en A-share (PEV) ha caído a 0.78 veces, lo que ofrece buenas oportunidades en el corto plazo. De marzo a abril, se espera que entre en una ventana de catalización de resultados en seguros y corredores, con oportunidades de inversión recomendadas en China Pacific Insurance, China Life H-shares y Ping An.

2. Corredores de bolsa: se espera que la tendencia favorable continúe, con valoraciones aún bajas, y oportunidades estratégicas de aumento de participación

La situación fundamental continúa siendo favorable, con un ROE que podría seguir subiendo en 2026. A principios de 2026, se observa una expansión significativa en la actividad del mercado, con un aumento en la emisión de fondos públicos y un alto nivel de prosperidad en las líneas de negocio de corretaje y gestión de patrimonio, además de la posible expansión internacional de los principales corredores. Se estima que los beneficios netos de los corredores listados en 2025-2026 crecerán un 52.3% y un 29.6% respectivamente (excluyendo ganancias y pérdidas no recurrentes), y que el ROE ponderado en 2026 alcanzará aproximadamente el 10%.

La alta rentabilidad, las bajas valoraciones y el largo período de estancamiento hacen que el sector de corredores sea prometedor para la ofensiva de primavera. Desde 2025, el estancamiento ha durado aproximadamente un año, principalmente debido a las fuertes subidas en 2024 durante el período del “9.24”, la restricción de liquidez y las preocupaciones por la reducción de tarifas. A principios de 2026, la actividad del mercado se expandirá, con la gestión de patrimonio y los negocios en el extranjero como impulsores clave para elevar los beneficios centrales del sector. Las valoraciones han caído a niveles históricos bajos, los fondos públicos mantienen posiciones en mínimos históricos, y el sector presenta buenas perspectivas para la primavera.

Se recomiendan tres líneas principales: acciones con bajas valoraciones y alta contribución de beneficios en gestión de patrimonio, como Huatai Securities y GF Securities; líderes con bajas valoraciones como Guotai Haitong, CITIC Securities y China International Capital Corporation (H-shares); y la firma con ventajas en retail, Guoxin Securities, beneficiándose de su objetivo en Tonghuashun.

（Fuente: Yicai）